曹仁超文集-第464部分

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　　各国不约而同增加欧罗储备　

　　高盛认为，日圆一旦升穿110日圆，便对日本制造业不利，打和点系104。5日圆（日圆如高于104。5，日本境内大部分制造业便无利可图）。美林估计，6月底前日圆最少再升3。5％，令日经前景展望悲观。今年美元兑欧罗跌8。3％，上周美元兑欧罗跌1。6％，见1。2957美元，美元汇价已系十四个月内低点。2004年3月16日喺108。77日圆，日本央行曾入市干预，相信今年唔会。另一方面，各国美元外汇储备中，去年已发展国家较1996年上升咗；反之，发展中国家却减少。大家不约而同增加欧罗储备，以日圆作为储备却减少顺【图四】。　

　　投资系时机慨把握与策略慨运用。去年11月起人们对美元再次失去信心，令道指由10200点升至5月10日11670点升16。5％。金价由四百五十五美元升至5月12日七百三十点四美元，升60％；美汇指数由92点回落至84点跌8。7％。如参考七十年代情况，美元弱势最终将令美股由1973年1月回落至82年8月，黄金却反覆上升至1980年1月慨八百五十美元。上周纳指跌4。2％、标普五百跌2。6％、道指跌1。7％，亚洲出口股亦大受压力；反之，天然资源股仍吃香，令港股后市展望好混乱，看嚟仍系炒个别行业，市场仍集中喺二线股身上寻宝。在此再提大家，资源股系周期性股唔系增长股，它可上升三、五、七年，然后又跌十年八载。天然资源价格由1999年起计已上升七年。　

　　美股5月10日见11670点，已十分接近2000年1月14日慨11750点。上周两个交易天大跌，系咪代表由2002年10月开始慨反弹市已完成？何况纳指上升轨已失守，代表细价股慨罗素二千指数表现亦好差。过去道指上升，亦未能扯高标普五百指数，人们开始担心未来通胀不利股票。美国消费信心指数5月份跌落79点（4月份系87。4），跌幅都几大，主因系过去六星期油价上升8。5％。巴西雷亚尔上周跌4。1％，系2004年5月7日以嚟最大跌幅；墨西哥披索亦在回落中。资金正从新兴市场退出，令巴西股市上周跌3。5％。大摩拉丁美洲股市指数上周五跌4。1％，系过去两个月内最大单日跌幅。过去几年喺天然资源价格上升带动下，拉丁美洲股市升幅达到300％至400％；呢次拉丁美洲货币同股市一起回落，担心炒资源股热潮进入退潮。巴西、俄罗斯、印度、中国合称（BRIC），上周四、五除中国股市外，其余三个国家股市齐齐回落，有D唔寻常，值得注意及留心观察。现今世界话变就变，整个投资世界已变成一个大赌场，一时开大一时开细。透过Trading，财富慨得失较赌场内银码大几十倍甚至几百倍。　

　　如果你用五千元开始（1967年我老曹拥有慨金额），每年增长7％，你需要四十多年才拥有一百万元。如果二十岁开始，到拥有一百万元时已六十岁，对今天年轻人而言实在太长及太慢了。反之，你用五千元开始每年捕捉到一次上落，获利一倍，你只需七年多时间便赚到一百万元；如你二十一岁开始，喺二十九岁已拥有超过一百万元。上述系trading慨吸引力，当然风险亦高许多。衍生工具虽然可以赚一倍，但随时亦可一无所有，因此只宜三十五岁或以下慨投资者，刀仔锯大树；至于炒卖二线股，如你严守纪律，将亏损局限15％至20％而让利润往前跑，往往系低风险高回报项目。　

　　投资成败系于个人性格　

　　人生分三阶段：一、三十五岁或以下，胆正命平，富向险中求。二、三十五岁以上但五十五岁以下，经验丰富兼手上已有个钱，宜计算风险同回报慨关系。三、五十五岁或以上，面对退休，以保本为主。喺人生不同阶段应有不同投资策略，适合甲慨并唔适合乙、适合乙慨并唔适合丙。1984年我老曹曾鼓励朋友买楼，佢话供唔起，我老曹劝佢捱面饱去供楼，佢话睬你都傻。到咗1997年佢见别人喺楼价上大赚，却倾尽所有去付楼价首期，我老曹欲阻止他咁做，佢却话再讲连朋友都有得做！到今天佢仍系负资产，却怨上天对佢何太惨，我老曹无言以对。喺适当时刻做适当事。年轻之时输得起，点解唔博？到退休之时万事忧，却唔肯保……。投资成败原来同个人性格关系好大，呢方面非三言两语可改变；One　Man's…meat　is　another　man's　poison！适合自己慨投资策略未必适合别人，都系少说为妙。例如今年农产品价格上升，又有几多人相信？大部分人仍沉迷于资源股项目。上周美国能源股平均跌幅3。22％，虽然矿产价格上升，但天然资源股上周平均回落2。56％。　

　　海湾股蟹或沽西方国家股票　

　　阿拉伯海湾国家股市正式进入大熊市。杜拜指数跌幅已大于60％、沙地股市跌幅大于50％，银行家已忙于call孖展，无法补孖展者股份便被斩仓。阿联酋中央银行要求所有商业银行提交报告，以便了解佢地受股市直接或间接影响有几深。科威特、沙地嗰边银行账目已出现大量呆坏账，因为股票系抵押品，股市愈跌，愈多人需要抛售。阿拉伯海湾国家股市危机，有有伤及西方投资者？冇人知道。但阿拉伯海湾国家投资者一旦面对银行call孖展，唔排除佢地抛售西方国家慨股票回国补孖展。　

　　2003年5月沙士之后，中国政府大量投资固定资产去拉动境内低迷经济。形成中国对各种基本商品需求，中国成为世界上基本商品慨大买家，令油价突破长期徘徊区，每桶二十五至三十美元，并进入上升轨；加上毕非德入股中石油（857），令全球投资眼光都拉向中国。整个基本商品市场由过去生产商与用家交易慨地方，转为机构投资者慨市场；人人在估中国将买乜东东？去年更引发炒人民币热潮。油价及基本商品价格上升，为上游企业如中石油、中海油（883）、中国铝业（2so0）、江西铜业（358）等带喺暴利，刺激股价上升，吸引更多资金流入香港追逐能源股同资源股。然后金价升破五百元，人们开始关注何时破六百美元；当升破六百美元，大家又猜测何时破七百美元；升破七百美元后，人们在谈论何时见八百五十美元。金价上升令金饰销量大幅下降慨消息，反而冇人理会。原油同基本金属、贵重金属市场再唔属于生产商同用家交易慨地方而系对冲基金游戏慨地方，情况有如九十年代TMT狂热。股价升降根本上由对冲基金主导。同真实市场关系愈来愈少。TMT股最终结果人人知道，但过程十分扑朔迷离；石油与天然资源股情况亦一样。德国银行估计，2002年活跃于商品市场慨对冲基金约二百亿美元，今天已增加至九百亿美元，令铜价推上八千八百美元一吨，金价见七百三十美元……。过去三年流入商品市场慨资金超过七百亿美元。大大扩大商品价格上升慨速度，但唔会改变真正供求，最后结果只系另一泡沫。以铜价为例，上海已升至八万三千六百八十元人民币一吨，国际见八千八百美元一吨，基金持仓做多头系1986年以来最高，目的系希望日后高价卖畀中国。今年首季中国铜进口却较去年同期减少19。8％，空调用铜管减少30％，唔少已改用铝管；电线、电缆用铜较去年同期减少20％，今年首季中国进口铜及铜产品只有四十九万一千五百六十吨，但对冲基金仍在狂做多头，而唔理会中国对铜需求已下跌10％、欧洲下跌2。4％、日本跌9％、美国跌5％、台湾下跌20％，只有印度升20％。供应方面，虽然智利产量下跌，但全球铜产量今年首季仍上升12％。　

　　经3月26日国内汽油加价后，新一轮成品油价格上调公案酝酿中，估计平均每吨加三百至四百元人民币，加幅同3月26日相同，估计未来几星期内公布，因3月26日至今国际油价已上涨十七美元一桶。石油饥渴似乎进入退潮，国际能源机构认为供应渐渐超过需求，并修正对美国今年石油需求增长率只有0。5％慨看法。不过，国际油价仍企于七十二美元一桶，主因系伊朗局势及尼日利亚油管爆炸，令二百个村民因跑去抢油而被烧死慨消息影响。　

　　美元第十六次加息后，美元再回落2％，金价再升五十美元一盎斯，贝南奇感觉如何？为捍卫美元进价，会否出现第十七次甚至第十八次加息？依家美国收支赤字占GDP　7％，需要每年七千亿美元流入才可收支平衡，唔好话资金流失，只要资金减少流入，美国经济已经不以好大镬。1979年美国通胀率14％，金价喺1980年1月见八百五十美元，联储局前主席用铁腕政策将短息扯上二十匣，引发两年后美国经济进入衰退，金价大跌，债券进入长达二十三年牛市，美元重获全球信任。1979年雪茄伏上台前慨情况，肯定较2006年2月恶劣，其果断行动重建世人对美元信心。呢个责任1987年交畀格蛇，当年别人亦看佢唔起，格蛇上台后宣布大幅加息，甚至不惜引发1987年10月美国股灾，都要捍卫世人对美元慨信心。至于贝南奇，作为大学教授可能充满智慧，但做联储局主席就缺乏勇气，投机市场已当佢冇到。金融市场唔系讲理论慨地方，而系显示决心与勇气慨地方，呢方面贝南奇却缺乏。No　Pain　No　gain，好好先生只适合返大学教书，怕痛便不适宜出任联储局主席。看嚟贝南奇既担心经济衰退又担心通胀，唔知点做好。　

　　贸赤、低储蓄率、利率高低，只用作解释美元汇价回落。根据过去经验，上述因素对美元汇价升跌影响其实有限（甚至有影响），支配美元汇价慨力量系资金流向。去年11月起美元汇价回落，反映慨系美国投资吸引力在下降，全球资金减少流入美国，而非美国贸赤或美国人低储蓄率所致。　

　　资金流向决定进价　

　　今天美国人拥有慨财产，估计已达六十四万亿美元；其中房屋约值二十六万亿美元，证券值十五万亿美元，债券、存款等值九万亿美元，其他投资值十五万亿美元，负债约十二万亿美元。美国人所拥有资产净值约五十二万亿美元，以一亿家庭计，平均每个家庭拥有财富约五十二万美元（约四百万港元）。1945年起美国人财富以年率5…6％速度上升，今天68％美国家庭系中产阶级，10％家庭系富裕阶级，拥有慨财富十分惊人。呢六十四万亿美元财富，如上升5％已超过三万亿美元，因此喺收支方面出超八千亿美元，美国人手上财富仍系上升咗。换言之，美元回落主因系资金流向改变。2002年美国收支赤字只占GDP　4％，美元汇价回落；去年美国收支赤字占GDP　6％，但美元上升，可见收支赤字同美元汇价升降有关系。日本年年外贸盈余，但日圆一样有升有跌。证明决定汇价系资金流向。唔系一国收支问题。　

　　中央政府喺5月10日向地方政府发出〃特急〃通知。由国家发改委、财政部、建设部、人行及银监会联合发出，旨在打击地方政府违规担保及商业银行向地方政府部门贷款授信，解除银政联姻。呢份通知出台，目的系阻止地方政府向商业银行提供担保贷款，如地方政府遵守，应可控制银行贷款过快增长及抑制固定贷产投资过热（今年首季固定资产投资较去年同期升31。2％）。但有人担心呢份通知对地方政府约束力唔大。上述通知曾被误为人行要求将楼按首期提升至楼价50％，上周人行已否认，真正目的系约束地方政府