曹仁超文集-第47部分
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提升资本充足比率或将按揭证券化，都系减少物业按揭风险或将风险转嫁嘅方法，可大大减少楼价回落对银行业嘅影响，令经济唔会出现类似1990年日本或1997年香港嘅例子。内地金融监管当局不妨考虑采用。
控制土地供应楼价焉能不升
内地连续四年嘅房地产宏观调控，结果系点？只能进一步证明楼价系由供求关系决定。2005及06年某D城市每年销售面积系完工面积嘅两倍，住房供应不足背后因素是土地供应不足，因为土地转化为住房用地方面出现瓶颈。例如去年国六条及九部委意见出台后，受九十平方米占总供应量70％嘅政策影响，北京就有五百多个项目约三千万平方米楼面因敚淼浇ㄉ栌玫毓婊砜芍ざ菔备橹谩４罅亢旯鄣骺爻鎏ǎ峁戳畋本�2004和05年公开出售土地建筑面积只及当年销售面积嘅五分一。例如去年出售用地一千零三十一公顷，亦只及去年销售面积36％。除上述因素外，超过50％土地供应喺北京郊区，而需求却集中喺城区内（上述情况亦响广州出现），试问楼价点能够唔升？
根据统计，1986至2006年北京常住人口平均年增加二十七万七千人，近三年升幅更达四十一万五千人，可见北京房屋需求压力有几大。
二十一世纪不动产分析师认为，今年首季全国新建商品住宅销售面积大于完工面积一点九倍，响咁嘅情况下，全国楼价点样回落？！
SOHO中国联席主席潘石屹认为，近几年房屋供应量相对减少，系促使房价上升嘅理由；房屋供应量减少，系前几年土地供应量减少所形成。土地供应跟唔上房屋需求，系造成楼价上升嘅主因。自1996年开始，中国每年城市化率上升1。4％，加上家庭结构不断缩细，令每年城市人口对新屋需求达六百万套。除2004年供应四百万套外，其余每年只有三百万套左右，长期供不应求，引发2003年起楼价上升潮。5月份全国七十个大中城市房屋销售价格指数为106。4，创十八个月内新高，平均升幅6。4％；北京、深圳等五个大城市升幅更超过10％（深圳升12。3％、北京10。3％、北海15。2％、温州升10。9％、蚌埠升10。2％、南京升9。5％）。至于二手房升幅，北海升15。1％、深圳升13。9％、蚌埠升10。9％、北京升9。7％，郑州升9。7％，大连升8。2％。
战后香港经济由于仍受英国统治，而避过中国境内多次浩劫（从国共之争到文化大革命）。根据佛利民大师资料，港人人均收入由战后只及英国人28％，到1997年相等于英国人137％，即1997年香港人收入较英国人多37％！背后理由系低税率、自由经济制度及一个廉洁及执行法治嘅政府。
大学毕业唔再保证脱贫
回归十年后又点？坦白讲，今年开心嘅人少、唔开心嘅人多。唔系话一国两制唔成功，而系社会财富分配上似乎出咗D问题。上述并非香港特有，而系喺经济环球化下，形成财富渐向社会上20％人口集中，其余80％人口感到自己收入未能跟上。呢个情况响八、九十年代初已浮现，经过1997年7月亚洲金融风暴再加上2003年沙士疫症而突显，令香港二元社会现象浮现，贫富差距拉阔。过去四年（2003年7月至今年6月）股市以平均每年20％速度上升，楼价已回升65％，但社会上嘅怨气未因今年4月开始一连串回归庆祝活动而吹散。7月1日烟花璀璨背后又有几多灿烂笑容？
过去十年，香港社会结构系走向富者更富、贫者更贫嘅两极化。六十年代香港透过教育可以令人脱贫，令七十年代、八十年代更多人去接受高深教育希望脱贫。九十年代却发现，除非你做学术研究，不然即使更高深嘅教育，同将来你赚几多蚊年关系唔大；博士生将来收入未必较大学生好（如从事商界嘅话），例如建筑师、医生、会计师嘅收入反而不及证券分析师；大学校长嘅收入亦唔及詹瑞文！大学毕业已唔再保证可以脱贫，可能只系职位嘅敲门砖，事后结果系同你嘅学历高低关系唔大。
今天中国GDP增长率高达11％，香港2004年GDP上升8。6％、2005年上升7。3％、2006年上升6。5％下，一般市民怨气仍然咁大，一旦本港GDP增长率放缓，你说怎么办？点样建立一个和谐社会已系特区政府当务之急，以免二元社会进一步两极化。回归十年，除咗金融业迅速发展外，其他行业又点？我地响高新科技上有几多成就？我地喺环保事业上做得够唔够？内地人来港，除咗对我地嘅大商场有兴趣外，仲有乜嘢可以睇？我地有冇建立大都会（Cosmopolitan）文化，即系喺香港系咪可以欣赏到来自世界各地嘅文化表演，外国人来港亦可欣赏到中国内地嘅文化表演？中国人来港可欣赏到外国文化表现？西九已倾咗十年，至今仍未动土。甚至喺金融方面，我地系咪提供紧高质素服务？
深圳将喺十年内成为中国地区金融中心，到时香港又会点？港人再唔努力，好快由先进变成落后。
明兴控股（402）、福茂控股（462）、新华联国际（472）、亨达国际（111）、王氏港建（532）、协盛协丰（707）、中国金融产业投资（1227）、百富国际（8272）停牌。
香港药业（182）、国际娱乐（8118）6月27日；中港照相（1123）、莎莎国际（178）、民生国际（938）28日；港通控股（032）29日；瀚智（516）7月12日公布业绩。
曹仁超
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标题：
曹仁超：留意资金流向讯号
来源：
信报
发布日期：
2007…06…18
全文：
本报〃投资者日记〃作者曹仁超上周六出席一个投资分享会时指出，投资时要留意资金流向的讯号，并强调要〃止蚀不止赚〃。
他出席由新城财经台及公开大学主办的〃金融投资策略入门实战班〃课程启动仪式后表示，资金流向是个很重要的讯号，当银行存款息口高于通货膨胀率两厘或以上，便会令人将钱由投资市场放回银行；而当息口接近或低于通货膨胀率，钱就会流入股票市场。他指出，这情况在美国和香港都证明是对的。
对于近来的A股泡沫，曹仁超表示并不担心，因为中国现在的通胀率是百分之三点四，比央行定期存款息口的两厘八高，所以投资时只要处理好风险，并落低止蚀盘如百分之十五，就可利用泡沫来增加财富。
在同一个场合，东泰证券研究部董事邓声兴表示，现在临近基金经理半年结算，加上市场消息指本月底QDII额度可能进一步放宽，都有助内地资金流入本港，推动大市，所以港股可望升至二万一千三百点的历史新高。邓声兴指出，即使大市有回吐，亦不会影响整体向上的走势。他预测，内地的存贷利率在下半年会加息两次，每次百分之零点二七。
PDF原文：
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标题：
太早睇淡系死罪
来源：
信报
发布日期：
2007…06…18
全文：
6月17日，周日。今年嘅〃半杯水〃经济环境，引发牛熊争霸战，相信唔少投资者并唔习惯。人嘅逻辑思维倾向睇好或睇淡，所以上落市最难玩。上半年恒指在18500点到21000点之间徘徊，相信周一可破21000点，更上一层楼，但基调未改仍系上落市，只系可能在较高水平上落而已。投资学强调追随趋势直到它改变为止。今年上落市形态一直未改变，却有太多〃半桶水〃专家预测佢将改变，唔相信今年经济系不太热同时不太冷。去年5月后全球资金不再泛滥，但仍然水头充足。实质利率（利率扣除通胀率后）继续似有若无，中国更系负利率（通胀率高于利率），此乃全球资金唔肯返回银行存定期而到处搵嘢炒之底因。2003年开始嘅超低实质利率时代，响去年下半年虽然略有收紧，但仍未改变。今天全球实质利率仍然十分低，下半年可将道指推高至14000点、恒生指数推高至23000点。太早睇淡，在投资市场系死罪！
内地股民喜见港二线股便宜
中国正由一个产品出口国转化成为资金出口国！政府必须为一万三千亿美元外汇储备寻求较佳回报，再唔甘心收取美元债券嘅五厘息！QDII令内地保险公司及银行合法咁将资金一步步外移海外；至于一般散户就各师各法，将资金移到香港炒卖本港二线股。港股正面对另一次资金流入潮，呢次唔系外资而系内资。由于投资主力不在本港大蓝筹股，恒指睇嚟升幅不大，但涉足二线股买卖者则早已知道5月份暗涌几咁大。相较内地A股，本港二线股的确平到呕；对内地人而言，今年系高唱〃Summer Time and the Living is Easy！〃内地人奇怪点解香港二线股咁便宜，香港人仍然唔买？情况有D似1995年、96年及97年我老曹去伦敦买楼时，奇怪伦敦楼价咁便宜英国人都唔买嘅道理一样。系咪当局者迷？！经过5月30日大跌市，内地股民已学会咗冷静同思考，价值投资法渐渐流行；加上5月10日起内地银监会放宽海外投资政策，QDII令内地机构可投资境外股票，被一般投资者理解为一个讯号。虽然直接投资港股目前仍系非法，但5月10日起内地资金进入港股市场嘅消息陆续有闻。例如城市电讯（1137）便因内地资金追捧，令股价由六角升至二元二角，上升三点六倍。内地散户手上资金只有几十万元，加上在内地已习惯股市大升大跌，本港蓝筹股的升跌幅度太窄，唔啱胃口。换言之，QDII投资本港H股，内地小股民则来港炒二线股为主。
有人问港元系咪需要加息？答案相信几肯定。但加息后股市点睇，又系另一回事。过去我老曹已一再批评〃加息股市跌、减息股市升〃嘅理论，因为减息是由熊市引发（经济唔好先至要减息），加息则由牛市引发；在牛市中，我地一定面对不断加息，直到最后一次加息令牛市死亡为止；至于系哪一次？最低要求系存款利率高出CPI增长率二厘。在未到达呢个水平前，所有加息都只系冷却措施，情况有如热天冲冻水凉，冷却一吓，之后股市又再升过。
重庆成都板块起动
上周三重庆及成都被中央列为〃新特区〃，作为城乡经济互动嘅试点。内地股市嘅重庆板块已大幅上升，香港仍未见特别表现。可能港人仍未理解〃新特区〃嘅意义；投资者可吸纳在港上市嘅重庆及成都板块，以受惠于两大城市成为新特区。新特区同深圳唔同，深圳系〃先让部分人或部分地区富起来〃；呢次则系胡温领导下的〃和谐社会新试点〃。无论如何，重庆、成都板块都已起动了。
上海楼市近期因资金由股市流入楼市而火爆，二手房价迅速上升。虹口区5月份上升5到10％、瑞虹新邨二期已涨到一平方米一万九千元、耀江国际更升到二万二千元一平方米。宏调嘅结果系令全国楼价愈调愈升。
美国资产升值潮去年下半年结束，去年8月起美国房地产停止升值，此趋势将渐渐扩散到其他国家。香港今年上半年住宅楼价升幅亦只集中在豪宅；中国楼价相信在明年见顶，即全球资产升值游戏已跳紧〃最后的华尔兹〃，好快曲终人散。在金丝雀码头的伦敦汇丰银行总部上月以超过二十亿美元易手，买家系西班牙地产公司Metrovacesa
