克罗谈期货交易策略-第6部分
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分析不可或缺的一部分。这些图不仅仅是每天报价的集合。大致来说，
每周送来的图大概有200 张，上面有每天的最高价、最低价、收盘价、
成交量、持仓量、某种移动平均线、现货价格、现货与期货对照价格、
海外市场和跨期图。这些图里面，会有一些依一定间距编成的周线或月
线图，期间长达20 年（见图5…2 和5…3） 。最后，还有很多技术交易者
特别感兴趣的振荡指标或趋势指标，如首屈一指的“电脑趋势分析者”
以及纽约商品研究局每周提供的图形。要找出每个市场的显著趋势，以
及交易区间之上或之下的反转点，这些图形可以帮上很大的忙。
图5…2 取暖油（近期期货）长期周线图，1981——198628
长期周线图提供的视野比日线图要宽广，对技术交易者来说，要
找出和分析市场主趋势以及支撑/压力区，具有很大的价值。
图5…3 横跨20年的黄金（近期期货）长期月线图
长期月线图配合周线图使用时，可以提供技术交易者最清楚和最
有利的视野，使顺势的仓位交易更能得心应手。
商品研究局每年出版的《商品年鉴》 ，对基本面分析师，或任何不
想把眼光局限在纯技术性解释的人来说，尤为重要。 《商品年鉴》最早
出版于 1939 年，这部厚书毫无疑问是人们最常用的商品参考书。 《商
品年鉴》提供了广泛的统计数据图表和基本面数据，几乎包含了全球的
商品，更有精彩绝伦的文章和实用的特稿，认真的交易者一定要看。
最后但并非是最不重要的一点——交易系统。交易系统，尤其是
历史数据和电脑交易系统， 在期货投机和避险交易所有的交易和时机决
策上，越来越有举足轻重的地位。我们会在第12 章谈这件事。29
第 06章 当基本面分析和技术面分析矛盾时
1989 年仲夏日的下午，曼哈斯特湾是个炎热，无风的天气。我和
好友场内经纪人东尼躺在他的小帆船上，了无生趣地泡了一个小时，等
候两点钟的南风，把我们送到长岛沿海的北岸，享受一些海鲜——新鲜
的蛤蚌和贻贝。寂静的空气中，船身一动也不动，唯一听到的声音是帆
和绳子噼啪的碰撞声，无聊地令人窒息。我们两个都不健谈，平常的话
题快谈光了。也许这跟我们即将谈到的话题有关。我所有朋友都知道，
我有一个作风，那就是绝不听别人的市场意见，我也不跟别人谈自己所
知道的。但是就在那艘船上，突然间我们聊起了取暖油市场。严格地来
讲，不能说是我们在谈，应该说是东尼在讲，而我在听，但何必在小事
上争论不休？
“我要告诉你一件非常机密的事情，但首先你得保证绝不能告诉
任何人” ，东尼显的很亲密，小声对我说。 “干嘛总是一副神秘兮兮的样
子？”我问， “放眼看去，500 码内没有别人，而且，我对你的小道消
息根本没有兴趣，要是你真的告诉我，我一定打电话告诉所有人，就说
是你说的。 ”嘿，这么一来，他就不敢讲了，我心里想。
错了！我这么客气地指责他，没过几秒钟，他又开始说了： “我跟
你讲，我会给你这个机会，不过还是拜托你，千万不要告诉别人。 ”
我想，他是下决心非说不可了——这其中一定有些名堂。果然不
错！ “雅曼尼就要宣布沙特阿拉伯的石油产量要增一倍。 ”接下来是很长
的停顿。这种状况下，我唯一能挤出来的话是： “那又如何？”东尼显
然不相信我的话， “那又如何？你就说这么一句话？你难道真看不出来
这里面的意义吗？全球最大产油国的石油部长说他要增加一倍的产量
时，市场价格一夜之间不跌 20 元才怪，甚至 30 元都有可能。这里有
钱可赚，我给了你机会。还有，营业厅里的大户都在大量做空。 ”
我只听进我想听的东西，而且，我怎舍得让这种无稽之谈破坏马
上就要来到的美好午后扬帆之旅呢？“你看， ”我抢着打岔， “我对沙特
阿拉伯这个国家懂得不多，也不认识他们的石油部长，产油量多少才算
多，多少才算少，对期货价格又有什么影响，更是不懂。而且，我真的
不知道，也不关心那些大户在做些什么，或没有做什么事情。 ” （我听过
的大户故事有一箩筐，可以说，我已经有了免疫能力。 ） “但是我确实知
道现在是做多的时候，我看到市价还会涨得更高。我们可不可以谈点别
的东西？”嘿，我显然占了上风，我从没看过这位纵横沙场从来面不改
色的专业交易者脸上有那么惊讶的表情。但是我的做法救了那一天下30
午，我们玩的很尽兴。
那天晚上，谈话内容一直回绕在我脑子里。我马上拿出各种各样
的图表和技术分析资料出来，仔细重新检查市场趋势。也许有什么地方
我看漏了，或者有什么地方理解错误也不一定。这个时候，最好再检查
一次。
那是 1985 年 7 月中旬，2 月取暖油一直锁在 70。00——73。00 非
常小的区间内。有些电脑交易系统已在7 月10 日发出信号，指示平掉
空头仓，开始做多。但是我还必须等到收盘价站上74。00 再全力以赴做
多， 因为我预期一波大涨行情呼之欲出——市场强劲的趋势告诉我这件
事近在眼前。 就让那些大户和他们的追随者去谈论和猜测沙特阿拉伯石
油部长所要宣布的内容，以及这件事对市场的可能影响吧。就我来说，
这是个多头市场，此外什么都别提！雅曼尼可能会，也可能不会有那种
宣布，即使真讲了那种话，这种利空消息可能早已被市场所消化吸收，
并反映在价格上了。而且要是真的有那种宣布，那也只能给困兽犹斗的
空头最后一丝希望，接着马上会被势如破竹的多头大军踏得片甲不留。
简单地说，我的技术分析是看涨，现在正是诱空行情。
有勇有谋是很好的，我没有相信空头小道消息，安心地持有 2 月
取暖油多头仓。幸运之神很照顾我，因为接下来几个星期，大盘横向盘
整，上下起落，让那些大户和可怜的追随者有充足的时间满仓做空。终
于这一天来到了！7 月26 日星期五，2 月期货强势收盘，接近74。00，
有苗头了！不幸的空头们终于沦陷了，然后又来了一次短暂的回调，最
后市场开始一波强劲的上涨，最后涨了约 16。00 分，相当于每份合约
6700 元（见图6…1） 。更叫人吃惊的是，沙特阿拉伯石油部长真的宣布
了产量要加倍的消息（东尼所讲的故事至少这一部分是真的） ，而且也
预测价格会大跌。 但是市场却不为所动——在它像万马奔腾般迈向更高
价位之际，并没有因石油部长熊壮的宣布而摔一大跤。这件事情一定叫
那些勇猛的空头斗士泄气，也给他们造成很大的痛苦：他们在多头市场
中听信利空小道消息，最后输掉了上千万。
图6…1 1986 年2 月取暖油 （文字：猜对啦！ ）
1985年6月——7月间， 市场锁在70。00——73。00的狭窄区间内。
后来很多现场交易者预期沙特阿拉伯石油部长就要发表利空的宣布， 纷
纷做空，仓位很大，虽然如此，7 月 26 日市场向上突破，开启了大多
头趋势，直到90。00。很多大户和追随者掉入空头陷阱（以前他们常对
别人玩这种把戏） ，亏损了上千万。他们犯了什么错？他们在多头市场31
中听信利空消息。
这个不幸的故事给了我们上了一课：要玩就要在真实的世界中玩。
我们必须当心那些爱传消息的人， 以及一些好心的小道消息和免费的建
议。当基本面和技术面的结论与市场的预测趋势相反时，不管技术性的
结论，死守逆势仓位且不设止损点的话，很容易面临险境！
过了不久，我到日内瓦去，关于这个教训，又上了一课。当时有
个瑞士同行跟我聊了起来，谈到交易利率的事情。他用十分怀疑的语调
问： “你们那里的投机者怎么能靠闲谈，电视，报纸上所谓的新闻分析
去交易呢？每次有所谓的博学专家大谈通货膨胀、赤字、预算平衡和利
率涨跌时，市场总会鸡飞狗跳。甚至于你们那边有个绰号叫死亡先生的
著名经济学家，追随者只要宣布他要出来讲话，市场就会大跌，怎么会
这样。 ”
我非常同意这位朋友的看法。他对美国风土人情的了解，使他把
金融期货交易描述成不可能赚钱的活动。没错，我们全都听过不少人高
谈阔论，预测利率的可能趋势，大谈影响利率的各种因素。比如说，削
减预算赤字的努力碰壁，联邦储备委员会就要放松（或紧缩）银根，储
备银行的副主席表示经济可能开始过热， 某位本来认为通货膨胀压力下
降的人士据说已经改变了他对通货膨胀的看法。
当上面所说种种看法见诸电视屏幕或报章杂志时，观察联邦储备
银行动向的人和金融期货市场上的赌徒就想从中找出逻辑上的含义， 并
与市场上正出现的情况联想在一起， 或者去探测市场可能出现什么样的
趋势。与此同时，极少数精明谨慎，严守纪律的交易者，还是一如既往，32
追随价格趋势和客观的技术分析，下好（通常是）必赢的赌注。他们不
理政治性的声明和任何口号，坐在一旁看着别人表演，也看不明白别人
在忙乎什么。
尤其是在市场激烈波动的期间，更有必要把注意力焦点放在市场
趋势的客观分析上，短期和长期趋势都要分析，同时要忽视全部专家所
说的话，以及伴随而来的骚乱和警报（当然，要做到这一点并不容易） 。
我发现自己最近也跌进同样的陷阱里，而这是很不应该的。我本
来是很心平气和地坐在桌前，看着图形和那小小的彩色屏幕，至少到那
时为止，还很成功地避免在明显的空头趋势里做多利率期货。但是当我
翻开某份商业日报， 看到总统对于当时进行中的两党赤字缩减谈判的谈
话，可以感觉自己的脉搏加快。为什么我要去注意这种事情，而最重要
的，为什么要让这种事情影响我进出市场的判断？但是没多久，我拿起
直通芝加哥的电话，平静地以市价买入不少债券期货。很明显的，我是
在趋势稳固的强大空头市场里逆势交易， 而且是在一个小小的技术性反
弹处买入。如果要有什么动作的话，那应该是卖出，不是买入。那为什
么我没有“躺下来，直到情绪过去为止”呢？事后回想起来，我当时是
屈服于两种因素之下，第一是我没有纪律，想当然；第二是希望自己能
尽快买点东西（我给自己找理由说，价格看起来似乎太低了，再卖也没
多少空间） 。这笔交易亏了钱，可以给我一个教训——在明确的价格趋
势中，想要逆势抓头部或底部，对个人的财富绝对是有害的。
本书会一而再，再而三地提到两件事情，一件事是交易期货时必
须守纪律，另一件事是要采取客观的方法。我们都有这样的经历，放松
警惕，忽略了市场的技术面。大体来说，只要我们想看清楚，市场通常
都是很清楚的。结果呢？很惭愧。过去，我总是认为自己知道大部分做
鸡蛋的方法。但是，在这个行业打滚了近30 年，我才知道有一种蛋的
做法，无以名之，姑且叫做“商品交易者特制蛋” 。这种蛋是丢在人的
脸上的。我们每个人或早或�
