¾ÅζÊéÎÝ > ÎÄѧ¾­¹Üµç×ÓÊé > Ͷ×Êѧ(µÚ4°æ) >

µÚ13²¿·Ö

Ͷ×Êѧ(µÚ4°æ)-µÚ13²¿·Ö

С˵£º Ͷ×Êѧ(µÚ4°æ) ×ÖÊý£º ÿҳ4000×Ö

°´¼üÅÌÉÏ·½Ïò¼ü ¡û »ò ¡ú ¿É¿ìËÙÉÏÏ·­Ò³£¬°´¼üÅÌÉ쵀 Enter ¼ü¿É»Øµ½±¾ÊéĿ¼ҳ£¬°´¼üÅÌÉÏ·½Ïò¼ü ¡ü ¿É»Øµ½±¾Ò³¶¥²¿£¡
¡ª¡ª¡ª¡ªÎ´ÔĶÁÍꣿ¼ÓÈëÊéÇ©ÒѱãÏ´μÌÐøÔĶÁ£¡



ÊÀ½çÖ¸Êý³ýÃÀ¹úÒÔÍâµÄÊÀ½çÖ¸ÊýÎ÷°àÑÀ°Ä´óÀûÑÇ
±±ÃÀÖ¸ÊýK¡¡O¡¡K¡¡U¡¡S¡¡A¡¡CÖ¸Êý£¨³ýÈÕ±¾ÒÔÍâµÄÊÀ½çÖ¸Êý£©¡¡ÈðµäмÓÆÂ/ÂíÀ´Î÷ÑÇ
E¡¡A¡¡F¡¡EÖ¸Êý¶«ÄÏÑÇÖ¸Êý£¨³ýÈÕ±¾ÒÔÍâµÄC¡¡A¡¡F¡¡EÖ¸Êý£©¡¡ÈðÊ¿±ÈÀûʱ
Å·ÖÞ1¡¡3¹úÖ¸Êý³ýÈÕ±¾ÒÔÍâµÄ̫ƽÑóÖ¸ÊýÓ¢¹úºÉÀ¼
±±Å·¹ú¼ÒÖ¸Êý±±Çø¼°¹ú¼Ò³ýÓ¢¹úÒÔÍâµÄÊÀ½çÖ¸ÊýÒâ´óÀûµ¤Âó
̫ƽÑóÖ¸Êý̫ƽÑó¹ú¼Ò³ýÓ¢¹ú´ËÍâµÄE¡¡A¡¡F¡¡E¡¡ÈÕ±¾Å²Íþ
Ô¶¶«Ö¸Êý³ýÓ¢¹úÒÔÍâÅ·ÖÞ1¡¡3¹úÖ¸ÊýÖйúÏã¸ÛµØÇø¼ÓÄôó
ÐÂÎ÷À¼µÂ¹ú
·¨¹ú°ÂµØÀû
ÃÀ¹ú·ÒÀ¼

×ÊÁÏÀ´Ô´£º¡¡Morgan¡¡Stanley¡¡Capital¡¡International¡¡Perspective¡¡III¡¡¡¯90£»¡¡Geneva£»¡¡Switzerland¡£¡¡


µÚÒ»²¿·Öµ¼ÂÛ

ÏÂÔØ
ͼ2¡­12¡¡¹ÉƱָÊýÒµ¼¨

×ÊÁÏÀ´Ô´£ºThe¡¡Wall¡¡Street¡¡Journal£»¡¡November¡¡17£»¡¡1997¡£¡¡

µÈȨÖØÖ¸Êý£¨equally¡¡weighted¡¡indexes£©¡¡Êг¡µÄ±íÏÖÓÐʱÊÇÒÔÖ¸ÊýÖи÷¸ö¹ÉƱ»Ø
±¨ÂʵÄƽ¾ù¼ÓȨֵÀ´²â¶ÈµÄ¡£ÕâÑùÒ»ÖÖƽ¾ùµÄ¼¼ÊõÈø÷Öֻر¨ÂʵÄȨÖØÏàµÈ£¬ÔÚ×ʲú
×éºÏµÄ²ßÂÔÉÏ£¬·ÖÅäͬÑùµÄ½ð¶îÓÚÖ¸ÊýÄÚµÄÿһ¹ÉƱ¡£ÔÚÕâÒ»µãÉÏËüÓë¼Û¸ñ¼ÓȨ£¨Òª
Çóÿ¹ÉͶ×ʶîÏàµÈ£©ºÍÊÐÖµ¼ÓȨ£¨ÒªÇóͶ×ʱÈÀýÓÚÏÖÓмÛÖµ£©¶¼²»Ò»Ñù¡£

Óë¼Û¸ñ¼ÓȨÓëÊÐÖµ¼ÓȨָÊý²»Í¬£¬µÈȨÖØÖ¸Êý²»ÅäºÏÂò½ø¡­³ÖÓÐ×ʲú×éºÏµÄ²ßÂÔ¡£
¼ÙÉèͶ×ÊÕßÒ»¿ªÊ¼µÈ¶îͶ×ÊÓÚ±í2¡¡¡­¡¡3ÖеÄÁ½ÖÖ¹ÉƱ¡ªA¡¡B¡¡CÓëX¡¡Y¡¡Z¡£ÓÉÓÚÒ»ÄêºóA¡¡B¡¡C¹É
ƱµÄ¼ÛÖµÉÏÉý2¡¡0£¥¶øX¡¡Y¡¡Z¹ÉƱµÄ¼ÛֵϽµ1¡¡0£¥£¬Í¶×ÊÕß´ËʱµÄ×ʲú×éºÏÒѲ»ÔÙÊǵÈȨÖØ
µÄÁË¡£ÏÖÔÚÔÚA¡¡B¡¡C¹ÉƱÉϵÄͶ×ʸü¶àЩ£¬ÎªÁËÖØлָ´µ½µÈȨÖصÄ×ʲú×éºÏ£¬Í¶×ÊÕß
¾ÍÐèÒªÂôµôһЩA¡¡B¡¡C¹ÉƱ£¬²¢/»òÕßÔÙÂòһЩX¡¡Y¡¡Z¹ÉƱ¡£ÎªÊ¹Í¶×ÊÕßµÄͶ×Ê×éºÏ»Ø±¨ÂÊ
ÓëµÈȨÖØÖ¸ÊýµÄ»Ø±¨ÂÊÏàÅäºÏ£¬ÕâÖÖƽºâµÄÖؽ¨´ëÊ©ÊǾø¶Ô±ØÒªµÄ¡£

¼ÛÖµÏßÖ¸Êý£¨value¡¡line¡¡index£©µÀ¡¤Çí˹ƽ¾ùÊý

ÓëÊÐÖµ¼ÓȨָÊý¶¼Ê¹ÓÃÁËËãÊõƽ¾ùÊý£º»ò°Ñ¼Û¸ñ¼Ó×Ü£¬
¹ÉƱÊÕÒ棨£¥£©¡¡
»ò°ÑÊÐÖµ¼Ó×Ü£¬È»ºóÓëÒ»Òò×ÓÏà³ý¡£ÓëÖ®²»Í¬µÄÊÇ£¬
¼ÛÖµÏßÖ¸ÊýÊÇÒ»¸ö°üÀ¨Ô¼1¡¡700¼Ò¹«Ë¾Òµ¼¨µÄµÈȨÖØ
A¡¡
B¡¡
1¡¡0¡¡
¡­5¡¡
¼¸ºÎƽ¾ùÊý£¨geometric¡¡average£©¡£Îª½«¼¸ºÎƽ¾ùÊý
C¡¡2¡¡0¡¡

ÓëËãÊõƽ¾ùÊý×öÒ»±È½Ï£¬¼ÙÉèijһ½»Ò×ÈÕÈý¼Ò¹«Ë¾µÄÊÕÒæ»Ø±¨ÂÊÈçÓÒ±í£º
ÕâЩ»Ø±¨ÂʵĵÈȨÖØËãÊõƽ¾ùÊýΪ£º

£§¡¡0¡¡¡£¡¡1¡¡0¡¡£«¡¡£¨¡¡2¡¡¡£¡¡0¡¡5¡¡£©¡¡£«¡¡0¡¡¡£¡¡2¡¡0¡¡£§¡¡/¡¡3¡¡=¡¡0¡¡¡£¡¡0¡¡8¡¡3¡¡3¡¡=¡¡8¡¡¡£¡¡3¡¡3£¥¡¡
Óë´Ë²»Í¬µÄÊÇ£¬¼¸ºÎƽ¾ùÖµrG¡¡µÄ¼ÆËãΪ£º


ÏÂÔØ
µÚ2Õ½ðÈÚÊг¡Óë½ðÈÚ¹¤¾ß

1¡¡£«rG¡¡£½£§¡¡£¨¡¡1¡¡£«¡¡0¡¡¡£¡¡1¡¡0¡¡£©¡¡£¨¡¡1¡¡2¡¡¡£¡¡0¡¡5¡¡£©¡¡£¨¡¡1¡¡£«¡¡0¡¡¡£¡¡2¡¡0¡¡£©1¡¡/¡¡3£§¡¡=¡¡1¡¡¡£¡¡0¡¡7¡¡8¡¡4¡¡

¶ÔÓÚÒ»¸ö7¡¡¡£¡¡8¡¡4£¥µÄ¼¸ºÎƽ¾ùÊýÀ´Ëµ£¬Ò»°ãµÄÇ󼸺Îƽ¾ùÖµµÄ¹«Ê½£º

1¡¡£«rG¡¡£½£§¡¡£¨¡¡1¡¡£«r1¡¡£©¡¡£¨¡¡1¡¡£«r2£©¡¡£¨¡¡1¡¡£«ri¡¡£©¡££¨¡¡1¡¡£«rn¡¡£©¡¡£§1¡¡/n¡¡

ÕâÀïri¡¡¾ÍÊÇÖ¸ÊýÖеĵÚiÖÖ¹ÉƱµÄÊÕÒæÂÊ¡£

Çë×¢Ò⼸ºÎƽ¾ùÊýСÓÚËãÊõƽ¾ùÊý£¬ÕâÊǸöͨ³£´æÔÚµÄÌØÐÔ¡£µ±Ö¸ÊýÖеĹÉƱҵ
¼¨·¢Éú±ä»¯Ê±£¬¼¸ºÎƽ¾ùÊýµÄ±ä¶¯Òª±ÈËãÊõƽ¾ùÊýС¡££§¡¡1¡¡£§¡¡ÕýÊÇÓÉÓÚÕâÒ»Ô­Òò£¬ÔÚͶ×Ê
Õß¹ºÂòËùÓйÉƱ¶¼ÊǵÈȨÖصÄ×ʲú×éºÏʱ£¬¼ÛÖµÏßÖ¸ÊýÌṩÁËÒ»¸öÏòÏÂÇãбµÄ»Ø±¨ÂÊ
²â¶È¡£ÊÂʵÉÏ£¬Ã»ÓÐÒ»ÖÖ×ʲú×éºÏ²ßÂԵĻر¨ÂÊÓ뼸ºÎÖ¸ÊýµÄ»Ø±¨ÂÊÏàµÈ¡£

2¡£4¡£5¡¡Íâ¹úµÄÓë¹ú¼ÊµÄ¹ÉƱÊг¡Ö¸Êý
ÊÀ½ç·¶Î§ÄÚ½ðÈÚÊг¡µÄ·¢Õ¹Ò²°üÀ¨½ðÈÚÊг¡ÖÐÕâЩ¹ÉƱָÊýµÄ·¢Õ¹¡£ÔÚÊÀ½ç·¶Î§
ÄÚ£¬ÆäÖÐ×îÖØÒªµÄÓÐÈÕ¾­Ö¸Êý£¨¡¡N¡¡i¡¡k¡¡k¡¡e¡¡i¡¡£©¡¢½ðÈÚʱ±¨Ö¸Êý£¨F¡¡T¡¡S¡¡E£©ºÍ·¨À¼¿Ë¸£Ö¸Êý

£¨D¡¡A¡¡X£©¡£ÈÕ¾­2¡¡2¡¡5ÊǶ«¾©¹ÉƱ½»Ò×Ëù£¨T¡¡S¡¡E£©ÖÐ×î´ó¹ÉƱµÄ¼Û¸ñ¼ÓȨƽ¾ùÖ¸Êý£¬ÈÕ¾­
3¡¡0¡¡0ÊÇÒ»¸öÊÐÖµ¼ÓȨָÊý¡£ÓÉÂ׶ؽðÈÚʱ±¨·¢²¼µÄ½ðÈÚʱ±¨Ö¸ÊýÊÇÂ׶عÉƱ½»Ò×ËùÖÐ
×î´óµÄ1¡¡0¡¡0ÖÖ¹ÉƱµÄÊÐÖµ¼ÓȨָÊý£¬·¨À¼¿Ë¸£Ö¸ÊýÊǵ¹ú¹ÉƱָÊýÖÐ×îÖ÷ÒªµÄÒ»ÖÖ¡£


ͼ2¡­13¡¡Íâ¹ú¹ÉƱ½»Ò×Ö¸Êý

×ÊÁÏÀ´Ô´£ºThe¡¡Wall¡¡Street¡¡Journal£»¡¡June¡¡11£»¡¡1996¡£¡¡

ͼ2¡¡¡­¡¡1¡¡3Ϊ»ª¶û½ÖÈÕ±¨·¢²¼µÄÍâ¹ú¹ÉƱ½»Ò×Ö¸ÊýÐÐÇé¡£Ö¸ÊýµÄ»õ±Òµ¥Î»¼ÈÓø÷¹ú»õ
±ÒÓÖÓÃÃÀÔª£¬°´»ãÂʱ仯½»Òס£ºÜ¶à¹ú¼Ò¶¨ÆÚ¼ÆËã¹ÉƱָÊý£¬ÕâÈÃÎÒÃÇÈÏʶµ½ÕâÖÖ²â
¶ÈÊг¡Ìõ¼þµÄ·½·¨ÒѾ­±äµÃ·Ç³£ÆÕ¼°ÁË¡£ÆäËûÖ¸ÊýÈçĦ¸ù˹̹Àû£¨²Î¼û±í2¡¡¡­¡¡5£©Ö¸Êý

£¨M¡¡o¡¡rgan¡¡Stanley¡¯s£©£¬Îª×¨ÒµÍ¶×ÊÕßÔÚ¹ú¼Ê¹ÉÊÐÉϵÄͶ×ÊÌṩÁËÒ»¸ö·á¸»¶à²ÊµÄÖ¸ÄÏ¡£

2¡£4¡£6¡¡Õ®È¯Êг¡Ö¸±ê
Óë¹ÉƱָÊýΪÎÒÃÇÌṩ¹ÉÊÐÖ¸ÄÏÒ»Ñù£¬¼¸ÖÖծȯÊг¡µÄÖ¸±êҲΪÎÒÃDzâ¶ÈºâÁ¿¸÷
ÀàծȯµÄÊг¡±íÏÖ¡£ÆäÖÐÈýÖÖ×îÖøÃûµÄÖ¸ÊýΪÃÀÁÖ¡¢À³ÂüÐֵܣ¨Lehman¡¡Brothers£©ºÍ
Ë÷ÂÞÃÅÐÖµÜÖ¸Êý¡£±í2¡¡¡­¡¡6µÄA²¿·ÖÊÇʼÓÚ1¡¡9¡¡9¡¡6ÄêµÄ¹Ì¶¨ÊÕÒæÊг¡µÄÐÐÇé¡£B²¿·ÖÊÇÈýÖÖ
Ö÷ҪծȯµÄ×éºÏÌØÕ÷¡£

ÕâЩָÊýµÄÖ÷ÒªÎÊÌâÊÇ£¬¶Ôż¶û·¢ÉúµÄծȯ½»Ò׺ÜÄÑ»ñµÃ×îеĽ»Ò×¼Û¸ñ×ÊÁÏ£¬
ÖÂʹÐí¶àծȯµÄʵ¼Ê»Ø±¨ÂʺÜÄÑËã³ö¡£ÔÚʵ¼ùÖУ¬ÓÐЩ¼Û¸ñ±ØÐëͨ¹ýծȯ¹ÀֵģÐÍÀ´

£§1£§¡¡²Î¼ûµÚ2¡¡4ÕÂÖжԴ˵ÄÏêϸÌÖÂÛ¡£

ÏÂÔØ
µÚÒ»²¿·Öµ¼ÂÛ


¹ÀËã¡£ÕâЩ¹ÀËãÖµÓëÕæʵµÄÊг¡Öµ¿ÉÄÜ»áÓвîÒì¡£

±í2¡­6¡¡ÃÀ¹ú¹Ì¶¨ÊÕÒæÊг¡¼°ÆäÖ¸Êý

A¡£¡¡¹Ì¶¨ÊÕÒæÊг¡²¿·Ö
²ÆÕþծȯ
¹æÄ£/¡¡1¡¡0ÒÚÃÀÔª
3¡¡548¡¡
Êг¡Õ¼ÓÐÂÊ£¨£¥£©¡¡
3¡¡7¡¡¡£¡¡4¡¡
Õþ¸®µ£±£µÄÆóҵծȯ9¡¡4¡¡4¡¡1¡¡0¡¡¡£¡¡0¡¡
¹«Ë¾Õ®È¯1¡¡440¡¡1¡¡5¡¡¡£¡¡2¡¡
Ãâ˰֤ȯ¢Ù¡¡1¡¡107¡¡11¡¡¡£¡¡5¡¡
µÖѺ֧³Åծȯ1¡¡762¡¡1¡¡8¡¡¡£¡¡6¡¡
×ʲúµ£±£Õ®È¯6¡¡8¡¡6¡¡7¡¡¡£¡¡2¡¡
×ܼÆ9¡¡487¡¡1¡¡0¡¡0¡¡¡£¡¡0¡¡
B¡¡¡£Õ®È¯Ö¸ÊýÇé¿öÀ³ÂüÐֵܹ«Ë¾ÃÀÁÖ¹«Ë¾Ë÷ÂÞÃÅÐֵܹ«Ë¾

·¢ÐÐÊýÁ¿´óÓÚ6¡¡500¡¡´óÓÚ5¡¡000¡¡´óÓÚ5¡¡000¡¡
ծȯÆÚÏÞ´óÓÚµÈÓÚ1Äê´óÓÚµÈÓÚ1Äê´óÓÚµÈÓÚ1Äê
²»Óè·¢ÐÐÀ¬»øծȯÀ¬»øծȯÀ¬»ø֤ȯ

¿Éת»»Õ®È¯¿Éת»»Õ®È¯¿Éת»»Õ®È¯
ÏÊ»¨Õ®È¯ÏÊ»¨Õ®È¯¸¡¶¯ÀûÂÊծȯ
¸¡¶¯ÀûÂÊծȯ

¼ÓȨ·½Ê½ÊÐÖµÊÐÖµÊÐÖµ
ÔÂÄÚÏÖ½ðµÄÔÙͶ×Ê·ñÊÇ£¨ÔÚÌØÊâծȯÉÏ£©¡¡ÊÇ£¨ÓÃ1ÔÂÆÚ¹ú¿âȯÀûÂÊ£©¡¡
ÈտɵÃÐÔÊÇÊÇÊÇ

¢Ù¡¡°üÀ¨Ë½ÈËÄ¿µÄµÄÃâ˰֤ȯ¡£
×ÊÁÏÀ´Ô´£ºA±í£ºFlow¡¡of¡¡Funds¡¡Accounts£»¡¡Flows¡¡and¡¡Outstandings£»¡¡Board¡¡of¡¡Governors¡¡of¡¡the¡¡Federal¡¡
Reserve¡¡System£»¡¡Second¡¡Quarter¡£¡¡B¡¡±í£ºFrank¡¡K¡£¡¡Reilly£»¡¡G¡£¡¡Wenchi¡¡Kao£»¡¡and¡¡Wr¡¡i¡¡g¡¡h¡¡t¡¡£»¡±¡¡
Alternative¡¡Bond¡¡Market¡¡Indexes£»¡±¡¡Financial¡¡Analysts¡¡Journal¡¡£¨May¡­June¡¡1992£©£»pp¡£¡¡44¡­58¡£¡¡

2¡£5¡¡ÑÜÉúÊг¡
½üÄêÀ´£¬½ðÈÚÊг¡×îÖØÒªµÄ·¢Õ¹¾ÍÊÇÆÚ»õ¡¢ÆÚȨ¼°Ïà¹ØÑÜÉú¹¤¾ßÊг¡µÄ³É³¤¡£Õâ
Щ¹¤¾ßΪÎÒÃÇÌṩÁËÈ¡¾öÓÚÆäËû¸÷Àà×ʲú¼ÛÖµµÄÖ§¸¶ÊֶΣ¬ÕâЩ×ʲú¼ÛÖµÓÐÉÌÆ·¼Û¸ñ£¬
ծȯÓë¹ÉƱµÄ¼Û¸ñ¡¢»òÊг¡Ö¸ÊýÖµ¡£ÓÉÓÚÕâÒ»Ô­Òò£¬ÕâЩ¹¤¾ßÓÐʱ±»³ÆΪÑÜÉú×ʲú

£¨derivative¡¡assets£©»òDZÔÚÒªÇóȨ£¨contingent¡¡claims£©¡£ËüÃǵļÛÖµÓÉÆäËû×ʲúµÄ¼ÛÖµ
ÅÉÉú³öÀ´£¬»òÓÉÆäËû×ʲúµÄDZÔÚ¼ÛÖµÅÉÉú³öÀ´¡£

2¡£5¡£1¡¡ÆÚȨ
¿´ÕÇÆÚȨ£¨call¡¡option£©¸³Óè³ÖÓÐÕßÔÚµ½ÆÚÈÕ£¨»ò֮ǰ£©°´Ìض¨¼Û¸ñ¹ºÂòÒ»Ïî×Ê
²úµÄȨÀû£¬ÕâÖÖÌض¨¼Û¸ñ³ÆΪʵʩ¼Û¸ñ£¨exercise¡¡price£©»òÔ¼¶¨¼Û¸ñ£¨strike¡¡price¡¡£©¡£
ÀýÈ磬һÏîÒÁÀ³ÀûÀû£¨Eli¡¡Lilly£©¹ÉƱµÄÆÚȨ£¬1ÔÂÂúÆÚ£¬ÊµÊ©¼Û¸ñΪ6¡¡5ÃÀÔª£¬ËüʹµÃ
³ÖÓÐÕßÓÐȨÔÚ1Ôµ½ÆÚÈÕ֮ǰµÄÈκÎÒ»ÌìÒÔ6¡¡5ÃÀÔª¹ºÂòÀûÀû¹ÉƱ¡£ÒÔ1¹ÉµÄ¼Û¸ñΪ±¨¼Û
µ¥Î»£¬Ã¿·ÝÆÚȨºÏÔ¼¿É¹º1¡¡0¡¡0¹É¡£µ«ÆÚȨ³ÖÓÐÈËÒ²¿ÉÒÔ²»ÂÄÐиÃÏîȨÀû£¬Ö»ÓÐÔÚ¸ÃÏî
×ʲúµÄÊг¡ÂòÈë¼Û¸ßÓÚʵʩ¼Ûʱ£¬ÊµÊ©²ÅÊÇÓÐÀû¿ÉͼµÄ¡£

µ±Êг¡¼Û¸ñ³¬¹ýʵʩ¼Û£¬ÆÚȨ³ÖÓÐÕß¿ÉÄÜ»áÒÔʵʩ¼Û¡°ÌáÇ°Êê»Ø¡±×ʲú£¬²¢»ñµÃ
Ò»Óë¹É¼Û¡¢ÊµÊ©¼Û¶þÕßÖ®²îÏàµÈµÄÖ§¸¶¶î£¬·ñÔò£¬²»»á·¢ÉúÆÚȨµÄʵʩ¡£ÈçÔÚµ½ÆÚÈÕ
Ç°²»·¢ÉúÆÚȨµÄʵʩ£¬ÆÚȨ¹ýÆÚ×÷·Ï£¬²»ÔÙ¾ßÓмÛÖµ¡£Òò´Ë£¬µ±¹ÉƱ¼Û¸ñÉÏÉýʱ£¬ÆÚ
Ȩ¿ÉÌṩ¸ü¶àÓ®Àû£¬±»ÊÓΪÊÇÒ»ÖÖ¿´ÕǵÄͶ×ʹ¤¾ß¡£

Ïà·´£¬¿´µøÆÚȨ£¨put¡¡option£©¸³Óè³ÖÓÐÈËÔÚµ½ÆÚÈÕ»ò֮ǰ£¬ÒÔʵʩ¼ÛÊÛ³öÒ»Ïî×Ê
²úµÄȨÀû¡£Ò»Ïî1Ôµ½ÆÚµÄÀûÀû¹«Ë¾¿´µøÆÚȨ£¬ÊµÊ©¼Û6¡¡5ÃÀÔª£¬Ëü¸³ÓèÆÚȨ³ÖÓÐÈËÔÚ
Èκε½ÆÚÈÕ֮ǰµÄʱ¼äÏòÆÚȨµÄ³öÊÛÈËÒÔ6¡¡5ÃÀÔª¼Û¸ñ³öÊÛÀûÀû¹«Ë¾¹ÉƱµÄȨÀû¡£¼´±ã


ÏÂÔØ
µÚ2Õ½ðÈÚÊг¡Óë½ðÈÚ¹¤¾ß

51¡¡

ͼ2¡­14¡¡ÆÚȨÊг¡ÅƼÛ
×ÊÁÏÀ´Ô´£ºThe¡¡Wall¡¡Street¡¡Journal£»¡¡November¡¡17£»¡¡1997¡£¡¡
¹ÉƱÊг¡¼ÛµÍÓÚ6¡¡5ÃÀÔª£¬³ÖÓÐÈËÈÔ¿É
°´¸Ã¼Û³öÊÛ¡£×ʲú¼ÛÖµÉÏÉýʱ¿´ÕÇÆÚ
ȨµÄÓ®ÀûÉÏÉý£¬¶ø×ʲú¼ÛֵϽµÊ±£¬
¿´µøÆÚȨµÄÓ®ÀûÉÏÉý¡£Ö»ÓÐÔÚÊÛ³ö×Ê
²úµÄÊг¡¼ÛµÍÓÚʵʩ¼Ûʱ£¬ÊµÊ©ÕâÒ»
ÆÚȨ²ÅÓÐÀû¿Éͼ£¬¿´µøÆÚȨµÄ³ÖÓÐÈË
²Å»áÐÐʹÕâһȨÀû¡£


ͼ2¡¡¡­¡¡1¡¡4ÊÇ»ª¶û½ÖÈÕ±¨µÄ¹ÉƱÆÚȨ
ÅƼۡ£Î´Í¿ºÚ´¦ÊÇÀûÀû¹«Ë¾µÄÆÚȨÐÐ
Çé¡£Ò»ÔÙ³öÏÖµÄ6¡¡61/2ÃÀÔªÊÇÀûÀû¹«Ë¾
¹ÉƱµÄÏÖÐм۸ñ¡£ÓÒ²àÁ½À¸Êǹ«Ë¾µÄ
ʵʩ¼Û¸ñºÍÿÏîÆÚȨµÄµ½ÆÚÈÕ¡£ÕâÑù£¬
ÎÒÃÇ¿ÉÒÔ¿´³ö£¬ÔÚ1Ô¡¢11ÔºÍ1¡¡2ÔÂ
µ½ÆÚµÄÿ¹É¿´ÕÇÓë¿´µøÆÚȨµÄʵʩ¼Û
¸ñ´Ó4¡¡21/2ÃÀÔªµ½7¡¡0ÃÀÔª²»µÈ¡£ÕâЩʵ
Ê©¼Û¸ñ°ÑÏÖÐйɼ۷ÖÃűðÀàµØÇø±ð¿ªÀ´¡£


½ÓÏÂÀ´µÄËÄÀ¸Êǽ»Ò×Á¿ºÍÊÕÅ̼ۡ£ÀýÈ磬1Ôµ½ÆÚ£¬ÊµÊ©¼ÛΪ6¡¡5ÃÀÔªµÄ¿´ÕÇÆÚȨ£¬
³É½»ÁË2¡¡1¡¡3¸öµ¥Î»¡£ÊÕÅ̼ÛÊÇ57/8£¬Òâζ×ÅÒÔʵʩ¼Û6¡¡5ÃÀÔªÂòÈë1¹ÉÀûÀû¹«Ë¾µÄ¹ÉȨ£¬±Ø
ÐëÖ§¸¶µÄ³É±¾ÊÇ5¡¡¡£¡¡8¡¡7¡¡5ÃÀÔª£¬Òò´Ë£¬Ã¿1µ¥Î»£¨ÒÔ1¡¡0¡¡0¹ÉΪ1½»Ò×µ¥Î»£©ÆÚȨ½»Ò׺ÏÔ¼¼ÛÖµ£¬
¼´ÆÚȨÂòÈë¼ÛΪ5¡¡8¡¡7¡¡¡£¡¡5ÃÀÔª¡£

ÖµµÃ×¢ÒâµÄÊÇ£¬µ±ÊµÊ©¼Û¸ñÉÏÉýʱ£¬¿´ÕÇÆÚȨµÄ¼Û¸ñϽµ¡£ÀýÈ磬1Ôµ½ÆÚ¿´ÕÇ
ÆÚȨʵʩ¼ÛÊÇ6¡¡71/2ÃÀÔª£¬½ö½öÐ踶³ö41/4ÃÀÔª¡£ÕâºÜÓеãµÀÀí£¬ÒòΪ£¬ÒԽϸߵÄʵʩ
¼Û¹ºÂò1¹ÉºÍÓëÒԽϵ͵Äʵʩ¼Û¹ºÂò1¹ÉÏà±È£¬Ç°Õ߾Ͳ»ÄÇôֵÁË¡£Ïà·´£¬ÊµÊ©¼Û¸ñÉÏ
Éýʱ£¬¿´µøÆÚȨµÄ¼Û¸ñÒ²ËæÖ®ÉÏÉý¡£ÔÚ11Ô£¬1¹ÉÀûÀû¹ÉȨµÄʵʩ¼Û¸ñΪ6¡¡5ÃÀÔª£¬ÊÛ
³ö¼Û¸ñΪ15/16ÃÀÔª£¬µ±ÊµÊ©¼Û¸ñÉÏÉýΪ7¡¡0ÃÀԪʱ£¬ÊÛ³ö¼Û¸ñΪ41/2¡£


¸ÅÄî¼ìÑé

ÎÊÌâ7£ºÒ»¸öͶ×ÊÕßÒÔ6¡¡5ÃÀÔªµÄʵʩ¼Û¸ñ»ñµÃ11Ôµ½ÆÚµÄÀûÀû¹ÉƱ¿´ÕÇÆÚȨ£¬Èç

¹ûÔÚµ½ÆÚÈÕÆÚȨµÄÂòÈë¼Û¸ñΪ6¡¡8ÃÀÔª£¬´ËÈ˵ÄÓ®Àû¶î»ò¿÷Ëð¶îÊǶàÉÙ£¿ÓÐÏàͬʵʩ¼Û

¸ñÓëµ½ÆÚʱ¼äµÄ¿´µøÆÚȨµÄͶ×ÊÈ˵ÄÇé¿öÓÖÈçºÎ£¿

2¡£5¡£2¡¡ÆÚ»õºÏÔ¼
ÆÚ»õºÏÔ¼£¨futures¡¡contract£©ÊÇÖ¸ÒÀË«·½Ð­ÉÌͬÒâµÄ¼Û¸ñ£¬³ÆΪÆÚ»õ¼Û¸ñ£¬ÔÚÔ¼
¶¨µÄ½»¸îÈÕ»òµ½ÆÚÈÕ£¬¶ÔijÏî×ʲú£¨ÓÐʱÊǸÃÏî×ʲúµÄÏֽ𣩽øÐн»¸îµÄºÏÔ¼¡£Í¬
ÒâÔÚ½»¸îÈÕ¹ºÂòÉÌÆ·µÄ½»Ò×Õß³ÆΪ¶àÍ·£¬Í¬ÒâÔÚºÏÔ¼µ½ÆÚʱ½»¸îÉÌÆ·µÄ½»Ò×Õß³ÆΪ
¿ÕÍ·¡£

ͼ2¡¡¡­¡¡1¡¡5ÊÇ»ª¶û½ÖÈÕ±¨Éϼ¸ÖÖ¹ÉƱָÊýµÄÆÚ»õÐÐÇé¡£×îÉÏÐеĴÖÌå×ÖÊǺÏÔ¼Ãû³Æ£¬
À¨»¡ÄÚÖ¸½»Ò׵ص㣬×îºóÊǺÏÔ¼¹æÄ£¡£ÈçµÚ¶þÏîºÏÔ¼ÊDZê×¼ÆÕ¶û5¡¡0¡¡0Ö¸Êý£¬ÔÚÖ¥¼Ó¸ç
ÉÌÆ·½»Ò×Ëù½øÐУ¬Ã¿·ÝºÏÔ¼µÄ½»¸îÊýÁ¿ÊÇ2¡¡5¡¡0±¶µÄ±ê×¼ÆÕ¶û5¡¡0¡¡0¹É¼ÛÖ¸ÊýµÄ¼ÛÖµ¡£

ÏÂÃæÊǺÏÔ¼ÔÚ¸÷ÖÖ²»Í¬µ½ÆÚÈÕµÄÏêϸ¼Û¸ñ¡£ÀýÈ磬1¡¡9¡¡9¡¡7Äê1¡¡2Ôµ½ÆڵĺÏÔ¼µ±Ì쿪
Å̼ÛΪÿµ¥Î»Ö¸Êý9¡¡1¡¡9¡¡¡£¡¡6¡¡0£¨´Ó×îºóÒ»Ðпɼûµ±ÈÕÊÕÅ̼ÛÊÇ9¡¡2¡¡8¡¡¡£¡¡3¡¡5£©¡£µ±Ìì×î¸ßÓë×îµÍµÄ
ÆÚ»õ¼Û¸ñ·Ö±ðÊÇ9¡¡3¡¡5ºÍ9¡¡1¡¡5¡¡¡£¡¡1¡¡0£¬ÊÕÅ̼ۣ¨½»Ò×½áÊøÇ°×îºó¼¸·ÖÖÓËùÐγɵ

·µ»ØĿ¼ ÉÏÒ»Ò³ ÏÂÒ»Ò³ »Øµ½¶¥²¿ ÔÞ£¨0£© ²È£¨0£©

Äã¿ÉÄÜϲ»¶µÄ