曹仁超文集-第383部分
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蒙牛乳业（2319）半年获利二亿四千六百五十万元，升34％；销售额升37％，至四十七亿五千万元，表现不俗：估计全年获利四亿六千万元或每股三角四仙，P/E十八倍，不过不失。
中电〔002）半年获利四十五亿八千万元，升11％；估计全年达九十二亿元或每股三元八角五仙，P/E十二倍。仍有一定吸引力。
环球数码创意（8271）停牌，宣布配售新股。远东化工（8012）停牌，宣布私有化。首长四方（730）、真乐发（1003）停牌。实惠集团（996）8月25日起改名「时惠环球」，今天停牌。
恒隆地产（101）、恒隆集团（010）8月31日：重庆钢铁（1053）9月1日；数码通电讯（315）5日；冠捷科技（903）6日；开达集团（180）15日宣布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：442序号：
42
标题：
虎鹤双形嫌太慢
来源：
信报
发布日期：
2005…08…25
全文：
8月24日，周三。恒生指数跌100。04，收14873。85；成交二百零一亿五千九百万元。8月期指低水，收14826点。连续两天都系下午三时起开始抛售，看嚟沽盘来自海外，估计系炒人民币升值盘在获利回吐。
人民币汇制冇机可乘
外资渐渐接受咗人民币短期升值只有2。1％左右，大幅升值唔系短期嘅事。7月23日至今已一个月，人民币汇价保持稳定，中国社会科学院金融所所长李扬认为。中国在人民币汇率博弈中取得主动，喺新嘅弹性汇率机制下，企业需要时间逐步提升管理风险能力，因此中国喺保持汇率稳定情况下逐步放宽波幅，唔可以一下子「动得太狠」；加上资本账尚未完全开放。投机资金欲攻击人民币汇率，好难有机可乘。7月22日恒生指数收市14786。46，当天晚上内地宣布人民币升值2。1％，当资金从港股调走，恒指会否重返14786点才完成调整？
新加坡因冇炒人民币因素，股市早喺8月3日开始回落。
标普五百指数形成上升楔形，技术表现转弱中，但未跌穿下支持。1987年格蛇上任，明年1月31日退休，佢任内非常成功咁保持美国经济长期繁荣（过去十八年从未出现过连续两季GDP负增长），从此宠坏晒美国人。美国人向银行借入私人贷款去消费，以及利用物业升值加按借钱消费，1992年仍只有三千五百亿美元贷款，今年8月10日达七千一百亿美元（其中利用物业加按贷款，1995年系二百二十亿美元，依家已打破二千亿美元）【图】，可以讲1992年至今美国经济繁荣建基于借钱消费。
联储局主席如坐火药桶
明年1月格蛇退休，留畀下一任嘅系长治久安后嘅局面。今年7月美国人储蓄率接近零，楼价摇摇欲堕，美国经济已系干柴，一如港英政府1997年6月30日离港前一样，而我地嘅「八万五」特首却喺干柴上点火。下任联储局主席当然唔会咁傻，不过坐喺火药桶上嘅滋味并唔好受。过去为咗抵销2001年「九·一一惨剧」影响，格蛇将联邦基金利率按低至CPI增长率之下，2002年起美国经济进入负利率时代；经历过九十年代负利率，港人都知道其威力。负利率可令楼价上升，呢段负利率时代今年8月可能结束（7月份美国CPI升幅3。2％，联邦基金利率8月见三厘半），香港因金管局挟息而结束负利率时代，代价系六年楼价回落。美国联储局呢方面经验较香港多，明年美国经济展望点看？你问我我问边个
美人买屋仍理智
7月份美国二手楼销量七百一十六万间（化作年率计），较6月份七百三十五万间减2。6％，仍系第三最多成交嘅月份；平均楼价二十一万八千美元，较去年7月升14％，其中拉斯维加斯升幅最大，达33％，到底系警告讯号抑或冷水淋头等你清醒D？等着瞧。供应量由四点四个月销售额，上升到四点六个月，如能保持每月销售数字七百万（年率计），仍毋须担心，不然便几麻烦。路透社报道，过去两年50％加州人购买房屋开支超过总收入30％，20％超过总收入50％，数字略为偏高，但同1997年香港同期比较，美国人仍相当理智。
美国企业第二季纯利平均升幅12％，第三季估计可达16％。不过，喺油价高企下，第四季纯利升幅令人担心，因此第四季美股后市都系小心D好。
格蛇任内十八年能够大量制造信贷而唔产生高通胀，秘密系中国愿意廉价供应消费品畀美国。呢个环境已随着中国经济连续三年出现过热而慢慢消失，即格蛇呢一套新主席唔可以再玩。
衍生工具唔啱阿伯顺嫂
有人认为，呢次港股跌市因由系太多衍生工具发行！我老曹反对！衍生工具系波动股市中嘅赚钱工具，系唯一毋须股市大升而可赚大钱嘅工具（当然你必须看得准），升市可赚钱、跌市（买认沽期权）可赚钱，蚀本只因阁下看错市。例如上周四大量看淡讯号出现仍做好友，便只怪你自己贪胜不知输，或衍生工具嘅挑选技巧唔够。过去几年我老曹早已一再强调，衍生工具市场极之专业，唔系牛头角顺嫂或维园阿伯嘅游乐场。7月7日伦敦地铁炸弹事件，群众好惊而沽货，你系咪有胆逆市入货？8月18日当高盛证券发出长线看好长实（001）、和黄（013）令群众情绪达到高潮，RSI升到爆，你有冇胆逆市买认沽轮？如果你想法同群众冇分别，你点可以脱颖而出？如果你输咗钱唔检讨自己错失只赖别人，你永远唔会系赢家，点可以追求三位数字回报率？
喺股市赚钱非一般人想象咁易，喺衍生工具市场赚钱更需过人嘅勇气同智慧，如果你嘅勇气及智慧只系一般水平。又点可以出类拔萃？衍生工具市场系一处短期可赚三位数字或一无所有嘅地方，系一处将二万五千元变成五十万元或一无所有嘅地方，如果你系牛头角顺嫂或维园阿伯，请勿参与；只有三脚猫分析技巧者，请勿参与。衍生工具市场系高手过招立见高下嘅地方，衍生工具炒家必须同时间竞赛，精明炒家必须速战速决，喺最短时间内赚取最大回报，不然便「走头」。有D人甚至订下「不过夜」守则，即不论输赢，收市前埋单计数。一般炒家喺一年内完成五十八次或以上交易，即每星期买卖超过一次，完全系短线炒卖，因此唔可能有中长线策略，用嘅唔系一般投资股票技巧，最好做到盲侠「听声剑」（后发而先知），看五分钟走势图，日线图亦太慢，冇时间全日看住个市者不宜。一般做法系赚到50％利润即走，蚀本20％即走，最好用自动输入盘（因透过经纪做亦太慢）因此必须懂操控电脑看图表及落盘，喺短期波幅内赚钱，中长线同阁下无关。呢个应该系年轻人游戏（本小利大）：至于中年人仍然玩紧者，一般已极之专业：退休人士绝对不宜，因反应已唔够快。依家唔系虎鹤双形拳大战三百回合嘅时代，而系截拳道时代（三招之内制敌，不然已输）。如果学嘅系三脚猫功夫而自以为系李小龙，输咗又可以怪边个？
继马钢（323）宣布展望下半年钢铁进入供应过剩期，宝钢亦宣布第四季起钢价下降。热轧卷（HRC）三千八百八十四元人民币一吨，减幅17％；冷轧卷（CRC）五千零九十七元人民币一吨，减幅8。9％；热轧钢五千七百九十七元人民币一吨，减幅3。3％；电镀薄板五千五百零五元人民币一吨，跌15。4％；冷轧钢六千五百零七元人民币一吨，减7。1％。产品售价下跌，但铁矿石售价较去年同期升71。5％，焦煤价升110％。今年第四季起内地钢铁业进入浴血战。
自1996年中国钢产量首次超过一亿吨大关，首次跃居世界产量第一位，中国连续九年喺产量上保持世界第一亦系全球最大钢铁消费国、最大钢铁净进口国及最大铁矿石进口国！去年中国粗钢产量二亿七千二百万吨，占全球十亿五千万吨总产量25。8％，系美国、日本，俄罗斯三国钢产量嘅总和。中国系钢铁生产大国，但唔系生产强国。进口钢材中，板材占86％，说明中国钢铁工业产业结构层次仍低。其次系集中度低，以中小钢铁厂为主，耗用大量资源、能源、运力把进口铁矿石转为粗钢出口，从中赚取微利，代价系严重染污内地环境。今年上半年政府已取消钢坯、钢锭出口退税，同时降低钢材出口退税率，对焦炭进口采取「进口许可证制度」，一连串措施可令钢铁业利润减10％左右。今年7月1日起为冷却经济过热，销售畀国内加工出口产品嘅国产钢材被重新征收17％增值税。中国宣布对新建企业审批进行限制：一、原则上唔再审批独立炼铁厂、炼钢厂，轧钢厂，鼓励现有企业兼并、搬迁、新增生产力及淘汰落后机器。二、进入门槛提高，普钢企业年产五百万吨以上、特钢企业年产五十万吨以上，到2010年十大钢铁企业将占总产量50％以上，2020年70％以上。三、2010年要形成两间三千万吨级嘅钢铁厂、若干千万吨级具有国际竞争力嘅特大型企业集团，差唔多所有民营企业都唔符合上述标准，面对被收购或淘汰。国家再唔容许「温州打火机」式嘅钢铁产业出现！
中国钢产量今年年增长量可能达六千多万吨。国家发改委估计，2010年中国需求三亿二千万吨，上下浮动7％；从汽车、房地产，空调等大量用钢行业运行走势看，增长速度正在放缓中；反之，国内钢材产能仍快速增长。
麦肯锡估计。去年之前世界钢铁需求年增长率3。864％，产能平均年增长2。561％；今年起需求年增长3。14％，但产能年增长率5。181％，照咁看，中国不能利用扩大出口去化解供大于求。
中国钢铁产能过剩有排消化
过去五年钢铁业由低谷回升，盲嘅都识赚钱；今年进入供大于求，产生激烈竞争，先进装备淘汰落后装备已无可避免。中国固定资产投资喺2003年占GDP比重42。8％，依家已升到47％。钢材需求量达三亿六千万吨，如固定资产投资占GDP比重一旦下降到40％，需求将系二亿七千六百万吨。日本1973年固定资产投资占GDP 36。4％，其后开始下降，日本钢铁业面对三次裁减，以十多年时间才把过剩产能消化掉。南韩最高峰时固定资产投资占GDP比重38。4％，其后亦要十年时间去把过剩产能消化掉。中国今年固定资产投资占GDP 47％，啱啱开始调整，未来消化钢铁过剩产能嘅日子有几长及有几多痛苦？
1995年中国年产一百万吨嘅企业有五十家；2004年年产大于一千万吨只有二家、七百万到一千万吨者六家、五百万到七百万吨者七家、三百万到五百万吨者十一家、二百万到三百万吨者十七家，合共四十三家，另有九家仍停留喺一百万吨水平。反之，去年世界钢铁企业前二十六家都系年产量八百万吨以上（中国占其中五家），要求同世界钢铁企业竞争，中国大部分钢铁厂实力唔够，未来几年淘汰十分激烈，恐怕60％或以上钢铁厂将被兼并或淘汰。
六个OECD国家工业化高峰期，人均产钢六百一十二公斤。中国十三亿人口，唔少人认为中国钢产饱和点系七亿八千万吨，但此言差矣，因为一个中国内有三个唔同世界一一贫穷、低收入仍占大多数。二、高收入占少数。三、极之富有占极
