曹仁超文集-第318部分

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美元系金融乱世避难所　

　　德国银行睇好美元（虽然收支赤字好大），认为美元系国际金融动荡下嘅避难所，情况有D似1978至88年。响呢段日子虽然美国赤字上升，但美元汇价却反复向上。假设2008年民主党入主白宫，美国政府将加税兼从伊拉克撤军，两者都可令美元汇价重新转强。另一睇好货币系人民币，估计未来20年都系反复向上。　

　　美国次按问题不但困扰今年美国经济，相信明年亦难以唔受影响，而且逐渐扩散到欧洲及原材料生产国；反之，中国由于资金充裕，估计唔多受影响（除出口工业略受压力外）。美国财富效应开始unwind，情况同90年代初期相似，但唔似1998年。1990年代初期，美国亦曾面对S＆L危机，结果令资金流向亚太区。2007年起美国经济进入呆滞期，令资金大量涌向中国。美国房地产市道不景，对原材料需求产生压抑作用，部分原材料价格已感受到压力，但来自中国同印度嘅新需求正逐步取代美国，令原材料价格仍能高价牛皮。亚洲地区GDP42％同出口有关，亚洲国家出口其中16％出口到美国（亚洲国家占GDP　6。7％）；如美国入口增长率由5至8％降至1。8％，估计可令亚洲地区GDP增长率减少0。35％。　

　　美国次按问题并冇Quick　and　Easy　Fix，未来一年美股继续受次按困扰，但并非冇得玩。例如1997年8月至2003年9月香港楼市回落期，港股一样好好玩，只要避开地产股便可。Rams　Home　Loans　Group7月27日晌澳洲证券交易所上牌，至今已回落49％，成为美国次按另一受害者；MBIX　Inc。受休斯顿次按机构Aegis　Mortgage　Corp。申请破产影响；　股价喺周一回落8％，见53。85美元，拖低道指；美国第二大房屋建造商D。R。Horton　Inc。被摩根大通降低评级而回落，美国第一大房屋建造商Lennar　Corp。股价回落；Beazer　Homes　USA　Inc。受FBI及证监会调查，股价一天之内急挫19％，见12。34美元，代表美国次按问题仍在恶化。　

欧罗加息全欧楼市放缓　

　　为阻止通缩响美国登陆，格蛇响2003年6月将利率降至1厘，存钱入银行差唔多冇息收，投资者便忘记风险去追求利润，引发全球资金泛滥潮，埋下今天次按危机嘅种子。如去年联邦基金利率升上至6厘，去年5月美股已见顶回落；但贝南奇玩黄金岁月，利率只升至5。25厘便唔再升，令美股由去年6月至今年7月进入炒个别行业期，希望用时间慢慢冲淡次按嘅影响，令美国经济继续温和增长。今天道指虽然已从高峰回落8％，但仍较去年7月21日低点10683点上升超过20％；美国债券市场表现不俗，相信美国经济唔会出现衰退（只会出现低增长）。　

　　1998年长期资本管理出事。联储局除咗出面挽救外，亦把10年期债券孳期率由6。5厘降至4。75厘，1998年9月29日将短期利率由5。5厘降至5。25厘，10月15日再降至5厘，11月17日降至4。75厘；三次减息后，到1999年6月30日才加息0。25厘，至5厘。1998年9月开始嘅减息。亦系引发科网股狂潮嘅远因，1998年短息及长息可以回落，理由系当年美国GDP增长强劲及美元强势。今年8月贝南奇面对嘅系美国GDP增长率放缓兼美元弱势，而且楼市与债市亦有所唔同也（债市升降全世界睇得到，楼市升降好多人唔知道）。　

　　东京23区新公寓平均售价每套7109万日圆，较去年7月上升14％；神奈川、千叶及琦玉在内，首都圈地区嘅新公寓平均售价每套5305万日圆，较去年7月上升12。6％。日本共同社报道，上述升幅系1992年11月以来从未见过。依家东京市中心住宅平均售价7000万日圆（约450万港元），即过去一年东京物业售价亦回升唔少。　

　　爱尔兰ISEQ指数由今年2月21日嘅10041点回落至最近8513点，下跌15％。自从加入欧盟，令爱尔兰镑利率下跌，引发爱尔兰物业大升。去年新建房屋9万间（英国只有20万间，而英国人口系爱尔兰15倍），今年又有7万间新屋建成，爱尔兰楼价去年已回落。物业占爱尔兰GDP15％、17％税收来源、64％银行贷款。家吓爱尔兰物业空置率达15％（1996至2006年10年内爱尔兰楼价升270％，较英国楼上升多一倍以上，2000年起租金已无法上升）。虽然今年爱尔兰GDP仍可上升7。5％，通胀率只有2％，但楼价自去年起开始回落，理由系欧罗加息。欧盟13个国家3。17亿人口面对加息压力下，令整个欧洲楼市放缓。爱尔兰人口只有420万（连香港人口亦较爱尔兰多）点样消化供应过剩嘅房屋？2002年唔少德国人移居变尔籣（因德国经济呆滞），2004年5月来自东欧嘅人口响加入欧盟后亦去咗爱尔兰，支持爱尔兰楼价上升。去年银行发现新供楼者入息38％用作支付利息后，开始收紧楼按，令爱尔兰物业市场立即滞销，担心呢次爱尔兰楼市回落期可能好长（一如香港，爱尔兰经历30年楼价反复上升期，即由1976至2006年，今年进入调整，估计需时10年，跌幅恐怕介乎30％到40％）。　

　　英国楼价今年寻顶，仍然吃香嘅地区只有伦敦。富时指数由7月13日6754点跌到6219点，跌幅接近8％，7月份起连伦敦楼市亦开始呆滞，但价格仍未下调。　

内地负利率情况持续　

　　中国楼市又点？第二季GDP仍升11　。5％，沪深指数今年至今上升130％，货币供应高速增长。8月14日起深圳－D银行将房贷首期提高至四成，包括华厦银行深圳分行、深圳工行，但深圳中信银行房贷首期仲系三成。监管政策系90平方米以下住房贷款首付比例不得低于二成，90平方米以上不得低于三成，仲有几家银行暂停二手房按揭贷款。　

　　内地食物价格亦上升，除鸡肉、猪肉价升45。2％、鸡蛋售价升30。6％之外，仍未睇到中国有大问题。摩根大通认为，只要人民币汇价加快升值，便可令CPI升幅减慢，但系内地制造业面对嘅压力将进一步加大。联合国数字显示，中国人均饮奶由2002至06年上升三分二，摩通估计中国人食肉由1997至2020年上升50％，未来中国通胀将集中响食物方面，例如猪肉、鸡肉及鸡蛋，上述因素又刺激饲料涨价。7月份中国CPI升5。6％，即今年内中国人仍面对负利率（银行存款利率无法抵销CPI　上升嘅速度）。　

　　1865年英国经济学家Stanley　Jevons出咗一本书，担心全球嘅煤有用尽嘅一天，当年英国消耗8000万吨煤一年（较全球其它国家加起来嘅总和仲要多），估计到1911年英国每年用煤达5亿吨一年。事实又点？1913年英国当年用煤3亿吨，但到咗1961年下降至2亿吨，渐渐以石油取代煤嘅地位。Stanley　Jevons估计英国一年用煤5亿吨从来未出现过，至今全球亦未见煤短缺。　

人类不乏能源供应　

　　1972年由Club　of　Rome出版嘅The　Limits　of　Growth预测，1981年全球黄金供应短缺、1985年全球白银及水银出现短缺、1990年全球出现锌短缺而影响全球工业化及人类生活质素，令人类因缺乏营养而逐渐死亡。唯一解决办法系政府立法限制生育，下令全球每个家庭只能有两个小孩，唔容许有第三个出生　。　今天回望，金价响1980年见850美元一盎斯后一直回落20年，到2001年才再上升。今天人类面对嘅系营养过剩而非营养不良。日本成为全球第一个国家自2006年起人口出现负增长（香港如果冇新移民，相信情况较日本更差），欧洲、北美洲亦因生育不足，社会面对人口老化……。　

　　1980年Julian　Simon认为全球好快冇石油、食物及原材料系谬论，并公开挑战Paul　Ehrlich教授（The　Population　Bomb一书，作者）及史丹福大学内环保系教授。佢打赌1980年1000美元可买嘅任何原材料，到1990年只会更便宜而唔会更贵；Paul　Ehrlich接受挑战，并选择铬、铜、镍、锡及锌五种金属。1990年Ehrlich教授寄咗一张1000美元支票畀Simon，因为上述原材料1980年用1000美元才买到，到1990年只需57601美元。　

　　上述都系全球最出名嘅经济学家所作嘅预测，事后证明全部都错！理由好简单，因为人系冇预测能力。1865年Stanley　Jevons又点知五十年后中东沙漠地区遍地石油。而且石油渐渐取代煤嘅地位？1972年嘅Club　of　Rome又怎知北海发现石油及天然气油，由1980年代至今一直供应整个欧洲？1950年有人预测全球嘅铜只够人类40年用（即到1992年全球冇铜供应），今天全球每年消耗铜系1950年嘅4倍，而估计铜供应够人类用多61年！　

今年最多专家预测系25年内人类用尽全球石油，又有边个知道25年后人类技术可能利用今天响北极海底所蕴藏嘅〃冰〃（甲醇与水喺高压下形成固体，燃烧时只产生水气）？其蕴藏量之丰，足够供应人类未来100年嘅能源，所需要嘅技术系点样将〃冰〃由北极运到使用地区前仍保持固体状态。石油过去喺运送途中好容易爆炸，一直到标准石油公司发明高压蒸馏法所产生嘅汽油再唔易爆炸，石油便逐步取代煤嘅地位。25年后人类最大量使用嘅可能系天然气，呢D天然气系用北极嘅〃冰〃（甲醇与水结合物）产生；仲有加拿大嘅油砂（蕴藏量超过沙地阿拉伯嘅石油）及探油钻油技术，都令25年后人类不乏能源供应。　


曹仁超
　
PDF原文：
　　
原序号：352序号：
　2　
标题：
　250天线系最大支持　
来源：
　信报　
发布日期：
　2007…08…16　
全文：
　　　8月15日，周三。恒生指数急挫631。6，收21375。72；成交778亿元。8月期指跌515点，收21388点。技术上睇，最强大支持系250天线，依家响19790点；另一支持位系前低点，即5月30日嘅20184点。　

　　今天汇控（005）跌2。4％，收报137。9元；中银香港（2388）跌3。1％，收报18。62元；利丰（494）跌4。6％，收报24。95元，半年获利10。5亿元，上升38％；裕元集团（551）跌3。5％，收报23。65元。　

　　沪深指数微升0。07％，收报4798。75，成为全球跌市嘅避难所。　

　　80％投资者喜欢〃Buy　and　hold〃策略，呢招响升市中好好用；只有20％投资者采用〃Jumping〃策略，佢地回应市场，知所行止，更重要系佢地知道几时应无所事事、几时应全力进攻。佢地系精明嘅策略投资者，反而热爱波幅（Volatility）。两类唔同嘅投资者，都有成功同失败者，分别在于拣股能力。以森池兄为例，佢系Buy　and　hold投资者中嘅成功者；我老曹因工作岗位方便，比较上喜欢做Jumping（每年由一个行业跳去另一行业）。响1967至97年大牛市嘅表现，Jumping成绩唔及Buy　and　hold；1997年至今10年，Jumping成绩应较Buy　and　hold优胜。　

欧美经济已见繁荣高峰　

　　展望未来，一个23亿人口嘅市场（中国加印度）正走上香港战后到1997年五十年经济繁荣之路（由贫穷到小康，再由小康走向富裕）。香港经济一如其他OECD国家，社会进入二元化，即20％家庭富有，其余80％家庭小康或贫穷。中国经济刚走完贫穷到小康之路（印度仍在努力中），开始由小康走向富裕（大约需时20年）。唔少国企、红筹股股价响未来随时上升100％或以上，但风险亦好大。各位不妨做中国经济号快车上嘅搭客，