曹仁超文集-第259部分
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香港同样患上与日本相同嘅病，所不同者系中国因素对香港经济影响十分大，例如香港金融市场面对大量国企、中资企业上市！很快占本港每日总交投50％或以上，令香港金融市场保持兴旺。所谓〃一行旺行行受惠〃；加上2003年下半年起嘅自由行，在在令本港经济受益不少，延长咗香港第三产业繁荣期，但却未解决香港经济嘅长期因素。至今为止，全球只有美国经济喺八十年代进入第四产业，其他国家或地区冇一个可以进入呢个境界。
油价金价短期续弹升
资讯科技嘅发展，巧遇中国改革开放政策，引发经济全球化大趋势。但两大问题未因经济全球化而改变，就系全球〃资源〃不因环球化而增加，〃资本〃却因环球化而高速增长（例如投资回报率上升至25％，资本每三年便上升一倍）。八十年代初期资本进入中国时，因中国境内资源一直未被充分利用，形成投资回报率极之吸引，中国似乎有用之不尽嘅廉价资源。天下资本皆逐利而来，边度有钱赚，资金便涌到那里。八十年代初期涌入中国嘅资金初尝甜头后，自然吸引更多资金流入；加上最早流入嘅资金以三年一倍嘅速度成长，渐渐中国本土资源有D应付不来，引发通胀危机。到咗八十年代后期，中国境内通胀压力渐现。
1989年六四事件后，中国经济迅速冷却，政府为转移注意力及打破西方国家对中国嘅敌视态度，人民币开始贬值，中国货出口竞争力大增。1989至93年人民币大幅贬值，令更多资金涌入中国，不但令中国经济再次热起来，长三角起动亦分担咗珠三角一带所面对嘅压力，资源新供应来源被开拓，资源不足问题被压下去。但到咗2000年，中国境内资本以高速度成长，资源开拓点样都追唔上，中国开始向全球各地寻求新资源来源，以应付国内制造业需求。运输上需要、新工厂兴建及其他种种需求，都令中国固定资产投资大增。2000年全球资源晌中国需求下，原材料大幅上升，制成品却因供应充足而无法加价或加幅有限，形成边际利润迅速下降，资本开始面对无法再迅速增长嘅压力。只有少数一早发现上述问题嘅资本家或及早投资资源股者才能发大财，大部分制造业只能发小财。
今年〃十一·五〃规划出台，就系针对中国经济面对资源不足嘅问题，并计划善用资源，如能成功，可暂时解决目前面对资源不足嘅问题。今年5月至B月各种资源价格纷纷回落，相信系资源超级大牛市中嘅一次大型中期调整，情况有D似1975…76年，当年调整期长达十八个月，完成调整后再大幅上升。通常牛市走势都系〃N〃形；1999年11月开始上升嘅油价，喺今年7月14日见七十八点五美元一桶，估计系完成〃N型〃上升中第一个上升大浪，进入中期调整；金价2001年2月起步，至今年5月见顶，亦完成N型上升中第一个上升大浪，进入中期调整。呢个中期调整需时几耐？冇人可事前预测。上周油价回升3。9％，继尼日利亚宣布每日减产十二万桶之后，OPEC第四大产油国委内瑞拉亦宣布减产五万桶一天，令油价今天喺新加坡升上六十三点二九美元。黄金方面，彭博通讯社向三十一位交易员作调查，其中二十二位（占7％）建议吸纳（过去一百二十七周调查中有七十七次正确，即交易员分析后市准确度达61％）。今天金价喺新加坡成六百零二点二美元，相信短期油价及金价继续反弹。
中国住与行问题基本解决
衣、食、住、行乃大部分人四大需求。最容易解决系衣着问题，1978年改革开放政策落实后十年，中国人穿衣问题基本上解决，布票已成为博物馆内嘅陈列品。然后系食嘅问题，改革开放二十年后，中国人民食的问题亦基本上解决，饭票对年轻一代而言已不知为何物。依家余下嘅需求系住与行，香港地少人多，到咗1997年，住与行问题亦基本上解决。中国土地供应充足；加上冇外地移民问题（1950年至今内地人仍不断涌入香港），相信改革开放三十年后，中国住与行问题亦基本上解决。至于是否穿得好、吃得饱到吃得精等问题，以及从有地方住到搬入豪宅、由解决交通问题到出入有车代步，又系另一层次。例如2003年起本港豪宅售价狂升与居住单位不足，其赏系两回事。
〃十一·五〃规划下，国内廉租房、经济适用房大量上马（类似香港六十年代嘅公屋及七十年代起嘅居屋计划），相信可照顾内地大部分中低收入者，日后商品房将主要服务社会上30％高收入家庭。从呢个角度睇，中国房地产将进入稳定发展期，过去供不应求情况渐扭转成供求平衡期。
亚太区航空股跑赢大市
上月亚太区航空股指数升7。8％，系2004年2月以来最大升幅，8。9月油价共跌21％，令亚太区航空股受惠较大，因为亚太区航空股唔似欧洲及美国同业，佢地通常为油价做对冲，令油价上升对欧、美航空公司业务未有即时影响；油价回落亦因为早已做咗对冲，未会即时享受油价下调带来嘅好处。亚太区就唔同，因为冇为油价作对冲，油价一升纯利便跌甚至出现亏损，油价一跌纯利便升或转亏为盈。上半年乘客量升幅最大系印度机场，乘客处理量多37％；其次系中国，乘客处理量多18％。
过去几年受油价上升影响嘅亚太区航空股表现一直较大市差。自航空油价由8月8日九十三美元一桶回落17％后，9月份起亚太区航空股俱有优于大市表现，例如国航（753）9月份股价上升21％、大韩航空升15％。
中国旅游业需求估计未来十年年增长率8。7％、印度8％，成为全球旅游业增长最快嘅国家。今年上半年中国飞机乘客增17％，中国已成为美国以外全球第二大乘客来源。过去五年对航空股不利嘅因素一个接一个，令唔少航空股股价跌至近年新低，今年8月起相信利淡因素已出尽，大趋势今年第三季闻始改变。继内地房地产股完成上升周期后，内地航空股成为接力者。。
根据 Mckinsey Global Institute 估计，中国中产阶级（年收入二万五千至十万元人民币）人口将由2005年嘅四千二百万，上升到2015年嘅二亿，主要嚟自华南及华东一带大城市。换言之，未来十年华东及华南一带同住与行相关嘅行业将进入高练成长期！
曹仁超
PDF原文：
原序号：276序号：
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标题：
每月供楼愈欠愈多？！
来源：
信报
发布日期：
2006…10…05
全文：
10月4日，周三。恒生指数升22。68，收17629。21，创今年新高；成交四百三十一亿九千多万元。10月期指见17672点，升28点。
瑞安房地产（272）首天挂牌，较招股价高10％，以五元九角收市；中海油（883）跌3。4％，见六元二角五仙。资金继续由能源股及资源股流到其他项目。
油价见顶论信徒唔多
10月2日共有四十二万九千多人抵港，自9月29日至10月2日来港人数超过一百二十一万人，较政府估计为多，相信与中秋节假期同〃十·一〃黄金周连在一起有关，估计黄金周进出香港嘅人次可达五百六十七万。中央政府宜考虑把每年长假由打工仔自行决定，以免过分集中喺〃五·一〃黄金周、〃十·一〃黄金周及春节，如此一来旅游业受惠更大。
周二油价跌至七个月内新低（虽然委内瑞拉同尼日利亚宣布减产），11月期油见五十八点六八美元。估计美国依家已提炼油产品存量较去年同期多15％、汽油存量多9％、原油存量多5％。飓风季节渐过去（估计响11月30日前仍有两个飓风）。今年墨西哥湾只有九个飓风，较去年嘅二十八个大减，传与厄尔尼诺现象有关，主要系太平洋区中心海水较往年温暖，较难形成飓风。油价进一步下跌，令石油好友面对考验，人们开始相信7月14日油价见顶嘅说法。由能源股至今为止抗跌能力仍十分强睇嚟，代表油价见顶论嘅信徒唔多。美联社报道，8月份美国消费者减少0。1％消费，系近一年内最大跌幅（上一次系去年9月，减少0。3％，主要受飓风影响），但未能肯定美国消费已进入回落期。
今年第二季美国物业按揭增加二千二百零三亿美元（上半年增加四千三百六十四亿美元）。2001年1月至今美国物业按揭金额由六万九千九百亿美元，上升到今年6月十二万亿美元，升幅达71。7％；美国家庭负债由四十二万亿美元上升到五十四万亿美元；换言之，新增负债50％来自物业按揭。2002年开始美国 GDP 复苏，楼价升值影响好大，财富效应成为推动呢次经济繁荣其中一项重要因素；不过，上述因素今年8月起逆转。过去五年美国人均收入升幅十分细，但开支却以年率12％速度上升，一旦楼价停止上升，点样令美国GDP增长率完成一次软着陆？有一定困难。
资金由美楼市转投股市
依家美国总负债数字系 GDP 300％，贝南奇正努力去避免美国经济出现衰退，不然情况较九十年代日本更差（因日本人一向有高储蓄率，而美国人储蓄率极低）。比较上好算系美国企业手头现金充足，并有响资产上作过度投资，亦有向员工作出过大幅度加薪；加上7月14日起油价回落，亦起到莫大支持作用。虽然系咁，投资者亦唔应该因为道指创新高而过分亢奋，睇嚟大市只能维持个别发展。虽然道琼斯工业平均指数创新高，但交通平均指数却不肯确认，此乃大市转弱先兆。
许多人唔明白 ARM 系乜？以借入二十万美元计，首年每月供款六百四十三美元，许多家庭都供得起；然后逐年上升，到第六年每月供款升到一千五百七十八美元，而负债亦升到二十一万四千八百五十七美元！点解层楼系咁供，所欠本金反而上升？理由系每月供款连利息都唔够冚！美国银行监管机构完全明白ARM系乜嘅一回事，但唔少物业买家却唔明白。为减低2004年6月起加息对楼市嘅影响，美国银监处视而不见，令大量连利息都供唔起嘅家庭过去两年做咗业主。过去两年利用ARM买楼嘅小业主亦高兴，因为楼价上升，直到今年楼价停止上升，唔少小业主才惊觉原来自己每月供楼，不但所欠银码有减少，反而增加！美国楼价下调压力今年8月起逐步浮现，近日因油价回落而抵销其影响，令道指仍有力创新高，因为资金正禹戏业市场流向股票市场！一个管理良好嘅基金今年回报率可达20％，上述回报响物业市场绝对难求，形成投资者禹戏业市场退出转投股票市场；今年喺物业市场寻求3％至5％回报亦唔容易，令物业市场变成用家市场。
五厘息的魔力
1966年（香港暴动前）本港楼价约六十五元一尺，今天住宅楼价一般约四千五百元一尺，四十年楼价上升670％或每年平均上升4。9％。值得注意嘅系，1967至97年系本港高通胀期，但1997年后香港进入低通胀期。过去四十年楼价平均每年上升4。9％，唔代表未来四十年本港楼价仍保持上述速度上升，例如1997年8月至2003年7月楼价系按年下跌。各位应渐明白五厘息嘅威力：如存钱入银行而收到五厘息或以上，可达保本目的；今年5月美元利率重返五厘，系令金价从此失色嘅理由，因为存款利率五厘或以上令揸金者冇着数！至于物�
