曹仁超文集-第174部分
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资金反而流向中价服同细价服，从中寻求增长股。相信利率晌可见将来仍未变。
美国美联银行全球问题经济学家杰伊·布里森话，全球经济基础仍然稳固，各国股市近日下滑局面属于短期调整，而非长期熊市开始，今后几星期可能仲会向下，但世界GDP增长率只由去年4。9％放缓到今年3。9％，因此股市低位有支持。
贝南奇认为，环球化经济过去曾推高能源及商品价格，但同时压抑工业产品价格；能源及商品价格上升嘅压力大部分由生产商承担而非消费者。上述情况有助提升全球人类生活标准及财富，但佢唔评论格蛇上周连续两次预测年底经济出现衰退论。
上周沪深指数回落6％，较年初上升6％；香港国企指数跌幅较大，为13％，但去年升幅接近一倍，相信系获利回利。后市点睇？不宜太早下结论。上海证券交易所总经理朱从玖认为，只系市场一次正常调整，不应大惊小怪。
内地经济学家林毅光认为，人民币汇率年涨3％较合适，佢唔主张大幅升值。
股市愈跌愈引发程式沽盘
上周股市表现似乎从Goldilocks跌落坑渠。超过七个月嘅反覆上升市，似乎响今年2月23日宣布结束，事后解释多多，真正理由系反覆上升嘅日子愈耐，出现10％或以上调整嘅机会愈大。沪探A股指数上周二下跌9％，算不了什么，事关今年沪深A股指数上升23％，今次可视为一次获利回吐；反之，美国次级债券贷款公司Novastar三天之内股价下跌50％，才令人担心。系咩美国信贷泡沫爆破？依家仲唔清楚。2000年3月TMT股泡沫爆破后，格蛇2001年1月起炮制新信贷泡沫；上周佢自己却喺度危言耸听，对经历过九十年代日本楼市泡沫及1997年8月后香港楼市泡沫嘅亚洲人而言，都几心惊。
上周程式买卖占纽约交易所总成交额32。1％，7％系〃指数对冲〃，其余系其他策略。可以讲股市愈跌愈引发更多程式沽盘出现，更多程式沽盘又令股市进一步下跌……。香港情况亦一样，股价下跌令唔少窝轮受压而被抛售，轮价下跌，发行商回购窝轮抛售正股；当正股股价下跌，又令轮价回落……。唔少跌市系条件反射而非深思熟虑形成，理由系股市由资金泛滥所推动。股票市场有如大海，风平浪静之时十分诱人，一旦风云骤变便惊涛骇浪，小则晕船浪，大则连命都有。呢几天已有唔少人后悔今年1。2月未有减持，亦有人欣赏嗰D巨浪所形成嘅奇景，睇嗰D超载嘅船喺海中被抛来抛去。1999年12月及2000年1月美股亦有多天指数升降超过3％，然后喺3月10日出现真正跌市。今年系咪美国信贷泡沫见顶？去年第四季标普五百纯利升幅已大大放缓，如今年第一季纯利升幅继续放缓，便可令美股出现一次较大调整（但经济唔会陷入衰退。例如2000至02年10月美股大幅回落，美国经济亦有出现衰退）；反之，如美股纯利保持高增长，将系美国历史上另一次最长嘅纯利增长期（过去一百年美国企业只有1975至80年保持连续六年企业纯利保持高增长。但至今为止，美国企业已保持连续五年纯利高增长）。换言之，今年美国企业纯利增长放缓机会极大；一旦纯利升幅放缓，P/E便向下炒，可令股价回落。2005、06年发行嘅次级债券中，约20％可能出问题，令金融机构须大幅增加拨备。
上周恒指表现亦有如过山车，大市炒卖二线股作主流。虽然恒指回落唔少，但二线股升幅好大。其次系炒H股回流A股市场，例如中移动（941）、中石油（857）、中海油（883）、中国铝业（2600）、建设银行（939）、神华（1088）、中国财险（2328 ）、中国远洋（1919）等九只都申请回归A股市场，而令H股股价被炒高。
英本月将作最后一次加息
上周日圆升3。6％，见116。85兑1美元，较2月23日嘅121。08上升唔少，系去年12月11日以来最高。上周白银价跌12％、金价跌6。2％，油价亦受压。2月份消费信心跌至91。3（1月份96。9）系五个月内最低，尤其低收入家庭消费信心更大幅回落。MSCI指数上周回落3。5％，见142。78，系去年7月14日以来最大跌幅；日经平均指数下跌5。3％，系去年6月9日以来最大跌幅；沪深指数急跌6。3％，系近十年内少见嘅跌幅；道指上周下挫4。2％。亚太区货币上周亦十分疲弱。英伦银行货币政策成员Danny Blanchflower估计，英国CPI增长率将重返2％或以下。换言之，英伦银行3月份可能作最后一次加息，如英镑见2美元可获利回吐。
周一汇控（005）公布业绩，系龙系蛇好快揭晓。
2001年1月开始由格蛇一手炮制嘅另一楼市泡沫，最后系软着陆抑或系爆破？好大程度视乎未来美国货币供应而定，可惜美国已停止公布M_（3）数字（一般估计增长率10％），咁样只有靠估。基于美国货币供应仍高速增长，相信完成软着陆嘅机会较大，何况已有1990年日本楼市泡爆破及1997年8月香港楼市泡沫爆破供贝南奇参考，相信贝南奇懂得〃小心轻放〃（handle with care），而非好似白眉董咁用〃八万五房屋政策〃刺穿本港楼市泡沫，带来本港负资产一族。不过，格蛇认为今年年底美国有可能衰退亦非笑话，如果各位唔带降落伞去跳飞机，跌死咗与人无尤。
恶性抛售后皆是入市时机
另一方面，每次股市完成恶性抛售后都系入市时机。1989年六四事件如此、1991年波斯湾危机如此、1998港元危机如此、2003年沙士疫情亦如此，即使去年6月日圆unwind后亦如此，今年相信亦唔例外，但喺边一点才系抛售完成，往往事后才知道。约有75％机会恒指响19000点获支持，50％在18000点，极限系17000点。淡市莫估底，今天投资者需要耐性。从UIX指数睇，日圆carry trade仲喺unwind中，相信3月份指数反覆向下。恒指已偏离二百五十天移动平均线好多，一次〃回归〃二百五十天移动平均线行动，已可令唔少散户吓破胆。
喺升市中，亦有唔少公司挣扎求存；喺跌市中，一样有公司纯利大升。面对恒生指数震荡期一样有逆市上升股，投资者唔使因恐慌及迷惑而将优质股同时掷出街！短期睇，个别股份一样可升可跌，尤其系嗰D业绩良好嘅公司，以及去年6月至今相对涨幅唔大及成长中嘅二线股。
已踏入春天了，去年冬季不太冷，今年会否出现〃倒春寒〃？即冬天不冷春天冷？3月份可揭晓。经过去年大幅上升后，今年股市唔似去年般吸引，因获利丰厚者随时抛售，但市场资金充沛嘅形势未改，股价下跌亦有资金肯承接，加上股市早已多元化，行业繁多，包括地产、旅游、电力、钢铁、汽车、银行、保险、本港零售、海外零售及内地零售股。
依赖低工资企业压力加大
元宵过后，珠三角一带企业发现招工愈来愈困难。一家从来有为搵唔到工人而担心嘅中山市某家具厂话，春节回家过年嘅工人占全厂六千多人中嘅一半，到家吓为止，超过一千多工人仲未回厂上班，工人流失太严重了。其中一个做咗八年嘅老工人一早讲明返四川后，决定今年到长三角地区搵工，因为响中山工作一天做足十二小时，太累啦，而一个月收入只有八百元人民币，老乡话去苏州打工每月可赚一千四百元。上述唔系佢一个人嘅感受，几个从甘肃庆阳农村来深圳打工者，回乡后亦有返来。珠三角一带工厂大部分底薪低，工作必须加班才能够多赚D钱，过去十年工资只提升二百元；反之，长三角一带近年工资大幅上升。过去珠三角嘅繁荣建基于中国内地提供大量廉价劳动力，此一优势渐渐失去。面对劳工荒，春节后46％企业将员工薪金提升至九百至一千二百元一个月，即加薪25％以留住员工。如此一来，嗰D依赖低工资企业便面对更大压力。廉价劳动力时代已走到尽头，情况有D似1980年代香港。
全国工商联副主席黄孟复话，民企系国象自主创新最具活力嘅生力军，70％技术创新、65％国内发明专利及80％以上新产品都来自民企，而95％以上中小企非公有企业，但同国企比较，地位仲差好多，希望政府善待民企。唔少行业如邮政、通讯、广播电视、电力及金融行业仍存在一道玻璃门，令民企无法进入，银行信贷上对民企亦有种种唔合理嘅条件限制，内外资企业统一税制改革仍在研究制订中。改革开放二十八年，全国只有四百九十四万七千家民企，投资人数一千二百二十四万九千人，系咪少咗D（香港六百多万人口有私人企业超过三十万间，投资人数超过一百万人）？希望政府能以平等待遇、公平竞争及一视同仁态度对待民企。
曹仁超
PDF原文：
原序号：184序号：
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标题：
猪年大屠杀
来源：
信报
发布日期：
2007…03…06
全文：
3月5日，周一。恒生指数急泻777。13，收18664。88；成交七百二十四亿四千多万元。3月期指低水，收18518点，跌911点。中海发展（1138）跌11％，见九元六角三仙，系2000年5月26日以来最大跌幅。太平洋航运（2343 ）以运煤及干货为主，跌7。3％，见五元四角八仙；今天人大开会，再次宣布减少能源消耗，担心影响航运业。大连港（2880）亦跌4。8％，见三元七角七仙。
新兴市场出现恐慌
今天中移动（941）跌5。9％、建行（939）跌4。9％、中行（3988）跌2。2％、中石化（386）跌6％、中石油（857 ）跌4。1％、交行（3328）跌5。4％、工行（1398）跌4。8％，今天中字派股份全线下调。反之，沪深三百指数只跌1。32％，B股指数则暴跌，因上海证交所总经理朱以玖晌3月3日话暂时有将A、B股合并嘅计划，令上证B股指数今天重跌6。9％，深证B股指数跌6。4％；目前B股价格较A股低30％。另一方面，中国外汇管理局进一步放宽境外机构投资者（QFII）投资内地A股，境外投资者可增加直接投资A股，亦影响B股嘅吸引力。
上海期铜第二天下跌，因中国GDP增长率下调至8％，对工业原料需求利淡，上海期铜价跌2。8％，成五万五千六百七十元人民币；金价跌3％，见五万六千元人民币。
日圆上升至115。68兑一美元，曾触及去年12月8日最高点115。39，引发投资者抛出以前以低息借入日圆买进嘅高风险资产。过去五天日圆兑南非兰特升9。7％、兑纽元升6。1％，引发新兴市场出现恐慌，令MSCI新兴市场指数跌3。6％。新加坡股市跌6。7％，系去年6月13日以来最大跌幅；恒生国企指数回落5。1％；印度股市跌3。2％或较最高峰回落15％；南韩跌2。7％；俄罗斯跌6。1％。日圆套利活动逆转、中国GDP增长率放缓、美国消费支出可能较弱，都系周一股市回落嘅理由，将一次短期调整演变成恶性抛售。LeutholdWeeden Research主席Steve Leuthold唔认为牛市已结束，相信只系继去年5、6月后另一次大调整，佢认为投资者宜趁低吸纳，尤其系中国国企股。其他分析员则认为系短期性调整，相信呢次调整时间亦会长一点……。Bessemer InvestmentManagement主要投资策略员Marc Stern认为小心为上，佢认为过去投资者忖出太高价购入股份，一旦股价返回合理水平，已可�
