曹仁超文集-第60部分
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脱贫进入另一阶级，不然过去十年则有好过。富人投资如蚀大本，对社会经济影响唔大，一来人数少，二来烂船总有三斤钉。如1997年7月前拥有十亿元，依家只剩番一亿元，亦只影响佢同佢家人嘅心情（连日常消费亦可能不变）。穷人喺现今社会受政府福利制度保障，至今已经有饿死人呢回事。
对社会影响最大嘅反而系中产阶级，因为佢地嘅消费系造成经济盛衰嘅主要原因。零售业、饮食业及许多许多行业，都受佢地消费力多少所影响。2003年4月至今薪金升幅有限，代表穷人生活改善亦有限；反之，本港楼价上升60％，则令中产家庭感觉上富有咗，佢地增加消费，即刻令社会亦立即繁荣起来。至于自由行只占本港总消费20％，香港真正消费力仍来自中产阶级。
曹仁超
PDF原文：
原序号：65序号：
15
标题：
避免谷得太尽爆血管
来源：
信报
发布日期：
2007…07…05
全文：
7月4日，周三。恒生指数升67。41，收22218。55；成交八百三十四亿三千多万元。7月期指收22281点，升16点。建设银行（939）升2。6％，报五元六角一仙；港交所升5。7％，收一百二十五元五角；华人置业（127）升18％，收十四元六角；利丰（494）涨3。1％，收二十九元六角。
沪深指数形成双头
沪深指数下挫2。3％，收3743点；自6月19日创下4253点后，至今已回落12％。过去九个月沪深指数上升两倍，最近已形成双头，如一百天移动平均线失守便得小心，因为MACD大弱势，即今年下半年沪深指数回落机会较大。
中国铝业A股跌7。4％，报二十二元一角八分；大秦铁路跌3。7％，报十四元九角七分。内地投资者正转向投资较便宜嘅海外股市矣。工商银行宣布，该行响内地共集资四十四亿五千万元人民币，其中一半资金用作投资香港上市嘅大陆相关股票，另一半资金投向亚洲高收益债券及货币市场产品。依家沪深指数P/E四十二倍。
我老曹入行三十多年，至今仍无法回答以下问题，包括：一、基础分析与技术分析之间，谁优谁劣？二、成功掌握时机（timing）系咪可能？三、买入后持有好抑或因时制宜好？我老曹认为，条条大路通罗马。我老曹投资前，有时用基础分析，有时用技术分析，有时用timing。响地产投资项目上，系以买入后持有为主；至于股票，通常做中线，例如持有一年左右便〃换马〃，尤其1997年7月后我老曹认为香港经济高增长期已过去，进入炒行业盛衰嘅日子。今天无论纯技术分析或纯基础分析都唔足够，最好两者互补长短。但严守纪律则几时都咁重要，上述系阻止自己感情用事及阻止亏损扩大嘅最佳方法。
上半年投资者对后市普遍淡睇，终于喺上两周结束。上周睇好者占56。7％（再上一周52。2％），睇淡者只占21。1％（再上一周占22。8％），系2005年8月以来最少人睇淡嘅一周，反而令我老曹较为担心下半年股市（群众往往睇错市）。
亚洲经济比较系周期性（cyclicals），盛衰差距好大。例如六十年代假发潮、七十年代牛仔裤热潮、八十年代椰菜娃娃潮、九十年代红筹潮及炒楼潮、2000年科网股潮及近期国企潮……。如能掌握其中一个潮，已可改变一生命运。不过，破产亦好易，例如1980年起金价回落潮、1987年10月股灾、1997年亚洲金融风暴等，只要被其中一个风暴击中，足可毁你一生所有。其余仲有七十年代航运业冒起及八十年代航运业低沉，一直要到1997年后才再次冒起。本港楼价喺1973年见顶后亦曾回落三分一、1981年见顶后回落45％、1997年见顶后回落65％。1997年7月后本港房地产走下坡，但同期思捷环球（330）及利丰（494）却冒起，即做欧洲及美国生意者过去十年赚大钱。
美债息再次低于五厘
点样喺沙堆中挑选钻石？众多细价股中，边D系是十年后嘅思捷或利丰？Stock Picker认真唔易做。喺趋势形成时加入，响趋势结束退出，讲易过做。点样喺市场嘅大趋势中获巨利、点样逃过大崩溃？事后人人晓讲，事前80％人唔知道。
美国十年期债券息率又再低于五厘，代表短期股市冇事。每次股市大跌前，美国十年期债券息率都喺五厘二五以上。上述系几重要嘅讯号，只要长债息率唔高于五厘二五，资金便唔肯返回银行做存款，金融市场便继续有得炒。
今年3至6月西班牙央行共售出一百零八吨黄金、欧洲央行售出三十七吨、国际结算银行售出二十二吨。7月初瑞士国民银行宣布放弃喺未来两年出售二百五十吨金，令金价响7月份出现反弹，睇嚟金价仲系玩紧上落市。
有关英式民主制度好抑或德国式民主制度好嘅讨论，7月4日英国《金融时报》亦有文章评论。文章认为，八十年代英国经济繁荣，有铁娘子嘅强势领导，将英国管治权重新集中喺国会手中，协助经济复苏，推行新政策必须有一个中央集权嘅国会，才能令经济更自由化。自从东西德合并后，德国国会权力反而被削弱，系造成德国近十多年来经济不振嘅理由。再以日本为例，日本大部分日子系一党领导，每当自民党充分控制国会时，因推行新政策容易，日本经济便繁荣；每当自民党出现内证，控制国会力量减弱，日本经济便不前。过去十年欧盟中推行改革速度最慢系比利时、德国及意大利，理由都系出现一个弱势国会。
理想嘅民主制度，就系每隔几年便由人民选出一位〃独裁者〃，由佢推行新政策。如人民满意，下次再选佢；如不满佢所为，下次便轰佢落台，并唔系需要一位事事征询民意嘅首长，不然好易陷入议而不决、决而不行嘅议事陷阱，无法自拔。
《金融时报》作者Adam Posen认为，Central Power is a force for economic Iiberalism（中央集权系推行经济自由化嘅力量）。过去三十年中国改革开放政策咁成功，其中一个理由系中国政府系中央集权。任何制度有优点亦有缺点，该作者可能忘记德国嘅民主制度（及日本民主制度）曾经产生希特拉及日本军国主义。国会权力太大，便好易失去英式民主嘅〃check and balance〃（ 审查与平衡），较易走火入魔。权力令人腐败，绝对权力令人绝对腐败！中国政府实行中央集权（加上冇民选制度去制衡），近年腐败情况正在迅速恶化。
中国经济失调宜速纠正
过去二十年中国人均GDP从三百美元上升到2006年一千七百美元，六成以上中国人生活水平由贫穷转为小康，成绩较邓小平要求嘅翻两番更好。喺呢段日子大部分人同意〃发展就是硬道理〃。穷家子弟因为冇乜好争，反而兄弟和睦，共同为个家而努力。今天中国人衣食问题大致上解决，发生喺资本主义国家嘅问题，同样发生喺社会主义嘅中国！就系社会资源分配系咪公平与公正，再不能让一小撮人富起来，而系大多数人去分享利益。资源分配强调公平，更强调公正，让社会上大多数人（尤其中低收入阶层）分享改革开改嘅成果，就系胡总响〃十一·五〃规划中提出〃和谐社会〃嘅理念。例如农村内农民就业、教育、医疗卫生问题、普通人买房难问题……，以减少或缩窄贫富差距。经过三十年改革开放政策，中国GDP的确大咗好多，但因为发展步伐唔一致，令协调方面出问题。
好似人一样，可能因缺乏碘质而出现大颈泡（甲状腺亢奋），或因缺乏运动而致腰粗、睡眠不足令精神恍惚……如此类推。如果唔纠正，呢个人就唔健康。今天中国经济发展仍处初阶，改革开放只有二十九年。二十九岁一定未算老，可能因揾钱太搏命而缺乏运动令腰粗咗，可能饮食不均衡而出现大颈泡，可能休息不足而令精神恍惚。只要小心调理，好快冇事。如果好似日本同香港经济因长期高速成长，有咗高血压仲未知，结果日本响1990年、香港响1997年因谷得太尽而爆血管，今时今日真系医番都残废。中国经济未致咁严重，只系失调，包括水泥厂、钢铁厂出现投资过剩；许多地方政府不顾一切大量发展房地产，形成房地产信用占商业银行资金多过50％至60％，超过正常水平25％，形成过热。如果唔及时纠正而任由佢发展落去，结果就唔系失调咁简单，而系糖尿、高血压甚至癌症。
〃十一·五〃规划由过去追求高GDP增长率，改为追求和谐社会，方向系啱，但成效未见。冰封三尺非一日之寒，中国经济长期发展唔平衡，相信或迟或早有一个公平公正嘅社会响中国境内出现，取代过去三十年强调〃发展就是硬道理〃，以免走上香港嘅老路（财富过分集中喺20％人口手上，形成贫富极之悬殊，唔知点算好）。回归第一年，香港楼市泡沫爆破，2000年科网股泡沫又爆破，经过两次爆血管嘅人虽然医番但系残废。如果响未谷爆前例如1990年香港政府已调理经济，唔畀佢过分向房地产倾斜，过去十年香港经济发展可完全改写。上述香港经验，中国政府宜引以为鉴，唔好到爆血管之后才吃得清淡！过去五年我老曹已习惯咗少油、少盐、少糖兼吃半饱，每天做三十分钟运动，近年身体好咗好多。上月同詹瑞文影嗰张相，唔少人睇到都话我老曹后生咗！
中国水利投资陷两难
去年中国喺水利方面嘅固定资产投资九百三十二亿七千万元（包含南水北调工程建设投资八十四亿六千万元）。中央同地方政府投资达七百四十九亿九千万元，占总投资八成以上；企业、私人、外资只有七十亿八千万元，不足8％。7月3日水利部发布〃2006年全国水利发展统计公报〃显示，过低水价制约咗水利嘅融资体制改革，不能调动社会资本投入水利建设。
去年中央投资三百零八亿四千万元响水利上，占总投资33％；地方政府投资四百四十一亿五千万元，占总投资48％；利用外资十一亿六千万元，占1％；企业同私人投资二十八亿九千万元，占3％；其他投资三十亿三千万元，占3％；12％即一百一十二亿元来自国内贷款投资。水价偏低令供水运行成本无法获合理收益，私人资金及银行贷款唔愿轻易投入水利建设领域，只有依赖国家财政收入，系家吓发展水利嘅最大困难。
中国面对嘅问题系：甲、如要增加食水供应，必须开放水价；乙、水价如大幅上升，又担心人民承受唔住，真系伤脑筋也！
■大家乐（341）、中国林大（910）、劳氏环保（309）7月10日；凯联国际（105）、先思行（595）、金源米业（677）、镇科集团（859）、亿钻珠宝（475）、建生国际（224）、四通电子（409）、天德地产（266）、同得仕（518）11日；冠亚商业（104）、建业实业（216）、神州数码（861）、大快活（052）、汉国置业（160）、百德国际（2668）、宜进利（304）、新昌管理（2340）、盈进集团（1386）12日；安全货仓（237）、华信（252）、顺昌集团（650）、华厦置业（278）13日；达艺控股（997）16日；俊和集团（711）20日公布业绩。
曹仁超
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