曹仁超文集-第149部分
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砑遥蛔魑蹲收撸惶煳刺紫郑讲聘欢贾幌抵缴细还螅硐嫡娼鸢滓Ｄ诘谹股估值系咪合理？各有各睇。高盛报告认为，内地A股响今年仲可再升25％。
中国GDP未来十年如保持依家嘅速度增长，2016年将超越日本，到2031年将超越美国。1986年北京著名歌星崔健晌北京工人体育馆唱《一无所有》，到2006年短短二十年。中国创造咗两个〃一万亿美元〃嘅纪录，外汇储备打破一万亿美元，内地A股总值亦超过一万亿美元。中国前景当然睇好，因为二十一世纪系中国嘅。一如二十世纪系美国嘅一样。如果你晌1929年9月30日投资美股，当天道指381。17，整个三十年代及四十年代你都几悲惨；上述指数到1954年才打破。七十年代睇好香港亦好正确，但如阁下喺1973年3月9日恒生指数1774点时入市，下一次恒生指数升穿1800点之时系1980年5月。睇好中国嘅分析唔使争拗，但晌偏高水平入市，代价可以好大。
当上海人将屋契敚サ逼痰薄⒌敝泄寺蚱街纹狄趾蚓鸥鲈拢ㄏ愀凵弦淮温蚱街纹狄染鸥鲈拢�1997年8月），肯定有D唔妥。2007年中国人系咪一如1990年日本人？1990年曾见过唔少日本女士晌中环置地广场排队买LV手袋，今天亦有唔少内地女士去尖沙嘴海港中心选购LV手袋，人山人海，何其壮观也。
花旗亚太区首席经济学家黄益平预计。中国人民银行今年第一季将再度上调存款准备金率，继续遏制国内市场过多嘅流动资金。
2003年中国连续四年GDP平均增长率响10％以上，同期CPI升幅分别只有3％、3。9％、3％及不足2％。连续四年高增长低通胀，喺中国历史上比较长，甚至外国亦好少见。今年又点？近期粮价升幅唔细，而粮价占中国CPI三分一。中国眼前经济问题唔系GDP增长率，而系非均衡发展。出现非均衡发展系结构性问题，例如制造业本身生命周期已进入衰退期。开始进入重工业及技术进步、资本密集期，但中国却拥有七亿劳动人口。晌八十年代，中国GDP每增长一个百分点，就带来二百四十多万个就业职位；依家GDP每上升一个百分点，只带来九十多万个岗位……。工业进入重工化、技术进步化及资本密集化。需要嘅系高质素工人，中国却缺乏职业训练学校；反之，大学教育却唔少，大量培养出大学生，到社会却搵唔到工作。市场上需要嘅专业人才，中国培养出来嘅又唔多。今年中国经济就系面对呢种情况。2003年至今，中国喺固定资产投资上以超过25％速度增加，但消费需求远远追唔上。结果生产出来嘅产品只有低价出口到海外，造成大量外贸盈余及流动资金过剩。上述情况晌日本、南韩经济发展史上皆出现过，处理唔好可以出乱子。讲到内需，其实就系收入分配。中国十三亿人口中，60％系农村人口，大多数人响过去十年收入其实有显著增加，形成内需不足；加上教育费同医疗费过去十年大幅上升，形成储蓄率偏高，结果资金都涌去房地产及股票市场大炒特炒。上述唔系短期问题。如处理得唔好可以好湿滞。如人民币大幅升值，将影响出口，继而影响七亿劳动人口生计，所以人民币唔能够大幅升值；但每年只升5％，作用又唔大。另一问题系制造业升级走向重工化、技术进步、资本密集化，但中国人口素质未能提升，又应付唔嚟。虽然中国人行已一再收紧银根，但流动性资金实在太多，无法阻止其流入楼市及股市。可以讲今年中国经济已进入喜中带忧期，最后能否逃过Boam & Bust命运？我老曹木宰羊。
内地旧税重提威力待显
国家税务总局公布，2月1日起正式向房地产开发企业征收30…60％土地增值税。上述税项1993年已推出，但一直有正式征收。按照1993年嘅规定，土地增值实行四级超率累进税，即增值额未超过扣除项目金额50％者抽30％，未超过100％者税率40％，未超过200％者税率50％，超过200％者税率60％；一旦实施，势令地产公司纯利大幅减少。上述税项1993年系针对炒得炽热嘅房地产而制订，自1994年内地楼价下调后就不了了之；呢次旧税重提。唔知威力如何。
京城房地产继续升温，五环外房价已升至八千元一平方米。最近东二环开盘嘅〃北京上舍〃平均价每平方米一万一千元，较去年8月开盘嘅〃保利蔷薇〃平均价九千八百元又贵好多。去年1至11月全市住宅商品房施工面积五千八百三十七万八千平方米，较2005年同期下降10。1％；完工面积一千八百二十一万八千平方米，下降25。2％。去年11月底商品房空置面积八百九十一万二千平方米。下降20。4％；其中住宅占四百五十七万七千平方米，减少32。3％。
去年北京写字楼供应量一万六千三百七十六套，较2005年上升71％；2005年供应量共一百八十五万平方米，较2004年增加三十七万平方米，去年再上升至三百四十一万平方米，总空置率14％。估计今年北京写字楼供求已达平衡。
上海主要商铺租金去年平均升幅28。9％，平均租金去年12月系四点九美元一平方米一天。大批购物中心响去年落成，开始争租客。
上海工业用地短缺，过去两年售价亦急升。去年底上海康侨及华庄工业园区售价八百九十九元及七百五十八元一平方米，远高于无锡新区嘅四百四十九元及苏州工业园嘅一百八十元；张家港工业园一百三十五元一平方米。今年1月1日起，所有上海工业用地将通过拍卖、竞投或上市方式售卖，估计将进一步推高上海工业用地价，未来三至五年，上海工业楼租金估计将大幅上涨。根据美联物业上海区总经理冯泓睿话，去年12月15日至今，廉价房源占全部成交房源68％，其中以价值一百万至一百三十万元嘅二手房为主；内地二手房交易已重新活跃起来。
美人消费来自信用卡分期
广州方面，今年住房建设共十三万七千三百套，总建筑面积一百三十万平方米，其中十万四千一百套系九十平方米以下；住房用地供应量总面积五百零一公顷，但解决住房问题仍要等三年才实现。今年1月16日止总计商品房平均价达七千四百三十八元一平方米，购买力主要来自换房一族。估计今年上半年广州楼价仍向上，下半年才稳定下来。
去年美国消费者约三千亿美元消费来自将物业二按。自从去年年中楼价下调后，美国人消费并冇减少，但资金唔再来自物业二按，而系信用卡分期付款。去年19月消费增加一百二十四亿美元，其中三分二（八十五亿美元）来自信用卡分期付款；过去六个月以年率8。6％速度上升。上述情况令人担心。因物业二按利率六厘半，而信用卡贷款利率却高得多。
本周一美国有市，理由系纪念马丁路德，金被杀，佢嘅名言： I have a dream（我有一个梦），系针对美国黑人不平等待遇。令人担心嘅系，今年美国人却生活喺梦境中，过去几年透过信贷制造出来嘅经济繁荣，到底可以维持几耐？如你买一间屋市值十万美元借五万美元；嗰间屋升值到二十万美元，理论上负债比率下降至25％才对。过去十年美国物业升幅超过100％，但物业负债比率只由58％下降至54％，即十年前借五万元者，去年系借咗十万（或以上）资金？
末日博士问大家，旧年纽约十七万三千金融业从业员，收入几多？答案系超过八千四百万人口嘅越南。即纽约每名金融业从业员收入相等于四百八十五个越南人嘅收入。香港十多万金融业从业员去年嘅收入，相信亦超过中国境内唔少全省人嘅收入。
今年美国CES大展，系全球最有分量嘅消费电子产品展。海尔、联想（992） 、TCL、长虹、夏新、康佳等二十家中国重量级电子产品集团，组成〃Tap Brands from China一中国消费电子领先品牌〃，喺国际消费类电子产品展中，设立以〃中国企业〃品牌作为一个整个推销项目。经过几年走出去嘅经，中国消费电子企业明白到推销产品不能只靠打价格战，而系建立自己嘅品牌形象，被海外媒体及客户接纳；中国产品唔再以便宜取胜，而系又平又靓，系一大改进。
金匡企业（286 ）、黢雷国际（070）、侨雄国际（381）、金龙集团（329）停牌。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
宏调政策陆续有来
来源：
信报
发布日期：
2007…01…19
全文：
1月18日，周四。恒生指数升212。94，收20277。51；成交六百四十二亿四千四百多万元。1月期指升288点，收20320点。股市继续其锯齿形走势，代表踏入今年1月出现好淡双方争持，最后由赢出嘅一方话事。
国期持仓上限放宽有利交投
证监会与港交所研究放宽国企指数期货持仓上限，由依家单一机构最多持六千张，上调到一万二千张；如顺利嘅话，今年上半年可放宽。上述限制系1998年特区政府面对亚洲金融风暴后制定，目的系限制恒指嘅抛空数目。2003年12月国企期指推出时亦制订上限，以免受外资证券行冲击，当年每日成交只有三千一百九十六张，今年1月每日成交已达三万零五百三十三张，响投资界要求下放宽上限，一旦放宽，相信可进一步刺激国企股交投。
国际油价由七十八美元下降至五十二美元。但内地航空油价仍然高企，虽然年初两次减价，共降二百七十元人民币一吨，仍较国际航油价高出一千元一吨，令航油占国内航空公司营运成本40％（外国航空公司占30％）。为补贴上述损失，中国政府容许国内航空公司继续保持燃油附加费，直到国内航油同国际接轨为止。今天内地航空公司股价十分波动。面对航空市场开放，内地航空公司嘅高航油价问题，令佢地喺竞争上处于劣势。
今年投资策略系玩sector rotation，例如去年下半年由能源股、资源股，转向航运、汽车、航空、水泥及电力股等。最近油价晌五十美元进入支持区出现反弹，厄尔尼诺天气令北美洲呢个冬天不太冷，估计油价反弹幅度有限，相信喺五十至六十美元之间上落。响呢段日子，消费性电子股能否抬头？对冲基金大玩“爱你/恨你”游戏，令不同行业股份唔系大升就系大跌。我地可利用对冲基金过分嘅爱或过分嘅恨。从中取利。例如中国人寿（2628）由1月3日至今已回落9。2％，理由系该股去年股价上升三倍。股价炒得过高而令人不安，去年中国保险市场扩张速度只及三年前一半；家吓国寿股价已系资产净值八点五倍！
转向防守性强股份
去年首十一个月中国保费收入只增加14％，唔似2001至03年年增长率达27％至45。国寿股价上升理由系1月9日返上海发行A股。国寿2005年获利十一亿四千万美元，AIG同期获利一百零五亿美元；国寿市值一千四百五十亿美元、AIG市值一千八百五十亿美元，条数点计？瑞信亦将中国财险（2328）及平安保险（2318）评级由中性降至跑输大市。股票市场从来冇大户散户之分，只有赢家同输家，去年赢家系中移动（941）嘅投资者。中移动占中国流动电讯市场66％，并每年增加二千五百多万个新用户，但去年股价已由三�
