曹仁超文集-第91部分

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亦采取欢迎外资政策……。去年德国GDP高增长、今年法国政府态度亦在改变中！成功嘅经济有赖政府对资本家态度友善、鼓励人民冒险精神同时喺投资策略上不失谨慎，如此一来，大量新企业被创造出来，令投资呢D企业嘅投资者可赚取惊人利润。　

　　一般人开始时都要靠打工赚钱，此乃人生第一步以收入为主。渐渐手上有个钱便应学投资，即系学识钱揾钱，最高境界系学Walter　B。Wriston将一间美国本土银行变成环球银行，而为投资者带来惊人财富；或如1990年汇丰银行由一间香港本土银行转化成横跨欧、亚、美三大洲银行，为投资者带来惊人财富，上述叫做企业精神。　

　　要赚钱首先要解放思想　

　　要赚钱首先解放你嘅思想，不应墨守成规、敢教日月换新天，而非停留喺业余分析员水平。Joseph　Schumpeter名句：〃创造中嘅破坏〃；旧嘅东西、规则，迟早被新嘅东西、守则所取代。经济发展往往系一边破坏一边创造。逃避破坏时所带来嘅损失唯一方法系止蚀，让创造带来惊人财富方法系唔止赚。三十年前中美贸易量少得可怜，1979年起以平均年率20。2％速度上升，去年贸易量系1979年一百四十四倍。美国虽然一再强调贸易逆差，但过去二十八年美国喺中国投资项目多达五万二千八百八十七项，投入资金五百四十七亿美元。2005年喺中国出售美国公司产品达六百一十一亿美元及出口美国公司产品四百七十六亿美元，即美国公司2005年喺中国所做嘅生意额超过一千亿美元，赚咗唔少钱。中国廉价产品出口到美国令美国消费者每年节省支出几多？只系2004年已达一千亿美元。过去三十年中美贸易系互补而非竞争性。再以就业为例，1996至2005年中国产品输美，令美国制造业失去三百万个职位，同时喺服务业产生一千五百万个职位。人民币升值对改善美国贸赤有乜帮助，因为美国出口产品以科学及技术产品为主，不因美元汇价回落而刺激出口。人民币升值美国只会喺其他国家寻求更廉价产品入口（例如印度），无助美国制造业。　

　　印度1947年独立，过去五十年喺基建上投资唔大。过去四年GDP年增长率达8。5％，令残破嘅基建不胜负荷，估计未来五年印度需三千二百亿美元去改善基建。今天印度超级公路只占全国二百一十万公里公路其中2％，却承担印度80％货运量。今天喺印度港口上落货需时八十五小时（香港只需九小时），此乃印度制造业落后理由；再加上电力不足及劳工法例缺乏弹性，令印度二亿五千万贫穷人口只有做小贩维生，不似中国来自农村人口涌入城市加入制造业，反而印度农村人口涌入大城市去做小贩。要改善呢点印度政府必需大力投资基建，建立工厂去吸收二亿五千万贫穷人口嘅生产力，而非界佢地做小贩。　

　　随着印度基建日渐改善廉价劳动力（较中国便宜50％），将抢走部分中国廉价劳工制造业，令中国制造业工资无法大幅上升。　

　　2005、06年澳门赌场表现不俗，踏入今年却喺度泄紧气，因为赌客增长速度唔及赌场快。随着赌场愈开愈多，每张赌枱收益开始下降：睇嚟澳门赌场股吸引力在下降中。　

　　退休时富有或贫穷由队下几点决定：　

　　一、少壮不努力、老大图伤悲。神奇嘅复利；二十一岁开始为退休努力，每一元投资以每年升增值10％计，六十岁退休时可扩大四十五倍；反之，四十一岁才开始，只能扩大六点七倍，因此任何退休计划愈早开始愈好。　

　　二、只晓储钱唔识理财。1970年开始储钱，到今年又有几多吖？反之，1970年起投资股票，恒生指数由100点升至21000点，上升二百一十倍，楼价由一百元一尺升至六干元，上升六十倍。　

　　三、利用信用卡贷款去消费系大部分人嘅致命伤，因为信用卡贷款利率高达二十六厘。　

　　四、楼愈买愈大把资金全放响住宅上。1967至97年可能正确，但1997年至今系唔正确嘅，因为楼价可升可跌。把资金过分投入住宅而非学习投资理财，系近十年内唔少人犯嘅严重错误。　

　　五、忽视保险优点。往往一场大病令全盘投资计划散晒，又或者一次汽车意外，因此良好的退休计划应包括保险在内。　

　　及早纠正以上五大错误，保证你退休时富有。　

　　神州奥美网络（8206）、环球实业科技（8091）、珠江船务（560）、德信科技集团（1228）、中国丰达（8220）停牌。　

　　■南方国际（1176）5月28日；先施（244）6月21日公布业绩。　

　　曹仁超
　
PDF原文：
　　
原序号：99序号：
　49　
标题：
　周三招打压股市效果成疑　
来源：
　信报　
发布日期：
　2007…05…19　
全文：
　　　5月18日，周五。恒生指数跌89。77，收20904。84；成交五百六十四亿元，5月期指跌64点，收20906点。市场揣测中国政府再度加息；加上香港今年首季GDP增长率只有5。6％（去年第四季7。3％），令股市偏软。互太纺织（1382）收五元二角六仙，较招股价五元三角五仙低8％；东方海外（316）因摩根士丹利推介而升6。1％，见六十九元一角。　

　　人行出招，宣布加息及上调银行存款准备金率，并且扩阔人民币波幅以对付股市泡沫，为副总理吴仪去华盛顿造势。周一股市反应会系点？高盛证券认为，又系象征意义大于实际，一年期贷款利率由六厘三九升至六厘五七，只加零点一八厘，存款利率多DD，由二厘七九升至三厘○六，加零点二七厘，6月5日生效中国人民大众信讬与基金研究所执行所长邢成认为，今次〃三管齐下〃代表监管层调控手段成熟，估计仍有后着。呢次沪深300指数喺三十二个交易天内由低于3000点升到接近4000点【图】，咁高速行车令人担心，但周小川使出呢三招能否收效？有待观察。　

　　泡沫爆破必然付出代价　

　　沪深两地股票总市值十七亿四千三百万元，较中国居民存款十七万三千七百亿元为高。上海股市P/E四十二点五三倍，深圳P/E五十点一五倍，内地泡沫几时爆破？至今未有人可以知道。　

　　2001年至今日圆兑欧罗回落45％。日本这几年已成为全球资金最大供应国，但到咗今天，日圆汇价仍可以回落几多，将决定全球股市牛市可维持几耐。格老第二次预测今年年底美国出现衰退机会高达三分一，到底系空洞嘅恐吓抑或系准确嘅预言。日圆只有半厘息，系OECD国家中利率最便宜，何况日圆汇价一再回落。　

　　当存款利率低于通胀率之时，理性嘅决定系乜嘢？就系由银行提出存款去买楼收租及买股票收息。呢种理性做法如果成为集体行为，便逐渐变成非理性行为。例如1985至89年嘅日本人、1990至97年嘅香港人、2001年至今嘅中国人，都面对利率低于通胀率而将资金投入物业市场同股票市场，最后必然以泡沫爆破告终。　

　　去年中国外贸顺差二千一百七十亿美元、经常账户盈余二千四百九十亿美元，上述资金令M_（2）高速上升，出现存款利率低于CPI增长率。估计今年贸易顺差三千七百亿美元而经常账户盈余四千亿美元，上述资金唔引发内地股市狂热才怪。中国为吸收来自农村过剩生产力，每年必须创造一千万至一千五百万个就业岗位，人民币如升值大于10％，便大大影响出口行业创造就业岗位能力，令中央政府不敢让人民币升幅每年大于5％。　

　　去年上证指数升130％，今年再涨50％，咁嘅升幅日后必然忖出重大代价。中国一亿个投资者第一次接触〃泡沫经济〃，感觉上实在太刺激啦，点样阻止？今年2月北京政府暗示可能干预股市，一天之内上证指数下跌9％。喺明年举办奥运大前提下，中央政府亦投鼠忌器，因此尽管担忧，但出手却非常温和。当九千五百万个投资者追逐一夜暴富嘅梦想之时，其中10％可梦想成真、20％发咗一场白日梦、70％必然伤心离场，但喺泡沫破裂前，人人以为自己系嗰幸运嘅10个巴仙。　

　　必须有耐性高潮时减持　

　　股市能否人人赚钱？理论上系可以嘅。以微软为例，1975年盖茨及艾伦各出资一万二千美元及八千美元创办，到1986年上市时市值八亿美元，升值四万倍。到依家市值二千八百亿美元，又较上市时升值三百倍；由1986到2007年上上落落中，有人赚钱、有人蚀本。投资股票赚钱来源有三：一、企业业绩上升，令企业价值上升；二、投资者对企业期望而推高股价。三、投机者嘅炒上炒落。香港恒生指数由1967年嘅64点升到1997年嘅16800点，呢三十年大部分投资股票嘅都赚钱（揸股票发达）。1997年8月至今恒生指数升幅少于25％，投资者就有赚有蚀。其中一项成功投资策略就系晌每次危机之后入市执便宜货（1984年我老曹主张有危才有机）。1998年亚洲金融风暴之后及2003年沙士疫症都系大难不死必有后福。要做到上述地步，必须有耐性，同时喺高潮时减持（不然眼见便宜货亦冇钱买）。　

　　中国政府成立嘅国家外汇投资公司初定资本二千亿美元。透过发行特种债券向外汇储备集资，再交由外汇投资公司运用，主要系向外收购资源股。即未来十八个月全球股市将迎接来自中国二千亿美元嘅新增资金！听讲已有三十亿美元交由美国黑石集团进行海外投资。黑石集团于1985年成立，中国区主席由梁锦松出任。上述消息未获中国官方证实。　

　　内地基金金额去年上升74％，去年年底约值九千亿元人民币，估计其中41％投资证券，大约持有A股流通量16％；再加上2007年上半年大量散户开户，换言之，依家A股股价反映嘅只系股票供求关系而非公司价值。　

　　短期内继续面对资金泛滥　

　　今时今日人民币存款利率虽然只有二厘五，但人民币每年升值5％左右，即对外资回报系7。5％，由于喺其他国家唔易找到呢个回报，估计今年流入中国嘅外资高达四千亿美元，短期内中国继续面对资金泛滥。人民币升值未必推动房价上涨或股市上升。例如1990至94年日圆上升，日本楼价及股市却下跌。房价上升或股市上升与货币升值、贬值冇必然关系，而系流动资金问题。1990至97年港元并冇升值，大量资金流入却推高楼价及股市；1997至2003年港元亦冇贬值，大量资金流失令楼价及股市回落。2003年因炒人民币升值，唔少资金流入香港炒红筹、国企股，香港股市同楼价又上升。证明资金流向决定楼价及股市升降而非货币升值、贬值。　

　　楼价升降较股市更复杂，不能用简单供求关系去解释，物业除作为居住用途外，就系投资价值。例如1981年本港存款利率十六厘，一个一千方尺豪宅单位月租一万二千元，即一年收租十四万四千元，售价只系一百一十万元，毛回报率十三厘（未计物业税支出）。该豪宅只值一百一十万元理由系因为银行存款利率十六厘。今天一个一千方尺豪宅单位、月租二万四千元，即一年收租二十八万八千元，售价六百万元，毛回报率四厘八，理由系银行存款利率仅三厘二五。租金收入过去二十六年只上升一倍，楼价却上升四点五倍，理由系存款利率由十六厘回落到三厘二五