曹仁超文集-第486部分
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楼价有序回落影响唔大
美国楼价订能已进入回落期，去年英国经济证明楼价如回落10％完全有影响。事实上，1990至95年美国楼价亦曾经回落30％，证明影响唔大。只要楼价有秩序回落，系唔会有几大影响（去年上海楼价回落16％，并有影响上海经济）只要唔系类似1990年日本式大跌市或1997年香港式大跌。过去日子楼价习惯升升跌跌，只有1995至2005年美国才出现连升十年不跌嘅纪录；香港亦一样，过去习惯系升三年跌两年，只有1984至97年系升五跌一、升二跌一再升三年，然后跌足六年。
买房子系一个好有趣嘅现象；喺中产阶级未形成之前，当地楼价通常非常低，例如1967年前香港。随着中产阶级逐渐形成，愈嚟愈多人买房子，往往令到楼价升幅超过人均收入升幅，通常可维持二十五至三十年；一旦到咗饱和点，楼价便开始跑输人均收入升幅，最后又重返人人可以负担嘅水平。
以美国为例，五、六十年代房价十分便宜，只系人均收入四倍（即四年收入可买一层楼）；七十年代渐渐上升，到1990年房价系人均收入十倍，然后又慢慢降至1996年嘅五倍，依家又升至八倍。
香港中产阶级置业潮由1967年开始，1997年结束。1967年楼价与人均收入有统计数字，1997年香港楼价系人均收入二十五倍（即二十五年收入不吃不喝不消费，才可还清楼价）；2003年楼价系人均收入十倍，依家系人均收入十四倍。1990年日本楼价系人均收入二十五倍，2004年最低潮时系人均收入七倍，依家系人均收入八倍。新加坡最稳定，喺政府操控下，楼价一直维持喺人均收入五至七倍，新加坡人从来有买唔起楼嘅烦恼，不过喺新加坡做房地产亦因此永远无法赚到暴利，只有合理利润。
今天全球衍生工具市场总值二百万亿美元，一旦开始 unwind，威力无穷。格蛇上台后三个月引发1987年10月股灾，当年衍生工具唔及依家咁流行；贝南奇上台后，第四个月股市才回落，再次证明新官上任三把火！投资者再次明白失去机会好闲，失去资金好麻烦！今年首三个月美国M_（2）仍以年率8。1％速度上升，4月同5月已降至年率1。3％，即4月开始联储局大力抽紧银根，至于何时重新放松？今天系咪言之过早。
依家最有问题系冰岛经济。2003年夏季至今年首季股市上升四倍，楼价上升一倍多；3月21日起冰岛央行开始抽紧银根，但冰岛克朗汇价仍下跌，兑美元4月份较1月份回落30％，5月份才回升10％，但5月份CPI仍高达7。6％（欧盟会员通胀率极限系2。5％）；虽然股市已狂泻，央行唯有继续抽紧银根支持克朗汇价。
另一令人担心嘅国家系纽西兰，去年第四季收支赤字占GDP 9％，系1984年以来最高；今年首季纽西兰股市仍上升10％、楼价再升17。6％，纽元汇价首四个月已回落12％ （3月31日最低曾回落18％）。纽西兰央行为捍卫纽元汇价，自4月起大力抽紧银根，令纽西兰经济进入放缓期。
过去喺冰岛、纽西兰发生嘅事，依家正喺美国发生，而且扩散到各地。不过，美国CPI升幅有冰岛咁高（7。6％），贸赤亦冇纽西兰咁大（占GDP 9％）。但美国系全球经济引擎，一旦经济放缓，影响力系点？我老曹只知道一旦投资者对该国货币信心动摇，该国央行便会不惜一切去捍卫，此乃1974年我老曹用80％身家才学返嚟，相信呢次亦唔例外！所谓核心通胀率3。2％，根本上唔系问题，当全球投资者对美元信心动摇，才系联储局必须不惜一切甚至引发衰退都要做嘅事。美股2002年10月开始嘅反弹到今年5月10日结束，大熊市中嘅反弹市已完成，小熊市又开始，至于维持几耐？唔好猜，只系等。任何反弹都系进一步减持嘅机会，直至股市大方向改变为止。
请记住，二百五十天移动平均线唔系牛熊分界线，只系摆动指数（oscillator），指数喺二百五十天移动平均数上下摆动提供获利机会，长期而言恒生指数不能过分偏离二百五十天线。不过，至今OB/OS指数未有入货讯号出现。
过去贝南奇表现傻叮傻叮，经过4月份讲错说话嘅教训，相信佢会聪明咗；加上有科恩出任联储局副主席，5月份表现成个唔同晒！老说话又再生效：唔好同联储局搞对抗！
中国制造第三只引擎
风险管理（Risk Management）系任何企业成功及投资者成功嘅背后理由。赚钱唔系一味靠博，而系如何去评估风险，然后采取合适措施。VIX近期已大幅上升，代表今天投资者系唔受得吓。5月17日首次出现90％股份下跌，6月5日出现第二次90％股份下跌，然后系6月13日出现第三次。上述情况只有喺熊市中才会出现！
2001年1月起日本央行最慷慨，宣布实施零利率政策，借钱只须付零点一厘，成为全球最大嘅资金供应国。但今年7月（或9月）日本央行将修正上述政策，令全球唔再有大量廉价资金供应，市场开始为上述政策改变而出现调整，日股又带领新兴市场股市嚟一次全面下跌，新一轮股市又开始。日本十五位分析员中，有九位相信6月15日日本银行唔会加息，因为要等候7月3日日本短观公布后才作决定，6月15日日经出现反弹唔奇。
《中国日报》报道，中信泰富（267 ）以十二亿八千万元入股石钢65％，已获有关部门批准；至此中信泰富已持有四家内地特钢企业。石钢系中国大中型钢铁企业，生产汽车、机械加工用A｝特钢为主，年产能二百六十万吨。2005年营业额六十三亿三千一百万元，获利一亿一千二百万元，估计未来十年内地特钢市场可大幅增长。反之，航空业由于中信泰富无法获得管理权，只系一项投资，喺港龙航空重组后，中信泰富手上国泰航空（293）所占比重将由25。4％减至17。5％，晤排除未来进一步减持，尤其系中信泰富极之需要现金去拓展特钢业务。
中国经济点解起飞？因为有两只引擎（珠三角同长三角），而中国正在制造第三只引擎一天津滨海新区！珠三角起飞有赖香港起动，长三角得力于台湾资金，环渤海和日本、南韩只系隔一个海，最宜吸收日本同南韩资金及技术，有助中国从国际低端劳动密集产业转型至高新科技产业。6月8日空中巴士A320飞机已宣布喺该区建厂组装，环渤海未来计划系吸引全球高新科技落户，如果成功，有助中国经济转型至高新科技，带嚟另一个十年繁荣期。
永安旅游（1189）、中国星（326 ）、创富生物科技（340）、太平洋航运（2343）、太平洋恩利（1174）、泓迪（8143）停牌。
谢瑞麟（417）、Joyce 0647）、联太工业（176）、MP物流（8239） 6月22日；ITE Holding （8092） 23日；中国丰达（8220）26日；鸿兴印刷（450） 7月7日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
国指2010年超越恒指
来源：
信报
发布日期：
2006…06…17
全文：
6月16日，周五。恒指反弹407。57，收15842。65；成交三百二十九亿八千九百多万元。6月期指微微低水，升411点，收15838点。从最近两天成交额睇，大市似反弹唔似见底。反弹市应该用嚟减持而非博反弹！
根据美林证券策略员 Richard Bernstein计算所得，4月份商品投机溢价高达50％，但佢冇再告诉大家5月初商品价格最高时溢价几多，以及6月13日大跌后又系几多。佢嘅计算方法好简单：投资者通常炒卖合约，但系用家及供应商才决定真正供求，因此佢将期货价同现货价作比较，便可得出商品溢价。此一溢价加上5月10日加息四分一厘引发呢次大调整，估计6月13日水平溢价已消除，但随着最近几天反弹，相信溢价又出现。
过去两年每次联储局开会例行公事地加息四分一厘，令投机者渐渐习惯而承担过大风险，忽略咗一旦6月29日再加息四分一厘后，利率再次高出核心通胀（3。2％）二厘。当有人开始获利回吐时，渐渐引发较大抛售，投机者争相走避，令道指跌穿二百天线，金价低于二百天线，恒指亦低于二百五十天线。投机者退出并冇真正影响商品供求，结果引发呢几天反弹。
孖展客抛货减债
5月10日至6月13日大抛售，主要系部分投资者减少负债。5月份纽约交易所孖展减少一百一十亿美元，系最近三个月内首次。亦系2001年9月以来最大跌幅（当年一个月内减少一百七十亿美元，至一千四百四十亿美元，主因受〃九·一一惨剧〃影响）；到2002年9月孖展贷款系一千三百亿美元，然后又上升。今年5月底止孖展贷款系二千三百亿美元，后市展望，投资者喺6月份会否继续减少孖展贷款？！
恒生指数今天创近两年内最大单日涨幅，利丰（494）升4％、中海油（683）升6。3％、和记电讯（2332）升9％、江西铜业（358）升8。4％、中国铝业（2600）涨6。8％、紫金矿业（2899）涨8。2％、灵宝黄金（3330）涨7。6％、神华能源（1088）升5。5％、招商局国际（144）升8。05％。
继沙地石油部长之后，科威特石油部长萨巴赫访问印度时话，油价短期响六十五至七十美元之间上落，但合理水平系五十至五十五美元；科威特正全速产油。
金价整固消化升幅
5月份美国工业生产降0。1％（事前分析家估计升0。2％），系今年1月以嚟首次回落，进一步证明美国经济增长开始放缓，对股市而言反而系好消息，因通胀压力在下降中；依家生产设备使用率81。7％（4月份81。9％）。申请失业津贴人数亦下降，不过此乃落后数据，可以不理。
VIX 最近两天大幅回落，亦证明近日股市上升似淡友平仓多于新资金入市。人人都在寻底，通常底部出现时冇咁多人喺度寻它。股市反弹嘅理由系抛售停止（因为已低于二百五十天平均线），形成短期超卖反弹。6月5日至13日嘅七个交易天中，有六个系下跌。6月14、15日美股大升，令道指重返11000点以上。周四美股出现90％股份上升，代表6月13日低点日后有得守。后市展望，道指喺10650至11100点之间上落。
金价由七百三十美元一盎斯回落至五百四十一点八五美元，下跌一百八十八点一五美元，如反弹跌幅三分一，可见六百零四美元。后市展望，金价喺五百四十二美元至六百零四美元之间上落。虽然金价自5月11日至6月13日一个月时间左右跌幅超过25％，但由于未低于二百天线超过十个交易天，仍被视为健康调整。我老曹睇法系，下挫只属暂时现象，完成整固后，未来金价仍有机会见一千美元一盎斯。1980至99年金价长期低迷，令用于勘探开发嘅黄金矿藏费用好少，2000年至今产量亦未见大升，每年黄金供求缺口达五百吨左�
