阯橇燴笙-第17部分
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远超出你的想像，因此她将目标订远些，毕竟大家不是都说
“有梦最美”吗？虽然当时她打从心中认为这个计划是不可
行的，不过存着侥幸的心态，就算打对折，500万也不错
呀，都超过她与先生一年的年薪，就算再差，只要有常态报
酬率的20％至30％，也很心满意足，至少可以增加小孩的教
育基金。
台湾的股市行情的确很刺激，在2002年的4月，Alice已
提前达到获利一倍的目标，连她自己都很难相信，因为台湾
股市的浅碟性，股市是人性贪婪和恐惧的总和，反应在加权
股价指数上常是一波攻顶、一波到底。
但是贪婪是人性的弱点，也是股票投资最大的致命伤，
Alices在4月已达到全年的目标，应该要懂得见好就收，但是
她却进而盘算着，如果四个月就能赚1，000万元，那么全年不
就可以赚3，000万元，于是Alice天真的相信自己可以做到，
因此没有将资金从股市抽出。
爬山的人都知道，即使是爬坡，也不会一路向上，中间
会有上有下，更何况已经上涨近半年的股市也到了休息的时
候，况且股市的修正通常在大家一片乐观中便悄悄展开，当
Alice实现逾千万的获利时，手上所持有的股票，在股市开始
修正时，已有200万元的潜在损失。
学习休息的必要性
很多人曾劝Alice要 “留得青山在，不怕没柴烧”，认赔
出场，2002年就赚800万元走人，但认赔、设停损点是一件
说得容易，做起来相当困难的事，等于自我认错。于是Alice
听不到任何人的建议，她不相信行情就此结束。偏偏股市就
是这样，下山的速度远比上山快得多，5月时她所持股的潜
在损失已扩大到400万元，200万元时没有认赔出场，到400
万元时更不可能会自我了断，到了6月时已超过600万元，等
于第一季赚的钱已吐回六成；当Alice发现股市天天下跌，自
己常会半夜莫名惊醒、哭泣，股票已深深地影响她的生活品
质，甚至情绪时，Alice下定决心要摆脱股票的束缚，于是她
选择一天出清持股，拍除亏损的，她从原来赚逾千万元，最
后只赚180万元。
虽然大家都安慰Alice，她的投资报酬率已经不错了，可
是她还是觉得很呕，气自己为何不能见好就收，让投资春去
春又回，平白纸上富贵一场，她甚至说：“曾经拥有千万的
经验，总比没有好。”不过，Alice的确得到了投资经验中相
当宝贵的一课。
懂得何时休息，在股票投资中是相当重要的，2004年第
一季整个市场仍沉浸在对经济景气相当乐观的预期气氛中，
当加权指数还不到7，000点时，已经有人上看8，000点了；不
过，像股市名人何丽玲却深谙休息的道理，她在7，000点之上
便全部出售持股全身而退。在现实生活中，你不也曾在电
影、音乐会散场前提早三分钟离场以避开人群吗？我有一位
学长在美国世贸大楼倒塌前，从三十七楼走到一楼，花了近
一个小时的时间，因为当所有人都逃向同一个出口时，你要
付出的成本 （无论是时间或是金钱）将是平常的好多倍，这
个道理值得大家深思。
通常不懂得休息的最大阻力来自于人类贪婪的本性，想
要赚更多。一位在股市有二十年投资经验的操盘手说，他有
一次赔最惨的经验是买一档末上市的主机板股票，以10元投
资，上涨到50元还不卖，因为他认为等到挂牌上市上柜，至
少可以上涨到100元，结果却没有成功挂牌，最后股票变壁
纸；另一位朋友，其投资经验更可以说是从天堂到地狱，他
买100张网路股票，曾经上涨到逾千元，当时他二十七岁，
已经拥有上亿元的身价，也许你会说，那为什么不卖呢？因
为当时网路狂潮时，看的都是赴美国那斯达克挂牌，那时和
信超媒体的股价从14美元上涨到90美元，他想如果他的股票
到那斯达克挂牌，起码有50美元的实力，自己不就可以提早
退休。只可惜事与愿违，网路泡沫化后，所投资的公司倒
闭，那档股票最后也变成零。这位朋友自嘲说现在他的户头
连10万元都没有，这场重伤却让他了解到 “见好就收”的可
贵
。
见好就收难能可贵
所有操作股票的人都很容易把看盘列为固定作息，不知
道什么时候收手是一个问题，收了之后要用其他什么活动来
递补又是另一个问题，因为它已经成为一种生活习惯。但我
们一定要 “懂得休息”，让自己心情去度个假，如果各种回
档的警告讯息都已显现，这些收手动作就要开始一步步的执
行，像执行飞机降落动作一样准确，因为空难最容易发生在
“起飞时”和 “降落时”，如果你只懂得起飞，不懂得降落，
那就不算是一次完美的飞行。
我们都听过灰姑娘的故事，股票赚再多的钱，都像是午
夜十二点钟以前的灰姑娘，如果你没有在十二点钟前离开，
最后是漂亮的马车又变回南瓜，因此见好就收的股票投资原
则要谨记在心。
*理 财 密 码
*台湾股市的浅碟性，反应在加权股价指数上常是一波攻顶、一波
到底。
*股市的修正通常在大家一片乐观中便悄悄展开。
*当所有人都逃向同一个出口时，你要付出的成本（无论是时间或
是金钱）将是平常的好多倍。
*懂得休息是股票投资最重要的功课。
附 录
在逾千家的上市上柜公司中寻找投资机会，常
会让投资人无从着手，过去两年台湾股市一连串的
“地雷风暴”，更炸伤许多无辜的投资人，因而血本无
归。尽管如此，具有高投资报酬率诱因的台湾股市，却
依然是投资人最热爱的市场。
在几个重大的地雷风暴事件中，“博达案”对股市影响冲击甚
钜，整个事件的来龙去脉，高潮迭起，牵连甚广，上市公司、会
计师、证券商、外商银行、金控集团全都纠结其中。在事件爆发之
后，笔者掌握第一手消息、内幕，于经济日报作一系列精辟分析报
导，深获各界回响，本书特别摘录博达事件系列报导，提供读者作为日
后投资的参考。
博达骗局 谁在内线交易 ？
博达科技在2004年6月15日下午无预警公告声请重整，
许多人的第一个反应是：“怎么可能，博达股票早上还涨停
呀？”
资本市场是众人淘金之地，股价的背后常有蛛丝马迹可
循，在检调单位尚未厘清博达案情症结前，股市的交易往往
是寻求真相的一条捷径。
这场被外界形容为 “世纪大骗局”的博达案，从公同虚
灌营收、将应收帐款转换为现金，让投资大众误以为博达拥
有逾60亿元的现金，再到藉由发行ECB进行洗钱等一连串勾
当，难道都是叶素菲一人所为？
GDR套利空单何来
博达声请重整后，叶素菲第一次现身记者会时，曾强调
在海外存托凭证 （GDR）的定价过程中只有她和花旗银行参
与，她个人完全遵守保密规定，呼吁证期会全面清查交易资
料，究竟是谁在博达股价大幅波动中进行内线交易。叶素菲
说：“相信其中一定是高潮迭起，错综复杂。”
6月13日博达临时董事会通过声请重整案，当时博达的
董事有四人，除了叶素菲外，还有叶素菲的大弟叶孟屏。创
业伙伴彭进坤，和博达的财务协理赖哲贤。
但博达并没有在t3日当天公布，而是选择在法律规定的
两天内公告，即6月15日，让知道重整这个重大利空的人有
机会在6月14日和6月15日放空。
博达的GDR原订6月9日完成订价，做GDR套利的人多已
在6月9日完成放空。根据台湾证券交易所资料，博达在6月
14日当天以平盘开出，由于平盘以下不能放空，当日放空张
数只有87张，15日一开盘，传出博达GDR募集不成，早先放
空的投资人抢着回补，因为他们没有GDR转换的普通股可以
还券，须从市场买进，将博达股价推升到涨停。但就在许多
人回补不到股票时，仍有3，879张放空，两天来，逾4，700张
空单究竟来自何处，启人疑窦。
逆向卖CB躲过一劫
第二个不寻常的现象是在6月15日当天博达普通股股价
是涨停，而博达的可转换公司债却是跌停；CB出现跌停显示
博达可能无法偿还6月17日即将到期的近30亿元CB。通常不
少CB债权人为了套取市场与公司赎回价的价差，而在CB到
期日前买进。检调单位应调查哪些人当时胆敢逆向操作大卖
CB，而躲过一劫。
第三个令人不解的是6月14、15日两个营业日，有人抱
着博达现股2，386张、7，980张来还券，公告重整后还有人以
博达现股还券，博达6月24日暂停交易的前一天，现股还券
的张数仍高达7，719张，究竟谁拥有那么多博达股票，却还要
放空。
一般散户看坏一家公司，如果手上有股票会直接卖出，
没有股票的人则以融券放空，同时拥有股票部位，又去放空
因需要两套资金（如果股票部位是融资买进），融资的利率因
高于融券的利率，逻辑上散户不会做这种事。
一位熟悉信用交易的证金公司主管说：“手上有股票还
同时放空，绝非一般散户玩的游戏”，除非是对于博达营运
情况相当了解的人，否则不太会玩这种需要二套资金的手
法
。
根据统计，博达股票3月现股还券的张数只有43张、4月
125张、5月16张，但6月以来却爆增到3．2万张，谁有那么多
的股票用来还券？而这些有股票的人还去放空博达，是否提
前得知博达无法顺利发行GDR、无法偿还近30亿元的公同
债，以及即将声请重整。博达科技暂停交易前一日，在回补
空单的证券商中，国票金控旗下的国票证券也回补441张，
居受托回补证券商第二名。
轧空假象引诱散户
博达自从上市以来，就是一家高融资使用率的公司，一
般股票的融资比率会随基本面的好坏有起落，但博达的融资
使用率长期以来都在50％以上，显示公司对股票介入颇深，
旗下的投资公司可以同时买进、卖出自家公司股票，以维持
交易的活络度。
博达6月的券资比异常升高，制造轧空的假象，引诱散
户跳进，博达股票的券资比从3月13％、4月4．32％、5月1。
44％，到6月跳升到67％。以6月15日当日最明显，一开盘即以
4558张股票拉上涨停，且有逾万张等着买进股票，制造轧空
假象，吸引散户进场，但盘中却见大单出脱股票，让在声请
重整前买进博达股票的人，成为殂上肉。
博达在2003年10月23日发行5千万美元的海外可转换公
司债 （ECB），11月19日博达却宣布要买回库藏股2万张，发
行ECB如果换成普通股，就是增资，博达再从市场买回库藏
股，显得互为矛盾，博达实施2万张库藏股的目的就是要吸
引散户买进，让由人头公司认购的ECB可以全数转换。
2003年11月24日、12月12日和12月24日博达的ECB全数
转换为逾11万张的普通股并出售，博达2004年10月底宣称
2003年的财测仍有效，但在发行ECB后，随即在2004年12月
底公告财测不适用，从原来的税后纯益1．69亿元调降为亏损
7．43亿元，博达公司当局玩弄股市投资人于股掌之中，
（刊载20
