曹仁超文集-第389部分

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恒指升4。9％），好消息早已喺股价反映。南方航空（1055）升4。8％，见二元一角七点五仙，虽然公布半年亏损扩大；东方航空（670）宣布半年亏损四亿七千一百四十万元。股价升1。7％，见一元二角三仙；TCL通讯（2618）半年亏损八亿五千三百万元或每股三角零点二仙，股价仍升一点五仙，见三角八点五仙；TCL多媒体（1070）半年亏损九千六百万元，股价升二仙，见一元四角七仙。上述四只股份近期股价回落唔少，但前景展望未能扭转劣势，投资者唔好自作聪明，以为坏消息系入货讯号。　

　　技术上看，标普五百指数自去年11月上升至今，RSI却产生背驰现象，而且十分明显添【圆一】，反弹系咪结束？　

　　虽然央行加息四分三厘，但印尼盾今天再插8。9％，见11800兑1美元，分析家估计将重见2001年4月30日低点嘅12200兑1美元，而且本周五央行极有可能加息至十厘咁话；如12200兑1美元守唔住。大镬，可能影响东协国家嘅金融。　

　　油价见七十美元后，美股仍升，代表高油价冇我地想象中咁坏。情况有D似中年人照镜见到自己早生华发，一时冲动去找发型师染发，事后发现收费五百大元，有D肉赤，但又认为值得嘅。去年飓风伊凡造成嘅破坏，令去年9月油价升20％；今年飓风卡特莲娜虽然风力更猛，加上估计财物损失达二百五十亿至四百亿美元，保险股应声回落，不在话下；但对海上油井所造成嘅破坏唔算厉害，飓风过后，差唔多可以立即恢复操作。　

　　高油价催生新能源技术　

　　依家墨西哥湾日产原油三百万桶，部分喺浅海，更多喺深海操作，一旦钻油台受破坏，修复需时。值得注意嘅系，发展中嘅「光合技术」（Photochemical　molecular　devices），利用阳光与水便可产生氢气作为能源，一旦发展成熟，我地便可用嚟发电或发动汽车！石油高价正好推动呢种技术发展，长期而言，乐观者认为世上系冇能源短缺问题嘅，只系人类想象力不足啫。　

　　周期理论指出，世上事物往往由一个极端走向另一极端，因此价格愈高，距离回落日子愈近；价格愈低，距离回升日子愈近，但准确掌握时间十分困难，往往高兴得太早或太迟才行动。不过最重要系警告自己不要参加斗傻游戏，喺泡沫面前保持镇静，唔好做大傻。　

　　股市自去年3月1日开始进入上落市。日好日淡，已足够令对冲基金有排忙。如果不专注喺选股上，过去十八个月肯定系白忙。　

　　今天美国人每一美元消费，有四十五美仙系去咗海外（九十年代系十五美仙）；如美国人消费增长不前，香港及中国肯定受害。　

　　上海住宅楼或出现占住者　

　　美国平均房屋嘅楼面面积二百平方米，去年美国人均收入三万五千二百美元，咁嘅物业售价二十一万美元，系人均收入五点九六倍。去年上海人均收入一万六千六百八十三元人民币，同样二百平方米住宅，却卖三百多万元人民币，系人均收入一百八十倍一美国房子卖一千一百美元一平方米，上海房子亦要一千一百美元一平方米（美国计实用庙鹐，上海计建筑庙鹐，即实际上上海较美国房子贵25％）。美国房子两、三层高、上海房子数十层高；美国房子有永久业权，中国住宅只有七十年居住权。如果话美国楼市有泡沫，上海楼市先至更令人担心！　

　　上海市政府公布，去年6月底住宅空置庙鹐一百零七万平方米，空置率达16％；今年第二季业内估计空置率更升至20％，即五分一上海住宅楼冇人住，迟吓若出现「占住者」（Squatters），大件事。　

　　楼市与股市最大分别系，股市回落必出现恶性抛售；而楼市一旦少D人承接，已可回落，直到有较多买家出现为止。今年第二季美国楼价升幅最大系亚利桑那州凤凰城，平均每间房子售二十四万三千四百美元，较去年同期升47％；第二系佛罗里达州嘅Cape　Coral…Fort　Myers，卖二＋六万六千八百美元一间，升45。2％；第三系佛州棕榈湾，卖二十万四千美元，较去年第二季升40％　

　　英国经验显示，零售业增长与楼价升降有密切关系【圆二】。港人应搞清楚，2003年下半年至今年上半年本港零售业复苏，嚟自自由行嘅帮助唔大，80％以上零售业嚟自本土消费，理由系2003年下半年起香港楼价上升，「财富效应」又嚟矣。相信美国亦系咁，美国第二季开始新楼售价自4月起回落，下半年零售业增长亦走下坡。　

　　分析技巧中，有所谓「停摆的钟」理论，即停咗嘅钟每天起码准两次。各位环顾四周，便可发现唔少分析员使用紧「停摆的钟」嘅理论。　

　　1998至2004年，港人首次经历长达六年通缩，深深体会到过去我老曹强调「望自己发达、唔好望楼价跌」嘅硬道理。通缩同通胀一样，分良性同恶性，良性通缩系营业额升幅大于价格下跌，即薄利多销，例如电视机售价跌10％。但销量升20％，结果工厂赚钱多咗10％，此乃良性通缩；反之，如手机售价跌30％、销量只升20％，结果工厂蚀本，呢D便叫恶性通缩。1997至2003年香港楼价跌65％，地产公司售楼量不升反跌，此乃恶性通缩。换言之，当营业额升幅大于价格下跌，叫良性通缩；营业额升幅小于价格下跌，便叫恶性通缩。各位唔好一听见通缩便怕怕。　

　　日本1990至2003年嗰段日子。喺日圆升值下，面对嘅主要系恶性通缩。喺过去两年日本虽然物价下跌，但嚟自中国需求令营业额上升，日本似乎进入良性通缩期。日本喺大选后或可进一步恢复增长，不过已冇法重返1990年前嘅光辉日子，估计最多只系「中兴」局面。　

　　后工业时代人均收入差距收窄　

　　1978年前中国人好平等但很贫穷（除咗干部外，几乎人人吃唔饱着唔暖）；今天嘅中国人好唔平等，但同1978年比较已经富咗好多，人均GDP收入扣除通胀何止翻两番。共产主义强调平等、资本主义强调创造财富，第二次世界大战后两大阵营为咗平等与创造财富谁最重要，差D打核战。　

　　经济史家西蒙，库茨内斯（行止兄翻译过佢嘅成名作《现代经济成长》一书）指出，由农业社会步向工业化早期及中期，收入和财富不平等程度迅速上升，主因系受过教育懂得专业技术嘅人非常少，令收入不平等急剧扩大；但到咗工业化后期。例如今天嘅欧洲、加拿大、澳洲等，不平等状况又渐渐消失；美国大部分人收入和财富不平等嘅程度迅速消失〔大学教授收入只较倒垃圾工人多一D），主因系教育普及及懂得专业技术嘅人大量增加，令呢类人收入不前；反之，缺乏专业技巧嘅普通人渐渐减少，收入反而上升。　

　　中国经过二十八年改革开放政策后，经济进入工业化中期，估计有两亿左右劳动力仍处于失业或半失业状态，其中一亿几系农村剩余劳动力；超过一千万下岗而无法实现再就业人口及其他结构性失业者。1980年城乡居民收入差距一点二倍，到2003年三点二倍（如把市民褔利收入计算在内差距达六倍）；东部沿海发达地区及华南一带人均收入已接近中等国家水平；反之，西北干旱地区、西南山区仲有三千万人未脱离贫困。三十一个省、自治区和直辖市中人均GDP差距可达十二倍以上。中国九亿农民几乎冇任何医疗社会保障，初中及中学教育收费高昂。中国几时由人均收入极不平等，走向平等即进入后工业时代？恐怕要多等二十五年。　

　　国寿（2628）半年获利五十二亿四千四百万元，估计全年获利一百一十三亿四千九百万元或每股四角二仙，升55％，P/E十五倍，不过不失。　

　　大唐发电（991）半年纯利升1％，至十一亿一千九百万元，喺燃料成本升30％嘅环境下，上述成绩算不俗；估计全年获利二十六亿三千七百万元，升15％或每股五角，P/E十二点三倍。　

　　华电（1071）估计今年获利十一亿一千八百万元，升6。6％；每股获利一角九仙，减5。7％；因股数上升，P/E十一点四倍，开始寻底。　

　　中国外运（598）今年估计获利八亿九千三百万元，升13。5％，每股获利二角一仙，P/E十二点二倍，可以收集。　

　　潍柴动力〔2338）今年获利估计达五亿七千一百万元，升5。9％，每股获利一元七角三仙，减1。1％，P/E十二倍，仍有下跌压力。　

　　南方航空今年估计全年亏损十四亿一千七百万元或每股三角二点四仙，明年亏损进一步扩大，千祈唔好因低价而吸纳。　

　　大中华实业（431）、利福国际（1212）停牌。　

　　金龙船（318）改名黄河实业。　

　　中国制药〔1093）、中国粮油〔506）9月7日；正大企业（121）、华润创业（291）、中远太平洋（1199）、美联集团（1200）8日；龙记（255）9日；亚太卫星〔1045）12日；爪哇控股（251）、新地（016）、永安公司（289）15日公布业绩。　

　　曹仁超
　
PDF原文：
　　
原序号：450序号：
　50　
标题：
　美国放软手脚　
来源：
　信报　
发布日期：
　2005…09…01　
全文：
　　　8月31日，周三。恒生指数跌18。67，收14903。55；成交二百亿五千八百万元。9月期指微微低水，收14896点。今天系场外期指结算日，造好造淡各出奇谋，形成一天之内指数升跌过百点。　

　　中海油〔883）虽然半年纯利升69％，达一百一十八亿元，但股价回落3。5％，见五元五角五仙；估计全年获利二百五十四亿九千一百万元或每股六角二仙，升59％，P/E九点六倍，未来股价极受油价支配。中石油（857）停牌。宣布配售三十一亿六千万股，配售价由五元八角五仙至六元，集资一百九十亿元。恒隆地产（101）2004/05年度获利升48％，见六十八亿五千万元或每股一元九角三仙，股价回落五仙，见十二元一角。恒隆集团（010）2004/05年度获利四十六亿七千七百五十万元，较上年度升83。9％，每股获利三元五角二点二仙，股价回落二角，见十四元六角。华润电力（836）半年获利八亿一千六百五十万八千元，升41。5％，每股获利二角一点四四仙，系唯一上市电力股中纯利上升达双位数，估计全年获利十九亿八千万元或每股五角，升46％，P/E九倍，有一定吸引力。虽然上述公司业绩不俗，但股价不前，都系小心D好。　

　　中电信处过渡期　

　　九仓（004）半年获利九十亿三千五百万元，其中七十一亿一千二百万元，来自物业重估，扣除上述因素，半年获利十九亿二千三百万元，仍较去年同期升15％。换言之，投资物业较去年12月31日升值13％（太古宣布同期投资物业升值6％），主因系九仓以零售物业为主、写字楼为次（太古以写字楼为主、零售物业为次）。估计九仓今年获利（唔包括物业重估）四十三亿二千六百万元或每股一元七角七仙，较去年升15％，P/E十五点六倍；股价升1。6％，见二十八元五角五仙。　

　　富士康（2038）估计今年获利三亿零八百万美元，升70％，每股获利四点四三美仙，P/E十五点七倍，因股价升咗唔少，建议获利回吐。　

　　中国电信（728）估计今年获利二百三十