格雷厄姆论价值投资-第24部分
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的认购损失极少发生。巴菲特把自己的聪明才智用到公司繁重的管理之中，
创造了惊人的利润。
90 年代，GEICO 魅力依旧。“沃伦投资非常大”，米奇·纽曼说。现在
巴菲特已经不是GEICO 的董事了，虽然他的投资很多。他的几个朋友包括比
尔·拉恩仍然在继续着他的工作。
家庭遗产
本在GEICO 陷入困境之前基本上卖掉了手头的股票，也保留了一点。他
的这些原始股随着市场下跌又上涨。1993 年，本的孙子出售了其中的一部分
以支付上医学院读书的学费。
本在《聪明的投资者》中有一段关于GEICO 和股市的评论，真是再正确
不过了。“。。金融界存在着各种有趣的可能性，聪明的，有进取心的投资
者必将在这个热闹非凡的大舞台上找到乐趣、获得利润。刺激在所难免。”
（14）
第九章巴菲特——心意相通的年轻人
“格雷厄姆是我所见过的最聪明的人。”
——沃伦·E·巴菲特
“是的，沃伦干得非常出色。”
——本杰明·格雷厄姆（1）
沃伦·巴菲特认识本·格雷厄姆的情形和大多数美国投资者一样——偶
然发现一本《聪明的投资者》就读了它。当时的巴菲特19 岁，在内布拉斯加
大学读四年级。“我当时认为这是有史以来最棒的投资书，”他说，“我现
在仍然这样认为。”（2）
1950 年，巴菲特带着向格雷厄姆求教的想法进了哥伦比亚大学商业研究
生院。（他起初申请的是哈佛大学，却被拒绝了）此时，他已经是个严肃的
投资者了，虽然时间不长。作为股票经纪人（后来成为国会议员）的儿子，
巴菲特八岁就读了第一本投资书，11 岁买了第一张股票，少年时代还在奥马
哈的哈里斯—乌海姆公司作过股价公布员的工作。上大学之前，他已经通过
送报纸和其他工作积累了超过9000 美元的资本。（3）
前往哥伦比亚
巴菲特有种打破砂锅问到底的精神，但是他很快就发现，选修本的课是
他一生中最明智的投资决策之一。“本很有想像力，他的思想引人入胜。他
是个非常出色的老师。”
学习的乐趣
本在教学中不公布公司名称，造成了许多悬念。学生们努力猜测这些公
司的真实身份，而结果常常会让他们大吃一惊。有一次，本对A 公司和B 公
司作了详细的比较，后来学生们发现，原来它们只是波音公司在飞机制造业
历史上的两个不同阶段。“他是公司研究这一行的埃德加·艾伦·坡。”巴
菲特笑着说。
所有的数字分析都是为了揭示一个熟悉而重要的道理：公司总是处于不
断的变化之中，因此，一种公司股票可能在某个时刻是不错的购买对象，可
是价格会很快就过高了，反过来也一样。但是，吸引巴菲特的并不只是这些
投资的分析方法，格雷厄姆的人格也让他折服。
好奇心
“本看上去有点像爱德华·G·罗宾逊，人们对他指出了这一点。有一次
他见到罗宾逊时说：“你知道吗？人们都说我长得像你。”罗宾逊回答道：
“如果我像你，我肯定会表演魔术。”本喜欢魔术。
出于好奇，巴菲特到图书馆找《名人录》查了教授的名字。
“上面说他是政府雇员保险公司的主席，”巴菲特回忆说，“于是我就
问图书管理员，如何找到一本介绍保险公司的书。他给了我一本巨大的《美
国最佳》。这是我第一次走进保险的世界。”
读了《美国最佳》上一篇介绍保险公司等级的文章之后，巴菲特决定分
析GEICO，当作课堂作业的一部分。
学习保险知识
“于是我直奔公司所在地华盛顿。那是个周末，门锁着，但是我仍然呯
呯的敲门。最后，出来了一个清洁工，我说，除了你之外还有别人可以说话
吗？他说六楼上还有个人。这个人就是洛里默·A·戴维森，他让我受到大约
6 个小时的教育。这就是我如何对GEICO 产生兴趣的过程，通过本的关系。”
戴维森的朋友都亲切地称他“戴威”，他后来成了公司的执行主管。很
明显，戴维森的工作是令人信服的，因为巴菲特立即把自己3/4 的投资都转
向了GEICO。从此以后，保险公司对巴菲特有很特别的吸引力，它们一直是
伯克希尔—哈撒韦公司股票清单中的核心部分。
新泽西之行
格雷厄姆的投资显然不止一次让巴菲特感到着迷。沃尔特·舒勒斯说他
是1951 年在泽西城参加马歇尔·威尔斯公司的年会时第一次见到巴菲特的。
这是明尼阿波利斯的一家批发公司。格雷厄姆—纽曼公司拥有它一定的股
份。当年还是学生的巴菲特也买了一些这种股票，并和朋友一起参加了这次
年会。
“我不知道他买（马歇尔·威尔斯的股票）是因为看过了公司的股票清
单，还是因为他自己喜欢这样，”舒勒斯说。“但是他们都看过这个清单。”
这次股东大会结束后，舒勒斯和巴菲特以及他们的朋友们一起聚餐，于
是开始了一种友谊。（4）
永远的友谊
舒勒斯并不是巴菲特在纽约上学时唯一的新朋友，而且，对股市感兴趣
的年轻人互相联系起来也并不稀奇。“当时华尔街的年轻人并不多，”拉恩
说。拉恩1949 年毕业于哈佛大学，在他那个652 人的大班级中，只有6 个同
学进入了投资行业。
哈佛毕业后，拉恩到纽约为奇德·皮伯蒂公司工作，后来又作为旁听生
参加了本在哥伦比亚大学的课程。“他允许华尔街的人来旁听，”拉恩说。
“我在那里认识了沃伦·巴菲特，这是我一生中最重要的事情之一。他对我
的生活有巨大影响，无论事业还是个人生活。”
硬对硬
1951 年，巴菲特和格雷厄姆发生了一次特别的思想冲突，这似乎使那年
的课程没有以前那么平等了。拉恩说他自己基本上是个看客。他们之间的讨
论和争吵非常激烈，只有最自信、最勇敢的学生才会愿意跳出来发表意见。
这学期，格雷厄姆给了巴菲待一个A＋。
成绩是A，却没有工作。
在哥伦比亚大学商学院获得硕士学位后，巴菲特申请到格雷厄姆—纽曼
公司工作，如果必要，可以不领工资。巴菲特开玩笑地说：“本习惯地算了
价格—价值比，然后说，不。”（5）
巴菲特又严肃地说，他认为本太客气了，没有告诉他真正的原因。后来，
本曾暗示地向巴菲特提到，他当时更愿意把位置留给年轻的犹太人，因为他
们想在华尔街找份工作实在太难了。虽然如此，本还是保证替他留意在华尔
街别的公司找份工作。
返回内布拉斯加
巴菲特回到家乡，在父亲的巴菲特—福尔克投资公司工作，但是他心里
仍然在想着格雷厄姆—纽曼公司，想着GE…ICO 的股票。
“我努力地在城里推销它（GEICO 股票），只是效果不太好。但是当我
得知有人要卖出手中的股票时，高兴极了，又买进了更多。”巴菲特说。
令巴菲特泄气的是，他发现格雷厄姆—纽曼公司也正在抛售这种股票。
“哎呀，我对此感到不解。格雷厄姆在卖，我却在买，我们总有一人是
错的。”（6）
从某种意义上说，他们都没有错。“第二年股价翻了一翻，于是我全部
卖掉了。”如果巴菲特再等一等，利润还会更高。
卖出股票的是本的新基金—纽曼＆格雷厄姆基金，而且这也是有原因
的。这个合伙人基金刚成立时，有些投资者以GEICO 股票代替现金入股，而
基金为了使资产更具有流动性，决定把它们变现。除此以外，本的基金仍然
保留了绝大部分的GEICO 股票。
主动出击
在GEICO 这一问题上的明显分歧并没使巴菲特降低他对本或格雷厄姆—
纽曼公司的热情。他继续和本保持联系，要求为他做些特殊的分析研究工作，
直至在公司拥有一份工作。巴菲特曾对拜尔德温公司进行了分析，然后写信
建议本买下这种股票。本回信说：
“亲爱的巴菲特：
我们没能及时就拜尔德温公司一事向你作出答复是因为，我们想把它当
作一次检验本公司分析和决策方法的机会。我们终于得出结论：如果价格下
降到21 美元左右，可以买进1000 股到1500 股。。”
巴菲特写了回信，保证在这个价格为本留出大量股票；同时，他还推荐
了另一个公司——格雷夫兄弟合作公司。只是这回他却不能替本买进了，因
为巴菲特—福尔克公司没有在它上市交易的交易场所取得会员资格。
巴菲特解释了他向本推荐新证券的动机。“如果我想在华盛顿土人队当
一名四分位，我就必须让人们看到我很少失手。”（7）
或许，只有巴菲特这样极为友好、坚持不懈的人才能够打动本给他一份
工作。事实上，他们在通信的过程中友谊不断加深。开始，巴菲特写信给“格
雷厄姆先生”，本也同样写给“巴菲特”；逐渐地，称呼变成了“本”和“沃
伦”。本退休移居加利福尼亚以后，他们还在信中谈论自己的妻子、儿女和
朋友们。
但是友谊的建立需要时间。“他极为友善，却为自己设了一层盔甲。”
巴菲特曾经读过本以第三人称写的自传的草稿。本把自己说成是一个有许多
朋友却没有知心朋友的人。
“每个人都喜欢他，”巴菲特继续说。“每个人都尊敬他，每个人都想
和他在一起，却没有人能靠近他。这对女人是一种挑战，她们每个人都认为
自己才是真正和他亲近的人。”
许多女人都很失望，可是巴菲特又说，“她们已经比男人强多了。”
本有些拘谨，但是他对巴菲特的看重还是显而易见的。1952 年3 月本写
信祝贺他与苏茜·汤普森喜结莲理，并说他很高兴地见到了巴菲特的父母。
1953 年8 月，本又写信祝贺他生了女儿小苏茜，他是在与霍华德·巴菲特进
行电话交谈时得到此事的，后者为自己作祖父感到很骄傲。本还说，他已经
向华尔街的几家公司推荐了巴菲特。
贵在坚持
1954 年巴菲特的机会终于来了：格雷厄姆写信通知他可以到公司上班。
巴菲特唯恐本改变主意，迫不及待地赶到了纽约，甚至对工资问也不问。
“我知道本会给我一个合理的工资，”巴菲特说。到公司后，他得知自
己的工资是每年12000 美元，这在当时已经足够在郊区怀特·普米恩斯租一
幢带花园的公寓养活已经怀孕的妻子了。本还帮巴菲特在斯卡斯达尔成人学
校找了份工作——晚上教投资课。
第一天上班的情形让巴菲特无法忘怀。当时格雷厄姆—纽曼公司的办公
地点在第42 大街东122 号，“每个职员都穿一件灰色的夹克衫，都是一种样
式。我还记得第一次穿上它时的激动心情。”
纽曼和格雷厄姆基金
就在巴菲特进入公司前不久，格雷厄姆—纽曼公司几乎又扩大了一倍。
投资者希望扩大当时已达500 万的基金，但是他们又坚持让本和杰里继续管
理，因为他们没有培养出自己的接班人。1950 年，本聘用了以前在证交会工
作的爱德华·E·劳佛。
杰里决定用一些自己熟悉的人。“我不喜欢去了解陌生人，”他对28
岁的儿子米奇说，“不如你到城里来帮我吧。”
米奇一�
