郎咸平经济论文集共76篇-第163部分
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市中心的房价带动了外围的房价，许多有闲散资金的上海居民也受到房价上涨的鼓舞，投入了一部分资金购房，但是他们投资重点是市中心以外的中档住房。这部分资金也对房价起了推波助澜的作用。房地产泡沫对国民经济的负面影响是严重的。房价持续过快上涨，会导致价格形成机制的扭曲，增大了行业风险，阻碍了产业结构的优化调整，对国民经济和大众生活的伤害是深刻和长远的。
發表於 2006/12/09 11：29 PM
2006/12/09
由德隆观察中国企业所面临的挑战
2004…12…30 郎咸平
大家记得德隆三支股票的走势是大幅度下跌的，产生的意义，从媒体上可以看到几个结论，包括资金链的短链、恐慌性抛盘、被各家券商等机构强制平仓，根本的原因是德隆通过类金融控股公司的发展而进行时务的多元化经营。德隆的经营模式，可以通过这一类图形可以看到，产业资本在左边，金融资本在右边产生了最大的民营企业。可是当你拆借了金融资本，反而促成你一味的做大，大家可以看到，德隆做的实业有水泥、重型卡车，金融有信托、证券等等。这是错误的结合。到最后你可以发现不是变卖资产就是要寻找投资人挽救危局，目前450亿的资产，欠别人的减下来之后，你可以发现净资产不到20亿，这样小的民营企业通过金融资本的结合，最后也还是昙花一现。
企业进行多元化的目的是什么？就是要业务互补、分散风险，以求稳定的现金流。我希望以三个案例解说。
先看一下唐万里是怎样说自己的公司，他说德隆今天的问题，在于投资长中短期的配合不好，资金回收慢回收难，突然之间造成了周转不灵资金链断了。德隆注重的是产业和金融界的互补，我想通过下面几个案例简单的说一下，这几点德隆都做不到，原因在于你要进行多元化的产业，你的水平是不够的，除非是精心设计的多元化企业，不然我不认为我国的民营企业家有能力应付如此大规模的多元化经营。
以通用电器为例。大家看这个图形，我打了两个圆圈，黄色是通用电器的利润趋向图，这个利润趋向图可以分为两类，一个是短期的，蓝色线，一类是长周期业务，红色线。对GE来说，长短期配合的非常好，请看最右边，01年当短期业务碰到困境时，长期业务成长，二者抵消的结果，让该公司加总后的盈利是稳定上升的。最左边的圈圈可以看到以短期业务的上升弥补了长期业务的下跌。正是这种互补，造成了整条曲线的稳定上升。要使长短期达到如此高的互补，要极高的水平。民营企业家是如何成功的，就是找到一个专业切入口，找到一个好的机会，突然发起来的。管理水平是欠缺的，仅仅凭过去成功的经验，再加上自己的悟性，能够做到这一步吗？这才是多元化经营的水平体现。
以中信泰富来说，他的投资策略值得投资界的注意，德隆的错误在于投资大规模一举进去，通过自己的金融公司得到大批的贷款，尽量收购自己能够收购的企业，美其名为产业整合，包括水泥等等，但是如此大规模的投资，使回收期太慢，使周转不灵了。我们看中信泰富，各位可以看到有三条主轴，这是资金回笼期。看到三个非常长期的资金回笼期。这是一个大项目的投资，需要多年才能收回资金，可是各位看一下，这三个线条中间都是隔着三年，每当我要从事一项投资时，我投资完了等三年，再做第二个大投资，等三年再做第三个大投资，把投资拉开才能降低风险。德隆有拉开吗？德隆的发达是这二年突然起来的，投资节奏德隆没有把握好。
达到长中短期的节奏配合，这是企业多元化经营的关键。GE长中短期配合的非常好，而中信泰富把投资时间拉长，这对企业的经营非常重要。他们所注意的是产业间的互补，是跟金融的互补，在这里我还要说一下，德隆连产业互补都没有做好，因为产业互补不是这么容易做好的。以和记黄埔为例，有七大行业，包括地产、港口、通讯、金融等等七大行业，我把这七大行业每一个行业单独拉出来，算出每一个行业的利润成长率，因此在图上我找到七条彩色的线，这个线看起来乱七八糟，这个就是产业的互补。为什么？分开来看七个行业，利润成长率是…250到200，各位知道如果企业增长率到…50％，那就没有希望了，如果到200也不能骄傲，因为那时你的精力已经分不开了。七大行业交到各位手中，怎样做好横向和产业间的互补呢？以和记黄埔为言，七大行业取加权平均数，我们发现利润成长率从…5％到20％，如果是这么一个企业交到各位的手上，就可以高枕无忧了。有80％的机会，该公司的利润是正的增长，但是再增长也不会超过20％，有20％的机会这个企业的利润是负增长，但是再负也不会超过…5％，可是告诉各位，要做到资产组合达到如此漂亮的话，那是需要水平的，需要做良好的企业间横向产业间横向互补，这不是靠拍脑袋出来的，必须经过精心设计和精心计算出来的。
各位都是经营企业的高手，我们自己静下心想一想，我国企业家能做到如此精密的计算吗？还是拍脑袋的投资？如果是后者的话，我非常担心了。如果是按照拍脑袋按照悟性投资，资本投资加上的话，就是加速企业的灭亡，造成我国资源的浪费。我不认为我国适合把产业资本和金融资本结合起来，还不到这个时候。
我们现在发现资本充足的问题，这是非常复杂的金融控股图。还有财务杠杆风险问题。
还有金融风险问题，金融母公司常常会拿一个资产，可能是一个不值钱的资产，卖给上市公司，然后上市公司拿这个资产到金融控股母公司抵押，通过土地的买卖或者资产的买卖转到金融控股公司里，这也是为什么97年亚洲金融危机时，亚洲各国包括印尼、泰国虽然金融子公司倒闭了，上市公司倒闭了，可是资金已经通过资产的转让而回到大股东的手上，所以大股东毫发无伤，但是代价是纳税人来付的。这是金融控股公司的弊病，全体社会由税收对问题进行补偿，而不是金融控股公司补偿，这个问题要注意。
资金违规进入高风险市场的问题。我们可以发现，控股子公司之间的关系复杂是不可想象的，而且资金流盈利性也是不可想象的，因此到最后你会发现金融监管当局对这一类型的公司，无力监管，因为资金到处流动，甚至很多公司的信息不需要披露，只有上市公司担保才需要进行信息披露，但是百分之九十多的公司信息不需要披露，最后资金流向我们不知道，出了问题是由社会纳税人来承担。
最后一幅图，也是我在国内批评比较激烈的，做金融不是这么容易的，绝对不是拍脑袋可以成功的，可是金融控股公司走到最后会发现真正的决策人是某某某某总公司，是一家产业或者制造业的老板来控制属下的金融子公司，他的认证资格在哪里，懂不懂金融，我们的结论是不懂，由一个不是金融的专业认识来掌管金融子公司的运作，对我们社会来说有极大的风险。
很快的我把德隆的故事说完了。我想把今天要表达的，给各位做一个总结。
我们谈德隆的问题，常常会说你是天下第一庄，股价大跌，这都是表面现象，真正的原因是资金链断裂。德隆整个的战略，金融和产业的结合，是真正的元凶。我为什么如此说呢？因为一个企业要经营好的多元化发展公司，必须要掌握好中长短期的发展节奏，而且要做好产业的互补，否则产业的断裂是指日可待的。配上金融资本之后，金融资本的存在会加速产业投资，可是如果不是精心设计多元化产业的话，而且社会监管不力，最后的问题是由社会纳税人来承担。我建议我国严格限制产业资本和金融资本的结合，金融资本必须独立的运作。
谢谢各位。
發表於 2006/12/09 11：32 PM
2006/12/10
专访郎咸平全文： 由腐败铁三角所控制的中国
路透社周一在上海专访郎咸平全文：
在当下中国，腐败势力是中国经济发展的真正瓶颈，也是社会不和谐的主要原因。在某些西方媒体眼中，对这次胡温政府整肃贪腐的大战役，包括查办上海市委书记陈良宇一般解读为政治斗争，认为是以胡锦涛总书记为首的新核心利用反腐之名义排除异己。我不同意这种看法，我认为持这样观点者，既不独立也不客观，世界上任何国家包括美英两国都有政治斗争，你怎么能以这个理由来解读中国政治上的所有事件呢？当然我不能排除有政治斗争的可能，但是这一次的波及北京上海天津的腐败战役缔造了中国社会少有的新局面。大家看一下中国的民间和网上民众的反应就会知道，这次反腐战役获得了社会上绝大多数老百姓的支持，在近年来的中国，只有这次政治事件能够获得老百姓如此广泛的支持，这是一个好现象。我们发现，这一次，胡核心和社会大众之间终于取得了难得的重大共识。
在过去20年的改革开放历史当中，没有人可以否认改革所取得的重大成就，但是这个改革也伴生了一定的副作用，那就是腐败产生了，社会堕落了。党中央决心反腐败，老百姓又痛恨腐败，因此中央和老百姓之间才能产生这样一个重大的共识。这是我想向国际社会表达的第一个观点。
如果我们不从政治斗争这个角度来谈反腐问题，我们该如何来解读呢？我想从一个严谨的角度来谈问题。不用谈什么深奥的经济学理论，仅仅从最普通的商业逻辑看，商业的繁荣要依赖适宜的社会环境。没有自由就不能经商，没有平等就不能对价，没有公平公正交易就不可能繁荣，不讲诚信，不守规矩，交易成本就要增加。而腐败势力滥用公权力肥私，其对应的社会代价恰恰是商业环境的被破坏，社会环境的被颠覆。经济的发展是增加国民福祉的硬基础，你破坏了发展经济所必需的良好的社会环境，你还奢谈发展经济不是缘木求鱼吗？反过来说，打击贪腐势力，建设和谐社会，正是为发展经济服务的，是为经济繁荣保驾护航的。我们中国，要想富民强国，只有依赖经济的发展，而严厉打击破坏商业环境的腐败势力，不是再正常不过的一件事吗？胡锦涛讲当前党的首要任务是反腐，我个人认为他是懂经济的，比那些所谓主流经济学家懂得多。过去20年的改革开放，国民受益颇多，但是，谁在其中得到最大的利益呢？是社会大众吗？还是中央政府？都不是，改革中最大的不当受益者，是我归纳的腐败铁三角。这是什么意思呢？那就是腐败的政府官员勾结腐败的企业家勾结腐败的学者而形成的腐败铁三角，他们操控着媒体欺骗社会大众，误导中央政府。大讲腐败是经济发展之必需，之不可避免，还是经济发展的润滑剂。这是无知还是无良？在当下中国，诚信丧失，司法不公，监管失控，贪污受贿索贿蔓延无止，商业环境日渐恶化，背后基本上都是由腐败铁三角作祟所致。长此以往何谈经济发展呢？�
