迷失的盛宴:中国保险产业1919-2009-第63部分

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　　　　第三个五年，我们预测到将来这个市场要开放，将来可以跟外资同台竞争。我们当时提出来，国内的企业国际化，国际的企业本土化，就看赛跑谁快，实际上，前者的难度更高。但是拿来主义、过桥付费就是当时的思路，于是开始了综合经营的探讨。向人民银行申请综合经营，保留牌照。
　　　　第四个五年，综合经营的模块形成了，2002年国务院批准了，2003年形成了。我们觉得保险未来有很大的优势，并开始探索非保险的发展道路在哪里。
　　　　（摘自《马明哲：从打破坚冰到突出重围》，《21世纪经济报道》，2008年12月30日。）
　　　　名分上，中国的金融机构将首次出现于全球投资机构之前。2008年4月2日，平安在深圳和富通正式签署协议，前者以21。5亿欧元（约合人民币240。2亿元）的价格，收购后者旗下的富通投资管理公司50％的股权，富通投资更名为“平安富通投资”。
　　　　一个细节惊艳市场，平安采取了现金支付的方式。
　　　　在提供给分析师的文件中，平安回答了“为何选择富通投资管理”的四大原因：“可观规模”，截至2007年12月，富通投资和荷银资产管理共管理2450亿欧元的资产；“可持续增长和优良的业绩”；“独特的分销”，以及“多元化的业务”等。
　　　　除此之外，平安还算过一笔小账：富通投资多年以来的内部分红收益率为6％～7％左右，按照平安保险资产配置的大原则，依样画葫芦，平安保险投资富通亦是划算的。
　　　　马明哲在反思富通投资案例时，曾经将平安的小算盘一一列出：“当初投资富通的主要考虑是，富通是欧洲领先的金融集团，有着良好的公司治理、既往业绩及适合公司需求的分红政策，与公司的保险基金久期较为符合。根据富通的历史业绩，公司以及财务顾问所进行的财务模型测算，该项投资能为平安带来稳定和长期的回报，与平安寿险的长期负债是很好的匹配。同时，该项投资也可以进一步优化平安资产的全球化合理配置。另外，除了获得财务投资的价值外，平安还可以引进、学习其综合金融、资产管理及交叉销售等方面的领先经验和技术，增强平安在本土的整体竞争力。”
　　　　但是，综观中国大型企业出走海外，无一例外都是铩羽而归，屡败屡战。平安能够免俗么？
　　　　彼时，市场的担忧之一在于价格。
　　　　中金公司分析，根据富通公布的资料整理，富通投资管理公司（合并荷银资产管理）2007年的净利润约为2。57亿欧元，50％股权的净利润则为1。29亿欧元，那么平安21。5亿欧元对价所对应的2007年静态市盈率为16。7倍。而招商证券估计，动态市盈率可能接近20倍。“（这一）估值是无法说便宜的。”招商证券的报告认为。
　　　　更大的担忧在于整合。
　　　　汇丰3月底的一份研究报告称，对于平安入主富通，至少有四大疑问：“本地之外的多元化是否是正确的战略选择？”“资本金是否可以更有效地运用到成长中的本地业务上？”“公司如何推进国际化战略，如何管理全球风险？”“怎样用中国的品牌，留住富通、荷兰银行的顶尖管理层和客户？”
　　　　汇丰坦言，平安是中国管理最好的公司之一，但是布局海外市场通常都是“知易行难”。
　　　　时隔一年之后，所有的担忧都被应验，同时超过了最悲观的预期。
　　　　全球经济危机之后，平安和富通就投资明争暗斗，纷争不断，所谓整合只是奢谈；而入股价格，不仅是实实在在的天价，更可能粘连一堆可能有“毒”的金融衍生资产。
　　　　不过，这在当时并不是主流的意见。
　　　　投资富通之后的巨大心里满足，激励平安继续海外布局。同时，海外次贷危机导致众多金融机构限于困顿，并购机会隐约呈现。曾经被市场猜测的并购对象包括英国汇丰控股有限公司小部分股份（1），英国保险商保诚集团（Prudential　PLC）或英杰华（Aviva）的大额少数股权等。
　　　　这亦成为年初之时平安发动天量增发的源头之一。尽管于公开场合，马明哲依然坚持“融资的主要目的之一是为了旗下九家金融子公司补充资本金。”
　　　　天堂地狱一线牵。
　　　　从开始投资富通集团，到为投资损失作减值准备，中国平安经历了10个月的时间。
　　　　这10个月，平安交出一笔昂贵的学费：157亿元。
　　　　2008年10月6日，中国平安发布公告称，这157亿元的浮亏将转入公司利润表，并且将在三季报中对富通集团的股票投资计提拨备。平安对自己的投资决策作出了“检讨”，但市场似乎没有理解平安。消息公布后，平安股价连续走低，10月9日下探27。40元的新低。
　　　　不过，中国平安的“富通劫”仍未结束。
　　　　2008年10月15日，平安持股4。99％的富通集团复牌后暴跌约78％，创上市18年来纪录新低的1。205欧元，平安集团238亿元的投资只剩下约16。44亿元的市值，浮亏额扩大到221。94亿元。
　　　　必须有人为此付出代价。2007年初上任的平安保险首席投资官皮尔斯，这位外来的“洋和尚”悄然离职。
　　　　拯救平安的还有一丝运气。
　　　　虽然平安的天量融资方案在一片质疑声中高票通过，不过，迫于市场压力和承受力，平安最终在2008年5月表示，将在往后的6个月时间里不再考虑A股融资方案。
　　　　塞翁失马，焉知祸福。如果平安的天量融资计划得以实施，上千亿元资金投向海外，全球金融危机之下，可以想象平安的日子将会有多么的艰难！
　　　　这年年底，千万高薪至此或将“作古”。
　　　　12月初，保监会下发“限薪令”，要求国有保险企业加强对薪酬发放工作的监督检查，对于违反规定和程序发放高级管理人员薪酬的，要依照有关规定严肃查处，追究责任。而这一规定，同样需要其他公司参照执行。
　　　　中再失策　刘京生失意
　　　　和马明哲一样，遭遇薪酬危机的还有中再保险的一把手刘京生。2008年8月前后，刘京生意外被免，中再沉疴浮出水面。
　　　　据《财经》杂志报道，“中再在注资后业绩不振，高管管理能力已受股东质疑，而近期不被认同的一次‘奖金事件’，最终成为了此次人事地震的导火索之一”。
　　　　中再今日之问题并非一人之过，更非汇金搅局；病之治理结构，佐证亦不充分，究其根本乃是失之战略。
　　　　WTO胶着之时，再保险法定业务成为谈判筹码之一，约定逐年递减，直至取消。中再以一家公司之力，承载国家政策的转变。因此，中再分家之时，监管部门网开一面，多批了几张牌照，分别成立了中再寿险、中再产险和大地保险，并控股一家保险经纪公司，打造了中再“一拖四”的格局。
　　　　战略层面，借此政策东风，中再获得一家直接保险牌照，希望通过直接保险业务，拉动乃至补充再保险业务。
　　　　但是该策略有两个不足。一是未囊括值钱的寿险牌照；二是控制的经纪牌照形同鸡肋。中国第一批保险经纪公司大都鲜有作为，例如上海第一家、国内第三家保险经纪公司——东大保险经纪公司，成为股东加速处置的“不良资产。其挂牌出让的股份，即便价格只求保本，但仍长时间无人问津。而保险公司做中介尚无成功的先例，新华人寿在关国亮时代轰轰烈烈地搞过一段，也归于沉寂。
　　　　此后的经营，更是一误再误。中再的特点和特色均在于再保险业务，发展再保险业务应该成为重中之重。不幸的是，这两块业务中再都没有做好。寿险再保首先遇人不淑，投资亏空巨大；财险再保面对原保险的低价竞争，鲜有丰厚的利润空间。
　　　　三张保险新批牌照中，异军突起的反而是大地保险。但是，大地保险乃是传统的产险经营模式，规模越大，资本金饥渴越甚。因为大地保险的业务中，主要还是利润微薄的车险业务。
　　　　按照常理，有搞再保险的兄弟公司支持，大地保险应该在大项目、产险大单上所向披靡，至少占得先机。但是，恰恰是这一方面，大地并无过人之处。
　　　　中再成立之初，资本瓶颈显而易见。
　　　　2007年4月，汇金注资之后，中再集团注册资本金达到361。49亿元。其中，汇金注资40亿美元，持有85。5％的股份，原股东财政部持有14。5％的股权。按照注资日汇率1∶7。727计算，40亿美元的投资相当于310。8亿元人民币。
　　　　对于新中再，汇金显然拥有超人的话语权，其董事会由10人构成，来自汇金的董事未超过半数，共有5位：原中国人民银行金融稳定局巡视员庞继英（任副董事长）、汇金副总经理李笑明、汇金保险股权部主任孟兴国、汇金外派董事任小兵（原华安保险副总裁）、汇金外派董事刘丰（原中国保监会辽宁监管局局长）。
　　　　引“狼”入室，为刘京生个人的离场埋下前因。
　　　　汇金成为大股东之后，中再提出了整体上市。甚至在刘京生黯然下岗之后，8月29日，中再集团新任董事长刘丰、总裁吴高连首次与该公司干部员工见面时，亦再提“稳步推进公司上市”。
　　　　其实，获得汇金40亿美金之后中再不差钱。一种猜想是上市为完善治理，但是，完善治理应引入战略投资者，中再的战略南辕北辙！
　　　　对于领头人刘京生的“奖金门”，也有另类说法。
　　　　据说，刘曾经向薪酬委员会提出发放奖金事宜，但是迟迟没有回应，情况不明。而中国金融企业向来有年终发奖金的习惯。或许是迫于下属的压力，或许是自身使然，刘京生在没有等到薪酬委员会的结果之前，给包括自己在内的人员发放了奖金。
　　　　表面上，汇金是由刘京生主政时引入，后来却心生芥蒂，这显然也超出他的预料。早知今日，何必当初！
　　　　汇金注资两年之后，2009年6月17日，“中再集团党的关系和领导人员管理划转中投公司宣布大会”在中再集团召开。这意味着，中再和保监会之间的最后一点血脉被分割。同时由中国保监会直管的国有保险公司，减至中国人寿、中国人保、出口信用保险公司和太平保险集团（原中保控股）4家。
　　　　中再的控股股东汇金公司为中投公司的全资子公司，旗下控股5家银行、2家投资公司、2家证券公司和1家保险集团公司，成为一个超级巨无霸。
　　　　作为尾声，赋闲7个月之后，2009年，刘京生重新回归业界，成为人保健康险监事会主席。
　　　　退保！退保！
　　　　2008年，整个行业走了一次鬼门关。年中盘点，偿付能力骤降；步入下半年，退保风潮风起云涌，几乎拗断了保险公司的生命线——现金流。
　　　　20年走100年的路，中国商业保险创造了奇迹。
　　　　过去20年，尤其是2002年以来，保险行业快速做大资产规模。打通国内、国际两个市场，善用国内、国际两种资源。通过上市，四大保险公司先后登陆海外或者国内之证券市场，以此根治“利差损”，并来解决保险行业的问题；加速中国保险之国际化，例如海外上市、海外投资以及海外并购等，开创中国保险50年未有之大变局。
　　　　不过，20年走100年的路，中国商业保险不经意间也走上歧途。
　　　　整个行业热衷于叫卖保障功能极度退化的“投资型”保险产品，上保费、冲规模，