大师的投资习惯-第1部分

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序（1）
本书是1980年第一次出版的《金融大师》的姊妹作品。

自《金融大师》一书出版以来，书中提到的许多投资大师已经退出了舞台，而且现在新的投资大师也已初露峥嵘―他们中许多人都是一些新奇超凡的投资技术的实践者。
现在又到了总结大师们投资经验的时候了。为了增加多样性，本书还探讨了一些著名的机构和资金丰厚的大家族理财的经验。我希望读者能够喜欢看到这个隐藏在温情脉脉的公众形象面纱下、复杂甚至有些扭曲的系统。另外，本书还包括了一位著名的人物―菲利普？卡雷特，他已经在这个行业打拼了60多年，因此他的投资经验非常有启发意义。
在研究过所有的案例后，我试图给出一个总结：这些投资大师和他们的前辈有何不同，我们又如何从他们的发现中获益。
透露一点，我已经将资金交由其中的几位“大师”管理了。
约翰？特雷恩
那些极其成功的投资者有时会“发明”出一些新奇的投资策略，吉姆？罗杰斯就是其中之一―他押注于整个国家。当罗杰斯确定一个国家比大家普遍相信的更有前途时，他就在其他投资者甚至尚未意识到存在进行这种交易的可能性之前，将赌注押在这个国家上。
例如葡萄牙，1974年被极左派接管之后，这个国家就一直处于内战边缘。这种情况与萨尔瓦多？阿连德（Salvador　Allende）执政时的智利类似，政府从国外引入了许多激进主义分子准备在本国进行一场左派运动：智利从古巴引入了几千人，而葡萄牙从苏联请来了几百人。资本纷纷逃离，商业一片萧条。后来，葡萄牙的右翼力量通过斗争重新执掌了政权，废除了激进的左倾政策，经济开始复苏，投资者的信心也在逐渐恢复。旅游业和商业有所好转，尽管未能恢复到之前的水平。开始有外资到葡萄牙进行实业投资，但是一向高度敏感的股票市场仍然没有对外资开放。
1984年，罗杰斯感到时机成熟了。他就投资事宜与葡萄牙金融管理当局进行了接洽。1985年，也就是6个月之后，葡萄牙金融管理当局同意罗杰斯可以将他在葡萄牙进行股票投资所获得的收益兑换成美元。里斯本最顶尖的投资公司告诉他，葡萄牙的股票都不值得推荐。然而，罗杰斯不仅让他们为他购买了在里斯本交易所上市的所有24只股票，而且还指示他们以后为他买入所有新发行的股票。他最终持有了全部35只股票。葡萄牙的经济从此以后日益好转，他的这次出击也斩获颇丰。
罗杰斯在1984年的另外一次绝妙出击是在奥地利。奥地利的股票市场一直十分低迷，与23年前即1961年相比缩水了近一半。许多欧洲国家都出台了一些刺激投资的政策以激励本国资本市场的发展，其中也包括法国―在密特朗总统的社会党政府领导下，法国的经济和货币趋于崩溃。罗杰斯认为奥地利政府正准备步其后尘。他确信，欧洲那些正在四处寻找投资机会的基金经理们不久就会注意到奥地利。于是他向奥地利一家大银行在纽约的分支机构咨询外资如何才能投资奥地利股票。但是这家银行不知道：事实上，一直没人对这个国家感兴趣，尽管其经济形势稳定，发展良好。由于外界有关奥地利的信息非常匮乏，因此，罗杰斯决定亲自去维也纳进行考察。在奥地利财政部，他询问有没有政治派系或其他利益集团反对开放股票市场。当罗杰斯得知并没有势力集团反对外资投资股票市场时，他觉得机不可失。
序（2）
什么是“好”国家
罗杰斯判断一个值得投资的“好”国家的4个主要标准是：
1。　这个国家的经济状况要远远好于过去任何时期。
2。　这个国家的经济状况要比目前大家普遍认为的要好。
3。　货币必须是可兑换的。货币的可兑换性是一个很有趣的问题。基本上，罗杰斯认为等到一国货币已经可兑换之后再进入该国进行投资是最佳的选择。如果一国货币将在一个月后实现可兑换，那么他就会再等一个月。罗杰斯的一个重要观点是，在一国货币实现可兑换后，就会有大量投资机会。
4。对于投资者而言，该国资本市场必须有足够的流动性。（这和投资者不愿购买“投资信”①股票是一个道理。）罗杰斯说：“如果我错了，无论如何我都希望能尽快脱身。”
除此之外，如果其他外国投资不能进入市场，那么在这样的国家进行投资是没有什么好处的。因此，罗杰斯希望通过常规渠道到一个国家进行投资，以观察那些追随他而来的投资者的遭遇。人们有时声称他们正在结识央行董事会主席或其他显要人物。但是，用罗杰斯的话说，这些权贵可能正在用“花言巧语”来吸引投资者。而那些没有认识这些大人物的投资者就不会受到这种欢迎。
罗杰斯说他考虑在印尼买入股票。1988年，印尼实现了经常项目下的可兑换。环太平洋地区经济蓬勃发展，印尼拥有丰富的自然资源，而且有发展经济所需要的大量廉价劳动力。为了鼓励外资投资，印尼政府还专门成立一个外资投资促进委员会。印尼当局决定建立一个股票市场，因为这一地区的其他国家都有股票市场。印尼股票市场开始时只有24只股票（其中只有一部分允许境外投资者投资）。所有这些措施都很成功。接着，印尼政府开始研究，“既然我们已经成功地将外资吸引进了股票市场，那么我们怎样才能鼓励本地投资者也来购买股票？”这才刚刚开始，罗杰斯认为，而如果他的观点是正确的，那么这场投资运动将走得更远。罗杰斯看好农产品，因为农业是基础产业。他还预见到原油价格将上涨。“从现在起，5年后，美林和詹金宝（James　Capel）①　将在这里开设办事处。7年后，商品市场将出现繁荣，甚至贝奇（Bache）②　也会在这里有办事处。不过，那也是牛市的顶点。无论如何，每位愿意冒险一试的投资者都应该联系印尼的股票经纪商，并买进所有可以买到的股票以及所有即将上市的股票”。
前几天，罗杰斯透露，约翰？邓普顿曾打电话给他，说某个国家的股票看起来出奇的便宜。罗杰斯回答说他想知道这些股票为什么便宜。有许多国家的股票都便宜，并且将一直便宜下去，关键是他希望知道造成这种局面的原因。当罗杰斯买进奥地利和葡萄牙的股票时，其他投资者甚至还不知道如何才能到这些国家投资。而当罗杰斯获悉其他国外投资者已经得到这些信息时，他可以预见到更好的投资前景，因为国外对这些股票的需求将急遽增加。
投资空地
国外不时有新的油田被发现，这些都是很好的机会。我向罗杰斯描述了我自己利用这些机会的经验。我发现投资省会或首都的停车场是一个有趣的途径。停车场不受“房租控制”③　限制，而且不需要投入大量资金进行改造。最终，新发现油田的大部分利润都要流入政府部门，因为各国政府无一例外都会对石油开发商征税。这部分税收收入接着会使所有相关的政府部门受益，这意味着更多的政府雇员、更多的办公机构和更多的办公用房。于是，整个城市就会繁荣起来。即使在苏格兰，在发现北海油田期间，这种投资选择也比费心考虑哪家石油勘探公司拥有最好的地段、哪家企业是输油管的主要供应商或者为钻探平台提供直升机运输服务容易。这些城市的空地的地价最终都飙升，而对投资者来说，这种投资方法是非常省心的。
罗杰斯同意这点，但是，他指出，如果弄糟了，空地可能卖不出去。而股票市场可能会缩水一半或3/4，但你至少能退出来。我回答说股票市场也可能被迫关闭或完全丧失流动性―以前许多国家确实出现过这种情况，他还参加过这些国家股市的恢复。在法国，当情况变得极端严峻时，资本纷纷抛售金融资产，转持实物资产。而且不能将这些空地立即卖掉―急于将空地出手也许是受不了诱惑―也不一定就是坏事：长期持有空地或许已经成了所有投资策略中最有利可图的策略。罗杰斯没有反驳，但他自己仍然更偏好流动性。
不要过早地投资
有时，罗杰斯也会在未被发现的市场过早地进行投资。1985年，伊朗和阿富汗都在忙于战争，东方的地毯对西方的供应锐减。当时罗杰斯听信了一个传闻，传闻说尼泊尔经济正在走向繁荣，受惠于国外对当地地毯需求量的增加。于是，他亲自来到加德满都。这个孤身一人的美国人的兴趣令尼泊尔股票交易所的负责人着实吃惊不小。实际上，在这个市场只有9只股票，而且交易量很少。罗杰斯回忆道，他向加德满都主街两旁的小商店望了几眼，“这是一个真正原始的社会。太偏远，太复杂，还没有现代通讯”。他确定，骑摩托车去喜马拉雅山玩一趟要比在这里投资更有意思。
了解世界（1）
投资者如何判断不同国家的风险和机会呢？通过旅行，通过阅读历史和哲学―而不是待在商学院里。罗杰斯说他自己的成功得益于发现那些别人都不关注的事和别人没有去过却将要去的地方。他引用吉卜林（Kipling）①　的话说：“那些只知道英格兰的人能了解英格兰什么呢？”他说他经常是从美国人的角度看英国，从英国人的角度看美国。
还是学生时，罗杰斯就能意识到国际货币市场汇率变动和资本流动的方向。20世纪60年代初，从耶鲁大学毕业后，罗杰斯获得了牛津大学的奖学金，进入牛津大学学习。当时，他确信英镑将要贬值，因此，他每天都只揣几先令走来走去，希望在英镑不可避免地贬值后能获得一个更有利的汇率将美元兑换为英镑。尽管英镑的贬值是不可避免的，但是罗杰斯并没有等到那一天―在英国政府最终允许英镑贬值前，他已经回到了美国。
自称“来自亚拉巴马的穷小子”的罗杰斯出生在迪莫波利斯（Demopolis），家里面的电话号码是5，非常好记。离罗杰斯家最近的大城市是50英里（1英里约为公里）之外、有着19　000人口的塞尔马（Selma）。罗杰斯的父亲是一个古老的亚拉巴马家族的成员，为博登化学公司（Borden　Chemical）管理着一家生产木工胶和甲醛的工厂。
罗杰斯进入耶鲁大学学习，1964年毕业。由于一时拿不定主意要从事什么职业，他申请了几家研究生院，并参加了几次校园招聘的面试，其中一位来自多米尼克合伙证券公司（Dominick　&　Dominick）的面试官是在纽约贫民区长大的，对罗杰斯印象很好，就向罗杰斯发出了邀请，邀请罗杰斯到他们公司来。结果，罗杰斯只好解释说，他已经决定秋天去牛津大学读书，并问他能否只在他们公司工作一个暑假。这是一个不同寻常的要求，最终罗杰斯还是如愿了。当时，罗杰斯对股票和债券都一无所知，但是，他几乎立即爱上了证券投资。
“我对这个行业感兴趣的真正原因不是为了投资，因为那时我还没有钱，而是因为，干这一行，只要你聪明，那么你全部要做的就是运用你的智慧，并关注这个世界。当时，我对世界上正在发生的事情有着非常浓厚的兴趣，常贪婪地阅读以获得这方面的信息。你不必费心打领带①，也不必加入乡村俱乐部或教师家长会。你可以做你想做的事，并得到相应的报酬。我认为，那是我所见过的最令人兴奋的职业。”那年秋天，他