曹仁超文集-第50部分
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8年只有一千零九十万总载重吨，下降69％；当年本港环球船队（包蛇旗下）嘅亚洲航业曾发行新股收购九仓（004），然后将船只逐步减少，奠定今天地位；反之，董浩云嘅东方海外（316）却去英国收购船公司，令东方海外喺八十年代陷入财务危机，最后由霍英东出资挽救才度过危机。二十年后今天，系咪又到咗历史时刻？
大量订单在手未必好事
今年中国造船业大量订单喺手亦非好事，因人民币每升1％，全国造船成本上升二十亿元，因为接单系以美元计，开支唔少系人民币计。依家手上三百三十亿美元合约，最远期可到2011年，到时可能系蚀本生意亦唔奇。仲有钢价上涨问题及出口退税可能取消，小心中国重蹈1975至88年日本造船业嘅覆辙。南韩及日本造船业早已担心本国货币升值而少接单，中国造船业可能未曾经历过外汇因素，大量接入远期订单，种下未来危机。
大基金通常唔会投资细价股，令细价股透明度不足，理由系大证券行唔会花太多时间喺细价股身上，报道金融嘅媒体亦太懒惰，冇心机发掘细价股。此乃细价股进入纯利爆炸性上升之时，可令大部分投资者大吃一惊嘅理由；加上90％细价股并有投资价值，问题系点样发掘余下10％可令人致富嘅细价股？例如如何利用宏观经济学搵出明日之星？如何利用趋势达到致富目的？如何利用止蚀盘去避免自己介入过大风险？
点解今年分析界一般倾向偏淡？理由系恒生指数由2003年4月至今已上升160％；加上资金由泛滥转为充足，好易令一般人形成偏淡心理，而忘记加息后利率仍未高出CPI增长率二厘或以上。我地唔可以用银根紧去形容当前形势；今天不但贸易环球化，响资讯发达后，投资亦早已环球化。试谂吓二十年前东德仍由共产党管治，东欧及苏联仲实行紧共产制度，而列根总统发动星球大战计划，当时嘅资金点可以好似今天咁由一个国家毫无困难咁流向另一国家？金融环球化后，地区经济盛衰影响力大减（喺廉价日圆、廉价美元压力下，中国人行扯紧人民币银根，结果反而令更多资金流入中国）。香港投资者系咪睇淡股市已唔重要，由国际资金流入流出将恒生指数推向新高或回落。去年5月日圆汇价一度转强，令全球股市回落；今年2月内地A股一天内跌9％，全球股市亦回落。今天影响港股嘅因素可能来自地球另一面甚至系南半球（例如澳洲干旱天气令小麦价涨，可能影响今年方便面公司嘅利润）。今天分析港股必须拥有国际视野先至得。人人谈论金价、油价、玉米价、铜价、农地、油砂、煤、钢铁等等，理由系中国、印度、越南等国家经济崛起，佢地同过去OECD国家一样，需要天然资源去改善基建，有如七十年代日本同西德经济冒起，为天然原材料价格带来长达十一年嘅牛市一样。上述系2001…02年我老曹推介黄金及资源股嘅理由，今天系咪太普及？去年〃十一·五〃规划下，内地零售股全面被睇好，P/E被炒到半天高，上述系咪只系一个概念？八十年代香港亦进入内部消费热，至今成功嘅零售股有几多只？零售股最大缺点系门槛唔高，行业无法长期保持高边际利润，最后必因竞争激烈而令毛利率下降，纯利则进入低增长期甚至亏损期，此所以我老曹对零售股一向戒心较大。饮食业更系劳心劳力，成功与否取决于老板系咪事事监管－因为从买手、厨房、楼面、装修、公关方面都必须严格监管，只要松少少便出事。例如入货方面，海鱼同养鱼价钱相差好大，如果买手出术，老板系咪立即知道？厨房方面，用二两翅同两半翅分别有几大？厨房倒米益食家，老板系咪立即知道？楼面方面，招呼客人欣勤与怠慢分别好大；至于装修又系另一门学问。跟住系公关经理嘅交际手腕如何？过去三十年，我老曹见尽饮食业由冒起到上市，然后又再衰落。较出名如新光酒楼、汉堡龙虾大王、潮州城酒楼、金龙船等等……都走唔出上述框框，一旦做大便盛极而衰。成功例子如镛记便系只此一间别无分店。老板事事关心，才能令酒楼生意历久不衰。酒楼一旦做大，水准便下降，跟住盛极而衰（上述只系我老曹个人偏见，只供参考）。对我老曹而言，零售股及饮食股都系少涉足为佳。
电视业进入杀戳战场
过去传媒业利润丰厚，理由系门槛较高，文人有足够资金办报，有钱人又唔识营运报馆，令呢一行竞争唔大。1993年自《苹果日报》出版，传媒生态大为改变，有钱人可用蚊年招揽人才办报，因为今天三几亿元已唔系大数目，唔少人输得起，形成有钱人纷纷加入办报行列；喺激烈竞争下，便出现优胜劣败嘅淘汰赛，冇足够广告支持嘅报馆收入唔够应付支出而陷入亏损期。近年再加入免费报，电台、电视台数目亦增加，然后有互联网，大家都依赖广告支持，传媒业进入僧多粥少局面。冇自己特色嘅报馆一间接一间倒闭或苦苦经营，再往后睇，情况未有改变，尤其电视业更开始进入杀戳战场。
有D行业以前好做，却因法例改变而变得难做。最典型例子系电讯业。过去全港独家嘅香港电话公司纯利由政府保证系股东资金16％，赚唔够可申请加价，因此打电话去加拿大，每分钟收你十六蚊，你亦只有乖乖畀钱。随着电讯市场开放，新竞争者加入，今天打电话去加拿大收费大降95％，借问仲有边间电讯公司仍可赚取暴利？行业生态随市场开放而改变，当年有几多人留意？当年大家仲系炒呀炒，自然炒出个大头佛。
1980年列根当选美国总统，未上任已委派雪茄伏接掌联储局。雪茄伏将利率大幅提升，从此改变咗全球嘅高通胀期。老殊接手后，通胀率曾欲抬头，可惜连任失败。克仔上台，同俄罗斯关系良好，来自俄罗斯嘅天然资源，令全球天然资源价格抬唔起头。殊仔接手后，欲利用伊拉克嘅石油资源泛滥全球，所以2001年油价曾大跌，点知入侵伊拉克成功控制该国石油资源却失败，油价上升同时创新高价，推动所有天然资源价上升；再加上推出低利率政策令美元汇价回落，自然更加火上加油。由此可见，美国由边个当总统，影响会好深远，明年由边个做总统呢？
1967年我老曹刚离开学校踏足社会做事之时，一百万系一个几惊人嘅数字，所谓〃百万富翁〃。四十年过去，今年如果你退休之时只有一百万，便必须过几克己嘅生活。由此可见通货膨胀嘅威力，喺四十年内将一百万购买力蚕食咗97％。今天要过相当于1967年做百万富翁嘅生活水平，阁下需要三千二百万财富至得。
1997年7月亚洲金融风暴后，恒生指数曾出现两跌两升，十年工夫只上升25％（以21000点计）。如1997年8月揸货唔卖至今，以指数计连定期存款利率亦无法跑赢。换言之，揸货可以发达嘅日子1997年结束，三个W时代来临－－即何时买卖（when）、买卖何股（what）、何处投资（where），已取代长期持有必赚时代。
退休后消费不减反增
今天理财服务大行其道，但要成功反而较1967至97年时代困难好多。不过，令人由富变贫嘅最佳方法，就系喺一个行业嘅高峰期同人抢购贵价货，例如1997年嘅红筹股、2000年嘅科网股，甚至响去年年底抢入濠赌股。
大部分人认为退休后开支可以悭番D，事实并非如此。以我老曹为例，家吓一星期工作七天，根本上有时间消费；一旦退休，消费肯定不减反升。据麦健时报告，拥有一百万美元或以上嘅人退休后嘅消费较打工时多100％，而非一般人以为退休后开支系退休前嘅65％。另一误会系以为退休后可以唔再赚钱。麦健时报告同时指出，高收入阶级退休后只系唔再返工而有更多时间理财，响投资方面回报较未退休前更多，61％美国人退休后仍然继续赚钱，只系改用脑力赚钱，较少用劳力赚钱而已。
换言之，退休人士分两类：一、普通打工仔退休后为节省一D，开支系未退休前嘅65％。二、拥有一百万美元或以上（唔计自住物业）嘅人退休后开支大幅上升100％，佢地大部分继续理财，让财富保持健康增长，退休后因为更专心理财，因此所赚蚊年可能较退休前更多。
汉传媒（491）、华艺铜业（559）、森泰集团（451）、卓越金融（727）、宝光实业（084）停牌。
■新怡环球（1094）6月26日；北泰（2339）28日；神州奥美网络（8206）、新威国际（058）、太兴置业（277）、润迅通信国际（989）、龙发制药（2898）、东方报业（018）29日；大贺传媒（8243）7月2日；叶氏化工集团（408）、白花油（239）3日；华富国际（952）5日；恒生银行（011）30日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
内地蚊年自由行
来源：
信报
发布日期：
2007…06…22
全文：
6月21日，周四。恒生指数升270点，收21954。67；成交额九百五十九亿一千七百多万元。6月期指升239点，收21917点。
内地开始蚊年自由行，扩大QDII申请。一、基金公司资产净值唔少于二亿元人民币。二、经营证券投资基金管理业务达两年以上，最后一季度资产管理规模唔少于二百亿元人民币或等值嘅外汇资产。三、证券公司净资产唔低于八亿元人民币；净资本与净资产比例唔低于70％。四、经营集合资产管理计划业务达一年以上，最近一季度管理规模唔少于二十亿元人民币或等值外汇资产，7月5日起施行。即内地基金管理公司、证券公司等可向境内居民提供境外理财服务，估计合资格基金公司有十至二十间，而证券公司更多。
香港3月至5月失业率维持喺4。3％嘅近九年最低水平，相信系结构性因素令本港失业率难以进一步下滑，IQT真系冇错也。
理财成汇丰发展大方向
下月上任嘅汇控亚洲执行长SandyFlockhart计划将汇丰嘅投资银行业务重点由发达市场转向新兴市场如中国及印度。换言之，今后汇丰业务主力系协助客户理财而非吸收存款，理财系今后汇丰业务发展嘅大方向。
日本5月份出口升15。1％（4月份升8。2％）：外贸盈余扩大9。3％，至三千八百九十五亿日圆（折合三十二亿美元）。日圆贬值大大协助日本产品出口到中国，升幅达24。5％，令中国成为日本最大出口国：欧洲亦上升17。9％；出口美国只升0。4％。日本资金外流，令日圆保持弱势，但美国不表意见。
花旗推介伟易达（303），估计2007/08年度每股获利八十三美仙，上升10。3％，未来P/E九点二倍。
第一次减息系极坏讯号
过去五星期，三十年期美国楼按贷款利率上升超过半厘，至六厘七四，系2004年以来喺最短时间内嘅最大升幅，即贷款三十万美元者每月多付一百一十六美元。5月份未卖出楼房增至四百二十万间，新建造中房屋较去年同期减少24％，令房地产建造业陷入1990…91年式衰退。新屋销售较2005年高峰期减少33％，较1991年嗰年跌幅25％更大。美亚证券系去年美国最大嘅楼按包销商，今年第一季纯利减少10％
