曹仁超文集-第172部分

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5％，见三元五角四仙；利福国际（121）跌3。1％，见二十三元二角五仙。比利时富通银行宣布以三十五亿三千万元收购50。48％盈科保险（065），每股八元一角八仙，较停牌前五元七角八仙有41。5％溢价，并向小股东提出收购，出价非常慷慨，小股东宜接受收购。　

　　由去年6月13日恒指15204。86开始上升，系咪止于今年1月24日20971。46？机会十分大。调整前升幅三分一要回落1922点，即恒指可见19049点；如调整前升幅二分一，可见18086。16；如调整前升幅三分二，则恒指可见17127点。呢次调整恒指止于19049点、18088点还是17127点？跌市莫估底，就让市场告诉各位。瑞信嘅Bob　Parker认为，抛售潮一旦开始，将维持两至三星期。而非两、三天。猪年投资策略就系唔好做猪（两头走），以免被屠宰。CIBC　World　Markets分析员认为，格蛇话美国经济今年底前〃可能〃陷入衰退。英文系Possible唔系Probable，语气几坚定；加上1月份美国新屋销售下跌16。6％，至九十三万七千间，皆令人对前景嘅戒心上升。我老曹唔相信衰退在美国出现，但放缓已在眼前；去年第四季美国GDP增长率改为2。2％（而非3。5％）。沪深A股又再回落，理由系目前P/E三十九倍，而MSC指数平均P/E只有十五倍，A股大调整市系咪2月27日开始？在风水大师一致睇好猪年运程下，叫你小心被屠宰，的确几扫兴。有法啦，分析员呢份工作，注定吃力唔讨好，为咗〃做好呢份工〃，不可讲假话。沪深三百指数上升轨面对挑战，如进一步回落，未来跌幅将扩大；基本上升轨支持位在1500点附近。钟摆理论系股市从一个极端开始，一旦改变方向，其势不但急，而且调整幅度唔细。恒生指数经过八个月上升周期后，呢次由2月22日开始嘅回落周期唔知历时几耐？参考去年5月8日至6月13日，恒指由17328点回落到1520点，跌幅12。25％，时间系二十五个交易天（或五个星期）。如去年嘅调整有参考价值，呢次调整市估计在3月底、4月初完成，恒生指数在18000点到19000点之间任何一点。各位可利用跌市，选择性吸纳优质二线股，以备下一轮升市之用。唔好追求眼前利润（Short　Term　gain；　long　term　pain！），投资宜着眼中长线（印度股市上升轨已失守）。　

　　全球接近一万只对冲基金，唔少已过度投资（over…invested）或过度杠杆（over…leveraged），VIX指数显示佢地过分忽略眼前风险，短期股市调整10％或以上，有乜大不了。参考2000年纳指在3月10日见顶，大抛售4月初才开始；今年恒指在1月24日见顶，大抛售2月22日才开始，即超级大户高价派货已一个月，早已形成沉重头！以H股为例，今年1月3日见顶、内地A股在2月27日才见顶，即国企股派发嘅日子已长达七星期，如各位在今年1、2月有适量地减持，只动用小量资金在二线股市场玩细细注大大声游戏，又能怪边个？　

　　花旗集团推介雨润食品（1068），目标价十元二角，理由系未来税率下降；亦推介北泰集团（2339），估计今年业绩睇好，并推介联洲（048），目标价七元二角，即各位可继续在二线身上搵食。猪肉价睇涨，有利雨润食品；汽车零件需求上升，有利北泰；集团完成整固，有利联洲国际……。在投资市场耐心寻找、小心求证，百步之内岂无芳草？！任何了解技术分析嘅人，经历八个月反覆上升后，当恒生指数2月23日无法打破前高点（1月24日的20971点），应该知道调整市快出现，但唔系一次崩溃（meltdown）。至于内地A股则不清楚，由于A股P/E偏高50％；加上一亿二千六百万个投资者中新血太多，唔少不知〃投资〃为何物嘅新手，最后会否引发恐慌性抛售？木宰羊。新兴市场嘅特色系〃其进也锐，其退也速〃。人民币唔系炒升值吗？1990年至1994年日圆亦大幅升值，日经平均指数表现又点？中国外汇储备唔系大幅上升吗？1990至2003年日本外汇储备何尝唔系大升？换言之，人民币升值及中国外汇储备上升，同股市升降冇乜关系。日经平均指数1990年1月起回落，理由系P/E太高，目前A股P/E亦是偏高，至于往后出现乜嘢？世界上许多嘢系不可预测的，许多事系不可避免的，许多事物系无法预见的；既然A股进入不可预测期，理性投资者点解仍要介入？许多人蚀大本，理由就系忽略可见嘅威胁、盲目追求不可预知的机会，同时忘记止蚀。A股市场目前仍是半封闭式，影响力只及上海、深圳及中国，对H股嘅影响可能只系同A股溢价收窄（或消失）。2月27日内地一次haircut已失去一万亿人民币市值，相信系内地人最昂贵嘅一次〃剪发〃！足够提醒全球投资者一句经常被忽略的说话：股市可升可跌。新兴市场大幅上升，有如红日从东方升起，是多么朝气勃勃，最后新兴市场必经一轮大跌。才会日渐成熟，其肯定性有如太阳一定从西方下沉一样。A股在十八个月内上升200％，如调整到升幅三分一可回落……。股票市场无合理价。唔系偏高就系偏低，偏高股市迟早出现调整，但唔知几时开始；偏低股市迟早上升，亦唔知哪一天开始。投资策略就系宁买当头起，莫买当头跌！至于利用低价吸纳优质股耐心等候升市来临，上述策略令毕非德成为全球第二富人嘅策略。行使上述策略，你必须拥有大量财富才行，因为可以等几年才出现。　

　　国际金融中心地位不可靠　

　　投资市场面对嘅最大危机系美国次级债券市场变坏，汇控（005　）已宣布拨备一百零五亿美元（接近八百亿港元）作准备。过去两个月美国已有二十二间贷款公司倒闭，其中一间ResMae一年前才为新总部作扩充，员工数目上升两、三倍，至四百九十七人。过去有几多金融机构为多赚半厘息而涉足呢个市场？下周一汇控公布2006年全年业绩，之后投资者或会对呢个市场有多一D了解。美国3月新屋销售只有七万间，其中43％系少于二十万美元，但二手楼市场表现仍理想。　

　　国际金融中心地位并唔可靠。十三世纪，欧洲金融中心地位系威尼斯，国际贸易加上各国君王的借贷，令威尼斯成为国际金融中心。随着贸易路线改变，十七世纪地位去咗荷兰阿姆斯特丹。凭着第一次工业革命，英国经济起飞，伦敦成为国际金融中心。第二次世界大战后，国际金融中心地位由伦敦移往纽约。随着中国经济力量兴起，香港国际金融地位正在冒起中，当然仍未能挑战纽约，但最近纽约已感受到压力。　

　　由十三世纪威尼斯到第二次世界大战后纽约，可见时移世易嘅威力。威尼斯地处欧、亚、非三大洲贸易交汇要冲，加上当地人务实作风及与天主教廷嘅特殊关系，成为西方贸易中心及金融中心。随着东方贸易日渐增加，以及1609年阿姆斯特丹银行发行不能见换黄金嘅纸币，由政府作为后者世界上嘅第一间中央银行成立，并成立全球第一个股票交易所，取代过去威尼斯嘅地位。但荷兰人太醉心于郁金香，带来投资市场上第一个泡沬（郁金香泡沫），当日泡沫爆破后，阿姆斯特丹地位一落千丈；加上巧遇英国第一次工业革命，英国国力日盛，殖民地遍布世界各地，令英国对外贸易日益频繁，伦敦一跃而成为国际金融中心。两次世界大战，英国都系主要参战国，虽然战胜，但经济所受打击十分大；反之，美国远离战场，并大做生意而发其大财，到第二次世界大战后期才参战，战后更成为世界上工业最发达嘅国家。美元从此取代英镑成为国际流通货币，令国际金融中心地位由伦敦去咗纽约。越战之后，美国外贸赤字一再扩大，令美元地位走下坡，日本东京一度曾威胁纽约地位。但随着中国冒起及日本地产泡沫喺1990年爆破，东京作为国际金融中心嘅美梦亦破碎埋。今天香港虽然距离成为国际金融中心地位仍远，但纽约证券交易所上市条件过于严苛嘅监管制度，令伦敦及香港有机会崛起；其次系创新能力（大量衍生工具喺香港上市，反令纽约及伦敦失色）；加上中国经济进入上升周期，都为香港未来作为国际金融中心提供有利条件。香港亦应从阿姆斯特丹及东京嘅泡沬爆破中吸收教训。如投机过分白热化令大量泡沫形成，一旦爆破就不可收拾。　

　　天下资金皆逐利　

　　冇快速发展嘅经济，资本便难以取得超越常规嘅平均回报，好容易流失（天下资金皆逐利，利之所在，可吸引天下资金流入；一旦无利可图，资金便各散东西）。但逐利行为亦系一把双刃剑，既可推动金融市场发展，亦可形成非理性投机行为，制造短期繁荣、长期衰退嘅后果，因此政府响呢方面所扮演嘅角色好重要。过分监管可阻碍资金流入，过分宽松又易引发非理性投机行为。香港今天嘅金融地位得来不易，未来嘅路点样走？随着中国贸易量上升及大量国企来港上市，香港国际金融地位日益重要系必然趋势，但内地A股市场过分投机行为亦几令人担心。今天香港同纽约、伦敦比较仍然差许多，但香港金融市场成长速度极快，香港能否有一天傲视同群，抑或一如东京喺一个泡沫爆破后便一沉不起？　

　　创新能力才能赚大钱　

　　美国联邦通信委员会（FCC）公布今年3月1日起晌美国境内销售所有电视机都必须系数码电视及符合ATSC（数码电视标准）嘅技术规范，令中国所有数码电视出口美国将面对每台二十至三十美元专利收费，欧洲嘅DVBIT标准亦打算向中国彩电企业要求专利费。　

　　过去中国嘅竞争模式系建立庞大工厂利用规模效益大量生产　，再以低价将产品卖遍全球，今年开始面对别国嘅知识产权费问题。过去中国外贸大幅上升，系建基于外资设计加上中国组装，但产品并有中国嘅知识产权含量。呢条路已行唔通，今天产品利润来自知识产权而非薄利多销，赚大钱者再唔系拥有数千工人嘅制造业，而系知识产权拥有者。例如可口可乐、麦当劳所出售嘅就系知识产权，包括商誉、工艺、配方及专利。呢次美国向中国收取数码电视专利费，代表制造业重心已由产品转到知识产权上，规模巨大嘅工厂不但唔再系一项骄傲，可能变成一项负担；能为公司赚大钱者唔再系数千女工，而系公司内嘅R&D创新能力，包括技术创新及知识创新。中国经济将面对另一次转型！　

　　深圳科技（106）及（2903）公告及复牌。　

　　香港体检（397）、中海发展（1138）、变靓D　（8079）、中裕燃气（8070　）、中海集运（2866）停牌。　

　　锦艺纺织（565）　3月9日；彩星集团（635）　12日；锦恒汽车安全（6293　）、郑州燃气（8099）　13日；金汇投资（378）、毅兴行（1047）、A…S　China　（8262）、百富国际（8272）、亚科资本（8088）、威高股份（8199）　14日；九龙建业（034）　15日；常茂生物化学工程（8208）　16日公布业绩。　

　　曹仁超
　
PDF原文：
　　
原序号：182序号：
　32　
标题：
　戏院火烛踩死多过烧死　
来源：
　信报　
发布日期：
　2007…03…03　
全文：
　　　3月2日，周五。恒生指数升95。41，收19442。01；成交五百三十一亿八百多万元。3月期指仲�