证券投资分析-第14部分
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第四章 行业分析与区域分析
本章主要内容：行业分析的定义，行业划分的方法，影响行业兴衰的主
要因素，经济区域分析，区域板块效应，投资策略。
第一节 行业分析
一、行业分析的意义
（一）行业的定义
所谓行业，是这样的一个企业群体，这个企业群体的成员由于其产品（包括有形与无形）在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，并且由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相区别。
（二）行业分析的意义
经济分析主要分析了社会经济的总体状况，但没有对社会经济的各组成部分进行具体分析。社会经济的发展水平和增长速度反映了各组成部分的平均水平和速度，但各部门的发展并非都和总体水平保持一致。
在宏观经济运行态势良好、速度增长、效益提高的情况下，有些部门的增长与国民生产总值、国内生产总值增长同步，有些部门高于或是低于国民生产总值、国内生产总值的增长。因此，经济分析为证券投资提供了背景条件，但没有为投资者解决如何投资的问题，要对具体投资对象加以选择，还需要进行行业分析
和公司分析。
二、行业划分的方法
（一）道？琼斯分类方法
道？琼斯分类法是在19 世纪末为选取在纽约证券交易所上市的有代表性的股票而对各公司进行的分类，它是证券指数统计中最常用的分类法之一。
道？琼斯分类法将大多数股票分为三类：工业、运输业和公用事业，然后选取有代表性的股票。虽然入选的股票并不包括这类产业中的全部股票，但所选择的这些股票足以表明产业的一种趋势。
在道？琼斯指数中，工业类股票取自工业部门的30 家公司，例如包括了采掘业、制造业和商业。运输业包括了航空、铁路、汽车运输和航运业。
作为计算道？琼斯股价指数的股票类别，公用事业这类产业直到1929年才被确认添加进来。公用事业的增长率一般是稳定的。公用事业类主要包括电话公司、煤气公司和电力公司等。
（二）标准行业分类法
为了便于汇总各国的统计资料，进行对比，联合国经济和社会事务统计局曾制定了一个《全部经济活动国际标准行业分类》（简称《国际标准行业分类》），建议各国采用。它把国民经济划分为10 个门类：
1。农业、畜牧狩猎业、林业和渔业；
2。采矿业及土、石采掘业；
3。制造业；
4。电、煤气和水；
5。建筑业；
6。批发和零售业、饮食和旅馆业；
7。运输、仓储和邮电通信业；
8。金融、保险、房地产和工商服务业；
9。政府、社会和个人服务业；
10。其他。
对每个门类再划分大类、中类、小类。例如，制造业部门分为食品、饮料工业和烟草制造业等9 个大类。食品、饮料和烟草制造业又分为食品业、饮料工业和烟草加工业3 个中类。食品业中再分为屠宰、肉类加工和保藏业，水果、蔬菜罐头制作和保藏业等等11 个小类。各个类目都进行编码。各个门类用1 个数字代表，如制造业为3；各个大类用2 个数字代表，如食品、饮料和烟草制造业为31；各个中类用3 个数字代表，如食品业为311～312（因食品业有11 个小类，第三位数不够用，所以占了2 个代码）；各个小类用4个数字代表，如屠宰、肉类加工和保藏业为3111。根据上述编码原则，在表示某小类的四位数代码中，第一位数字表示该小类所属的部门，第一位和第二位数字合起来表示所属大类，前三位数字表示所属中类，全部四个数字就表示某小类本身。
（三）我国国民经济行业的分类
为适应社会主义市场经济的发展，正确反映国民经济内部的结构和发展状况，并为国家宏观管理、各级政府部门和行业协会的经济管理以及进行科研、教学、新闻宣传、信息咨询服务等提供统一的行业分类和编码，《中华人民共和国国家标准（GB/T 4754—94）》中对我国国民经济行业分类进行了详细的划分。
新行业分类采用了线分类法，将社会经济活动划分为门类、大类、中类和小类四级。与此相对应，此编码主要采用层次编码法。门类在体系中与大类的联系并不紧密，它的编码与大、中、小类的编码方法独立。
具体地说，门类采用了字母顺序编码法，即用A、B、C？？顺次表示门类；大、中、小类依据等级制和完全十进制，形成三层四位数字码的产业类别标识系统。但大类在参与层次编码的同时，又采用了数字顺序编码法，即代码前两位表示大类，从01 开始依据分类体系的排列次序按升序给大类赋码；代码的前三位和前四位分别表示中类和小类，每层代码从1 开始编，按升序排列，最多编到9。如82 表示大类“信息、咨询服务业”，822 表示中类“咨询服务业”，8223 表示小类“会计、审计、统计咨询服务业”。大的门类分为从A 到P 共21 类：
A。农、林、牧、渔业
B。采掘业
C。制造业
D。电力、煤气及水的生产和供应业
E。建筑业
F。地质勘查业、水利管理业
G。交通运输、仓储及邮电通信业
H。批发和零售贸易、餐饮业
I。金融保险业
J。房地产业
K。社会服务业
L。卫生、体育和社会福利业
M。教育、文化艺术及广播业
N。科学研究和综合技术服务业
O。国家机关、党政机关
P。其他行业
（四）我国证券市场的行业划分
1。上证指数分类法。上海证券市场为编制新的沪市成分指数，将全部上市公司分为五类，即工业、商业、地产业、公用事业和综合类，并分别计算和公布各分类股价指数。
2。深证指数分类法。深圳证券市场也将在深市上市的全部公司分成六类，即工业、商业、金融业、地产业、公用事业和综合类，同时计算和公布各分类股价指数。
需要注意的是，我国的两个证券交易所为编制股价指数而对产业进行的分类显然是不完全的，这与我国证券市场发展状况有关。我国上市公司数量少，不能涵盖所有行业，例如，农业方面的上市公司就较为少见。但为了编制股价指数，从目前的情况来看，这些分类是适当的。行业划分的方法多样。除上述的划分方法外，还有其他划分方法。例如，按资源集约度来划分，可把行业分成资本集约型行业、劳动集约型行业和技术集约型行业等。
三、行业一般特征分析
（一）行业的经济结构分析
行业的经济结构随该行业中企业的数量、产品的性质、价格的制定和其他一些因素的变化而变化。由于经济结构的不同，行业基本上可分为四种市场类型：完全竞争、不完全竞争和垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。
1。完全竞争型
完全竞争型是指许多企业生产同质产品的市场情形。其特点是：
（1）生产者众多，各种生产资料可以完全流动。
（2）产品不论是有形或无形的，都是同质的、无差别的。
（3）没有一个企业能够影响产品的价格。
（4）企业永远是价格的接受者而不是价格的制定者。
（5）企业的盈利基本上由市场对产品的需求来决定。
（6）生产者和消费者对市场情况非常了解，并可自由进入或退出这个市
场。
从上述特点可以看出，完全竞争是一个理论性上的假设，其根本特点在于企业的产品无差异，所有的企业都无法控制产品的市场价格。在现实经济中，完全竞争的市场类型是少见的，初级产品的市场类型较相似于完全竞争。
2。垄断竞争型
垄断竞争型是指许多生产者生产同种但不同质产品的市场情形。其特点是：
（1）生产者众多，各种生产资料可以流动。
（2）生产的产品同种但不同质，即产品之间存在着差异。产品的差异性是指各种产品之间存在着实际或想像上的差异，它是垄断竞争与完全竞争的主要区别。
（3）由于产品差异性的存在，生产者可以树立自己产品的信誉，从而对其产品的价格有一定的控制能力。在国民经济各产业中，制成品的市场类型一般都属于这种类型。
3。寡头垄断型
寡头垄断型是指相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额的情形。
在寡头垄断的市场上，由于这些少数生产者的产量非常大，因此他们对市场的价格和交易具有一定的垄断能力。同时，由于只有少量的生产者生产同一种产品，因而每个生产者的价格政策和经营方式及其变化都会对其他生产者产生重要影响。
因此，在这个市场上，通常存在着一个起领导作用的企业，其他企业随该企业定价与经营方式的变化而相应地进行某些调整。资本密集型、技术密集型产品，如钢铁、汽车等，以及少数储量集中的矿产品，如石油等的市场多属这种类型。因为生产这些产品所必需的巨额投资、复杂的技术或产品储量的分布限制了新企业对这个市场的侵入。
4。完全垄断型
完全垄断型是指独家企业生产某种特质产品的情形。特质产品是指那些没有或缺少相近的替代品的产品。完全垄断可分为两种类型：
（1）政府完全垄断，如国营铁路、邮电等部门。
（2）私人完全垄断，如根据政府授予的特许专营或根据专利生产的独家经营，以及由于资本雄厚、技术先进而建立的排他性的私人垄断经营。
完全垄断市场类型的特点是：
（1）由于市场被独家企业所控制，产品又没有或缺少合适的替代品，因此，垄断者能够根据市场的供需情况制定理想的价格和产量，在高价少销和低价多销之间进行选择，以获取最大的利润。
（2）垄断者在制定产品的价格与生产数量方面的自由性是有限度的，要受到反垄断法和政府管制的约束。
在现实生活中，公用事业（如发电厂、煤气公司、自来水公司和邮电通信等）和某些资本、技术高度密集型或稀有金属矿藏的开采等行业属于这种完全垄断的市场类型。
（二）经济周期与行业分析
各行业变动时，往往呈现出明显的、可测的增长或衰退的格局。这些变动与国民经济总体的周期变动是有关系的，但关系密切的程度又不一样。据此，可以将行业分为以下几类。
1。增长型行业
增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。这些行业收入增长的速率相对于经济周期的变动来说，并未出现同步影响，因为它们主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务，从而使其经常呈现出增长形态。
在过去的几十年内，计算机和复印机行业表现了这种形态。投资者对高增长的行业十分感兴趣，主要是因为这些行业对经济周期性波动来说，提供了一种财富“套期保值”的手段。然而，这种行业增长的形态却使得投资者难以把握精确的购买时机，因为这些行业的股票价格不会随着经济周期的变化而变化。
2。周期型行业
周期型行业的运动状态直接�
