阯橇燴笙-第12部分
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到处拜访公司，也无法像媒体记者可以定期向上市上柜公司
询问经营状况，所以主要获得讯息的管道是来自企业定期在
证券交易所网路的公告、报纸上的报导和即时资讯。
在此，就这三方面讯息的来源做简单的分析：
一、股市观测站上的重大讯息：在股票市场上，获得讯
息的重要管道通常是证券交易所网站上股市观测站所发布的
重大讯息，上市柜公司会在每个月10日前公告上月营收、有
的公司会公告自结的获利，此外，每年4月30日、8月31日、
和10月31日则会公布季报、半年报和年报，另外，还有一些
不定期的董事会内容等，或者是对报纸或是电子媒体新闻报
导内容的澄清。
证券交易所和柜台买卖中心对上市柜公司的发言有一定
的规范，每一家的发言人也都相当了解游戏规则，可是那些
雄才大略的老板们却往往会超出界线，说了一些不该说的讯
息或数字，于是当隔日媒体大肆报导时，也迫使公司发言人
必须立即澄清和更正。
大部分的中小公司对媒体都是采取友善的态度，常会以
“此乃媒体善意的评估”解释出现在报上的财务数字，看到
这样的公告，其背后的意义是此讯息大多是由老板所释出，
曾经有一家公司甚至还出现 “此为媒体善意评估，但与事实
颇为接近”，可以说是间接承认讯息的真实性。
第二种就是自始至终都否认，对报纸而言，最大的卖点
就在于独家新闻，因此许多尚未成熟的合并案，或是还差临
门一脚的策略联盟、与国外大厂签订的保密协定，或是其发
展策略与现有客户有利益冲突等消息，却被心急的记者提前
报导，而这往往会激怒上市柜公司，因此被报导的公司总会
在重大讯息上极力澄清。
曾经有位上市公司发言人对我坦诚表示，他们在股市观
测站做“绝无此事”的澄清报导，有时候是为了对国际大厂
有所交代，例如最近相当流行的i…Pod概念股，只要有媒体报
导某公司接到苹果电脑的i…Pod订单，该公司通常会接到美国
苹果电脑的警告，而这些代工公司也会一再交代记者，就算
是公开的秘密，也必须以“美国大厂”、或是 “MP3客户”
的字眼来报导，绝对不能写出“苹果电脑”，而大部分的日
本公司，更是忌讳自己公司的名字出现在报纸上。
国内企业中，以鸿海否认媒体报导的频率最高，由于鸿
海版图不断扩大，许多投资案涉及敏感，让鸿海常常在重大
讯息上措辞强硬。从其跨入主机板，入主广宇、华升等公
司，尽管当时市场传闻已经沸沸扬扬，但是鸿海的态度却是
一路否认。2003年10月《经济日报》曾经率先报导鸿海即将
买下摩托罗拉的墨西哥厂，虽然报导中只写出“国际知名手
机厂”，可是鸿海还是随即在重大讯息上发布：“该文标
题、内容捕风捉影、百项杂陈，未尽确实查证之责任……。
对上述错误报导，本公司将保留法律追溯权。”但是事实证
明，鸿海董事长郭台铭当月便在美国与摩托罗拉签约。
所以，当一家公司在重大讯息上澄清市场谣言时，所谓
无风不起浪，大部分这些谣传往往有一定的参考价值。
二、报纸：由于媒体间竞争激烈，置入性行销已是难以
避免的趋势，因此新闻广告化、广告新闻化经常令投资人摸
不着头绪，有的投顾公司更是透过高段的手法买下广告版
面，刊登某公司大利多的消息，有时候这些广告版面甚至出
现在证券版面，鱼目混珠的情况让不了解内情的投资人以为
是记者的客观报导。事实上，这种报导与投顾老师在电视台
喊盘的效果是一样的，都是为了引诱散户进场，所以投资人
阅读报导时必须注意，如果整篇报导以 （本报讯）处理，完
全没有刊登记者的名字，那它就可能只是投顾公司的广告文
稿。
台湾并没有像美国企业有获利预警的机制，因此必须注
意公司老板和发言人在报纸上的措辞，有时业绩表现不佳的
公司会提前对投资人打预防针，而透过大老板语带保留的言
词中，也可以判断股票的进出。一位科技公司的财务长曾在
会计师事务所上班，有一次他在报上看到一则不起眼的新
闻，是一家半导体厂的董事长用一大堆理由来解释公司的营
运状况，其中一段 “由于产品有降价压力，达成财测仍需努
力”，让他赶快卖掉手中的股票。这位财务长很庆幸地表
示，后来这家半导体公司上市当年度就调降公司财测。
不过，也会出现明明业绩很差，却仍在法说会上说得天
花乱坠的公司，等到业绩公布时常会令市场大失所望，股价
因此重挫。这样的公司在金融市场上早已被列入黑名单：
2004年6月15目无预警申请重整的博达公司，董事长叶素菲
在6月初与记者碰面时，还一再强调公司最坏的时期已经过
去了。如果这样的言论被报导在报纸上，可能会吸引无辜的
投资人买入股票。因此对一家公司的老板听其言、观其行，
同时追踪其信赖度是必要的功课。
找出上市公司一些动作的动机是很重要的，有的公司找
记者出国、带法人去大陆参观工厂，其背后真正的目的就是
塑造企业形象和拉抬股价。其实一些法人和媒体也都非常了
解公司的生态，像我最近遇到一位大证券公司的自营商，他
就对我说：“赶快去买XX公司的股票，他们在月底要带记
者和法人去大陆参观工厂。”所以，弄清楚新闻报导或是法
人评估报告是在何种情况下写出来的，就可以探出个中蹊
跷，而网路的便利便是可以让你上网查询当日各大报纸的新
闻，如果报导的内容大同小异，那么可能只是上市公司的录
音机或是传声筒罢了，虽然仍有可信度，但不一定要全盘接
收。
三、即时资讯：即时资讯讲的是时效，但准确度往往不
如需要一再查证的报纸报导，但即时资讯在盘中对个股的股
价有着立即性的影响，不可不慎。有一位在证券公司担任公
关的朋友，跟着外资买股票，选择外资持股相当高且绩优好
的台达电子公司，有一天在收盘前看到一则即时新闻：“台
达电的电源供应器被IBM回收”，这则讯息并没有进一步的
分析这项动作对台达电的影响，可是光是回收这个字眼，就
让他吓得赶紧砍出股票。
结果台达电当天下午在重大讯息做出澄清，IBM回收是
针对该批所生产的五十余万个电源供应器中，发现有六个发
现过热的问题，台达电并评估因为是四年前的旧款，估计回
收率为十分之一，总损失金额估计在美金100万元以内。这
对一家一年赚66亿元的公司影响毕竟有限，可是因为这条讯
息，却让这位朋友卖在该档股票的起涨点。
即时资讯常成为市场耳语的大本营，对盘面的股价涨跌
有立即的影响，因此也特别容易被有心人士操控，有时一则
“据传闻”、“市场谣传”的新闻，常会让一家公司的股价产
生剧烈的波动，即使许多公司在即时新闻登出后立即出面澄
清，可是在股价涨跌之间却已经进行财富的重分配，因此建
议用动机论看待不负责任的消息，对于内容不详、没有数字
佐证的坏消息，同时没有给公司澄清机会的即时资讯多保持
一份质疑的态度。
*理 财 密 码
*当一家公司在重大讯息上澄清市场谣言时，所谓无风不起浪，大
部分这些谣传往往有一定的参考价值。
*投资人阅读报纸上的报导时必须注意，如果整篇报导以（本报讯）
处理，完全没有刊登记者的名字，那它就可能只是投顾公司的广
告文稿。
*即时资讯常成为市场耳语的大本营，对盘面的股价涨跌有立即的
影响，因此也特别容易被有心人士操控。
近距离接触大老板
全天下的老板都有一个共同的特点，就是善于编
梦，而好老板和坏老板的区分在于前者会努力让梦
想成真，而后者就永远停留在做梦阶段，甚至让投
资人梦碎。
做任何投资，必须对你所投资公司的经营者有所了解，
尤其这些公司的董事长、总经理必须是没有贪念、不会假公
济私，甚至因为循私导致公司灭亡的人。
曾经有一家公司因为总经理外遇，大老婆要求离婚分财
产未果，因而踢爆公司做假交易的内幕，一时间猪羊变色，
这家在投资人心目中优良的公司顿时原形毕露，股价因此重
挫。这种经营者的道德风险对投资人而言简直是无妄之灾。
老板的信用常是投资人一个重要的判断因子，2004年中
以来出现的地雷股，如博达、讯碟、皇统等公司，都与老板
的心态有直接的关系。一位在股海打滚近二十年的老手说，
他最大的失败案例，就是被上市公司的老板骗了，因此不能
不拿着放大镜检视老板的言行举止。
所以，和你投资公司的董事长、总经理对谈，就可以了
解他是否是一位值得信赖的人，所谓 “听其言、观其行”，
近距离的贴近大老板，是理财必要的步骤。
想要了解一家公司的老板，通常有下列管道：
一、股东常会：再如何霸气、枭雄级的老板，在股东常
会这一天都会对股东特别好，让股东畅所欲言，因此股东常
会上是你在一年三百六十五天中唯一可以与老板面对面，甚
至请教问题的时候，只要你的态度可亲，不是存心找碴，通
常大老板都会给你机会。一位有“股市何丽玲”之称的黄小
姐，就常常献花给经营绩效良好公司的董事长，因而让许多
大老板对她印象深刻。
二、法人说明会：大型公司，尤其是有赴海外发行GDR
或ECB的公司，通常每一季都会举行法人说明会，中小型公
司通常是董事长亲自出马，至于大亨级的董事长一年总会出
席至少一次。大老板的言行举止在一场二小时的法说会中总
会留下蛛丝马迹，是否值得信赖在你心中已有定见。通常法
说会后会安排法人接受记者询问，建议你可以留下来聆听，
甚至主动和老板对话。
三、追踪大老板公开场所的行程：有些报纸上会报导某
大企业家到何处去做公益活动、研讨会、工厂破土，或是大
型展览会场的开幕等，这些都是近距离接触老板的机会，而
他们绝对比你去追星容易许多。过去国民党的大掌柜刘泰英
每个星期日清晨都有上指南宫爬山的习惯，对于这位一人
（李登辉）之下、万人之上的刘泰英，在各公开场所总是来
去匆匆，所以星期日爬山是唯一可以长时间与刘泰英相处的
时间，因此我与其他二、三位记者总是在星期日一大早就到
指南宫山下报到，在晨曦中迎接刘泰英。对于这样的工作，
我的确乐此不疲，因为语出惊人的刘泰英常会说出一些宫廷
秘辛，而一趟爬山之旅的对话，也常常是报纸上的头条。
除了记者之外，到指南宫爬山的还包括冀望升官发财的
官场人物，显见利用非正式管道是另一个与老板接触的方
法，即使连登山客看到刘泰英，也偶尔会请教一下财经大事
和股市行情。
四、巧遇：人生有许多惊奇在你不注意的时候上演，有
时你会因为自认是小人物，不敢与大人物接近而错失良机。
例如我曾
