曹仁超文集-第177部分
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┱牌冢训窒仆膳菽阉磫苹担嗔睢ň拧ひ灰徊揖纭ㄎ粗卵荼涑删盟ネ恕５屯ㄕ吐驶肪沉盍⒕纸始踔烈焕澹⒙ゼ弁杉凵仙凰淙�2004年6月起短期利率已回升四厘二五，但去年全球GDP增长率仍达5。1％，系近二十五年内第二大增幅；连欧洲及日本经济亦加入复苏行列。虽然美债息已重返四厘九，但十年期欧罗债券孳息率仍系四厘，同2003年接近，即欧洲资金十分充沛。上述环境令三C级债券（甚至垃圾债券）亦有人投资，二流上市公司亦有充足资金发展业务，令整个商界喺风调雨顺下发展咗四年半。至于繁荣期系五年定系七年？木宰羊，此乃踏入2007年股市出现脑震荡嘅理由。
自2003年起至今，投资市场处于低风险、高回报率时段。今年2月起又点？今年我老曹再有晌《信报》公开评论2007年后市点睇，因为实在睇唔清。过去几年我老曹着重讲投资机会，踏入2007年着重讲投资风险。
今天风险唔系美国楼价会崩溃（我老曹唔信呢个讲法）或高油价，而系金融市场经过四年半升市后。投资者有D沾沾自喜，警觉性降低咗。唔少父母将自己嘅退休金都用嚟申请新股，或购入自己毫无认识嘅股份，可以讲对风险嘅警觉性已大大下降。
油价反弹似完成
油价由五十一美元重返六十点五美元后，反弹似已完成，如五十七美元失守，相信又再下沉，请利用反弹机会减持能源股；油价后市估计喺五十至六十美元之间浮沉。工业用金属由去年起逐步进入供过于求时段，一个接一个由高价回落，不过需求量亦好大，唔似会进一步大跌。技术上睇，工业用金属保持喺高价上落。
美国经济进入软着陆，中国GDP增长率放缓，由2003年3月31日起嘅升市晌今年第一季结束。MSCI亚太区指数共升200％，平均P/E十五点三八倍，并唔算高，俱亦唔算便宜（其中印度同中国股市已进入偏高期），后市展望可好可淡。去年8月开始联储局停止加息，世界经济进入黄金岁月（Goldilacks），经济唔太热亦唔太冷，喘喘好。取代整体牛、熊市嘅系个别发展，即有D股份上升、有D回落。美元汇价自去年12月起亦回升。
资金系咪由香港流走而产生四个交易天下跌？2月13日跌幅2。24％，一天之内市值蒸发二千九百亿元。我老曹相信，只系新春假前投资者计数。只要二万点仲守得住，上落市继续。港元汇率出现偏低，理由系因为利率低于美元。依家存美元有四厘九息，存港元只有三厘二（大额存款计），一般存户会点拣？
中国面临第二次经济转型
中国第一次经济转型源自1978年改革开放政策，从计划经济到市场经济，相信已接近完成。沃顿商学院管理学教授马歇尔。迈尔最近一次讲话，值得深思。佢认为，中国正面临第二次经济转型！第一次转型期，中国除咗支柱型企业外。大部分经济实行分权，唔少企业控股权下放至省级及地方政府手中，有D更下放畀企业管理人员。呢种经济分权。令中国八、九十年代尝到巨大甜头；透过分权体制激励，经济改革开放政策迅速推进到地方层面，由地方政府实施改革，有成效嘅由中央政府纳为国策，无效嘅立即抛弃（所谓白猫黑猫论），唔似前苏联所采取嘅〃爆炸式改革法〃或〃休克疗法〃，由于太激进及经济由少数寡头掌控。结果未见其利先见其害。经济迅速踏入低迷期，1998年甚至出现俄罗斯债务危机。
任何政策有利有弊。中国实行经济分权，虽然令中国GDP迅速增长，到咗今天却形成板块经济，而唔系一个统一经济体系，例如珠江三角洲、长江三角洲、环渤海湾区域。各级地方政府为咗追求GDP高增长，不但出现资源浪费，同时形成地区经济，省与省之间形成贸易往来障碍，出现由中国走出去外国较省与省之间互相往还更容易嘅怪现象。主要因为地方保护主义抬头，省与省之间经济相互重复，缩细咗公司规模、牺牲咗竞争优势、浪费咗资源，形成每一个地方经济体系面对另一个地方经济体系嘅竞争。地方经济尽量做到自给自足，而非整个国家一体化，出现经济割裂状况，而且在加速中。省与省之间无论工业、农业、服务业嘅GDP产值、劳动生产力及价格差别都好大。假如中国经济系一体化，上述差距唔可能好似依家咁大，无法出现省与省之间互相发掘地区优势，反而令各省之间增加贸易往来障碍。
上述情况令中国本土企业开拓海外市场，较开拓国内市场容易。以啤酒市场为例，青岛啤酒（168）全国市场占有率13…14％左右，并以山东省为最大市场；华润啤酒嘅雪花啤酒，全国市场占有率14。9％，以广东省为主；燕京啤酒又以北京为主。三大啤酒各占上海市场56％、北京77％及广东省市场73％，但却有风行全国嘅啤酒。欧洲Euromonitor零售业分析报告指出，迄今为止，中国并有一家零售企业喺国内有统治地位。
内地经济对外容易对内难
七十年代末期、八十年代中期全球货柜化，令远洋运输成本急降一半以上，全球贸易量迅速上升，中国成为最大得益者。香港、深圳及上海已成为中国最大集装箱港口，每年吞吐量超过五千万个标准箱；反观纽约、长滩及洛杉矶码头，每年吞吐量不足二千万个标准箱。上述情况可睇到中国经济对外容易、对内难，将产品运到海外出售，较运到邻省出售容易，因为省与省之间嘅贸易关卡较外国仲多！
洛克菲勒（John P。 Rockefeller）认为，出现割裂性发展，令竞争渐燮成惨烈，甚至引发〃毁灭性竞争〃。简单D讲，如珠三角一带为应忖长三角经济冒起而减价保持市场占有率；长三角一带面对环渤海湾区域冒起一样采取减价策略。上述情况2003年已出现，最终会否一如洛克菲勒过去所讲，中国经济进入〃毁灭性竞争〃？即最终有D地区性企业捱唔住而被其他区域企业毁灭？值得国人思考。
日本政府晌发展经济时，早已思考上述问题，并由通产省（MITT）订立法例，要求日本企业先实行整合，然后才能投资海外；即日本地区性企业必须先行整合成全国性大企业，才能投资海外！中国TCL多媒体（1070）、联想（992）等未发展成为全国性大企业，便先行投资海外，已尝苦果。今天中国需要第二次经济转型，就系晌中央政府协助下，取消省与省之间嘅贸易关卡，鼓励地域性企业互相收购合并，成为全国性大企业，然后才进军海外收购。以免中国经济陷入〃毁灭性竞争〃局面（唔少内地制造业已面对上述情况）。
中国1月份CPI上升2。2％（去年12月份升2。8％），其中食物价格升5％（谷物升6。9％）；中国通胀压力在放缓中。
《广东房地产蓝皮书2007》将出版。由广东省房地产行业协会组织负责编写，认为今年固定资产投资仍将升16％，商品住宅房继续求大于供、土地拍卖价高、住宅整合速度加快、建材涨价等因素下。估计今年房价升幅低于10％（广州上升15％，深圳、佛山亦有小幅上升）。
今年北京市房价涨幅有望趋低，两三年后有望回落。今年住房供应有较大幅度增长；加上宏观调控效果逐步显现，房价涨幅将有所下降。去年开始北京要建一千万平方米经济适用房、一千万平方米限价商品房；今年开始，对个人出租房屋进行征税及限制外资购房。估计奥运之后，北京房屋紧张嘅情况将纾缓。
由全国工商联房地产商会赞助下成立嘅REICO，最新出炉〃REICO 2006年度市场报告〃，估计未来十四年中国房地产将受到改革开放后诞生嘅婴儿潮刺激，呈现旺盛需求；佢地成家立室，对住房需求好大。形成2004、05、06年房屋租赁价格分别上升9。7％、7。6％及5。6％；商品房售价上升9。4 ％、8。4％及6。5％。
喺香港买楼收租作为退休之用，由1967至97年都系正确，但1997年8月后却变成唔正确。过去十年香港楼价进入Secular Cycles，对长揸物业作收租嘅退休人士不利；甚至股票市场自1997年6月至今都系升升跌跌。亦令中长线投资者陷入无所适从嘅地步。对退休人士而言，去边处搵会生金蛋嘅鹅？系一项挑战。搵一项投资每年可升值10％，并非想像咁易。大部分投资项目都系时好时坏，去年表现出色者，今年又如何？坦白D讲，过去十年唔少退休金表现皆令人失望，至于未来二十年又如何？
太年轻退休年老多贫穷
退休从来系奢侈行为。如你每月要四万元开支。你便需要本金一千万！以美国嘅例子，退休后生活水准不变嘅家庭，只占总退休人数7％。我老曹反对提早退休（例如四十五岁退休者，有90％死前已变成贫穷），适当退休年龄系六十至六十五岁（如身体好，可以七十岁才退休）。
我老曹眼见唔少四十五岁退休嘅朋友，五年后不甘寂寞再战江湖，结果喺六十岁前变成一无所有。佢地忘记咗退休五年已同市场脱节，除非你喺四十五岁前已赚到好多、好多蚊年，再唔羡慕别人手上嘅财富者例外。不然太年轻退休，有90％机会年老之时系贫穷。
依家维持10％资金回报率一年已万乜easy way，今时今日，投资市场需要极之专业性嘅研究，才能带嚟满意收获。环境不断在变，〃远见〃愈来愈难获得，要达致退休后生活美满愈来愈难。
奥亮集团（547）、位元堂（897）、宝利福（8172）、即时科研（8119）、新泽控股（095）、华丰纺织（364）、浩基集团（628）停牌。
城市e…Solutlan （557） 2月26日；利福国际（1212）、才库（8073）、新怡环球（1094） 27日；荣丰国际（063） 28日；数码通（315） 3月1日；深圳高速（548） 2日；和记港陆（715） 7日；安利控股（102） 23日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：187序号：
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标题：
股市继续脑震荡
来源：
信报
发布日期：
2007…02…16
全文：
2月15日，周四。恒生指数升328。51。收20538。42；成交四百九十四亿三千多万元。2月期指升328点，收20566点。今天买货，猪年才交收，齐齐博新春开红盘？
港失业率变化唔大
技术上睇，股市继续玩〃脑震荡〃；日经平均指数今天创七年新高，沪深指数亦创新高价【图】。
恒隆地产（101）升2。8％，见二十二元一角；新地（016）升1。8％，见九十六元五仙；长实（001）升1。2％，见一百零二元五角；利丰（494）升2。4％，见二十八元；恒生银行（011）升2。3％，见一百一十一元三角；中国东方集团（581）升18％，见二元六角九仙，因持有其28％股权嘅Smart Triumph Corp宣布全面收购。中国龙工 （3339）升3。1％，见十三元九角，可能邀投资者参股；新泽控股（095）升17％，见六角一仙，公司以一亿九千八百万元购入苏州市一幅住宅用地。沪深指数创新高，正带动本港响内地有大量投资嘅股份股价上升。
本港1月份失业率保持响4。4％，系2001年1月以来最低；就业人口三百五十四万，失业人口十五万三千五百人，相信未来失�
