曹仁超文集-第160部分

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信原材料价格进入整固期，但需求仍十分大，所以价格唔会大跌，只系一次中期调整。　

　　中国城市化。令每年一百五十万亩农田消失，或以每四年全国减少5％嘅速度进行；加上人民币追随美元贬值，即2002年至今人民币失去30％购买力，令2001年至今能源价格及矿产价格大幅上升。近年中国开始向外国入口农产品，相信农产品售价亦进入长期上升趋势。　

　　我老曹1967年到社会做事，过去四十年有几多昨天嘅是，变成今天嘅非？最简单如母乳，过去被认为系唔卫生及老套，今天却认为母乳有助孩子建立免疫系统，用母乳喂孩子才系先进，反而用奶粉系唔卫生及老套。另一尴尬事系我地一直被教育牛油系冇益，人人改食人造牛油；依家科学家却证明，唔少现代疾病由长期食用人造牛油所造成（因为非天然），几多人因长期食用人造牛油而患上现代都市病？至于发菜一直被形容为健康食品，依家却变成引发老人痴呆嘅食品，真系唔知信边个。　

　　情人节快到，上次我老曹介绍嘅〃名表系列〃，如各位认为未够创意。咁如果飞经巴黎之时，不妨去FrancisKurkdjian开设嘅芳香店Sur　Mesure。该公司2001年开业，可为顾客制造〃指定香水〃，包括盛载一盎斯香水嘅玻璃瓶及指定调校嘅香水味，保证独一无二，世上冇另一个人拥有。售价系点？第一瓶一万美元，其后每瓶二百美元，最少订购一万五千美元（即十箱共一百二十瓶），可以喺一两个月内送到世界大部分地方（包括加勒比海上嘅游艇），令佢拥有世界上独一无二嘅芳香。　

　　想唔想响自己嘅葡萄园上种葡萄，然后用自己嘅牌子酿制一桶红酒？上述创意由Pick　Pyle谂出嚟，2003年开始喺法国Le　Gress种葡萄树让全世界人认购。每株二百八十美元，每年打理费六十五美元一株。葡萄成熟时。你可以飞去法国Le　Gress区品尝自己葡萄树长出来嘅葡萄，亦可委讬该公司代为酿制一桶葡萄酒、入樽及由阁下到取（亦有邮寄服务），品尝自己拥有葡萄树长出来嘅葡萄酿制成嘅红酒。今年第一批由客户认购嘅葡萄树所酿制嘅葡萄酒已生产成功，其中不乏《福伯氏》五百个全球最有银士认购。今时今日只要你有蚊年，要几浪漫有几浪漫；蚊年虽买唔到爱情，但绝对可以购买浪漫气氛。　

　　A…S　China（8262）、侨雄国际（381）停牌。　

　　讯通控股（8082）、修身堂（8200）、大诚电讯（8003）2月13日；朗力福集团（8037）14日；腾讯控股（700）3月21日公布业绩。　

　　曹仁超
　
PDF原文：
　　
原序号：170序号：
　20　
标题：
　中产要〃做好呢份工〃　
来源：
　信报　
发布日期：
　2007…02…05　
全文：
　　　2月4日，周日。美国2月2日向　WTO　提出申诉，认为中国存在贸易补贴，包括钢材、木材、纸业、信息产品及其他行业出口，先作两个月双边磋商，如未能解决，订成立专家小组进行相关审议及裁决（中、美及WTO各可派出一名成员）；如小组认为美国申诉合理，中国必须取消补贴，否则将被迫退出　WTO，整个审议过程可长达几年。　

　　美国民主党晌国会中占大多数。美国对中国产品入口嘅态度日渐强硬。2005年中国出口商品中，60％来自海外投资企业（唔少系美资企业）。利用中国廉价劳工生产后将产品运返美国，由于产品晤系中国境内出售，因此享有出口退税。依家美方就指呢D〃出口退税〃为补贴，过去有半导体及牛皮纸（双方已解决），审议中嘅有汽车零部件，依家加添钢材、木材、纸业、信息产品；负责中国事务嘅财政部副部长蒂姆·亚当斯以家庭原因，喺当天向殊仔递咗辞呈矣。　

　　东泰证券研究部董事邓声兴话，马钢（323）、鞍钢（347）周一开市股价可能受压。　

　　标普五百指数由去年6月14日1219。29开始上升，至今年2月2日见1449。33，已进入第八个月上升；上周系去年8月以来最大升幅。从1995年11月至今，美股共有十七次上升超过六个月；由1950年至今。只有三次上升日子超过九个月。今年2月美股进入第八个月上升。　

　　中产人士不惑之年易失业　

　　港股由1997年8月16800点升到今年2月2日20563点，每年平均升幅2％，但波幅极之惊人。过去十年股票市场主要玩波幅。唔再系买入后持有。喺恒生指数平均每年仅上升2％嘅环境下，你要求自己嘅财富过去十年可增长几多？过去十年中产阶级面对两大危机：一、1997年8月起中价楼回落。虽然2003年9月起已反弹，至今楼价仍只及1997年8月嘅60％。二、1997年8月股市回落，加上2000年3月TMT股潮，至今大部分红筹股同TMT股响1997及2000年嘅高位距离仍大。　

　　香港今天出现贫富悬殊嘅理由，系过去十年（1997至2007年）制造中产阶级嘅能力肯定较前十年（1987至1997年）或过去几十年少。香港制造中产阶级嘅两大机器：房地产及股票市场，前者最近升幅只集中喺豪宅（恐怕到今年连豪宅亦失去上升动力），后者表现反覆无常。未来十年又点？答案可能系中产阶级只能〃做好呢份工〃，但唔少人担心连份工都冇埋！　

　　DECD社会结构系菱形嘅，发展中国家社会结构系金字塔形。1997年香港社会结构曾出现菱形，回归后渐同中国其他大城市接轨，重返金字塔形。1997年前嘅中产阶级，唔少已成为中下阶层，系好无奈嘅事。过去喺香港成为中产阶级嘅阶梯系努力读书、努力工作，买个住宅单位去供，做D合理投资，二、三十年后便自自然然晋升为中产。今天社会中产人士一旦到咗四十岁便小心失业。因为经济转型速度太快。好易连份工都冇咗（即使做你的公仆。政府亦有权请你食肥鸡餐），供楼随时变成负资产，投资股票股价随时可以下跌90％。　

　　猪年展望如何？一般人唔喜欢听嘅说话系牛市由2003年4月起计至今快四年啦，而一般牛市寿命三至五年。进入猪年，呢只老牛仍有几长寿命？踏入今年。太多资金追求刺激而忽略风险，而投资首重注意风险，呢样系1974年我老曹好辛苦才学番嚟。你可以接受自己投资项目跑输大市，但不可接受自己投资项目带来灾难性伤害；富向险中求唔系我杯茶（not　my　cupof　tea！）。　

　　今天中国中产阶级（指年收入五千美元或以上）人口只有五千万至七千五百万，估计十年后中产阶级人口达三亿！上述威力系点？国内私家车销量由2002至06年上升四倍，信用卡发行量由2005年二千万到去年四千五百万，一个新中产阶级十年后喺中国形成，上述包含无限商机同危机（七十年代至九十年代系香港中产阶级形成期，可作参考）。　

　　内地A股2001年P/E高达五十倍而回落；2005年年中。P/E跌至十六倍，跌幅高达70％。今年2月2日A股P/E三十八点七八倍，后市又点睇（1月30日时P/E更超过四十倍）？沪深指数由2005年6月6日807。78，升至今年1月30日2599点，升幅高达221。7％，时间只需十八个月，如调整前升幅三分一。沪深指数可跌至2000点。长远而言中国经济睇好：至于短期A股，作为价值投资者已系忍手时候，情况一如你睇好香港经济后市，亦唔使响1973年3月入市或1981年8月入市嘅道理一样。2005年6月开始上升嘅A股指数一直延续到今年1月，踏入2月情况迅速改变中，指数企于高位，易产生〃过山车〃现象。踏入今年2月，升浪已由短期震荡所取代，震仓行动刚刚开始，会维持几耐则木宰羊，相信唔系短期内可以完成。呢点可由本港机构投资者上周仍抛售H股将资金转移到本港地产股身上证明。依家QFII（合格境外机构投资者）喺境内资金只有九十多亿美元，上述资金对A股市价影响有限，因此只能影响本港上市嘅H股。　

　　内地流动资金泛滥，形成股票估值方面泡沫化，今年估计纯利升幅只有26。8％，能否支持依家嘅三十八倍P/E？唔少专家已指出A股有泡沫，调整只系迟早嘅事。去年12月内地新开户口一百六十三万个，今年1月新开户口二百七十万个；今天每十五个中国人中就有一个投资者（香港每六个中有一个投资者）。大量新投资者进入市场，成为近月股市上升嘅力量，内地有五千万个以上嘅投资散户。亦系形成股市动荡嘅另一因素。临近春节，如股市继续下跌。对近期入市嘅新股民影响唔细；另一方面，唔少基金过去营销筹集回来嘅资金尚未完全进入市场，或会趁股市回落时吸纳。短期展望，A股进入〃大进大出〃期：过去两个月新投资者暴增，因为随便买乜股份都可以赚钱，面对H股大量回归A股市场，正迅速改变内地股票供应不足嘅环境。　

　　上周日经平均指数升至六年新高，新加坡、澳洲股市亦创新高，马来西亚见十年内高位，但内地A股却回落4％（或由高位回落10％）。主因系成思危认为中国股市有泡沫存在，跟住政府一连串收紧措施出台。富国基金认为。今年唔会出现类似1993及96年大牛市后嘅大幅调整，因为今天国内资本市场基础已改善，企业盈利持续上升。市场认为可提升估值水平；加上人民币升值；三大因素推动资本市场继续向好。今年投资应集中喺非贸易部门。消费及服务业应继续睇好；贸易部门中，机械设备行业仍有一定吸引力。　

　　A股P/E30倍系理性极限　

　　上周新入行嘅投资者见到市场残酷嘅一面。银华一道琼斯88精选基金认为今年系中国股市由理性走向全面沸腾之年，将A股估计水平由从前低估状态推向泡沫状况，整体股市市盈率三十倍左右，已系理性极限。从其他由家历史经验睇，基于经济走向长期繁荣期、随着出现规模巨大嘅股票牛市，最后走向沸腾及以不断扩大泡沫作为结局嘅例子好多，担心中国亦不能例外。　

　　富兰克林基金经理张晓东认为，过去一年中国股市已完成结构性转折，未来两年持续有资金流入，可令股市繁荣局面延续。但牛市未必一帆风顺，今年股市面对大幅攀升，出现一定幅度嘅震荡及调整已无可避免，建议投资者审慎面对市场中存在嘅风险及调整；富兰克林投资策略以〃稳健〃为运作策略。　

　　去年沪深指数突破2000点后，喺四十四个交易天内升至接近3000点。入市资金嘅狂躁。造成股票鸡犬皆升；有人卖房炒股、典当炒股、贷款炒股、刷卡套现炒股，各种光怪陆离嘅手法不断出现，调整市已无法避免。银监会上周已发布通知，禁止贷款金被挪用入市。春节后开始全面检查工作，如发现违规贷款，银行管理层要负全责！上述已喺《经济信息联播》中〃关乎进一步防范银行业金融机构与证券公司业务往来相关风险的通知〃内，相信系引发上周A股暴跌嘅背后理由，上述通知系咪〃压垮骆驼背嘅最后一根禾秆草〃？　

　　机构投资者亦有羊群效应　

　　罗杰斯名句：〃我从来唔同不知市场水深水浅嘅专家探讨投资问题。〃请唔好将〃机构投资者〃夸大。其实佢地一样系纸老虎。2000年TMT股泡沫面前，大机构表现系点？去年7月大机构唔系推销紧〃石油睇一百美元论〃咩？内地股改已近尾声，股份全流通大局已成，大量股票将有秩序�