[经管]金融风暴-第16部分

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　　如何医治经济增长危机的症状：出口没有竟争力和过去的经济繁荣带来的投资遗留问题，东亚地区许多国家的医治办法是切断同美元的联系、使货币贬值和降低利率。其中有成功的，例如南韩等。东南亚各国这次实际是借鉴这种做法。
　　但与过去美元不断贬值的情况不同，进入90年代后，美元持续走强，而与处在全面上升时期的美元挂钩，这实际上就是一种引爆剂，它使宏观经济的失衡变得无法忍受，也使汇率过高难以忍受。
　　1995年4月以来国际上美元汇率就开始不断在升值，由于日本是东南亚的主要竞争者，东南亚各国央行便被迫追随美元对日元的比价的升降趋势。这样一来，东南亚各国的外汇同日元的比价实际上已过高了。从而导致各国的出口出现大滑坡，进一步加剧了经常项目赤字，大大减缓了经济发展速度，使得货币贬值的压力日益积累增大。
　　东南亚各国货币主要与美元挂钩。一年多来，美元对其他主要货币的比价不断上升。对东南亚各国来说，美元比价的上升意味着出口的下降。7月2日泰国铢首先与美元脱钩，随后泰铢暴跌，接着多米诺骨牌效应迅速波及其他东南亚各国货币，菲律宾、马来西亚、印尼、新加坡、韩国等国的货币纷纷不支，相继与美元脱钩，倾刻间东南亚的美元区支离破碎。这个过程不能不视作与美元挂钩乃至脱钩的痛苦代价。
国际汇市的〃热钱〃
　　当今金融市场的全球化和全球资金的一体化，以及资讯技术的高度发达，使得国际资本能在全球范围内高速流动。国际汇市交易额过去三年急剧增加。据世界各国中央银行最近进行的调查报告显示，现货、期货和外汇交易合同每日平均交易额为1。23亿美元。目前国际金融交易额是国际贸易交易额的50倍。自1995年1月墨西哥金融货币危机后，国际资金突然撤离该国而四处流窜。早有金融分析家认为，东南亚国家经常项目赤字的扩大和政治的不稳定，其货币很容易成为这股投机势力冲击的目标和〃猎物〃，这股投机势力财力雄厚，蓄势待发，伺机而动。事实证明，东南亚真的成了国际汇市的〃热钱〃。
索罗斯搞的鬼
　　在这次东南亚金融风暴发生后的蔓延过程中，一些东南亚国家的政府官员纷纷指责美国金融专家索罗斯的金融投机活动在东南亚货币、证券市场兴风作浪，是造成东南亚金融风暴的罪魁祸首，其中以马亚西亚总理马哈迪尔的指责尤为激烈，以至于要追究索罗斯〃恶意〃投机的法律责任。这里我们姑且不去澄清索罗斯是否〃恶意〃投机，而是要反问自己，为什么以金融投机作为职业的索罗斯瞄准了东南亚货币、证券市场，并投机成功？本来，在任何一个货币、证券市场，只要存在交易，就必然存在投机，并且投机是活跃交易市场的润滑剂、兴奋剂，只要不过度，不违规，投机是合法的也是合理的。事实上，在市场经济中，只要有〃机会〃谁不愿意合法地去投入呢？回顾一下索罗斯的一些投机活动前后的言行，就不难明白上述问题的答案。今年索罗斯用数十亿美元的力量，加入市场投机泰铢，他利用泰铢与美元挂钩的固定汇率制度与市场决定的泰铢价值之间的摩擦，适时地进出泰铢市场，蠃得了又一次巨大的投机成功。然而，索罗斯却以哲学家的姿态坐在投机而来的财富堆上，谆谆告诫我们，〃市场中留有投机空间是各国政府的错误〃，〃我只能一而再地对盲目信任市场的魔力发出警告〃。这就再也明白不过了，是各国政府自己创造了市场投机机会，换了索罗斯，别的人只要看到了机会，同样会来投机，同样会赚钱，不同的只是程度大小而已。事实上，正如法国储蓄及信托银行负责新兴国家的经济学家法迪勒·拉库阿所说：〃东南亚大部分国家都面临着工业投资过多、房地产危机、进口增加、经济增长放慢以及结构不合理等问题〃，而且同时，这些国家的货币以这种或那种方式同美元挂钩，使得其货币的市值高估无法反映其国际竞争力与经常项目收支，市场的〃机会〃就是这样被创造出来。自己的〃蛋〃有缝，谁能阻止〃苍蝇〃不来叮呢？此外，在这次东南亚金融风暴中，与美元挂钩的货币中只有港元一枝独秀，依然汇率相对稳定，颇引得世人的注目，就连索罗斯也不得不承认市埸压力不会动摇港元的地位，而冲击港元的投机者不会因此致富。其原因就在于香港经济状况良好，正处于回升阶段，金融体系较东南亚各国健全、银行能自律配合，加上香港发行港币现钞有充足的美元储备作保证，而且在管理机制上，对金融市场的监管更加完善，可及时掌握炒家的动向。这也从另一方面印证了这么一个浅显的道理，苍蝇只叮有缝的蛋。
受全球基金沽压
　　美林证券发表全球调查报告显示，东南亚股市受到全球基金的强大沽压，情况较九五年初墨西哥金融危机更严重。报告显示，基金经理鉴于东南亚货币大幅贬值，而且区内利率上升，纷纷减持太平洋盆地股份，理由是担心区内短线经济前景。这项全球调查访问了259家机构，所管理基金总值55500亿美元。美林全球策略分析家沙亚称，区内的利淡情绪严重，基金经理的抛售已到极端水平，因此投资者在后市应会入市吸纳。在日本的调查显示，受访者中没有看好亚洲股市的，看淡者占78％。英国的调查显示，抛售亚洲股份的意欲是1990年以来最大；在亚太区，投资者涌往未受危机影响的市场，如澳洲及印度。美林把对东南亚股市的投资评级由减持调高为中性。在亚太区调查中发现，利率上升对金融及地产股产生负面影响，看淡区内金融股的比看好的要高出27％。另外，美林与盖洛普于8月28日至9月3日间进行的另一项调查显示，美国基金经理正减持股份及吸纳国库债券，理由是愈来愈多基金经理预期储局联邦基金利率在未来一年上升。该调查共访问41家美国大户，共管理总值18800亿美元的资产。调查显示增持国库债券的较减持的高出二成。差别是1994年12月以来最大的，当时长债孳息高达八厘，较目前约六厘半为高。调查亦发现抛售美股的较吸纳美股的高出12％。美林表示，投资情绪转变，理由是愈来愈多基金经理预期联邦基金利率在未来一年上升，九月份调查占54％高于八月份调查的43％。美林全球策略分析家沙亚称，基金经理一向能准确评估债市价值，这反映国库债券后市看俏，调查发现看好美国债市中线前景较看淡高出19％，两看好股市中线前景较看淡仅高出5％。
美日贸易大战的牺牲品
　　日美贸易关系一直伴随着风风雨雨、磨擦不断，从旷日持久的汽车大战到医疗保险协议，还有近年来围绕富士与柯达胶卷之争的胶卷大战。
　　在对美贸易中，日本一直是存在巨额贸易顺差。美日两国每年都要为这一头痛问题进行磋商，但每次都不能取得令双方都满意的结果。谈判年年进行，日本对美贸易顺差就是年年增加。关于两国之间的贸易磨擦问题，今年6月中旬在丹佛八国会议召开的前一天，克林顿总统与桥本首相就两国间的贸易磨擦问题交换了意见。但我们可以预测，日美两国贸易磨擦将不可能在可预见的时间内解决，将长期存在。
　　美日两国间的贸易磨擦对东南亚的经济有一定影响，这一影响主要是通过日美向东南亚国家转移投资，建立产业来间接实现的。美日两国贸易竞争主要集中在技术含量高的产业和金融服务业方面。两国特别是日本为了降低本国的生产成本大量向东南亚国家输出劳动密集型工业和落后技术产业。数十年前，日本大公司将生产线迁到泰国与马来西亚等国，利用当地劳工成本低的条件。在七十年代，日圆与美元汇率上扬，东南亚成为消费市场，日本大公司更加扩大在东南亚的生产。日本的跨国公司为了配合其全球公司战略，把一些装配部门、加工部门、高耗能高污染部门转移到东南亚国家。美国在东南亚国家的投资也在急剧增加。
　　美日在东南亚国家的大量投资，一方面解决了这些国家为发展经济而缺乏资金的困难，加了本国经济的发展。另一方面，则把美日之间的经济磨擦以及美元和日元的汇率风险也带入了东南亚各国的经济体和整个经济圈。美日在亚太地区的经济较量，汇率引起的种种风波，自然使东南亚国家成了牺牲品。
　　在未来的几个月中，美日汇率风险还会加剧。日圆会有较大的波动。美国经济在通胀受控下，持续复苏，由于它与日本的贸易矛盾，使美元兑日圆汇率升越120关口，预料在破关後可企稳在现有水平，美元在此盘暂时上落在120至123，中期挑战127。而这一形势对于东南亚各国未必有利。
未能有效展开区域经济合作
　　东南亚国家相互戒心较深，它们大都是在二次大战后才陆续摆脱殖民地统治成为独立国家，由于长期受殖民统治，相互隔绝，彼此了解不多，各国的社会文化传统也不尽相同，历史上有过冲突，一些长期遗留下来的矛盾和问题不易解决。每个国家都担心他国借合作之名，在本国蒙受损失的情况下获利。因此，他们所进行的合作和建立的区域性组织，例如东盟，主要带有浓重的政治色彩，而经济上的有效合作并不多。一方面，各国只在本国实际利益不会受到损害并能从合作中得到明显好处时才同意合作，另一方面，在合作中，彼此都有拒绝为促进合作的发展而作出牺牲。经济合作是这些国家始终未能很好解决的问题。区域性经济和金融体系上的薄弱环节很多，易于招受国际投机力量的狙击。在这次风暴来临前，东南亚各国及地区的中央银行已有预感，好几个国家都签署了在货币买卖方面攻守同盟的协议，而且也曾开动操作系统，抵御投机者的来犯，但以目前的成绩看来，效果并不好，整个操作显露出弱点，特别是受到冲击的国家要利用自己的资源开辟更多的战场，拉长战线，反而首尾无法兼顾。
最大的问题是信心危机
　　《时代杂志》指出，东南亚各国目前面临最大的问题是信心危机。尽管泰国政府接受来自国际货币基金170多亿美元的援助，情况似乎没有好转。泰国副总理坦承指出，〃我们公布一些数据指标之後，民众却认为实际情况可能更糟〃。泰国政府公布实际的资料之後，反而使得汇市、股市进一步下跌。这是由於金融市场长期缺乏透明化的资讯，使得投资人对於政府的信心不足。东南亚整个地区一片愁云惨雾，悲观的心理有点过头了，没有人敢预期东南亚的经济状况马上会有好转。通常的状况是，经济崩溃了，市场跟著完蛋；但东南亚的情况正好相反，先是投资人的信心危机，股市跟著崩盘，接着利率飙涨，企业筹资金困难，经济成长迟滞，投资人对於市场的信心持续悲观。
综合因素造成的
　　东南亚国家将这场危机归咎于外国投机商操纵货币投机，甚至称这是西方国家针对亚细安的一次阴谋。然而不少国际级的经济学家指出，这场危机更深层的原因还在于东南亚国家在经济发展过程中所存在的一些共同问题，其中包括房地产过热导致银行出现大量呆账，汇率政策不合理，经常项目赤字和外债占国内生产