克罗谈期货交易策略-第2部分
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于跟船一起下沉？
自从人类聚集在一起，互相交换石板、长矛、短斧和食物以来，
商品交易的游戏中，就有赢家和输家之分。而且，虽然现代的商品交易
有很明显的获利潜力，也有很高的杠杆作用（最低可以只用合约价值的
6％，甚至更少的资金建立仓位） ，大部分投机者，包括很多专业交易者
最后都成了输家，而且不少人输的很多。
除了少数在现场交易的专业交易者，他们在交易大厅做短线（张
轶注：scalp 指利用互联网或电脑的报价延迟，多次，故意或恶意在很
短时间内重仓进出，并且在短时间之内赚取交易平台非市场价格的价
差。故 scalp 统一翻译成“做短线” 。 ） ，交易量很大，但所付手续费微
不足道，这些人不算。能够持续不断赚大钱的交易者，是那些建立长期
仓位的人。他们往往是顺势交易者。
在某些大仓位和利润庞大的交易上，我很幸运，都站在了对的一
边；有些仓位，我持有的时间长达8个月或10个月。为了你免遭大洗
盘而离场，并骄傲地站在赢家的行列，我总结了一些必备的战术，如下
所述，这是最基本的策略：
1。只有在市场展现强烈的趋势特性， 或者你的分析显示市场正在酝
酿形成趋势，才能进场。一定要找出每个市场中持续进行的主趋势，而
且顺着这个主控全局的趋势交易，否则就不要进场（见图1…1） 。
图1…1 1986 年12月玉米趋势：十分明显的，空头趋势
交易策略首要的因素就是找出每个市场的主要趋势，顺着趋势的
方向进行交易。顺势而为的仓位会给你带来可观的利润，所以千万不要
提前下车。整个趋势行走过程中，会有很多起伏，如果你能够在行情反
向时控制好损失，并坚持这么做，一年下来你的利润将会非常可观。9
2。假如你正要顺势交易，建仓点有3个：第一个是趋势的新突破
点，第二个是横向盘整显著走向某个方向的突破点，第三个是上涨主趋
势的回调点或下跌主趋势的反弹点。也就是说，在上涨主趋势中，回调
遇到支撑时买入，或者回调到距离最近高点 45％—55％（或者开始
回调的第 3 天—第5天时）买入。在下跌主趋势中，反弹遇到压力
时卖出，或者反弹到距离最近低点的 45％—55％（或者开始反弹的
第 3 天—第 5 天）卖出。除此，要是你判断趋势错误，或者决定置
眼前的趋势于不顾，稍后又硬要在上涨主趋势中卖出，在下跌主趋势中
买入，你很可能会发生巨大的亏损。
3。顺势而为的仓位，可以给你带来很大的利润，所以千万不要提前
下车。在这个过程中，你要拒绝很多诱惑，不要一见到小波动，就想做
短线，不要逆势交易。除非你很会做短线，而且设置了止损点，否则不
要轻易做短线。
4。只要所建仓位和趋势一致，而且市场已经证明你是顺势交易，你
可以在第2 点所讲的技术性回调（反弹）处加仓（金字塔式） 。
5。保持仓位不动，直到你用客观的分析之后发现，趋势已经反转，
或者就要反转。这时就要平仓，而且行动要快！下面几章会详细探讨一
些特定的平仓战术。这里我只简单地说明。你可以根据电脑趋势跟踪系
统所发出的趋势反转信号，一路设置止损点；或者依据回调（反弹）45％
到 55％进场时，情况不对，赶紧平仓。如果随后的市场趋势告诉你，
行进中的主趋势依然不变，平仓行动过早时，你要重新上车。在认真和
客观的前提下，同样当技术性回调（反弹）时，再次建立顺势而为的仓
位。10
6。但是如果市场趋势反向，也就是没跟你站在同一边（不是原先所
想象的那样） ，那怎么办？首先，你怎么知道你的仓位不好？期货经纪
公司催缴保证金的职员，或者你自己每天所做的资金记录，会很明确地
告诉你亏钱了，即使你不承认都不行。本世纪初，赫赫有名的棉花投机
者迪克森·华茨曾经说过，在这种情况下“要快点跑，否则就熬下去” 。
他这句话中“熬下去”的部分，说明他要么有足够的资金死守下去，要
么就是他这个人喜欢被虐待。我的建议是不妨听听他的话，但把后面那
半句给删掉。
很显然，必须拥有一套一流的，有效的策略。商品交易和象棋比
赛、网球赛、马拉松赛或公司收购一样。共同点就是，要成功或胜利，
既要有技术，也要有策略上的考虑。就技术层面而言，交易者（参赛者）
的资格往往十分接近，经验也不相上下，唯一能够区别赢家和输家的地
方，在于他们能不能持之以恒，严守纪律，应用一流的策略和有效的战
术。
商品期货的交易中，正确运用好的策略特别重要。我们都知道基
本规则，对吧？有些交易者，不管进入这个市场有多久，但从没有在整
个年度赚过钱（对不起，这里我所说的是绝大多数投机者） 。他们也当
然听过，甚至能够一字不漏地背诵一些历史悠久的至理名言，比如“趋
势是你的朋友” “截断亏损，让利润奔跑” “一开始的亏损是最便宜的亏
损”等等。这些是赢的策略最基本的表达形式。赚钱赚个不停的赢家，
总是心无旁骛地坚守这些基本策略， 而不断亏钱的输家却是一再避开和
违背这些基本策略。
最后，始终一贯的有效策略显然是交易成功的要件，另外还必须
具备3 个素质：纪律、纪律和纪律。本书其余部分会说明这些道理，也
会拿例子来证明这些道理没错。我可以拿自己（痛苦）的经验作证：每
当我漫不经心或蠢到竟然偏离这些原则时， 我一定亏钱——有时亏很多
钱。而根据前面所说的策略和战术交易时，通常都会赚钱。这种经验是
全世界通用的。11
第 02章 好的技术交易系统只是成功的一半
几年前，我在新奥尔良一场技术交易研讨会上，对约 600 位投资
者演讲。这次会议，是技术分析团队主办的，为期3 天。这个团队也叫
“电脑追踪” ，是个很优秀的组织，每年都举办研讨会，帮助会员吸取
更好的技术交易工具，同时检查关于最近市场动向的研究资料。我的演
讲内容是：在你发展出或取得良好的技术交易系统之后，需要采取哪些
行动？我的看法是，你需要有效的市场交易策略和战术，并加上优秀的
资金管理。
同时拥有两者，也就是既有技术交易系统，又有优秀的交易策略
和战术，你就可以进入赢家的行列。而且你可以长期赚钱。
很多交易者都觉得，只要有良好的技术交易系统，或良好的看图
方法，就能打败市场。事实上，良好的技术交易系统，甚至精确的趋势
预测，只是成功的一半而已。光是准确地找出市场的趋势，或某一趋势
的价格目标，还是不够的，更何况要做到这种程度已经十分困难。为了
让赚钱的仓位赚的更多，亏钱的仓位亏的更少，你必须采用一套有效的
策略。
谈到这里， 我就想起多年前在曼哈顿南区25 号大街经营自己的清
算公司的往事。那时我碰到几个客户，他们都是专业交易者，一直在想
办法拟定策略，希望从未来几个月里大捞一笔。他们的运作情况像是一
个小型的交易团队。以前，由于专注于短线，交易时没有纪律，完全漠
视前后一致或有效的策略，所以老是亏钱。检查了很多市场的情况，而
且预测它们可能的趋势和价格目标之后，我建议未来几个月交易可可
豆。那时可可豆的价位在12。00 左右，我预测会涨到20。00 出头。大家
都同意这个分析（要是当时我知道现在所知道的，自己一定会捏一把冷
汗） 。那个下午我们就开始做多，每个人都在 12。00 附近建立了一个初
步的多头仓。
我们分析对了。几个月后，可可豆果真涨到了22。00！这次交易，
我赚了一些钱，当然，并没有赚到我分析的那么多。至于那些老兄呢？
哎，前后 6 个月内他们亏了约 200000。怎么会这样？他们是在 12。00
开始买入，而且价格果如所料地涨到20。00 出头，他们都在这个价位平
掉最后一份合约，那又是什么地方出了差错？
原来他们一开始很谨慎（我想不通，其它亏钱的交易中，他们都
是一头栽进的） ，价格从 12。00 涨到 15。00 途中，他们在慢慢提高加仓
的数量。很不幸，他们的仓位像个倒金字塔，遇到第一次回调，他们的12
账户就出现很大的亏损。 当期货经纪公司职员寄来那份熟悉的催缴保证
金通知书时，他们大为恐慌，赶紧把整个仓位平掉。如果这还不算糊涂
的话，接下来他们就犯了典型的错误。多头仓位平掉之后，他们推断，
可以利用眼前的一波下跌趋势，把刚发生的庞大损失捞一些回来，于是
做空。在大多头市场的技术性回调处做空！一点也不奇怪，当市场不可
避免地恢复上涨时，他们没办法迅速转成做多。空头仓位也一样亏损。
接下来几个月，他们的交易情况一直是这样。等到尘埃落定，我们全都
在22。00 平掉最后的多头合约时，他们发生了约200000 的交易损失，
这笔钱拱手让给了不见得比他们聪明，但更能严守纪律，策略上也比较
高明的其他玩家。
很显然，他们的策略和战术，是绝佳的反面教材。他们在应该买
入的时候卖出了；应该静观其变，计算利润的时候，他们却买错了。只
要照着这些不幸的专业交易者所作所为反其道而行， 几乎就可以说明什
么叫做良好的市场策略。
这件小小的可可豆不幸事件，只是很多鲜活例子中的一个。我们
可以找到不少例子， 说明期货交易者是如何一再忽视优秀市场策略和资
金管理的最基本原则，最终成为大输家的。大部分投机者都是无意中制
造了这些灾难，结果都一样：重大损失。
前些时候，A 先生来电话抱怨，说我推荐的交易系统一点都不管
用。他刚刚在市场栽了大跟斗，本金亏损约 65％。表面上听起来，这
套技术交易系统好像很差。但他这么说，让我觉得很奇怪，因为我也一
直用这套系统，结果却相当令人满意。我深入问他： “你一开始投入多
少资金？开始使用这套系统后，你最大的仓位是哪个？”他的回答令人
震惊。他一开始投入 25000 元，任何时候仓位都有 15 份玉米、10 份
小麦、1 份糖、1 份可可豆、2 份木材、2 份活猪和 1 份瑞士法郎，总
共是32 份。我问他，有没有看过和确实了解这套系统所附的手册。他
说有。那么，为什么手册里明明写着 25000 元的投资组合，最多只能
持有6 份合约，他却持有32 份？我又问他，为什么手册里建议可可豆
最低投资金额是 50000 元，他要买可可豆？但是这还不要紧，最叫人
吃惊的是他的木材仓位，木材仓位是他的投资组合中亏钱最多的。我们
的系统中根本没有木材。
他为什么要做这种自我毁灭的事情？为什么他花了3000 元左右，
买了套那么好的长期电脑交易系统， 却又完全忽视交易信号和策略？他
跟大多数的投机者一样，坏的交易习惯很难克服。坏的交易习惯？这位
不幸的先生显然是根据自己的情绪喜恶去交易，没有严守纪律；凭一时13
冲动行事，不用逻辑性的思考；用自己的主观意见，舍弃客观态�
