12小时mba教程-第14部分

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很长时间的过期未付款，则应要求立即付款并中止以后的信用。递送帐单应　

该是周期性的，例如每周一次。用这种方法管理应收帐款的压力会小一些，　

其业务的运用也会更顺畅些。　

　　　　　■要采取积极的收帐政策，这可以包括一系列不断地愈来愈严厉的步　

骤：最初可由电话催收；以后为写信催收；然后再用措词严厉的要求，直至　

最后采取法律行动的警告。　

　　　　　■每天将当天收到的现金存入银行。除了有上面提到的利用他人资金的　

考虑外，从内部控制的角度来看，这样做也是明智的（因为现金、支票和信用　

卡有可能被盗或丢失）。　

　　　　　■如果必要，让别人代理你的应收帐项。这包括以低于应收帐款面值的　

价格，将你的应收帐款出售给一个财务服务公司。当然，这时代理人就要承　

担全部的收款责任。　

　　　　　即将付出的现全（应付帐款，你欠别人的钱）　

　　　　　■将应付帐款集中起来，并尽可能晚的支付款项（参见前面利用他人资金　

的讨论）。　

　　　　　■将支票送到城外的银行，由于在这些银行中兑现支票需要更长的时　

间，这样企业可以得到浮游现金流量的好处。　


…　Page　69…

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　六、预算：实施战略的基础　



　　　　　预算代表企业管理人员在一个给定的时间内（通常是每季度和每年），所　

预计的各项理财活动。它可以被用于授权审批活动（如按照预算的要求支　

出）；评价经营业绩（用预算作为衡量的标准）；以及激励员工（对较好完成预　

算标准的人员进行如发奖金之类的奖励）。　

　　　　　当然，根据不同的目的有不同种类的预算。业务经费预算主要针对各项　

日常费用；而资本预算（capital　budgets）则针对主要的投资活动，它与战略　

计划而非营业计划有着更紧密的联系（参见本书第　9　章战略计划的内容）。零　

基预算要求决策者从零开始编制预算，假定以前可被接受的费用并不自动包　

括在以后的预算中。每项费用都必须被证明其开支是合理的，而不管它在以　

前的年度如何。这种方法，常与削减费用的意图相连，多被用于某一严格的　

企业文化之中，并在经济衰退的时期运用得更为广泛。虽然这种方法可以发　

现那些不必要开支的方面，但其常会引起过分繁重的预算编制工作，以至到　

头来得不偿失。　


…　Page　70…

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　七、资金的时间价值：贴现现金流量　



　　　　　简单他说，由于通货膨胀的原因，今天的　1美元比　1年以后的　1美元要　

更值钱。很明显，这是因为货币的价值随着时间的流逝在减少。根据这种规　

律，我们就把将来的现金流量，贴现为现在的现金流量，以反映这种价值的　

减少。在财务管理中，这是一种重要而有用的思想和方法。　


…　Page　71…

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　八、投资评估：3　种常用的方法　



　　　　　企业必须承认这样一个事实：仅有有限的资金来源（例如像预算中所反映　

的）去面对似乎非常多的投资机会。解决这一问题的努力常被称作资金分配，　

这意味着财务决策者有时会走到　3　个岔路口，也就是说，你必须只选择一个　

投资项目而放弃另一个投资项目，不能两者都选。未被选中的项目所拥有的　

潜在利益（即假如将该项目付诸实施，所带来的利益——译者注）称之为机会　

成本（opportunity　cost）；反之，一个被选中的项目可能会变成一个不受欢　

迎却又无法取消的活动（如做一项购买设备的决策，却没有预见到其很快就过　

时了，其价值也无法得到补偿）。这种潜在的负担叫做沉没成本（sunk　cost）。　

有三种基本的方法可以评价潜在的投资机会，其中的两种方法净现值（Net　

Present　Value，NPV）和内部报酬率（1nternaI　Rate　of　Return，　IRR）是用　

贴现现金流量进行决策的；而投资回收期（Paybackmethod）则没有考虑现金流　

量贴现。　



净现值（NPv）　

　　　　　净现值可衡量项目收回的现金流量的贴现值与初始投资数额之差额，其　

计算公式为：　



　　　　　净现值=以后各年流入的现金流量贴现值—在投资初始时流出的现金流　

量之和　



　　　　　让我们假定，目前我们面临一个投资机会，现在需要投入3800　美元，进　

一步假定，我们能够预计到在以后的五年中，该项目每年带来　1000美元的收　

益，并且可得到的资金的成本或利息率为　8％。那么，我们是应该接受，还　

是放弃这一投资机会呢？　

　　　　　答案可以通过比较以后年度现金流入量的贴现值和最初的现金投资，即　

现金流出量来得到。我们要用每年的预计现金流入量乘以它相应的贴现率（见　

表3—6　复利现值系数表中的8％一栏）。　

　　　　　如果这些贴现现金流量之和大于初始投资额，撇开其他因素，我们就似　

乎可以接受这一项目；如果贴现现金流量之和小于初始投资额，我们就好像　

应该放弃这个项目。在本例中由于两者的差额一净现值是一个正数，我们就　

应该接受这一项目。在有若干个投资项目进行选择时，不考虑其他因素，我　

们一般应选择净现值最高的那个项目。　

　　　　　投资（现金流出）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　＄3800　

　　　　　收益（未来的现金流入）　

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　第一年：＄1000X0。926=＄926　

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　第二年：＄1000×0。857=＄857　

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　第三年：＄1000×0。794=＄794　

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　第四年：＄1000X0。735=＄735　

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　第五年：＄1000×0。681=＄681　

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　＄5000　　　　　　　　　　　　＄3993　

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（未贴现）　　　　　　　　　　　　　　（贴现）　

　　　　　＄3993（贴现收益）—＄3800（初始投资额）=＄193（净现值）　


…　Page　72…

　　　　　注意：如果在以后的年份中还有新的现金流出，它们同样需被贴现。在　

这种情况下，前面的净现值公式即被修正如下：　



　　　　　净现值=未来现金流入量（收益）的贴现值一现金流出量（项目开始时的投　

资）一贴现现金流出量（以后年份的投资）　



内部报酬率（IRR）　

　　　　　内部报酬率不同于净现值，它表示投资的资金成本和利息率，它是一个　

未知数。内部报酬率假定净现值为零。换句话说，内部报酬率要求我们找出　

使贴现现金流入量与初始投资额相等（亦即其差为零）的利息率。用前述计算　

净现值的例子，我们能够通过计算找到一个利率，使未来现金流入量的贴现　

值由＄3993　降至＄3800。这一利率就是你的内部报酬率，它是通过测试法来　

计算的。在该例中，这一利率比9％略高（见表3…6，现值系数表中9％一栏）。　

在有若干个可供选择的投资项目时，应选择内部报酬率最大的那个投资项　

目。　

　　　　　表　3…6　　　　　　　　　　　　　　　　　　　复利现值系数表　



　　　　期　数　1　％2　％3　％4　％5　％6　％7　％8　％9/10％12　％14　％15　％　

　　　　　　1　　　　　　　　　　　　。990。980。970。962。952。943。935。926。917。909。893。877。870　

　　　　　　2　　　　　　　　　　　　。980。961。943。921。907。890。873。857。842。826。797。769。756　

　　　　　　3　　　　　　　　　　　　。971。942。915。889。864。840。816。794。772。751。712。675。658　

　　　　　　4　　　　　　　　　　　　。961。924。889。855。823。792。763。735。708。683。636。592。572　

　　　　　　5　　　　。951。906　，863。822。784。747。713。681。650。621。567。519。497　

　　　　　　6　　　　　　　　　　　　。942。888。838。790。716。705。666。630。596。564。507。456。432　

　　　　　　7　　　　　　　　　　　　。933。871。813。760。711。665。623。583。547。500。452。400。376　

　　　　　　8　　　　　　　　　　　　。923。853。789。731。677。627。582。540。502。467。404。351。327　

　　　　　　9　　　　　　　　　　　　。914。837。766。703。645。592。544。500。460。424。361。328。281　

　　　　　　10　　　　　　　　　　　。905。820。744。676。614。558。508。463。422。386。322。270。247　



续表　3—6　


…　Page　73…

　　　期数　　　　　　　1　％2　％3　％4　％5　％6　％7　％8　％9　％10％12　％14　％15％　

　　　　　11　　　　　　　　　　　　　　　。896。804。722。650。585。527。475。429。388。350。287。237。215　

　　　　　12　　　　　　　　　　　　　　　。887。788。701。625。557。497。444。397。356。319。257。208。187　

　　　　　13　　　　　　　　　　　　　　　。879。773。681。601。530。469。415。368。326。290。229。182。163　

　　　　　14　　　　　　　　　　　　　　　。870。758。661。577。505。442。388。340。299。263。205。160。141　

　　　　　15　　　　　　　　　　　　　　　。861。743。642。555。481。417。362。315。275。239。183。140。123　



　　　　　16　　　　　　　　　　　　　　　。853。728。623。534。458。394。339。292。252。218。163。123。107　

　　　　　17　　　　　　　　　　　　　　　。844。714。605。513。436。371。317。270。231。198。146。108。093　

　　　　　18　　　　　　　　　　　　　　　。836。700。587。494。426。350。296。250。212。180。130。095。081　

　　　　　19　　　　　　　　　　　　　　　。828。686。570。475。396。331。276。232。194。164。116。083。070　

　　　　　20　　　　　　　　　　　　　　　。820。673。554。456。377。312。258。215。178。149。104。073。061　



　　　　　25　　　　　　　　　　　　　　　。780。610。478。375。295。233。184。146。116。092。059。038。030　

　　　　30　　　　　　　　　　　　　　　　。742。552。412。308。231。174。131。099。075。057。033。020。015　



　　　　　投资（现金流出）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　＄3，800　

　　　　　收益（未来的现金流入）　

　　　　　　　　　第一年：＄1000×0。917＝＄9l7　

　　　　　　　　　第二年：＄1000×0。842＝＄842　

　　　　　　　　　第三年：＄1000×0。772＝＄772　

　　　　　　　　　第四年：＄1000×0。708＝＄708　

　　　　　　　　　第五年：＄1000×0。650＝＄650　

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　＄5000　　　　　　　　　　　　　　＄3889　

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（未贴现）　　　　　　　　　　　　　　　（贴现）　

　　　　　经计算，＄3889（按　9％利率贴现的收益额）仍比＄3800（初始投资额）要　

稍微高些。为了将贴现的收益额降低＄89，使其等于初始投资额（＄3800＝＄　

3800　差额为零），我们所确定的内部报酬率略高于讨论比例9％。　



　　　　　投资回收期　

　　　　　投资回收期是帮助我们计算在什么时候，预期可以收回我们的初始投　

资。不同于净现值和内部报酬率的地方是，投资回收期不贴现现金流量。（如　

果一个项目仅发生在很短的时间内，即一年以内，那么货币的时间价值可能　

就不是一个重要的因素。因此，投资回收期这一指标多用于周期很短的项目　

评估）。同时，投资回收期不能比较某一项目与其他项同的获利情况。止我们