克罗谈期货交易策略-第9部分
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业务经理和穿长袍的先知告诉我糖市正酝酿一波重要的多头趋势，当
然，这种人也没什么害处。其实，那位仁兄所表现出来的行为，正好是
广大投机大众的集体人气。 两年来， 这些人一直在抄底， 却被打傻了 （也
没钱了） 。毫无疑问，现在大部分人已经停止寻找底部，他们已经怕了，
相信糖除了下跌之外，其它的事情都不会出现，以至错过了真正的底部
（见图8…1） 。
图8…1 1986 年7 月糖 （文字：糖的底部终于确认）
大部分投机者都希望趋势成为他们的朋友，趋势跟他们顶多是泛
泛之交而已。7 月中旬糖终于探底，只有很少的投机者抓住了反转点。
两年来，在坚稳的空头趋势里，他们试图去找寻底部，结果搞得灰头灰
脸。因此大家的看法普遍是：这是个没完没了的空头趋势。少数头脑清
晰的技术交易者，抓住了反转点，尝尽了甜头。
成功的交易者跟绝大多数可怜的交易者不同——在客观的技术指
标证实新的趋势确实出现之后才上车——而且就一直待在车上。待多
久， 要多久才算久？这些问题问的很好， 事实上， 答案不能用几个星期、44
几个月或几年来回答。唯一切合实际的答案是：只要趋势继续对自己有
利，或者是要他上车的相同技术指标发出平仓的信号之前，交易者都必
须持有仓位，不管是几个星期，几个月，还是几年！
一点也没错！我看过以仓位为导向的成功交易者，很有耐心地持
有仓位长达两年之久，在整个期间内，不断把快到期的合约换成更远月
份的合约。举例来说，1984 年7 月11 日首次出现信号时，很多精明的
长线交易者大举做空黄豆，而且一直做空到 1985 年 12 月 6 日——前
后时间超过17 个月，每份合约的利润高达10550 元。抓住做空点很难
吗？17 个月后抓住反转点很难吗？没那么难，因为有些电脑趋势跟踪
系统正好都在上面所说的两个日子里发出了卖出的反转信号。 你可能会
说， 事情没有那么简单——这里面一定有圈套。 你说的没错， 是有圈套，
但是这些圈套正是交易者必须具备和利用强烈的耐心和纪律去渡过的
地方，只要市场趋势仍然对自己有利，或在技术系统没有显现反转的信
号之前，交易者必须很有耐心和严守纪律，持有仓位。事实上，大多数
的经纪行交易者都在7 月11 日逮住了做空黄豆的机会，不过没多久马
上平仓，只赚得蝇头小利。 （见图8…2）
图8…2 黄豆（近期货）长期周线 （文字：做空、平仓）
这是个顺势交易的绝佳例子。有些电脑交易程序发出在7 月11 日
做空的信号，而且一直做空到1985年12 月17 日，这一天，才有新的
买入信号出现。持有这个空头仓17 个月的利润是每份合约超过10000
元。原先做空的人当中，只有少数人做空到最后一天，大部分人马上获
利了结，错过了真正大空头市场的一大段行情。你不必很优秀才能从头
赚到尾——只要有耐心和严守纪律就可以了。45
阻碍长线交易成功的最主要原因是觉得单调乏味和失去纪律。只
要交易者学会很有耐心地坐在赢利， 顺势的仓位， 他就有赚大钱的潜力。
很遗憾，一般投机者只在持有逆势的（亏钱）仓位时，才最有可能展现
耐心和坐而不动的功夫，当然他们也要为此付出很高的代价。其实，他
们应该壮士断腕，马上平掉亏钱的仓位，减少损失。
我第一次尝到这个教训（我们总是一直在学这个教训：我们在市
场里面玩得越久，尝到的次数越多）是1960 年，我当时很年轻，刚进
美林公司，公司派我到芝加哥受训。那时候我们整天都要待在商品交易
所的营业厅内，有时我会“不经意”离开其他学员，跟在梅尔的屁股后
面跑。后来我才知道，梅尔是当时公认的芝加哥谷物交易的元老，在芝
城和欧洲有50 多年的经验。这一次和以后几次到芝加哥，我从梅尔身
上学到了很多东西。但是我记忆最深的一件事，是他告诉我，不管实际
或我们所认为的基本面如何， 商品价格通常会往阻力最小的一个方向移
动。不管是理论上还是应用上，凡是真正想经由期货交易赚大钱的人，
都必须彻底了解这个简单的观念。这个观念真的十分简单，尤其是跟复
杂的即时电脑交易系统普及而出现很多的技术分析相比时，更显得简
单。
梅尔先生根据半个多世纪的亲身体验和市场观察，发现到我前面
所说的那个现象，也就是商品价格总是往阻力最小的一个方向前进。事
实上，这也许不算是什么特别深刻的观察。学过电子的都知道，电流是
往阻力最小的方向行进，学工程的人都知道，水是往阻力最小的方向流
（你看过不假外力，水能够自己往上流吗？） 。如果你曾经在上下班高
峰时间到纽约地下月台赶搭火车， 应该也会发现人体也是往阻力最小的
方向移动。梅尔先生这句简短的话，所指的意思是说：商品价格往往会
朝支配性力量所引导的方向前进，比如说，如果买盘多于卖盘，价格就
会上涨；卖盘多于买盘，价格就会下跌。任何时段内，这句话都正确，
不管那是非常短的时间，还是中期到长期。具体说，一旦某个主趋势形
成，它会自己积累能量，根据自己的能量加速或减速。比如在大多头趋
势中，不管空头交易者是从技术分析看出市场真正的趋势，还是从空头
仓的追缴保证金通知书中明白的，总之他们都要赶快平仓，重新建立多
头仓。换仓的结果就是造成市场中的卖单减少，也就是说多头市场的能
量增加了。价格会沿着阻力最小的途径——就是上涨。同样，在大空头
市场中，价格下跌时，也会积累能量。多头交易者即使心不甘情不愿，
最终还是要平掉亏钱的仓位，甚至还得做空。这样就为空头市场积累了
能量。在大空头市场，当多头持有岌岌可危仓位的时间拖的越久，空头
对他们的惩罚越狠，跌势就会越猛，跌幅也会越深。多头的悲惨下场是46
不可避免的。专业交易者明白这个道理，他们期待这样的机会，当多头
疲惫不堪时，或者他们发现多头的卖出止损点更低时，他们就会无情地
发动攻击。
很明显的问题是，投机者如何衡量任一时刻买盘和卖盘下面的能
量？如何找到线索，如何发现阻力最小的方向？这可能是价值6400 万
元的趋势分析问题——技术交易者的圣杯。到目前为止，这方面最好的
作品也许是怀尔德著作出版的《技术交易系统新观念》 。不管是在理论
上，还是在实践上，他十分清楚地阐述了“方向性移动”和“相对强势”
的观念，而且有一堆图表和实际的例子配合解释。技术导向的交易者，
如果想从理论上和实践上研究这个难以捉摸但十分重要的市场动态概
念， 《技术交易系统新观念》是最好的入门书。
几乎每个投机者或早或晚都想过这个问题，那就是成功的交易大
户何以能够建立庞大的仓位（数百份合约或更多） ，最后大赚一笔。与
此同时，绝大多数的投机者都只持有很小的仓位，而且老是买错卖错，
为这样的经验付出了高昂的代价。两者最显著的差别（这一点值得我们
好好想一想） ，在于有经验，成功的交易者总是能够研判出市场什么时
候有趋势（适于建立顺势而为的仓位） ，什么时候是横向盘整（最好缩
手观望，或者逆势交易，短线进出） 。
我有这方面的经验，在两次不同的场合中，我持有约 350 份铜期
货合约，和 200 万蒲式耳小麦。很多时候，由于我持有的仓位（虽然
是逆势仓位）很小，亏损的金额还是比其它仓位小得多。看出来了吗？
当你所建立的仓位正好是顺势的， 而且坐拥利润， 你的仓位也不能太大；
相反如果你持有的是亏损， 风雨飘摇中的逆势仓位， 那么不管它们多小，
都嫌太多。当然了，持有较大顺势仓位的交易者，还是要跟多次发生的
技术性回调（反弹）搏斗。不过这是预料中的事，不足为奇，他应该有
足够的财力和定力，渡过这些危机动荡的时刻。
如果趋势真的是你的朋友，那你为什么要逆势交易呢？我们不妨
想想：逆势交易等于迎头面对一辆加速驶来的列车！所以下一次你在考
虑建立某个仓位时，或本来就有某个仓位，不知道该平掉，还是加仓交
易时，不妨换个实际生活中的角度来想：顺势＝你的朋友；逆势＝迎头
面对一辆加速驶来的列车！你会怎么选择？47
第 09章 为什么投机者（几乎）老是做多？
从电话听筒中听到的事情，几乎令人不敢相信。听筒彼端是南达
科塔州一位仁兄，我们所谈的是长期交易系统的事情。那位老兄抱怨，
1985 整年，他老是在芝加哥谷物市场一而再，再而三惨遭上下洗盘。
“我当然希望 1986 年谷物市场有一些好的趋势出现， ”他滔滔不绝地
说， “因为我已经受够了这个要命，没趋势的市场。 ”要命，没有趋势，
我口中喃喃念着，他怎么好意思说这种话？
1985 年几乎一整年，谷物市场一路跌个不停——玉米从 4 月的
2。85 跌到 9 月的 2。20。小麦从 3 月的 3。60 跌到 7 月的 2。75——那相
当于每份合约4250 元。 最后是黄豆， 叫芝加哥注意黄豆动向的人吃惊，
因为它几乎是从1984 年6 月就开始节节下滑，没有停过（见图9…1） 。
事实上，有些精明的系统交易者，在 1984 年 6 月 11 日下午就注意到
十分清楚的卖出信号，因为做空黄豆，可坐收 12000 元的未平仓利润
（每份合约） 。 到了1985 年12 月16 日最终平仓出场时， 利润是10500
元。
图9…1 （最近期）黄豆长期周线图
1984 年年中黄豆在9。00 处反弹失败后，就一直处于大空头市场。
你能想象竟然有位交易者说1985年的市场根本没有趋势？它就跟你看
过的所有典型的下跌趋势完全一样。精明的仓位交易者，在明显的空头
市场中，一定会做空，而赚到很多的利润。 ）
南达科塔那位老兄真正的意思——也许他根本不知道——是希望
谷物市场上涨，同时引导他的信心上升，好让他做多，赚些钱。
你是不是注意到？一般交易者说某市场“不错”时，其实他的意48
思是说市场上涨，而他也正好做多。当他说市场“很糟”时，其实他的
意思是说市场下跌，而他正好不幸做多。似乎不管市场趋势如何，反正
他就是做多。但是在明眼人都知道的空头市场里，他却套牢在亏钱的仓
位里，欲哭无泪。
我想，人的天性总是希望见到价格或价值节节高升，而不是一路
下滑。第二次世界大战结束以后，全球经济中通货膨胀一直顽固且稳步
上涨，即使在80 年代末明显减慢步伐，物价还是在上涨。我们一直被
政治家和媒体所骗，以为不论对整个经济还是对个人来说，通货膨胀都
是件很健康而且很好的事情。毕竟，谁愿意今年赚的钱比去年少？谁愿
意自己的房子，财产，事业今年的价值不如去年？如果有人想从价格或
经济价值下跌的情况下大捞一笔，可能会被人骂为大逆不道，甚至说他
根本不是美国人。。
我们暂且不谈政治和经
