股市奇才-第23部分

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利的可能性足够大的情况下，实施一种从盈利交易中获利的策略。如果用在亏损的交易中，那么在亏损的交易中失去的钱要比在盈利的交易中获得的钱更多，但它仍然是一种好方法。相反，在获利的可能性足够小的情况下，如果在盈利交易中实施一种在亏损交易中损失10倍的策略，它就能赚得10倍的收益，但它仍然会导致财政崩溃。考虑一下，例如，在轮盘赌中连续赌7点，当你获胜时，你会获得赌注的36倍的利润，但是如果玩了很长时间后，你肯定会失去所有的钱，因为你成功的机会是1/38。
　　第二，在选择交易方法时，去选择一个符合你个性的方法是基础。库克在一次交易中只要获得很小的盈利他都会很高兴，但是他却憎恨亏掉只一点点的损失。由于他的性格倾向，他制定了自己的方法论：就是接受一个收益与风险比率很低的交易来换得交易获利的最大可能性，这对他的性格很适合。但是这些方法对其他交易人来说是非常不舒服的，又何谈获利呢。所以交易对所有人并不是只有一种模式，每个交易者必须量体裁衣找到适合个人的方法。
　　个人问题会破坏一名交易者的行为，想一想，例如：在受伤期间和父亲患心脏病时，库克无缘无故地大量亏损。道理是：如果你正在经受身体或感情上的痛苦这两种情况，你都需要停止交易，或者降低你的交易活动频率，达到一种使你不会造成太多损失的层次。如果库克对自己过去10年内因任何严重的交易罪过而感到有罪，他就没有必要提出这样一条建议——这是一个他决定不再犯的错误。
　　绝大多数怀有追求的交易者都低估了成为一名成功交易者要付出的时间、工作和钱财。库克坚定不移地认为，要做成功的交易者就要求有承担一切的责任感。你必须把交易作为全职的商业工作，而不是业余的爱好。就像在任何企业开创过程中，你必须有商业计划、足够的资金和长时间工作的意愿。那些寻找捷径的人不会达到这些要求。记住，即使你能做对每件事，你仍然希望在头几天内亏损一些钱——库克把亏损当作上交易学校支付的学费。这些是冷酷的现实，那些想成为交易者的人不愿意听或者也不相信这些，但忽略它们是不会改变现实的。


《股市奇才》　双赢投资（1）


　　阿方斯·弗莱彻阿方斯·弗莱彻
　　双赢投资
　　每一位投资专家都知道，一个人在没有冒真正意义的风险的基础上是不会取得每年平均有40％或50％的高收益率的。没有人曾试图向阿方斯·弗莱彻解释这个基本规律。否则除了尽力创造连续的高收益率，他会知道更多。自从他在13年前开始自己的第一笔交易之后，他从来没有亏损过。
　　弗莱彻在著名投资银行贝尔斯登公司（BearStearns）作为一名研究员和公司所有的基金的交易者，开始了自己的金融生涯。在非常成功的两年之后，他被证券公司金德尔·比博迪（KidderPeabody）聘用，担任相同的职位。尽管他非常热爱在贝尔斯登公司的工作，并且不愿意离开它，但金德尔所提供的工作条件太优越了，以至于他无法拒绝。除了支付他薪水，金德尔向弗莱彻许诺他可以从交易利润中获取20％～25％的提成。
　　在金德尔公司的第一年，弗莱彻为公司赚取了2500万美元。然而并没有像他预料的得到500多万美元的奖金，金德尔公司只付给他170万美元，并答应在以后的几年内支付剩余的金额。当弗莱彻抗议公司违背与他先前的约定时，他却被告知，他不应该抱怨，因为“他是美国获得薪金最高的黑人之一”。一位公司官员甚至提出金德尔承诺支付给弗莱彻的奖金“对于一个如此年轻的黑人来说简直太多了。”这些都被记录在弗莱彻提交给法院的诉讼状里，状告他的前任雇主，这些在当时公开发表的文章中有详细的描述，弗莱彻本人非常不愿讨论当时的情景细节。最后，在仲裁团的协调下，弗莱彻得到另外的一部分奖金126万美元。离开金德尔以后，弗莱彻创办了弗莱彻资产管理公司。
　　我在纽约市采访了弗莱彻，当时是夏日里一个非常炎热而潮湿的下午。我比较喜欢在城市中散步，而不愿乘出租车或是公交车。但是我与弗莱彻约定会面的时间要到了，所以我希望打一辆出租车。市中心的交通堵塞很严重。5分钟的时间大约只穿过了两个街区，车速几乎是我步行速度的1/3，我迫不及待地支付给司机5美元，跳出车子，这时仍距离我的目的地有1里半的路程。
　　在我到达弗莱彻资产管理公司时，我已经像一个刚被大雨淋湿的人。弗莱彻的办公室在上东区一座有120年历史的老楼里面。我踏进木制的大门，突然感觉从炎热、喧闹的现代城市一下进入一个凉爽、安静且典雅的空间。大门直通向大的环形前台区，大堂上面悬浮着吊顶天棚，手工雕制的木制楼梯旋转向上连接了4层楼。墙壁是温暖而互补的色彩，与吊顶天棚、大型的装饰雕像、古典的家具浑然一体，造就了一个与1999年的纽约城相距很远的年代和地点的氛围。如果我正在拍摄一个场景：一个老式的瑞士投资公司正服务于那些手上有上千万、上亿美元的客户，这种地方恐怕是最完美的场景了。
　　我被引入一间候客大厅，他们给我倒了一大杯冰水，当服务生一离开房间我就一饮而尽。大约10分钟后，我被陪同的服务人员领上楼来到了弗莱彻的办公室。
　　很清楚，弗莱彻故意在营造一个与现代的曼哈顿式办公室完全不同的工作环境。所以这里与外面的城市的喧闹相比是格外的宁静，并向投资者传递着一种严肃的信息：你的钱在这里是完全安全的。
　　然而，对弗莱彻来说，他不需要特别的办公室来吸引投资者，他的交易业绩就是给人们带来信念的很好招牌。这不是说，他创造了最高的收益率。那些只看中收益的人是极其幼稚的，收益是相对于风险而言的，这也正是弗莱彻的闪亮点所在。弗莱彻基金，是他的旗舰基金，创办于1995年9月，平均每年的复合收益率达到47％。尽管这种成绩十分引人注目，但这里有一个值得注意的地方：他在达到这种收益率的情况下，只有4个月的亏损，最大的下跌率也只是小小的1。5％。
　　弗莱彻创办基金之前的交易记录更加突出。在经营1991年创办的公司的头四年里，弗莱彻主要是利用自己的财产账户做交易。这个账户，交易的成功率要高于他的基金，在那段时间里，平均每年的复合收益率达380％，这是无法让人置信的（尽管由于这些早年收益率代表其财产账户而没有公开发布或被报告过，但这些数字都是经过审核的）。
　　当我第一次看到弗莱彻的交易记录时，我不能想像他是如何在实质上没有风险的情况下创造了这些收益的。在我们的会面中，他向我确切地解释了他是如何做到的。是的，读过这一章之后，你就会知道。然而，也不要产生过高的期望值，我会告诉你，从某种程度上，他的方法是不能再被普通的投资者复制的。那么，为什么他要揭开他所做的一切呢？答案就在我对他的采访中。
　　你是在什么时候最先发展你对市场的兴趣的？
　　差不多是在我做高中生的时候开始的，我的父亲和我一同编制一个计算机程序来挑选赛狗的获胜者（回忆时他爽朗地笑着）。
　　你很成功地预测出赛狗中哪条狗会获胜吗？
　　哦，是的，计算机排除它不能预测的一套竞赛。在剩余的竞赛中，程序会在挑选一只能获胜的狗上有80％的准确率。
　　这给人的印象很深刻。你赚了多少钱？
　　我学会了一个关于几率的有趣经验：如果成功几率不正确，在80％的时间里获胜是不够的。我忘记了确切的数字，它在40％或更多的时间里会输掉。
　　哦，这是难以令人置信的——这甚至会让老虎机看起来更棒！
　　所以在80％的时间里，我都能赢，可仍然没有达到赚取100％的目的。
　　你是怎么试图解决这个问题的？你使用多元回归法吗？
　　嗨，不要忘记当时我只有高中水平。
　　你是什么时候投入股票交易的？
　　当我在读大学的时候，我在Pfizer找了份暑期工作，他们有一个员工培训课程，允许你以25％的折扣购买公司的股票。这对我来说是一个很棒的交易。讽刺的是，在我们马上回到现实的时候，这两个原则——用计算机分析几率和以折扣购买股票——是我们今天所做的一切的基本。当然，我不是指全部，因为今天我们没有以折扣价购买股票，而且也没有赌注谁会成为赢家。不管怎么样，这些概念以一种明显的方式与我们现在的策略密切相连。
　　让我们回到你最初的阶段。你是怎么进入交易市场的？
　　我从哈佛毕业，获得了数学学位。在那时，每个人的意愿都是去攻读MBA或者去华尔街工作。
　　你在哈佛主修数学，我猜想你一定获得了SAT分数。
　　可以说我做得很好。有意思的是，我没有上过任何SAT预先课程。我喜欢自己琢磨事情，而不愿去学一些交易伎俩。现在我仍然还是那样。有时我会玩一些文字或数字游戏来取乐。


《股市奇才》　双赢投资（2）


　　举个例子。
　　这是我最近发生的一件事（他拿起一个计算器）。我没有兴趣来阅读上面写着的如何使用的说明，但我会因为由自己来想如何使用它而感兴趣。我想算出你可以用怎样的十进位计算法来在这台机器上做加、减、乘、除法。
　　当你完成大学学业时，你计划去华尔街吗？
　　不，实际上我计划参加空军。
　　为什么参加空军？
　　在大学里我一直是空军的大学储备军官训练团成员（ROTC），成为一名拥有武器的军官，并对所有新的、吸引我的高科技武器负责是我的梦想。
　　你参加了空军？
　　没有，80年代末，军队的国防开销大缩减。为了降低空军人数，空军鼓励我们参加后备军。一位好朋友说服我去华尔街找了一份工作。我在贝尔斯登找了一份工作，并深深爱上了这份职业。他们实际上也很重用我。当时，我不知道魔力是什么，但艾略特·沃克，他是董事会成员和期权部的经理，尤其赏识我。
　　你在哈佛所学的课程对实际工作中有帮助吗？
　　在大学高年级时，我修了一门本科课程：金融工程。我做过一个关于期权市场的项目，发现其中妙趣无穷。如果因为有人在大量购进或者卖出而影响市场，造成一个期权价格远远偏离它的理论价值，我就试图建立一个将会发生什么的模式。我的结论让我确信，我发现了一种方法可以连续从期权市场中获取利润。这个想法使我制定了一个从期权交易中连续赚取利润的模式，然而这和我曾学过的市场理论完全相悖的。
　　根据你所说，我认为，那时你相信有效的市场假说，而不是在哈佛里被教授的东西？
　　是的，确实是（他大笑）。在一些方面，我仍然相信它，但是你也会看到，也存在有趣的另一面。
　　你相信它是一种什么感觉？毕竟，你自己的行为好像很相信这个对市场非常有效的理论？
　　现在如果IBM以100美元交易，它也许值100美元。我认为瞒过流动市场是很困难的。
　　你的意思