股票作手回忆录-第5部分
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足1 个点，以使客户们不易被清理出局，所有的客户都持多头，盈利颇丰。全国
许多对赌行都倒闭了。
他们的游戏已经变了。同在一家有名气的股票经纪人办公室做交易相比，在
老式的对赌行更容易成功。其中一个原因是，当你亏完保证金而被自动清除头寸
是最好的止损方法。在交易所里有的当股价朝不利的方向，你会因无法及时成交
而扩大损失。在纽约，对赌行对待顾客从不象我在西部听说的那么慷慨。他们过
去常把某些惹人注意的股票赢利限制在两点以内。糖业与田纳西煤铁公司即属此
例。哪怕它们的股票十分钟内涨了十点，你也只能一张单子挣两点。
股票作手回忆录他们算准了股民不能有太多的获利机会；否则，顾客可能有
赔一赚十的机会。曾经有一度所有的对赌行，甚至最大的一家，都拒绝交易某些
股票。1900年大选前的一天，人们纷纷预测麦金利会当选，于是纽约没有一家对
赌行允许股民购买股票。麦金利的获选概率高达三比一，若是星期一购买股票，
你认为会赢3 到6 点，或许更多。你可以打赌布利恩会当选，买股稳赚。然而对
赌行那天拒绝交易。
要是他们不拒绝接受我的交易，我会永远在对赌行做下去的。我就只会抓住
上下几点的波幅赚些小利，就再也学不到更多的股票投机技巧了。
第3 章一个人从自己的错误中吸取教训需要很长时间。人们说事物都有两个
方面。但对股市而言，只有一方面，既非牛市的一面也非熊市的一面，而是正确
的方面。熟悉了大部分的股票投机技巧后，这条普遍原则才深深印入我的脑海。
我听说过一些人吹嘘自己在股市进行模拟操作，并以模拟的美元数字证明其
水平高超。有时候，这类幽灵似的赌徒会赚大钱。只成为这样的投机客非常容易。
这有点儿象一个第二天就要决斗的人的古老故事。
他的副手问他，“你是个好射手吗？”
“嗯，”决斗者说，“我可以在20步开外击中酒杯脚，”他略显谦虚。
“这很好。”无动于衷的副手继续问，“如果酒杯上有一只子弹上膛的手枪
正指着你的心脏，你还能击中酒杯脚吗？”
对我而言，我必须用赚的钱来证明自己的观点。我的损失教会我：直到自己
确信不会后退，我才能前进。如果不能前进，我就得按兵不动。我并不是指一个
人出错时不该限制损失。
他理应如此。但这不应养成优柔寡断的处事习惯。在我的一生里，一直都犯
错误，然而在错误中我获得了经验，积累了许多颇有价值的“几不做”原则。我
有几次赔得很惨，但总算没有一文不名。否则，我此刻也就不在这儿了。我相信
自己会有下一次机会，而且不重复同样的错误。我相信自己。
要是有人想在这游戏里生存，他必须相信自己，相信自己的判断这也是我不
相信种种所谓内幕消息的原因。假设按史密斯的内幕消息买进证券，那么也必须
照他的内幕消息卖出这些证券。我就在依靠他了。如果史密斯度假去了，而恰好
卖出的时机来了，那会怎么样？不，先生，没有人能依靠别人告诉他该如何做而
发财。我从我的经验认识到：没有谁向我提供消息让我赚的钱比我根据自己的判
断赚到的钱更多，我花了五年的时间才学会在判断正确的时候尽量抓住机会多赚
钱。
我没有多少你所想像的有趣经历。我是说，学习如何投机的过程似乎并不富
于戏剧性。我失败过好几次，这当然令人不快，但我输的方式和那些在华尔街的
人是一样的。投机是一门艰苦的冒险行当，投资者必须始终关注自己的工作，否
则他很快便会失业。
我的任务，本该在富勒顿受挫后就明确的，非常简单：从另外一个角度观察
投机。然而我没有意识到更多的游戏内容是在对赌行所学不到的。我自以为在交
易中游刃有余，实际只是在对赌行略有胜绩而已。同时，对赌行的经历增强了我
的行情分析能力，对记忆力的训练犹为可贵。这两件事对我变得容易了。作为一
个交易商，我把自己早期的成功归于这两点，而不是头脑灵活或知识广泛，因为
当时我的思维未受训练，并且相当无知。但游戏本身教会了我如何游戏。教法总
是无情而有效，让我吃一堑，长一智。
我至今还记得刚到纽约的那一天。我说过对赌行拒绝我的生意，因此，我不
得不去找一家有名望的证券经纪商。在我过去工作地方的一位同事为哈丁兄弟公
司（—纽约证券交易所会员）工作。早晨，我到达这座城市，中午一点之前我就
在哈丁公司开了账户，准备做交易。
对我而言，象在对赌行那样做交易是再自然不过了，也就是看准股价的波动
趋势，抓住微小但肯定会有的差价来赢利。初到纽约，我仍然依此行事。没有人
告诉我和过去的区别。要是有人说我的办法行不通，那我实际操作一番以检验之。
因为只有一件事能说明我错了，那就是“赔钱”。而我唯一正确的时候就是“赚
钱”。投机本来就如此。
那些日子，股民心情轻松，股市相当活跃，令人鼓舞。我顿时找到了感觉。
陈旧而熟悉的股市行情布告牌就在眼前，牌上的语言我十五岁之前就已经学过。
一个小伙子做着我刚工作时同样的活计。股民们目不转睛地盯着布告牌，高喊着
价钱，谈论着股市。他们使用的设备也是我所熟悉的。那里的空气，与我在伯灵
顿挣第一笔钱（3。12美元）时呼吸到的一摸一样。同样的行情，同样的股民，做
着同样的游戏。别忘了，当时我才二十二岁。我想自己已经充分了解游戏了。为
什么不试试呢？
我密切注意着布告牌，瞅准一种喜欢的股票，它走势良好。我以84美元买进
100 股，不到半小时又以85美元抛出。然后，我又发现了另一种喜欢的股票，于
是如法炮制；很短时间内各赚3/4 点。我开了个好头，对吧？
现在请记住这些：作为一家知名的证券商的客户，第一天，仅仅两小时，我
就交易了1100股，买进卖去。然而那天的炒做最终使我损失了1100美元。也就是
说，我在纽约证卷交易所初试锋芒时，一半的资本都付之东流。请注意，其中一
部分交易是获利的。但那天我总共赔了1100美元。
这并没有令我不安，因为我看不出自己做错了什么。我操作的步骤也相当稳
妥，如果我在以前的大都会对赌行里做，一定会成功。损失的1100美元明白地告
诉我：这个机构当时运转不太正常。但只要管者状态良好，就没必要担心。二十
二的年轻人的无知并非举足轻重的缺点。
几天之后，我对自己说，“我不能这样做下去，这儿的纸带机没有发挥出应
有的参考作用！”但也仅仅如此，我没有研究下去。我继续交易，时好时坏，直
到赔光了所有的钱。我又去见老富勒顿，请他给我500 美元。带着再次从对赌行
赚来的钱（在那儿我总能赢），我从圣路易斯回到纽约。
我开始更谨慎地交易，有一段时间做得很出色。境况一好转，我便尽量生活
得更舒适些。我交了些新朋友，过得很开心。别忘了，我还不到二十三岁，便独
自一人在纽约闯荡，兜里揣着赚来的钱，心里怀着要在纽约股市站住脚的信念。
我正从事着真正的股票交易，更为谨慎。但我依然固执地坚信纸带信息—仍
旧不理会普遍原则；只要我不改变交易方式，就看不出游戏有什么异常的。
1901年，我们跨入了一个经济大增长的时代，一个年轻小伙子，挣了一大笔
钱。你记得那些日子吗？国家空前繁荣。人们不仅迎来了势不可挡的工业兼并和
资本组合浪潮，而且疯狂地涌入股市。我曾听说过，华尔街常常夸耀自己日成交
量25万股，面值2500万美元易手的记录。
然而1901年，人们创下日成交量300 万股的新纪录。人人都在赚钱。钢铁巨
头来到了城市，这是一群挥金如土的百万富翁。唯一令他们满足的游戏便是买卖
股票。我们曾经目睹过这样的巨头：约翰。盖茨，享有“赌你一百万”的盛名，
以及他的朋友，如约翰A 德里克，洛依尔 史密斯等里德 利兹 摩尔集团，
他们卖出钢铁公司股份，随后又在开放股市里买了罗德岛系统股份的大多数；还
有施瓦布、弗里克、菲甫斯以及瓶堡集团；更不必说那些在机构重组中失业但换
个行当即可称之为冒险家的人了。一个股票经纪人几分钟就可以抛售十万股。多
么精彩的时代！多么精彩的赢家！更何况人们无须为卖出股票而纳税。一片太平
盛世。
不久，我听到一些股市要暴跌的传言。那些老手们说除他们以外，人们都疯
了。但事实是除了他们，人人都在赚钱。我当然晓得，涨势总有尽头的，什么都
买的疯狂劲也会停止的—我有了对付熊市的心理准备。然而每次我抛出还是亏了
一些，若非我及时，一定会损失更多。我期待着暴跌，但我十分谨慎，当我买进
的赚钱但做空的又赔掉了，所以我并没赚大钱，尽管你们认为我应当赚了很多钱，
因为我通常都大手买卖。
有一种股票我一直留在手上，那就是北太平洋股票。我阅读纸带十分方便快
捷，分析之后，认为大多数股票都稳定了，而北太平洋表现良好，似乎还在上涨。
现在大家知道当时无论普通股还是优先股都在被库恩－卢拍－哈里曼集团收购。
我手头有1000股北太平洋普通股，不顾办公室其它人的好意相劝，我牢牢地捂住
它。当它涨到110 时，我已赚了30点。我抓住了这个机会，赚了近5 万美元的利
润，挣到了那时自己最大的一笔收入。对几个月前还在同一地点赔得精光的小伙
子来讲，这算不错了。
如果你记得，当时哈里曼集团通知了摩根和希尔财团说明他们欲取代摩根财
团在北太平洋公司的地位，于是摩根财团先通知尼恩买5 万股北太平洋股以确保
其在该公司的控股权。
我听说尼恩告诉罗伯特。培根做好吃进15万股的汇票，银行家罗伯特执行了。
不管怎样，尼恩派了一个他的经纪人，埃迪。诺顿，去北太平洋公买入十万股。
我想，他们接着又买了5 万股，一场著名的收购战随之而来。1901年5 月8 日闭
市后，全世界都知道两个金融寡头间的较量正在进行。在这个国家，从来还没有
如此规模的资本集团争斗过。哈里曼对摩根，真是旗鼓相当。
5 月9 日早晨，我有了近5 万美元现金，没剩一张股票，我提到过，对熊市
我已有所准备，现在机会终于来了。我明白将会发生什么：先是暴跌，然后是惊
人的廉价股票，很快又会反弹，接着便是低价吃进的股民赚大钱。这用不着请福
尔摩斯推理，我们自己将抓住稍纵即逝的机遇，因为不仅获利巨大，而且可以十
拿九稳。
每件事都如我所料。我对极了—但却赔了个精光！我被一些意外击败了。如
果没有出人意料之外，那么人与人就没有区别了，生活也就失去了乐趣。炒股游
戏则变成枯躁的加加减减，它会让我们变成思维僵化的簿记员。正是猜测拓展了
人们大脑思维能力。索兴把你要做的事当作猜谜吧。
股市如我期望的一样，又火爆起来。成交量巨大，股价剧烈波动。我递进了
一大�
