以交易为生又译操作生涯不是梦-第33部分

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当你阅读本书时，这些读数可能已经发生变化，但你不妨把它们当成为起点，然后
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进行调整。
绘制基准线的最佳方法，是检视过去六个月的大盘指数（例如：S&P500）与TRIN。
标示股价指数的所有重要头部与底部，然后在TRIN的图形中绘制两条水平线，让它
们分别切割TRIN的对应头部与底部。于是，当TRIN未来再进入这两个极端区域，你
知道市场已经进入反转区，超买线与超卖线应该每隔3个月调整一次。

群众心理

股票市场是一只“狂热／沮丧”的野兽摆荡在陶醉的狂热与恐惧的沮丧之间。
它的情绪呈现循环性的发展。在沮丧的谷底，情绪将逐渐好转。当情绪演变为狂热
时，又开始乐极生悲。交易者可以利用TRIN判断股票市场的狂热／沮丧循环阶段，
然后针对反转下赌注（参考图38－2）。
群众非常短视而情绪化，趋势的发展经常超乎合理的预期，因为群众是凭感觉
行事，在非理性冲动的刺激下急奔。当交易群众跑累了，趋势就反转。TRIN可以反
映交易群众的疲态。
上升趋势发展到某种程度，多头将沉醉在狂热的情绪中，他们大量买进，上涨
股票的成交量与上涨家数之间失去合理的关系。于是，TRIN将上升而穿越超买基准
线，代表群众的乐观程度已经到达头部的水准。
在下降趋势中，空头大量抛售股票，下跌股票的成交量与下跌家数之间失去合
理的关系。于是，TRIN将下降而穿越超卖基准线，代表悲观的看法过度反应，行情
即将向上反转。

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图38－2　交易者指数（TRIN）：如果上涨股票成交量的扩大程度，在比率上超
过上涨家数，这可以反映多头的狂热，TRIN将进入超买区。当　
TRIN反转而向下穿越
超买基准线，这是卖出讯号。同理，如果下跌股票成交量的扩大程度，在比率上远
超过下跌家数，　
TRIN将进入超卖区。当　
TRIN反转而向上穿越超卖基准线，这是买进
讯号。
如果TRIN与S&P500之间发生背离的现象，这是最强烈的交易讯号。股价指数在
十月份所形成的头部，高于九月份的头部水准，但TRIN的峰位下滑，这是强烈的卖
出讯号。经过十月份的下跌之后，大盘于十一月份再度测试底部，但TRIN的底部垫
高，显示空头已经放尽力气。这个多头背离是明确的买进讯号。在图形的最右端，
股价走势强劲，但TRIN完全没有超买的问题继续持有多头部位。
如果我们观察郊外住宅区通往市内的地铁站，在交通的尖峰时段，它的情况就
类似于TRIN。早晨，离站的月台将挤满了人，傍晚，到站的月台将挤满了人。人数
最多的时候代表趋势的巅峰或是前往市内，或是返回住家。你只要衡量月台上的
人数，就可以知道趋势的反转。在股票市场中，TRIN就是扮演这种功能。　
TRIN可以辨识上升趋势与下降趋势的尖峰时段，它在股票市场的头部显示极端
乐观的讯号。在行情底部显示极端悲观的讯号。TRIN可以反映市场群众的情绪起伏，
专业玩家擅长利用这类的资讯，他们针对极端的情绪做反向的操作，因为乐极生悲

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而否极泰来。

交易法则　


TRIN的刻度是呈颠倒状，偏高的读数代表底部，偏低的读数代表头部。在中性
的行情下，读数大约介于0。75到0。85之间，中性读数之所以小于1。0，这是因为上涨
股票的成交量通常大于下跌股票，人们比较习惯做多，放空股票往往有一些限制。　
TRIN不是一种机械性的指标在不同的市况下，相同的读数代表不同的意义。
相对于多头市场而言，空头市场中的超买／超卖读数比较低。举例来说，在多头市
场的初期阶段，0。60的读数是代表强势，你应该掌握每一个买进的机会。可是，这
个相同的读数0。60若发生在空头行情的反弹中，它代表重要的放空机会。所以，交
易者应该每隔六个月调整一次超买与超卖的基准线。　


1。当TRIN离开超卖区，这是买进的讯号。指标向上穿越超卖基准线，代表空头
已经耗尽力气。不要试图猜测底部，这时候买进比较安全。　
2。当TRIN离开超买区，这是卖出的讯号。指标向下穿越超买基准线，代表多头
已经气喘如熊。不要试图猜测头部，这时候放空比较安全。　
3。在实际的运用上，TRIN最好配合“新高－新低指数”（参阅第37节）。如果　
TRIN
向下进入超卖区而NH…NL创新低，这代表空头的主导力量很强，下降趋势应该持续发
展。如果　
TRIN处于超卖区而NH…NL出现多头的背离，这代表重要的底部。当　
TRIN与　
NH…NL的讯号相互确认，交易者可以建立比较大的部位。　
4。如果TRIN向上进入超买区而NH…NL创新高，这代表多头的主导力量很强，上升
趋势应该持续发展。如果　
TRIN处于超买区而NH…NL出现空头的背离，这代表重要的头
部。在这种情况下，交易者可以建立比较大的空头部位。
当TRIN与价格之间发生背离的现象，这代表最强烈的交易讯号。　
5。股价指数创新高而TRIN的峰位下滑，代表多头的气力放尽。如果多头买进的
股数下降，上升趋势显然有问题。　
TRIN与股价指数之间的空头背离，代表强烈的卖
出讯号。　
6。股价指数创新低而TRIN的谷底垫高，代表空头抛售的股票数量减少。当空头
的力量减弱，行情正在蕴酿涨势。TRIN与股价指数之间的多头背离，代表强烈的买
进讯号。

再论TRIN　

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每个交易时段内，“纽约证交所”随时会公布涨／跌家数与成交量的资料，当日
冲销者可以运用盘中的TRIN。
只要“交易所”提供必要的计算资料，TRIN可以适用于任何的股票市场。对于海
外的交易所来说，首先运用TRIN的交易者将拥有相对的优势。

腾落线

腾落线（Advance/Decline　line，简称A/D线）是衡量群众对于涨势与跌势的参
与程度。如果创新高家数与创新低家数是代表军官，则“道琼斯工业指数”的成分股
就是将军，腾落线显示士兵们追随领导者的程度。如果腾落线配合“道琼斯指数”创
新高或新低，当时的趋势比较可能继续发展。
有关腾落线的计算，每天把上涨家数减去下跌家数（不理会价格不变者）：如
果上涨家数多于下跌家数，结果是正值；如果上涨家数少于下跌家数，结果是负值。
举例来说，如果总共的股票有1900家，其中900家上涨，700家下跌，300家不变，当
天的腾落值是＋200（900…700）。腾落线是将每天的腾落值，加上前一天的累积值。
分析者应该注意腾落线的形态（峰位与谷底），绝对水准相对不重要，因为读
数本身主要上是取决于所设定的起算日期，不论涨势或跌势，参与的股票家数愈多，
趋势的持续力道愈强。如果股价指数与腾落线都创新高，显示涨势受到广泛的支持，
应该会继续发展。如果股价指数创新高而腾落线的峰位下滑，显示参与的家数减少，
涨势可能接近尾声。反之，如果股价指数创新低而腾落线的谷底垫高，显示下跌的
家数减少，跌势可能接近尾声。这些讯号通常发生在趋势反转之前的数个星期，甚
至于数个月。

最活络股票

最活络的股票是指“纽约证交所”每天成交量最大的15支股票。根据这15支股票
所计算的腾落线，称为“最活络股票指标”（Most　Active　Stock　Indicator，简称MAS）。
金融报纸每天都会刊载这15支股票。许多大资本额的股票经常上榜，例如：IBM。其
他的股票只有发生重大利多或利空消息时才会上榜。MAS是一种“大钱”（Big　money）
指标它显示大钱看多或看空。
在这15支最活络的股票中，每天的MAS是计算其上涨家数减去下跌家数。举例来
说，如果其中有9家上涨，4家下跌，2家维持不变，则当天的MAS是5（9…4）。然后，
每天的MAS加上前一天的总数，即是累积的MAS线。

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如果MAS与大盘的走势方向相同，代表趋势受到“大钱”的支持而应该继续发展，
如果MAS与大盘的走势方向相反，代表“大钱”认为目前的趋势将反转。如果　
MAS与股
价指数之间发生背离的现象，趋势反转的可能性很高。

其他的股票市场指标

仅有少数的股票市场指标禁得起时间的考验。NH…NL与TRIN可能是最有效的股票
市场指标，其次是腾落线与MAS。
老旧的股票书籍谈到许多有趣的指标，但它们大多不适用于目前的市场。股票
市场多年来的演变，已经淘汰许多指标。
根据“低价股成交量”为基础的指标，现在已经不适用。因为美国股票市场的平
均成交量增加10倍，而“道琼斯指数”上涨6倍。“交易所会员融券比率”与“寻常报价
商融券比率”也没有意义了。因为选择权的交易非常普遍，目前，这些融券行为大多
与市场间的套利有关。“畸零股的数据”也没有什么参考价值，因为小额的散户大多
透过共同基金进行投资。“畸零股融券比率”也是如此，因为小额的赌徒有卖出选择
权可供押卖。

第六章股票市场的指标　


37。新高－新低指数
股票与期货交易者原来是属于两个完全不同的体系，他们运用不同的分析工具，
交易不同的市场。可是，当股价指数期货在1982年推出之后，两者之间的围墙开始
崩塌。双方对于这种新交易工具的兴致都很高。一位态度严肃的交易者，必须精通
这两个体系的分析方法。
精明的股票交易者采用随机指标、移动平均线与其他的期货分析工具。期货与
选择权交易者也采用股票市场的指标来分析股价指数的交易，这包括：新高－新低
指数（New　High…New　Low　Index，它可能是股票市场的最佳领先指标）、交易者指数　
（Traders'Index，简称TRIN）与其他的指标。

新高－新低指数的结构

新高－新低指数（NH…NL）是衡量市场领导股的家数。它计算股票创最近一年来新
高或新低的家数。创新高价的股票是属于强势领导股，创新低价的股票是属于弱势
领导股。当　
NH…NL与价格维持相同方向的走势，可以确认当时的趋势。当它与价格之
间发生背离，可以显示股票市场的头部与底部。

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NH…NL是衡量创新高家数与创新低家数的差值，计算过程很简单。　
NH…NL＝创新高家数－创新低家数
大部分的资讯服务公司都提供新高与新低家数的资料。你必须确定这些资料是
涵盖最近52个星期的期间。某些资料仍然采用古老的“行历方法”（Calendar　
method），它们是由每年的年初起算。
利用柱状图的方式绘制NH…NL，并绘制一条水平的基准线（零线）。如果某天的　
NH大于NL，当天的读数为正值，绘制在零线上侧。如果某天的NH小于NL，当天的读
数为负值，绘制在零线下侧，如果NH