曹仁超文集-第419部分
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研究之至，佢地做得咁落力，畀多D蚊年佢地使又点话，问题系呢D经费系咪用得其所？佢话，人民电台对嘉宾之车马费非常悭家，可是请客食饭则属经常性活动，旧时阿头请客，可带埋成班伙记做陪客；依家行新制，一位宾客一个陪客，即使系咁，亦会予纳税人以你的高薪公仆趁机开公数吃喝玩乐一番也；但甲话咁慨推论已不合纤体时代时宜，以依家时兴少食，陪阿头出外应酬，反而系苦差也。无论点，乙话人民电台请客应少D，最好学BBC喺肯田请食三文治炸鱼肾批雪糕已够，使也大鱼大肉，用省下慨经费以实嘉宾之车马费。咁D嘉宾就会做功课而唔系乱噏无谓。乙话咁做方为上策，讫落都唔系冇道理噃。
两大便宜蚊年来源起变化
玖龙纸业（2689）半年获利五亿六千零二十一万元，较2004年同期升342。5％，股价升至五元三角上市以来新高。大唐发电（991）去年获利二十三亿五千一百多万元人民币，较2004年升2。55％，股价由年初六元一角回落至今天慨五元零五仙。中海油（883）公布去年纯利升57％，较分析员估计略少，今天股价跌3。2％，见六元一角五仙。
交通银行（3328） 3月28日公布业绩，估计去年获利达九十三亿六千万元人民币或每股获利二角二分。升287％，P/E二十二点四倍，纯利升幅十分可观，但系股价由去年6月至今上升近倍，短线有获利回吐压力。
康师傅（322）去年估计获利一亿二千五百万美元或每股二点二四美仙，较2004年升302％，P/E二十五倍。棕梠油及糖价上升可限制今年纯利升幅，加上P/E已太高。宜获利回吐。
本周美国将出现第十五次加息。唔少人奇怪2004年6月至今短息上升，对长息影响十分轻微，最大理由系投资者至今仍看唔到高通胀期重临。过去孳息曲线倒转曾引发衰退，呢次贝南奇认为唔会，我老曹基本上同意，理由系过去孳息曲线倒转时利率都相当高，但呢次无论短息或长息以历史角度看不但未算高，甚至偏低。记得七十年代我老曹供楼时，供楼利率系八厘三三；到今天，利息扣除通胀系接近零，此乃我老曹自2004年6月起一再坚持加息唔系看淡投资慨理由。令人担心慨系，今年下半年起两大廉价资金来源一日本同中国可能出现变化，未来美元或须支付较高利率去吸引资金，即2001年起慨廉价资金时代今年结束。股价升跌一向由企业纯利决定而非利率，港股已上升三年，资源及能源股更升咗五年，随着中国同印度中产阶级形成，对资源同能源需求必然上升，但另一问题系我地如何使用资源同能源？美国人如改变揸四驱车慨习惯，改揸悭油车，所耗汽油可减少一半。美国人唔再喺摄氏零下二十度时将房屋内温度提升至摄氏二十五度，亦可大量节省用油。未来除咗中国同印度需求日增外，美国经济盛衰对油价影响力更大，如将美元利率推高至CPI增长率二厘或以上，可以保证油价同资源价应声回落！换言之，世上并冇必然慨。上一世纪人类用鲸鱼油点灯，有人担心鲸鱼渐少冇油点灯；中国人习惯烧柴，当树木日渐减少，有人担心冇柴烧。任何事物一旦价高便有代用品；反之价低必出现浪费。1774年蒸汽机发明后，工业产品供应大增；1876年内燃机发明，以及1882年发电机出现，改变咗人类慨生活习惯，今天普通人慨生活质素，二百年前连皇帝亦及唔上！1978年中国改革开放同1990年柏林围墙倒下，将整个共产世界人口重新同世界经济接上，十三亿中国人，加上东欧至俄罗斯人口重新加入竞争行列，引发咗八、九十年代慨改变，当时未见刺激原材料价格同油价上升，点解2001年起却会？！
毋须为日后能源危机担心
以煤发电为例，只有40－45％能源转化为电，另有40一45％电力喺输送途中耗掉。换言之，今天我地慨用电方式系好浪费（其中有75％能源浪费掉）；如发明更好慨方法，便可以喺唔使增加煤消耗慨情况下，令电力供应上升一倍或以上。用电方面，只要改变建筑材料，已量少可节省20％电力。夏天将室内温度降低一度，已可全年节省用电10％；冬天改用暖炉而非全屋皆暖气，可节省全年用电20％。每次用完电脑将它关掉，相等于关掉一盏五十火慨电灯。今天OECD国家每人每年用掉一百Quad（十万亿热量单位）慨热能，其中40％用于生产电力、30％用于揸车、30％用于煮食及其他；但1910年人类每年只用掉七Quad！即今天人类耗用热能系一百年前慨十四倍，而且不断在增加中。人类耗用慨热能大部分嚟自燃烧原料产生慨化学能，而非嚟自物理反应产生慨不染污环境能源，因为人类技术未达呢个水平，核能应用仍处于低水平。五十年后回望，我地慨子孙可能嘲笑我地呢一代杞人忧天，一如今天我地笑上一世纪人类担心冇鲸鱼油点灯一样。一百年前人类系无法想像我地今天点样生活，今天人类亦毋须为五十年后慨人类能源危机而担心，因为科技发展一日千里。一百年前人类将原料转化为可用能源，效益只有10％，今天已达40％（最好慨机器可达50％）。我老曹似乎将话题拉得太远，我老曹只系想强调，投资着重短期因素，毋须考虑太长远因素，因为长线而言我地皆去见马克思。
银价上升来自投资需求
微软主席1999年投资Pan American Silver Corp三百三十二万股，喺过去几年升值三倍，至九千九百六十万加元，理由系去年银价上升55％，系二十二年内首次重返十美元一盎斯【图】；5月期银成十点八九美元一盎斯，今年再升22％。1997年毕非德以六美元一盎斯曾吸入一亿二千九百七十万盎斯白银，近年已少见佢提及，唔知仲有冇揸住？过去九年毕非德呢项投资升值81。5％（平均每年升6。1％），成绩唔算好，尤其白银去年才上升55％，今年再升22％，即系话毕非德1997年投资白银至2004年仍未见利润。白银有价，刺激银矿股如全球最大银矿股Industrias Penoles SA of Mexico今年升值31％。自从数码相机日渐流行，令菲林需求一落万丈，银价便振作唔起嚟。近期银价上升同黄金理由一样，因推出白银ETF令股票投资者买卖白银好方便，可见呢次银价上升嚟自投资需求而非工业用途。中国过去四年白银产量上升三倍，去年产量升19％，至七千一百九十吨，已取代泰国，成为美国银首饰最大供应国（亦系全球第四大产银国，中国拥有全球10％银存量）。
商品价格慨经济周期十分重要，去年下半年至今年系咪资源及能源价格慨中期高峰？通常事后才知道，但策略上应该开始保守了。如果需求单单只系嚟自中国同印度，系唔能够拉动全球商品价格自2001年开始上升慨。其他因素系2002年美元贬值及美国经济2001年第四季起复苏。再加上日本2001年起丝路利率政策，令日本经济开始温和回升，三大因素加起嚟，令资源及能源工业一下子无法应付，引发全球原材料升值。为增加未来供应而扩建矿场、勘探资源等，本身又进一步令原材料需求上升；供应缺乏弹性乃原材料及能源慨特性，因为一个新矿由投资到生产需五、六年时间，呢五年时间全球又冇出现经济衰退，才系引发呢次原材料及能源涨价潮慨理由。今年起中国经济进入整固；美国GDP增长率放缓；至于日本便木宰羊。任何牛市尾段，可较估计再升10％至30％，令合理分析者尴尬，上述情况会否喺今年第二季出现，便唯有走着瞧。日经平均指数似平已失去上升动力，但又可以整固后再升多少。至于七十美元油价、五百七十三美元金价最终会否打破再升多少，又有谁真正可事先知道？今天中国石油饥渴（去年用油量系1980年慨四倍）人人皆知，但市价唔单止反映人人皆知慨事，亦反映未来未知慨事。我老曹入行快四十年了，学晓咗股市系反映未来而非反映过去。喺见顶时一切看落都好美丽，例如1997年6月香港楼市，2000年首季科网股。
港股已升咗三年，唔会一下子有大改变，第一个一浪低于一浪至今仍未出现，2004年3月至今仍循一浪高于一浪上升，未能肯定16000点见顶。铜价仍在上升，银价表现不俗，事实上我老曹亦唔系太悲观，只系认为今时今日投资宜保守D好。
国产空调渐超来路货
喺原材料价格大幅波动下，空调业渐走向寡头垄断。去年竞争中慨前十名空调品牌市场占有率达74。59％，前十八名品牌市场占有率已达90％，市场重心向上偏移。比拚方面，以价格，节能、健康、静音四大主流。例如第三代空调已唔采用过去经发热线慨电热转换方式，改用光波转换功能，令空调喺发热时更为节能效率提升三倍，以及彻底解决传统空调热效率唔高慨问题。内地品牌如海尔、海信、美的、志高、新科、格兰仕等技术派公司，不但投资技术研发，更建立供应链、售后服务、营销管理，令入口品牌如松下、大金等穷于应付。估计今年内地市场可销售一千三百五十万台空调，十大内地品牌占去近八成销售量，其中又以二级同三级城市市场最为看好。产品已喺节能、制冷、制热上竞争，渐渐摆脱以廉价作为竞争手段，劣质而价廉慨空调（俗称〃三八〃空调，即3月份加入生产、8月份停止生产者）渐渐失去市场，改为以专业生产为主。中国第一代空调以价格竞争，第二代空调以节能水平竞争，购三代空瞬已渐走技术水平取胜（例如以光能进行换热取代发热线），渐渐超过来路货。
今年上半年中国GDP估计增长9。1％，全年增长8。9％；CPI估计升2％（今年1月同2月PPI升3。1％及3％）。主要推动价格上升慨因素系能源、有色金属、玉米及食糖。禽流感令家禽售价下跌，形成养鸡者面对饲料价格上升、产品售价回落之苦。今年首两个月农产品较去年同期跌1。2％，其中渔业产品升72％、畜牧降7。9％、粮食降2。2％、林业升2％。
投资豪宅心情大不同
住房价格今年1。2月七十个大城市房价较去年同期升5。5％。办公、商业及工业楼价分别涨2％、1。7％及1。6％。其中大连升幅最大，达16。1％；深圳10％，成都9。1％、北京8。4％。下跌者有西安跌0。4％、上海及温州、济南下跌0。1％。
上证指数今年1。2月升10％，国债微升1。07％，金价升25％、油价升20％。内地3月26日起将汽油及柴油出厂价分别提高三百元及二百元人民币一吨，系八个月嚟首次提价。常用九十三号汽油每公升由四元二角五分，提升至四元六角五分，加价三角。
我老曹一位朋友最近刚买咗豪宅，而且系一笔过现兜兜！理由并唔系层楼认为值得投资。佢认同2003年第三季开始慨豪宅反弹期已完成，但认为未来无论债券、股票甚至黄金都变得复杂，太难分析，手上咁多蚊年唔唔知点处理，不如买间豪宅返嚟享受吓咁话！佢相信未来豪宅下跌空间有限。至于有几多人视豪宅为最后财富保垒（Wealth Fortress），则木宰羊。换言之，依家投资豪宅同2003年第三季慨心情各有唔同，当年系博升值，今天则系为咗保值。
1997年至今快九年了，港人
