曹仁超文集-第399部分
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蛎娑允头豪模峁聪喾矗「Ｙ饣鏊馈⒒鲑飧ＫＱ嚮龌鲅凡幌ⅰ�2000年系远离科网股嘅时刻，因为群众已为它疯狂；至于今年8月30日系咪油价高点？有待时间证实。石油股喺油价创新高之际，却仍有40％折让（石油股所持有石油蕴藏量乘每桶石油市价，再扣除开采成本而计出，详细计算法请参考森池兄巨著中〈如何计算石油股内在价值〉一章），点解咁大只蛤乸随街跳？2003年我老曹建议吸纳大部分资源股及能源股（中国可以生产嘅东西后市皆看淡，中国欠缺嘅东西后市皆看好），到今年则呼吁投资者喺资源股及能源股上获利回吐。
我老曹系循环理论信徒，相信「太极图」（白中有黑、黑中有白，白尽黑来、黑尽白来），而每一个循环周期都较一般人想象长，人们因缺乏耐性，往往喺最唔应该入市时入市、最唔应该离市时沽售。
我老曹上周六提及内地「窗口股」喺1997年8月见顶；电盈（008）、中移动（941）喺2000年3月见顶；至于资源股及能源股会否今年出现参差顶？事后才知道。有人担心联储局加息将拖垮美国房地产，呢点却唔使太担心。眼见1989年日本银行所犯错误，以及1997年8月后喺香港金管局挟息政策下嘅楼价表现，盲嘅都知道利率一旦高出CPI增长率两个百分点，可令楼价改变方向；如果你仲相信格蛇会重犯上述嘅错误，就真系低估格蛇嘅智慧（连英伦银行都唔会咁做啦！），相信美国楼价后市将调整，但幅度止于10…20％，系咁咋。
曹仁超
PDF原文：
原序号：460序号：
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标题：
港有银士媲美油王
来源：
信报
发布日期：
2005…09…13
全文：
9月12日，周一。纽约花园大街有间五千零尺望正中央公园嘅摘星楼，最近以约二亿五千万港元成交，似乎拍得住香港豪宅之天价；点解咁讲呢？茶客甲解释道，香港楼实用面积只得七成几，同美国嘅九成几甚至十足十比，香港单价虽然有纽约咁劲，但都差唔多矣。以卖呢D贵价楼卖到出晒名嘅纽约地产经纪（佢地唔兴称代理）兰子小姐，入行二十年，粗略计吓一共卖出值三百二十亿港元嘅物业，今年经伊人之手卖出者将喺三十二亿至三十六亿港元之间，即使以香港嘅水准而言，都相当犀飞利矣。原来此姝于1991年曾来港推销纽约特朗普大厦，佢话香港买家非常爽快兼爽手，一买便是几个柏文，因此对香港客留下深刻印象云云。香港有银士买楼绝不手软，不让阿拉伯油王专美，早已世界闻名，香港人都应该自豪矣。
美国负利率环境明年前消失
今天恒生指数升34。02，收15199。79；成交一百三十七亿零五百万元。期指平水，收15200点。中国铝业（2600）升4。1％，见四元五角，公司宣布与印尼PTAneka Tambang合作发展铝项目。网通（906）升1。9％，见十三元四角，公司宣布半年获利六十三亿六千万元人民币，升30。4％；每股九角六仙，升7。8％，表现不俗。电盈（008）跌1％，见五元一角五仙，《金融时报》称SUNDAY（866）私有化可能流产，因华为拒绝出售所持9。9％SUNDAY（今天SUNDAY升3。2％，见六角四仙）。熊猫电子（553）停牌半年后今天复牌，股价跌27％，见九角二仙，公司宣布2007年年底前控股公司熊猫集团清还欠熊猫电子二亿四千四百万元。
1981至2004年推动股市（甚至楼价）上升嘅力量，其中一项系利率反复向下，带动股市同楼价向上，系所谓股市与楼价「债券化」嘅现象也。去年6月起利率反复向上，加上依家美国负利率环境估计喺明年降临前消失，换言之，未来股市及楼价向上必须克服利率上升所产生嘅压力，公司利润升幅必须大于利率上升，或物业租金上升幅度大于利率上升，情况同1965至80年有D相似。投资者欲喺股市获利，必须买中嗰D纯利升幅相当大嘅增长股先得。理论上，去年3月以后股市进入「得个肥字」时代，一如人发育初期快高长大，二十一岁已完成发育期，必须努力运动才能保持身段，不然便长膏不长肉，体重上升只代表肥膏增加！
中国海关总署喺网站宣布，8月份中国原油进口量较去年同期降6。1％，共进口八百七十六万吨。今年首八个月中国原油进口升3。9％，为八千三百一十二万吨，证明今年全球油价上升同中国关系唔大，反而同美国增加战略原油储备有关！油价已由1998年12月十点五美元升至今年8月最高七十点八美元，呢段日子提供大量获利机会，利润可高达500％甚至1000％；未来十二至二十四个月无论美国、欧洲或中国都找寻石油代替品并开始节省石油。殊仔已签「国家能源政策」，外国投资者正沽售英国石油、蚬壳、艾克森石油等股份，看嚟从石油股身上赚钱嘅日子接近尾声。现代科技可以将油砂以每桶十美元成本生产石油，未来四十年将成为另一石油来源；当然仲有煤变油每桶生产成本二十五美元，2010年起可成为新增石油供应来源。
8月27日印尼军方扣查一艘挂北韩旗嘅商船，船上搜得一万八千桶汽油，正运往中国！理由喺在印尼无铅汽油只卖二十五美仙一公升。8月份被印尼军方截获嘅走私汽油达八万桶，估计每天最少有十万桶汽油走私出境！政府补贴汽油，结果令走私汽油成为赚大钱生意！由于印尼有一万七千个岛，拦截走私活动极之困难。只要印尼油价一直受政府补贴，走私活动便禁之不绝。
伦敦楼价进入上落市
1980年列根总统上台，便视苏联为邪恶国家并全力对付。有人把苏联解体功劳归于列根，其实真正幕后功臣系石油。1980年油价高企四十八美元一桶（相当于依家一百美元嘅购买力），苏联出售原油畀西方赚取外汇，经济欣欣向荣。其后列根与沙地皇朝达成协议，保证喺任何情况下美国都支持沙地皇朝，沙地于是将产油量由1980年六百万桶一天，增至1984年九百万桶一天。1985年油价跌至十二美元一桶，苏联从此陷入财政困难，走上解体之路。今后只要美国将油价保持喺六十至七十美元一桶，中国经济长期承受得住咩？除非短期内中国找到另类能源，不然中国经济喺进入后工业期方面有困难！低油价系苏联嘅致命伤，高油价则对中国打击甚大。
加拿大上周加息四分一厘，至二厘七五，系今年内首次。加拿大产品有90％运往美国，呢次加息代表加国中央银行无惧飓风卡特里娜嘅影响。从呢点看，9月20日联储局加息四分一厘、至三厘七五嘅机会高达90％，事关7月份加国核心通胀率只有1。4％，设备使用率已十分接近2000年水平，必须加息去冷却一下。
英伦银行8月份减息，加上伦敦取得2012年奥运主办权，令伦敦楼价又再上升。未来日子英伦银行仍可减息半厘，而且伦敦住宅物业仍然短缺，低息环境加上租赁市场稳定，业主被迫出售物业嘅情况少之又少，形成8月伦敦物业止跌回升。尤其伦敦东部因大部分赛事喺该区举行，大大提升该区吸引力，令伦敦东部与其他地区之间价格差距缩小，升幅大于整个伦敦。看嚟伦敦楼市只系进入上落市，不虞大跌。
日本周日众议院选举，小泉获压倒性胜利，由佢领导嘅自民党取代旧有统治势力，不但邮政民营化预料可顺利喺国会通过。当前最大问题系政府庞大预算赤字及政府负债，所以应大幅缩减政府财政开支，以减少财赤及政府负债，目标走向小政府。1990年至今日本向世人证明只靠政府增加开支刺激经济系行唔通嘅，应该固本培元，从私人机构恢复竞争力着手，国际投资者已连续十二星期增持日股，令日股升完可以再升。
香港特区政府1999年出资二百二十多亿元兴建迪士尼乐园，争取迪士尼公司喺香港兴建乐园，系「大政府主义」！为创造一万六千个低收入职位（平均每个成本一百五十六万多元），政府唔按经济规律办事。至于能否带旺香港旅游业？看吓点！1999年特区政府系咪让步太多？今天香港迪士尼乐园开业，迪士尼公司8月1日已正式同上海洽商兴建另一个更大嘅迪士尼乐园，条件之一系中国电视台必须容许播「迪士尼频道」。中国政府为防止外国企业影响中国文化，喺呢方面有限制，迪士尼公司要求中国电视播放迪士尼频道，理由系中国人对米奇老鼠及唐老鸭、小飞象等认识唔多，有电视频道，恐怕日后上海迪士尼乐园开业后唔够营业额。换言之，香港拥有中国境内迪士尼乐园专利权只有五年，2010年或以后可能要同上海争客，特区政府投资咗二百几亿，恐怕五年内无法回本。
德国系时候重返自由经济
富有与贫穷、愚蠢与智慧，许多时只系相对而非绝对。依家系咪投资德国嘅时机？德国系世界第三大经济体，投资者相信9月18日选举中现任总理将落后于基督民主联盟嘅默克尔。上周六民意调查，社会民主党支持率34。5％，基督民主党支持率40。5％，虽然未获大多数，如加上自由民主党做拍档，应有机会成为大多数上台执政。基督民主党其中一个选纲系年收入二万欧罗以上（十九万四千港元）者入息税率降至25％，上述提议获德国打工仔支持。欧罗汇价跌至两星期低位，主因系担心9月18日选举结果两党都取唔到大多数，令德国政治走向唔稳定。默克尔改革德国嘅计划必须一如日本小泉咁，取得国会大多数才能推行，依家民意调查显示却非如此。资料显示，今年3月开始炒家已抛空美元吸纳欧罗，至9月6日止看好欧罗合约二万三千五百一十八张，看淡只有三千六百一十九张，如选举结果无法一党取得大多数，可能又轮到欧罗回落嘅日子。飓风曾令美元回落2％，上周美元已止跌回升，如9月20日联储局加息四分一厘，可进一步支持美元汇价上升。
德国系时候重返自由市场经济了。上海朱话德国经济「较中国社会主义还社会主义」。今天德国柏林物业仍有八至十厘回报率，德国企业沉睡咗十五年，加上35％德国女性拒绝生育，令德国出生率下降至一个家庭只有一点三个孩子（正常情况系二点一孩子，人口才不会减少），令德国经济呆滞咗十多年。上一个世纪铁血首相俾斯麦改造咗德国命运，默克尔能否将德国由福利主义国家转为自由市场经济，扮演中国邓小平、英国戴卓尔夫人或美国列根总统嘅角色？东西德合并后十多年，令德国福利制度接近破产，褔利主义正慢慢杀死德国！德国工会一再要求缩减工时至每周三十五小时，同时要求大幅加薪，令德国公司害怕增聘人手，德国失业率达两位数字。到今天连工人亦知道咁落去唔掂，希望多D就业甚至增加工时。
谁是富有谁是贫穷？继中国向美国风灾事件提供捐款后，古巴（美国敌人）、洪都拉斯（中美洲最穷国家）都愿提供援助，美国或者需要检讨一下自己嘅态度。「反恐战争」令美国视全世界人都系恐怖分子。香港从未受恐怖分子袭击，但各位到「美国会所」吃饭，男性要出示身份证（更一度要搜身），女性要检查手袋。最近迪士尼乐园对特区政府官员嘅傲慢态度及对游客权益嘅漠视。令人感到
