曹仁超文集-第528部分
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即新兴市场公司欲集资便须支忖更高利率（5月份较成熟市场多付一厘七至一厘八，依家要多忖二厘二至二厘三）。索罗斯估计，日本银行4月同5月抽走一千一百亿至一千二百亿美元资金，令全球股市失去七万亿美元市值。7月另一次抽资行动影响又会点？何况6月13日人行宣布中国商业银行储备金由7。5％升至8％，7月5日生效，将抽走内地一千五百亿元人民币资金。
1958年中国发动大跃进，喺甘肃省兴建巨型红崖山贮水库，为灌溉农田而改变咗石羊河嘅流向，发展了中国干旱内陆区民勤县绿洲一带嘅农庄，但民勤绿洲土地只系沙漠，长年不下雨，引入嘅河水虽然灌溉绿洲一带，但过去石羊河下游土地因河水不足而渐渐盐渍化，令植被退化而日渐沙漠化，六十年代中国再引黄河之水去补充，结果亦造成黄河断流。毛泽东虽然敢教日月换新天，但所造成嘅生熊破坏，却成为今天北京大风沙嘅来源，因为石羊河一带因盐渍而沙漠化嘅土地，1994年已达三千七百三十三点五公里，其后政府再有公布。当我地以为“人定胜天”之时，大自然威力却远超人类。五十及六十年代两次将河流改道，令北京担心有一天被风沙埋掉。民勤绿洲被夹喺腾格里沙漠及巴丹吉林沙漠之间，天气干旱，降雨量小，蒸发量大，风多、风速大，应该植林才对。政府喺1958年将佢改为农场，引石羊河水灌溉，结果森林环境逐渐消失，水源失去保存，暴雨再冲走有用p｝泥土，最后令河水亦枯竭。开发民勤绿洲令人口过速增长，蓄牧量大增，今天已成为全国大风沙来源，无可挽救。中国有时都几悲哀，我地人口占全球五分一但只占全球水资源70％。
6月30日中国政府将重开经喜马拉亚山通往印度之路，上述通道自西藏达赖喇嘛出走后封闭。重开后，印度估计到2010年印度锡金省与中国西藏省贸易量可达十亿美元一年。两国已仇视对方几十年。1962年更爆发边界冲突而关掉呢条通往印度之路，重开后估计未来贸易量7大升，对西藏经济利益有极大帮助。通往西藏嘅铁路7月1日亦通车！
今年三十八间新上市嘅印度公司，超过一半跌破招股价。印度股市自5月10日至今已回落17％，依家P/E十六倍（5月10日P/E二十点五倍）现水平只算合理，仍乏吸引力。
最新一期《商业周刊》认为，全球存在太多泡沫，随时爆破。例如印度及俄罗斯股市两年内上升一倍，土耳其，印尼及阿根廷股市升幅亦大。铜、油、铝价大幅上扬，美国巨额贸易逆差如不改变，将令美元有下跌压力；如改变，则令新兴市场服市有压力。你说怎么办！
优能数码（8116）、亨达国际（111）、东南国际（726）停牌。
亚洲联盟（616）更改买卖单位。
高阳科技（818）一股拆为四股。
大快活（052）、金榜集团（172）、乐声电子（213）、友力投资（674） 7月6日；添利（093）、东方报业集团（018） 7日；瀚智集团（516） 13日；宝光实业（084） 19日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：598序号：
48
标题：
互联网加速周期完成
来源：
信报
发布日期：
2006…06…29
全文：
6月28日，周三。恒生指数跌32。04，收15742。66；成交二百一十三亿一千九百多万元。6月期指跌32点，收15755点；7月期指跌47点，收15789点。恒指连续第四个交易天下跌，系去年10月以来连续下跌日数最长嘅纪录（去年10月6日曾连跌五天）。周二美股回落1。09％，道指三十只成分股中有二十六只回落；股市内上升股份一千六百五十多只，下跌股份四千六百多只。相信喺6月29日之后才可制定中长线投资策略。今年5月既非2ooa年亦非1987年，只系熊市二期刚开始；经济、股市都在扯噤扯去，好似进入回声谷或迷阵图，嗰D财经演员只系一再重复毫无新意嘅见解，背台词而已，不听也罢。
今天OECD国家80％人口已上网，令资讯传递快如闪电，例如商品价格变化，即时有十忆人口知道，资金流向最迟一星期亦大部分人都知道。罗杰斯认为，商品周期一般需时十六至十八年，但考虑及上述因素，可能呢次只需五年半至六年已完成亦唔奇。今天全人类80％都可阅读及睇电视，文盲成为极少数，一切都变得好快。跌市有如下跌中嘅利刀，谁去捕捉谁便受伤，已成为人人皆知嘅常识，结果5月B日至6月13日跌市已好少人再去接刀，6月13日嘅回升亦太多人知系反弹，因博反弹嘅人太少，令股市弹唔起嚟。6月快完，7月又如何？
美息见5。5厘无可避免
通用汽车周一宣布三万五千个时薪劳工同意食肥鸡餐，提早退休，股价喺周二跌6。6％。杜邦化工回落2。7％，因法国股东抛售。纳指成分股晶片生产商 Marvell Technology 跌15。9％，理由系宣布以六亿美元收购英特尔部分生产项目。金价跌三点三美元，见五百八十四点四美元，但油价仍顽强地抗拒回落，反升十二美仙，见七十一点九二美元，变相话你听6月29日加息四分一厘系唔够嘅。
美国5月份二手楼销售降1。2％，达年率六百六十七万间；6月份信心指数升上105。7，睇落美元利率见五厘半已无可避免，即第十七次加息后，仲有第十八次加息行动。六个月期国库券孳息已升上五厘三一八，代表渐多人相信8月8日再加息。以CPI增长率4。2％睇，需要六厘二五利率才可控制它；但如以核心通胀3。2％睇，利率五厘二五已足够。加息止于五厘二五至六厘二五之间边一点？则由贝南奇决定。如止于五厘二五，通胀率有排唔回落；如加至六厘二五，通胀率好快回落，但一唔小心经济增长率放缓速度太快，便会令股市、楼市受压。
美林继续睇好矿务股，认为仍系牛市。虽然铜价已回落20％、铝回落21％，但估计未来三个月矿务股下跌机会只有30％，应趁低吸纳。不过，摩根大通则睇淡，建议逢高沽。
1980年开始经济环球化及互联网化。中国、印度、东欧、前苏联等国家重返世界经济体系，产生通缩压力。幸好1980年起利率由高峰回落，令金融资产升值产生新需求，吸纳咗新增嘅生产力。2000起中国拚命加强固定资产投资，带动全球天然原材料涨价。虽然美元利率由2004年6月起止跌回升，但CPI仍然向上。假设中国〃十一·五〃规划能落实，中国经济转型成功，唔再过分依赖出口贸易、固定资产投资去带动GDP增长，改为由内部消费、服务业取代，明年全球经济发展便开始纠正过去唧不平衡，一个GDP增长率比较缓慢嘅客观环境将喺明年出现。当利率企于五厘以上，而标普五百指数息率只有一厘七五，般市一定受压而下调。至于金价，估计喺五百四十美元至六百二十美元之间上落，无大作为。基于上述假设，股市利用短期超卖所产生嘅支持力，唔知可以捱到几耐？
通货膨胀（CPI增长率）呢头怪兽1980年已被雪茄伏制服，代价系1982年经济大衰退。1983年起至今通胀偶尔发发脾气，但已复七十年代嘅威风。九十年代日本、1997年香港一唔小心，更曾出现通缩（通缩对上似乎已系战前嘅事，却喺九十年代重临）。做生意70％成本同薪金有关，1980年起约三十亿人口重返世界经济体系，令薪金升幅喺DECD国家受到限制（香港亦由1997年起停止加薪！），透过外判将工序转移到低薪国家。2000年因中国大搞基建，刺激天然原材料涨价，CPI升幅亦有限，只系对冲基金喺货币泛滥下兴波作浪。5月份开始美、欧、日齐齐收紧银根，未来一段日子原材料价格渐渐受控，然后让供应逐步上升，直至有一天重新出现供过于求为止。
宁愿米贵上高楼
换言之，贝南奇嘅责任系既防通胀亦防通缩（资产升值潮结束后，往往系资产跌价潮）。如只睇CPI，未来利率应见六厘二五，但咁做可能引发未来通缩，理论上以五厘半最合适。只系贝南奇点样抗拒急于求成嘅诱惑？将系最大考验。作为小投资者，只有等、等、等！上周联邦信贷已减少四十六亿美元，即5月10日加息至五厘后已渐渐产生压力。M2增长率正急速放缓，理论上利率见五厘半已足够，毋须见六厘二五。不过，我老曹唔系贝南奇，决定权喺佢手中。
过去我老曹曾讲过通胀有两种：一种系人人皆知嘅CPI上升。第二种系金融资产升值，所谓〃米贵上高楼〃。点解米贵反而可以上酒楼食饭？就系因为另一通胀（金融资产）升幅更大；1967至97年香港CPI平均每年升5％，同期恒生指数平均每年升20％，此乃1967至97年香港物价愈嚟愈贵，但港人生活愈嚟愈好嘅理由。金融资产升值推动工资及楼价上升，升幅往往大于物价（CPI）。1997年后过去九年，香港CPI平均年增长率不足2％，但社会渐分裂成为20/60，理由系1997年8月至今金融资产值平均每年下降1％，楼价平均每年降5％，有人利用高潮沽货、低潮入货，令财富不断上升；但一般人往往高潮抢货、低潮出货，财富不断减少；平均每个赢家背后有四个输家！Trading 已取代 holding，大部分人喺trading表现欠佳。例如1996至2000年，有几多人捕捉到TMT股热潮？2003年至今年5月，又有几多人赶上天然资源升值呢条船？
人行6月16日宣布提高商业银行存款准备金率0。5％，7月5日执行。下半年加息与否，主要睇贷款增速系咪下降而定。提高存款准备金率可在短期内收紧流动资金，却非防止流动资金泛滥嘅根本解决方法。汇率低估令外贸出现过大顺差，升值预期令大量资金流入，才系货币增速过快之底因。4、5月美国、欧洲及日本已采取收缩政策，造成流动资金减少、资产估值下降，系5月8日环球股市下跌嘅理由。股市连续三年牛市或将终结，进入周期性熊市，狂热开始消退。由于美国投资回报率唔高，资金被分配到新兴市场及商品领域，以获取更佳收益，过去曾带动呢D股市及商品成倍上涨，亦系5月8日以嚟跌幅较大嘅根源。小心美国、欧洲及日本嘅通胀压力，可能逼使央行进一步减少流动性资金，令资产估值进一步缩水。
全球股市进入腌闷期
2000至02年周期性熊市抽干咗IT行业嘶过剩资金，今年5月起正在抽走新兴市场及商品市场嘅过剩资金。股市经5月8日至6月13日急跌后，全球股市进入腌闷期，大家喺度等候美国、欧洲同日本央行进一步行动。
OPEC过去几年赚咗好多蚊年，令未来出售石油赚取外汇嘅欲望下降。一旦油价回落，佢地将削减出口去维持高油价，令通胀率保持高企。而中国过去两年正通过减少或取消出口扣税去提升产品出口价。两股力量可令明年前维持美国GPI上升及利率一升再升。过去资产升值夸大咗地产股、资源股及金融股嘅纯利，未来将作纠正。
今年中国唔想再做资源消耗大国。依家中国对铁矿砂、铜、铝等对外依存度超过70％，石油40％、天然气60％。面对产能过剩，过去嘅粗放增长方式迟早改变，一旦改变，亦将减少中国对天然原材料入口依存度。
保尔森6月27日到财政部上班
