华尔街的肉-第4部分
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整个八月，我大部分时间都在准备第一份研究报告，这段期间，我有时也和格鲁伯曼及史密斯相处，只是坐在他们的办公室，听他们讲电话，不过，我仍然不是很清楚他们在说什么。
获利预测
“康奈尔，你如何知道某支股票是否值得买进？”
“啊，我们终于要谈股市’基本的两性知识‘啦！”
“你认为我应付得来吗？”
“我们曾经谈到获利，对吧？”康奈尔继续说：“嗯，某支股票的价值就是它未来获利的总和。”
“就这样？”
“好吧，其实是稍微复杂些啦。明年赚的钱不如今年赚的钱有价值，你知道嘛，就是通货膨胀率之类的东西造成的，你必须先把未来的获利折现，再把它们加总起来。”
“这有道理，但你如何把那些获利折现呢？”
“使用贴现率。”
“好极了，所以，有公式可套用啰，这我喜欢，我会数学。贴现率是多少？”
“不一定，视情况而定。”康奈尔说。
“啊，视什么情况而定？”我问。
“未来的通货膨胀率、利率、风险。”
“《华尔街日报》上有这个数字吗？”我问。
“那未免太容易了。”
“那到底贴现率是多少？”
“没人知道，这就是华尔街神秘的地方，没有人知道一家公司未来的获利，也没有一定的贴现率，大家都是自行猜测，因此，股票的市值并没有确切的答案。”
“没有？”我问。
“没，谁的数字准，拿不定的，这就是为什么你得看基本面的原因，你对股市的唯一贡献就是你对公司的获利预测，这就是投资人想知道的东西。通常，所有人看的就是公司今年和明年的获利，这是市场的存续期（duration）——一年半、或至多两年，就只有那些数字会影响获利总和。”
“通常？”我问
“嗯，在不景气时，没有人会看一季、甚至一个月以后的东西，没有人相信一季或一个月以后的预测值，这时候，股票值多少钱就看公司有多少现金而定，而不是公司未来可能赚多少钱，那没什么准头。反过来说，有时候，市场的存续期会更长。”
“什么意思呢？”我渐渐有些概念了，不过，理解速度还很慢。
“比较长的存续期就是说，大家看这家公司未来五年会赚多少钱来决定其股票价值。”
“如何知道存续期是多长？”
“永远没人知道，各凭感觉，有时候，你可以从本益比中看出。”
“什么？什么’比‘？”
“本益比，就是价格和获利的比率，”康奈尔说：“把现在的股价除以公司的每股盈余，就可以得出本益比。通常，本益比愈高，代表存续期愈长，但并非一定如此。”
“这真是怪异的行业。”
“胜过挖沟渠的粗重工作啦！”
凶猛的食人鱼（2）
扳倒四分卫
八月初一个周四下午，玛戈为整个研究团队举办了一次户外活动，在她位于汉普敦的住家，她的房子隔一条马路正对着一处僻静的海滩，景色非常优美，有绵延的草坪，还有一座棒得可以获奖的花园。不到半小时后，我们就在草坪上展开一场美式橄榄球赛，有几次，球丢进了花园，我还记得当时玛戈脸上心疼的表情。
啤酒下肚后，球赛战况愈加激烈。有个留着漂亮八字胡、我从未见过的矮胖家伙，是另一队的四分卫，我发现他显然没法把球丢出，于是，我数了五秒钟后，冲出去扳倒他。“你叫什么名字？”他问我，我以为他想自我介绍。
“安迪·凯斯勒。”
“很好，凯斯勒，你被开除了。”他哈哈大笑。
我回到我们这队，问格鲁伯曼：“格鲁伯曼，那胖白痴是谁？”
格鲁伯曼抓住我的脖子，把我甩到地上，跳到我身上，叫我闭嘴，“他是艾迪·克希纳（EdKerschner）”，格鲁伯曼说。
“那又怎样？”
“他是投资策略师，他真的可以把你开除，”格鲁伯曼说。
“可是，我从没见过这家伙。”
“闭上你的臭嘴，就把他当成是巴特·斯塔尔（BartStarr）。”
哇！我才刚任新职两个月，就得知我可能会因为抢了某个狂妄家伙的镜头而被开除！
晨会
我潜移默化不知不觉地就了解了整个关于研究和分析师的事情，我发现了机构投资人销售团队的晨会，这些家伙负责拜访银行、养老金基金和共同基金等机构，每天早上八点十五分（星期一早上则是八点，好让像克希纳那种举足轻重的策略师也参加会议，发表高论），这支销售团队聚集在会议室听许多电话，先是来自交易员的意见，说明他们当天的买卖重点何在，跟着是分析师谈对个股有无买卖建议及对各公司的获利预测有无改变，或只是提供一些更新了的信息。
这是分析师最重要的舞台，机构投资人的交易量很大，是非常重要的客户，所谓的资产证券（equity）指的是股票，至于债券部门则有专门的另外一楼层供债券交易员、营业员，以及少数几位债券分析师等共同使用。晨会桌上有多只麦克风，因为会议得向全美及全世界各地分公司广播，会议室里可能只有一百人参加，但却有从威斯康星州希伯根市（Sheboygan）到瑞典首都斯德哥尔摩等各地分公司的数千人在听你的分析，你若在晨会室把事情做对了，就等于是把你的工作做对了，这是通往外面世界之门。
只要从肢体语言就可以明显观察出哪些分析师受欢迎、哪些不受欢迎，譬如，看看主持晨会的麦克德莫特把麦克风交给这位分析师使用的时间长短，就可以知道他红不红；还有，你看某位分析师在发表意见时，在座的其它人是在做笔记抑或看《华尔街日报》，就可以知道他的意见受不受重视。我很快就发现，四十五位分析师中大约只有五位称得上是好分析师。
猴子分析师
那么，当分析师需要什么条件呢？
先从基本的看起，首先，分析师职务根本没有任何资格条件，我总认为，猴子也能做这个工作，而且，确实有许多分析师是猴子。分析师训练课程极少，因此，没有明显的方法、渠道可获得分析师工作，大多数分析师都是误打误撞进入这行的，我本身就是一个例子。今天，大多数分析师获得这份工作是通过以下三种途径：（一）告诉面试官，他们真的很聪明，并用一流商学院的MBA学位证书来证明；（二）是现任分析师的助理；或是（三）对所负责的产业有实际经验，因此懂得此产业的东西。其中，第三种情形最少见，但没有哪一种途径优于其它途径，因为不论是循上述哪一种途径当上分析师，都可能变成优秀分析师或差劲分析师。
证券公司成立研究部门的目的是为了帮助客户挑选可能上涨的股票，避开可能下跌的股票，就是这么简单。当然，就像所有立意良好的东西一样，历经多年，这个使命与目的早已经不再居于首位了，今天，尽管它对投资人仍然重要，但是，选股早已经变成分析师最不重要的任务之一了。
1970年代末期，一位名叫巴顿·毕格斯（BartonBiggs）的家伙在摩根士丹利组成了首支一流分析师团队，阵容包括康奈尔曾经共事过的顶尖技术分析师罗森，他后来创办了康柏电脑公司；还有负责研究主机型电脑产业的乌尔里奇·韦尔（UlrichWeil），以及负责其它各产业的顶尖分析师。毕格斯付给这些分析师天文数字般的待遇，据谣传是六位数字，那时的华尔街生意还不繁忙呢！别忘了，当时还没有电脑程序计算软件可用，分析师要制做出预测公司获利的模型，得使用许多图表文件、铅笔、橡皮擦。
华尔街绝大多数大型证券公司雇用分析师负责研究所有重要产业——石油、化学、运输、电脑、饮料等等，和标准普尔（S&P）加权指数所涵盖的产业十分接近。在七十年代，在毕格斯的带头成立顶尖分析师团队后，《机构投资人》杂志（InstitutionalInvestor）推出一项诡异的“全美研究分析师票选”，在每年5月把选票寄给买方——就是像富达、JP摩根银行这类购买证券公司研究报告、支付经纪费用的投资机构；卖方指的就是华尔街、摩根士丹利、美林证券等销售研究与其它服务的券商。《机构投资人》请那些投资机构选出每个产业的前三名分析师，此票选活动完全是自愿性质，许多机构投资人收到选票就直接扔进垃圾桶，也有人很重视，你不知道到底谁投了票、谁没有投票。
票选结果刊登于10月号的《机构投资人》杂志上，按产业划分分析师排行榜，入选此排名（简称“I。I。排名”）可说是华尔街分析师的圣杯，大型券商最爱吹嘘他们拥有排名很高的研究部门，你瞧，大多数券商研究部门开始争相聘用入选“I。I。排名”的分析师。从入选的第一天起，就开始承受极大压力，你必须继续入选排名，否则就“完蛋了”。不论供需如何，优秀分析师——或者，应该说是入选排名的分析师，行情会不断上涨。
凶猛的食人鱼（3）
第一份有我名字的报告
实在很难搞懂这些东西。不过，既然是客户投票，那我们就去见见一些客户吧。我把关于巨积公司的研究报告写好了，原本，我给予这支股票正面评价，虽然我并不是很清楚给予正面评价代表什么意义。就在报告出炉前一周，巨积公司股价上涨了20％，康奈尔和我决定最好还是不要火上加油，因此决定把这支股票评为“持股观望”（Hold）——就是说我们喜欢它，但喜欢程度还不足以高到推荐投资人加码买进。不幸的是，这份报告的编辑出了个差错，报告封面上的评等虽改为“持股观望”，但在内文的第一段里却建议“买进”（Buy）。这等于是模棱两可、两面下注。
不消说，当然是没有人在乎我的报告，我是个没有经验、没有任何纪录的菜鸟。我必须在晨会里解释这份封面评等为“持股观望”的报告，许多营业员的眼珠子不停转动，根本不专心听我的解说，只有少数几个人做笔记，那是个乏味的会议，不过，当时是一九八五年十月，这是我进入华尔街后撰写的第一份报告，上头有我的名字。
当时，芯片产业的境况糟透了，一九八三和八四年的产业繁荣造成产能过度扩张、存货过剩，价格跌得一塌糊涂。另一方面，日本人采取行动，加快产出更多内存芯片，卖更低价格，便宜到可能低于成本水平。
康奈尔曾经告诉我，分析师应该做的第一件事是完全沉浸、埋首于自己所负责的产业里，你必须彻底了解每家公司——产品、服务、管理、问题、怪癖、八卦消息、和公司有关的东西。你得进行公司拜访，参加研讨会，参观贸易展，阅读产业报告与信息，搜集与消化所有东西。这样，你才能对产业的基本面做出合理判断，得出如何投资于这一产业的具体策略，再根据所得知识，推荐买进或避开哪些股票。听起来很简单，是吧？我总是不停地烦扰康奈尔，要他告诉我如何决定推荐买进某支股票，他总是一再告诉我，和股�
