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第297部分

曹仁超文集-第297部分

小说: 曹仁超文集 字数: 每页4000字

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怠V劣谠牧霞鄹裣嘈乓鸭ィ鄹裼砘岽蠓芈洌试垂梢呀敫霰鸺剖凇:笫姓雇澜缃肜嗨1966至1980年嘅滞胀期:一、油价同原材料价格仍然高企而难退潮。上述加价成本大部分由制造业本身承担,结果令制造业纯利大幅滑落,典型例子如德昌电机(179),虽然管理层表现一流,但响铜及钢价格不断上升压力下,股价亦大幅滑落。二、美国经济增长率减慢,令生产商更加唔敢将成本上升压力转嫁到出口产品上。结果内地工人工资上升,人民币升值压力等继续由出口企业承担,中国为减少贸易盈余,今年7月1日起大幅削减出口退税,整个客观环境继续对出口制造业不利。三、欧洲及美国面对次按危机,会否一如1990年代日本银行(一再延迟抽紧银根),令全球继续面对信贷宽松?四、今天出口股股价已贱过地底泥,内地零售股纷纷飞上枝头变凤凰。内地银行股今年上半年因息差扩阔而受惠,保险股更因投资A股获利急升,上述情况如双刃剑,今天令六行三保股价创新高嘅因素,明年却可能成为拖累股价回落嘅理由。 

  美元减息中国经济火上加油 

  1950、60年代世界经济一国独大(美国);1970、80年代系三头马车(美国、日本同西德);1990年代同21世纪初变成美国加四大金砖国(BRIC)再加中东(ME)。进一步发展,可能连美国经济增长亦放缓,世界进入BRIC+ME时代,四大金砖国加中东已成为世界经济增长重要引擎。美国GDP增长率自去年起放缓,但中国GDP增长率不但冇放缓,反而进一步上升。1980至2001年中国经济增长主要靠美国经济增长拉动,自从2001年年底中国加入WTO后,中国GDP对美国经济依赖逐步减少,改为依赖全世界(例如欧洲、日本及其他国家)。结果今年8月出现美国打喷嚏,中国A股创新高嘅局面,情况有D似1990及91年,当年美国GDP增长率放缓而减息,香港因美元减息令楼价升穿2000元一尺,向4000元一尺爬升。 

  美国GDP 70%来自消费,随着美国楼价回落,消费增长率放缓好正常(财富消失效应也),如因此令美元减息,中国经济将有如1990年代香港,势必火上加油(除非人民币大幅升值)。2001年年底中国加入WTO后,2002年起中国出口增长率达30%(2001年前5年只有12%)。 

  今年上半年中国出口增长率仍达28%,2002年起中国一步步减少对美国经济嘅依赖,大量出口到欧洲共同市场及日本,未来即使美国消费增长放缓,对中国出口嘅影响唔大。〃十一·五〃规划后,中国经济更逐步由出口带动转向内部消费带动,有如1990年代香港GDP增长率已同出口无关,而系由房地产、金融业带动。 

  A股荣辱支配恒指升降 

  自从今年8月21日内地宣布资金自由行开始,香港股市受内地A股带动大于受美股影响,内地A股荣辱渐渐支配恒生指数升降。中国人储蓄共16。7万亿元人民币,每年增加1。87万亿元人民币,将来有几多表哥表姐嘅资金流港?表哥表姐嘅口味又如何? 

  后市展望,港人一方面面对美国次按危机后嘅信贷萎缩期,另一方面又面对中国经济冒起。热空气遇上冷空气,搞风搞雨难免,忽然间行雷闪电,例如7月26日至8月17日,忽然间又天朗气晴,例如8月17日至今,好似邓丽君唱嘅〃东山风雨西山晴〃(不过呢次系西山风雨东山晴)。我地正面对中国经济崛起及美国次按问题危机史无前例咁同时出现。参考1990年日本地产泡沫爆破及日本资金外流引发东南亚经济繁荣期,所不同者系日本经济属封闭式,日本股市回落只影响日本人及投资日股者,但东南亚经济兴起,本港亦系受惠者之一;反之,美国经济系开放型,次按危机不但影响美国,同时影响欧洲、加拿大、澳洲、新加坡、香港、南韩、台湾甚至中国内地(虽然影响好细)。 

  因此呢场〃东山风雨西山晴〃点玩?都几考眼光。近期香港炒AH股差价收窄,到底系啱定错?A股流通量极少,80%左右A股系由国家持有嘅非流通股;但H股流通量极大,80%H股由外国人而非港人持有。炒高H股获利最大系外资,外资会否饱食远飏? 

  佛家有云:一念天堂,一念地狱;股票市场却同时存在天堂与地狱。阁下如果Invest correctly,you make Millions,如Make the wrong move,you lose a Fortune!例如国寿(2628)同南方航空(1055),过去12个月已带咗唔少投资者上天堂,但过去一年有几多股份带咗人去地狱?呢D股份董事局并唔系魔鬼化身,大部分系努力实干嘅企业家,佢地建工厂为内地社会提供就业,投资R&D去改良产品;奈何面对激烈竞争,边际利润纸咁薄;生意愈做愈大,但利润愈来愈少,有人甚至出现亏损,引发投资者恐慌性抛售,股价如断线风筝。Work smart,don't work hard又一证明。扎铁工人天天身水身汗建设香港,到头来却不能养妻活儿;反之,去年4月你买国寿,至今家财上升七倍;去年8月你买南方航空,至今家财上升五倍,完全唔使流汗。如认为上述太慢,8月17日入市买H股,至今家财上升30%或以上。 

  财富赚取靠眼光多于汗水 

  财富再唔系辛辛苦苦赚番来,而系凭眼光……。哪些企业股价将上升、哪些企业股价将回落?由纯利增长决定。一间企业转亏为盈,例如今年南方航空公司,股价可上升五倍;一间企业纯利可保持每年上升25%,P/E可以炒到40倍以上,例如思捷环球(330);反之,如一间企业纯利停止增长,P/E可跌到10倍8倍。投资最大利润来自捕捉哪些企业转亏为盈,或系纯利可长期保持每年25%上升嘅企业;最大损失就系当企业纯利唔再上升甚至回落。 

  内地信义房地产仲介一份报告话,近期该公司代理二手房中,有60%左右唔办贷款;响新房市场选一次性付款者比例亦高达30…40%。 

  第一太平戴维斯住宅部助理董事黎智超话,公司负责销售代理嘅老西门新苑一期有20%客户选择一次性付款,二期项目更高达50…60%。 

  上海中原副总经理陈宇珏指出,各区都有一次性付款客户存在响唔同区域,分布并唔一致。 

  中星房地产行销机构执行总经理刘承健表示,愈近市中心周边,选择一次性付款客户比例就愈少。 

  万事达国际嘅国内富裕人际调查显示,当内地人购买第四套住宅时,选择一次性付款比例达78%。 

  国内提高住房首期比例难压楼价 

  以陈某为例,在杨浦区购买一套80多平方米嘅两房厅住宅用作结婚,两口子收入加起来1万元,打算贷款50万每月还款3500元,但父母反对;陈某父母把居住多年嘅房子以400几万元出售,再以250万元购入一套130平方米三房一厅住宅自住,另以150万元喺杨浦区购入一套110平方米两房厅畀儿子作结婚用。由于旧房有价,卖畀发展商,便有足够资金可买两套新房子。 

  换言之,政府提高银行首期贷款比例,未必收到压抑楼价嘅作用。 

  喺国家发改委价格监督下,方便面价格陆续下调。8月10日起北京、上海、西安、济南、青岛、天津、太原等城市超市宣布以优惠价出售有牌子嘅方便面,售价甚至低于涨价前,以响应国家发改委嘅号召。 

  1980年起中国经济快速增长,各项建设取得巨大成就,同时亦付出很大资源同环境代价,理由系中国经济增长方式一直系产业层次低,生产方式落后、综合竞争力较弱、产品资量差、标准水平唔高、能源消耗高、资源浪费严重、产品质量竞争力不强、缺乏科技含量、低附加值、缺乏国际知名品牌等。一直以来,中国产品以量取胜,近期更危及人民群众生命健康,社会反弹强烈。〃十一·五〃规划决定改变呢个现象,中国产品必须以质取胜,关注质量、狠抓质量、提升质量,令人民群众吃得放心、用得称心、住得安心。培育〃中国制造、世界名牌〃,走质量强国之路。运用税收鼓励进口失进节能、节水、节材技术和设备,限制在生产过程中耗能高、污染重嘅产品出口。 

  家吓中国钢铁、电力、水泥等行业单位产品耗能较世界水平高20%;矿产资源总回收率只有30%(先进水平50%以上);木材综合利用率60%(先进水平20%)。中国今后将走重质重量嘅路线。 

  继股票、房地产后,艺术品成为中国第三大投资项目。但艺术品同股票、房地产唔同,有明确公布数据,买卖都好容易,不过近年升幅十分大,郁D便升值五倍十倍,暂时仍系有银士嘅玩意,一般人难以参与。 

  曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:323序号:
 23 
标题:
 无惧已可成功一半 
来源:
 信报 
发布日期:
 2007…09…03 
全文:
   9月2日,周日。8月股市乃典型牛、熊共舞,无论跌幅或升幅都令人感到诧异,其速度之快、幅度之大,可以话吓你一跳;9月又会点? 恒生指数系咪向25000点进军?美元利率系咪由5。25厘减至4。5厘?好多人将7月开始嘅信贷收缩期误为资金减少期。两者表面上相似,其实唔一样,今时今日市面上资金仍然十分充沛,来自中东嘅油元及来自中国嘅热钱仍十分多,但次按问题引发嘅信贷收缩亦同时出现,恒生指数平均P/E17倍,唔可以话贵;反之,国企P/E24倍以上已进入牛市三期。但短期资金继续流向红筹、国企。另一方面,二线股遭8月洗仓后,以基础分析睇,可用〃便宜〃两个字去形容,即现今股票市场同时存在偏高、合理及偏低股份(但偏高股份短期唔一定回落、偏低股份短期唔一定上升)。 

  信贷收缩并非缺乏资金 

  8月道指升1。1%、标普500指数升1。2%、纳指升2%;上周五阿殊认为次按问题对整个经济整体影响十分温和,同时强调政府唔会为次按出问题嘅财务机构提供援手,只会协助个别供楼有困难嘅家庭。去年12月止美国有750万个次按贷款者,借入14000亿美元(Center forResponsible Lending组织提供资料)。估计约有200万家庭因次按问题可能失去住房。波浪理论作者普切特(Robert Prechter)响9月份投资通讯中话,美国楼价已连续下跌十个月,系1930年以来最长一次连续下跌。上述情况只有九十年代日本曾出现过或1997年8月后香港才出现过;佢担心美国一如九十年代日本或1997年8月后香港,正逐步走向通缩仲唔知道。佢话,1920年美国最先回落嘅系房地产,然后才系商品价格,1929年才系股票,甚至9月18日美国联储局减息作用亦唔大;这点可由1990至2003年日本或1997年8月至2003年4月香港嘅情况可以证明。日本减至零利率后,地产及股市仍继续下跌(2003年年中香港亦减息至1厘,楼价同股市一样下跌)。最近二十年普切特多次睇错市,影响力已大减,但亦有人认为智者千虑必有一失、愚者千虑必有一得,坏咗嘅钟每天都有两次系准嘅。日本嘅错失由1985至89年年中政府一直抗拒日圆大幅升值而滥发日圆,结果引发信贷泡沫,1989年6月至90年6月日本银行收得信贷太紧而笃穿咗泡沫经济。香港金管局亦犯上

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